足今、国際金価格は高値圏で値動きが続いています。中東の地政学的な情勢が緊迫化し、米ドル指数が段階的に強含むことに加え、一部の中央銀行による短期的な売却が攪乱要因となり、金価格は圧迫されて下落しました。世界金協会（World Gold Association）最新のデータによると、2月の世界の中央銀行による金の純買入量は19トンで、1月に比べて大幅に増加しました。新興国の中央銀行は金の積み増し姿勢を継続しており、ロシア中央銀行とトルコ中央銀行が主な減持側となっています。業界関係者は、少数の中央銀行による減持は、より戦術的な運用にとどまり、世界の中央銀行による金の購入という全体の基調を変えるものではないと考えています。米ドルの信用が弱まるという長期的なトレンドの下で、金は準備資産の多様化ツールとして、信用ヘッジ資産への配分という構図が依然としてしっかりしており、短期の調整は中長期の上昇トレンドを変えません。割安感が出た後の中期的な配分価値もあります。**金価格は短期的に圧迫**3月以降、国際金価格の1日あたりの値動き幅は明確に拡大し、買いと売りの見方の違いが激しくなっています。Windによると、COMEXの金先物価格は3月の期間中に累計で10%超下落しました。4月1日には4784.60ドル/オンスで引け、4月2日のCOMEX金先物価格は日中、一時4580.4ドル/オンスまで下押しされました。最高値は4825.90ドル/オンスに達し、その後は価格がもみ合い状態を維持しました。4月7日15時35分時点で、COMEX金先物価格は0.13%下落し、4677.9ドル/オンスとなっています。紫金天風期貨のアナリスト、劉詩瑶（リウ・スーヤオ）は次のように述べています。短期的には、金価格は中東の紛争により原油価格が急騰した後のドル高による抑制を受け、明確に圧迫されている状況です。原油価格、ドル、金の伝達メカニズムは主に2つの重要な経路に沿って展開されます。1つ目は、原油価格の上昇がインフレ期待を押し上げ、米連邦準備制度（FRB）の利下げ余地を圧縮し、その結果、米国債利回りを押し上げ、米ドル指数を下支えすることです。2つ目は、石油ドル体制の観点から、原油価格の上昇は世界のドル需要を引き上げることです。「米国とイスラエル（米以）およびイランの紛争がまだ明確な見通しを示していない状況の中で、市場は非合理的な下落を経験している可能性があります。」劉詩瑶は述べました。同時に、一部の中央銀行による短期的な売却行為も、市場の投資家心理に対して攪乱要因となっています。世界金協会が最新に公表した報告書によると、ロシア中央銀行とトルコ中央銀行は2月に金の最も主要な減持側となりました。ロシア中央銀行は当月6トンの金を売却し、年初以来は明確な純売りの区間にあり、主要な公的金の純売却側の一つとなっています。世界金協会の試算によると、トルコの2月の金準備は8トン減少しました。主な要因は財務省が保有する金準備の変化であり、中央銀行が直接に金準備を減持したものではありません。ただし、3月のトルコ中央銀行は非常に活発で、流動性の強化および為替市場への介入のために、約50トンの金準備を用いたと見込まれます。トルコ中央銀行総裁のファティフ・カラハン（Fatih Karahan）は、「これらの取引のかなりの部分は、金と通貨のスワップ先物のようなものです。言い換えれば、満期後に関連する金は当社の準備に戻ります。」と述べています。一部の中央銀行による最近の金売却行為について、国聯民生証券のマクロチームは、これは戦術的であって戦略的ではない可能性が高いと考えています。その核心的な理由は3つあります。1つ目は、「トレンドに追随する」機関の行動です。中央銀行も金市場では機関投資家としての役割を担っており、もみ合い・調整理の期間には減持し、上昇が加速する局面では買い増ししがちです。2つ目は、財政赤字が短期的に急速に上昇しており、中央銀行が受動的に金を売却して流動性の支出を賄っていることです。トルコとロシア中央銀行はいずれもこの類型に該当します。3つ目は、中央銀行の金準備と外貨準備の「増減が相殺し合う」関係で、地政学的な紛争が原油価格を押し上げた後、各国で通貨の下落圧力が高まり、中央銀行は外貨準備を増やすために金を売却せざるを得なくなります。**大半の中央銀行は依然として買い増し**金価格が高止まりする中でも、各国中央銀行の金購入ペースは鈍化していますが、全体として見ると、2月は世界の大半の中央銀行が依然として金の準備を増やしています。世界金協会のデータによると、2月の世界の中央銀行の合計の純買入量は19トンで、1月の低水準からは持ち直したものの、2025年の月平均26トンの水準にはまだ届いていません。2026年前半2か月では、世界の中央銀行の累計の金購入量は25トンで、昨年同時期の金購入量の約半分です。具体的には、ポーランド国立銀行が2月の金購入の主要な担い手です。同行は当月20トンの金を買い増し、単月の金購入量が最大の中央銀行となり、また、2025年2月に29トンを買い増しして以来の最大の単月購入規模でもあります。買い増し後、ポーランドの金準備は570トンに上昇し、金が公式総準備に占める割合は31%に引き上げられ、以前に公表された700トンの長期目標にさらに近づきました。アジア地域の金購入の勢いも同様に堅調です。ウズベキスタン中央銀行は5か月連続で金を買い増しており、2月にはさらに8トンを買い入れています。現在の金準備は407トンで、金が同国の公式準備に占める割合は88%、年初からこれまでの累計買い増し量は16トンです。中国人民銀行は16か月連続で金を買い増しており、最新の準備規模は2308トンに上昇し、公式総準備の10%を占めています。チェコ国立銀行は36か月連続での買い増し記録を継続しており、現在の金準備は75トンです。マレーシア国立銀行は2か月連続で参入し、2月には2トン買い増し、年初からこれまでに累計で5トンを買い入れています。注目すべきは、より多くのアフリカの中央銀行が金を戦略的なヘッジ手段として見なすようになってきていることです。ウガンダ中央銀行は2026年3月に国内の金の買い取り計画を正式に開始する予定で、3月から6月の間に自国内の手工業者・中型および大型の生産者から、少なくとも100キログラムの金を調達する見込みです。これは、準備を充実させ、国際金融市場の変動によってもたらされるリスクに対応することを目的としています。**中長期の上昇ロジックは変わっていない**金価格の下落（調整）に直面しても、多くの機関は、金の中長期の上昇ロジックは実質的に揺らいでいないと考えています。短期の変動は、より段階的な攪乱であって、トレンドの転換ではありません。国聯民生証券は、金の長期的な上昇の主トレンドは変わっていないとしています。1つ目に、3月の世界の中央銀行は依然として純買入状態にあり、購入量は14.7トンです。そのうちユーロ圏は43.1トンを買い増しており、トルコ中央銀行やロシア中央銀行の減持量を大きく上回っています。2つ目に、長期のドルの信用弱化のトレンドは反転していないことです。2025年に米国政府のレバレッジ比率が110%を超えて以降、ドルの信用弱化のトレンドは引き続き続くでしょう。歴史的経験から、1977年-1979年および1999年-2008年のドル信用弱化局面では、主要な経済体が大規模に金を売却しても、金価格は依然として上昇傾向を示してきました。「非核心」の一部の中央銀行による戦術的な減持は、「ドルの信用弱化→中央銀行の金購入増加→金の上昇トレンドが強固になる」という長期ロジックには影響しません。劉詩瑶は、長期の視点から見ると、米国の財政状況は悪化が続き、地政学的な駆け引きが進むことで、世界のドル準備資産の安全性に対する信頼が弱まっていると考えています。金はヘッジおよび代替となる通貨体系の信用リスクに対する資産であり、長期の配分ロジックはかえって一段と強まっています。割安水準になった後には中期的な配分価値があります。華安期貨のアナリスト、曹晓军も次のように述べています。中長期の観点では、世界の中央銀行の金購入トレンドや、公共債務の問題による通貨信用へのショックといった要因が、引き続き金価格をしっかり支えるでしょう。ただし、2026年の第2四半期を見通すと、国際原油価格の上昇がもたらす影響によって、米国のインフレが再び上向くリスクがあり、FRBは利下げをいったん手控える可能性があります。ドルは大方、もみ合いで強めの局面を維持し、それが金価格に対して段階的な圧迫を与えるでしょう。しかし、中長期的な上向きのトレンドは変わっていません。
金価格は短期的に下押し圧力を受けているが、機関は長期的な配置価値を高く評価している
足今、国際金価格は高値圏で値動きが続いています。中東の地政学的な情勢が緊迫化し、米ドル指数が段階的に強含むことに加え、一部の中央銀行による短期的な売却が攪乱要因となり、金価格は圧迫されて下落しました。
世界金協会（World Gold Association）最新のデータによると、2月の世界の中央銀行による金の純買入量は19トンで、1月に比べて大幅に増加しました。新興国の中央銀行は金の積み増し姿勢を継続しており、ロシア中央銀行とトルコ中央銀行が主な減持側となっています。
業界関係者は、少数の中央銀行による減持は、より戦術的な運用にとどまり、世界の中央銀行による金の購入という全体の基調を変えるものではないと考えています。米ドルの信用が弱まるという長期的なトレンドの下で、金は準備資産の多様化ツールとして、信用ヘッジ資産への配分という構図が依然としてしっかりしており、短期の調整は中長期の上昇トレンドを変えません。割安感が出た後の中期的な配分価値もあります。
金価格は短期的に圧迫
3月以降、国際金価格の1日あたりの値動き幅は明確に拡大し、買いと売りの見方の違いが激しくなっています。Windによると、COMEXの金先物価格は3月の期間中に累計で10%超下落しました。4月1日には4784.60ドル/オンスで引け、4月2日のCOMEX金先物価格は日中、一時4580.4ドル/オンスまで下押しされました。最高値は4825.90ドル/オンスに達し、その後は価格がもみ合い状態を維持しました。
4月7日15時35分時点で、COMEX金先物価格は0.13%下落し、4677.9ドル/オンスとなっています。
紫金天風期貨のアナリスト、劉詩瑶（リウ・スーヤオ）は次のように述べています。短期的には、金価格は中東の紛争により原油価格が急騰した後のドル高による抑制を受け、明確に圧迫されている状況です。原油価格、ドル、金の伝達メカニズムは主に2つの重要な経路に沿って展開されます。1つ目は、原油価格の上昇がインフレ期待を押し上げ、米連邦準備制度（FRB）の利下げ余地を圧縮し、その結果、米国債利回りを押し上げ、米ドル指数を下支えすることです。2つ目は、石油ドル体制の観点から、原油価格の上昇は世界のドル需要を引き上げることです。
「米国とイスラエル（米以）およびイランの紛争がまだ明確な見通しを示していない状況の中で、市場は非合理的な下落を経験している可能性があります。」劉詩瑶は述べました。
同時に、一部の中央銀行による短期的な売却行為も、市場の投資家心理に対して攪乱要因となっています。
世界金協会が最新に公表した報告書によると、ロシア中央銀行とトルコ中央銀行は2月に金の最も主要な減持側となりました。ロシア中央銀行は当月6トンの金を売却し、年初以来は明確な純売りの区間にあり、主要な公的金の純売却側の一つとなっています。
世界金協会の試算によると、トルコの2月の金準備は8トン減少しました。主な要因は財務省が保有する金準備の変化であり、中央銀行が直接に金準備を減持したものではありません。ただし、3月のトルコ中央銀行は非常に活発で、流動性の強化および為替市場への介入のために、約50トンの金準備を用いたと見込まれます。
トルコ中央銀行総裁のファティフ・カラハン（Fatih Karahan）は、「これらの取引のかなりの部分は、金と通貨のスワップ先物のようなものです。言い換えれば、満期後に関連する金は当社の準備に戻ります。」と述べています。
一部の中央銀行による最近の金売却行為について、国聯民生証券のマクロチームは、これは戦術的であって戦略的ではない可能性が高いと考えています。その核心的な理由は3つあります。1つ目は、「トレンドに追随する」機関の行動です。中央銀行も金市場では機関投資家としての役割を担っており、もみ合い・調整理の期間には減持し、上昇が加速する局面では買い増ししがちです。2つ目は、財政赤字が短期的に急速に上昇しており、中央銀行が受動的に金を売却して流動性の支出を賄っていることです。トルコとロシア中央銀行はいずれもこの類型に該当します。3つ目は、中央銀行の金準備と外貨準備の「増減が相殺し合う」関係で、地政学的な紛争が原油価格を押し上げた後、各国で通貨の下落圧力が高まり、中央銀行は外貨準備を増やすために金を売却せざるを得なくなります。
大半の中央銀行は依然として買い増し
金価格が高止まりする中でも、各国中央銀行の金購入ペースは鈍化していますが、全体として見ると、2月は世界の大半の中央銀行が依然として金の準備を増やしています。
世界金協会のデータによると、2月の世界の中央銀行の合計の純買入量は19トンで、1月の低水準からは持ち直したものの、2025年の月平均26トンの水準にはまだ届いていません。2026年前半2か月では、世界の中央銀行の累計の金購入量は25トンで、昨年同時期の金購入量の約半分です。
具体的には、ポーランド国立銀行が2月の金購入の主要な担い手です。同行は当月20トンの金を買い増し、単月の金購入量が最大の中央銀行となり、また、2025年2月に29トンを買い増しして以来の最大の単月購入規模でもあります。買い増し後、ポーランドの金準備は570トンに上昇し、金が公式総準備に占める割合は31%に引き上げられ、以前に公表された700トンの長期目標にさらに近づきました。
アジア地域の金購入の勢いも同様に堅調です。ウズベキスタン中央銀行は5か月連続で金を買い増しており、2月にはさらに8トンを買い入れています。現在の金準備は407トンで、金が同国の公式準備に占める割合は88%、年初からこれまでの累計買い増し量は16トンです。中国人民銀行は16か月連続で金を買い増しており、最新の準備規模は2308トンに上昇し、公式総準備の10%を占めています。チェコ国立銀行は36か月連続での買い増し記録を継続しており、現在の金準備は75トンです。マレーシア国立銀行は2か月連続で参入し、2月には2トン買い増し、年初からこれまでに累計で5トンを買い入れています。
注目すべきは、より多くのアフリカの中央銀行が金を戦略的なヘッジ手段として見なすようになってきていることです。ウガンダ中央銀行は2026年3月に国内の金の買い取り計画を正式に開始する予定で、3月から6月の間に自国内の手工業者・中型および大型の生産者から、少なくとも100キログラムの金を調達する見込みです。これは、準備を充実させ、国際金融市場の変動によってもたらされるリスクに対応することを目的としています。
中長期の上昇ロジックは変わっていない
金価格の下落（調整）に直面しても、多くの機関は、金の中長期の上昇ロジックは実質的に揺らいでいないと考えています。短期の変動は、より段階的な攪乱であって、トレンドの転換ではありません。
国聯民生証券は、金の長期的な上昇の主トレンドは変わっていないとしています。1つ目に、3月の世界の中央銀行は依然として純買入状態にあり、購入量は14.7トンです。そのうちユーロ圏は43.1トンを買い増しており、トルコ中央銀行やロシア中央銀行の減持量を大きく上回っています。2つ目に、長期のドルの信用弱化のトレンドは反転していないことです。2025年に米国政府のレバレッジ比率が110%を超えて以降、ドルの信用弱化のトレンドは引き続き続くでしょう。歴史的経験から、1977年-1979年および1999年-2008年のドル信用弱化局面では、主要な経済体が大規模に金を売却しても、金価格は依然として上昇傾向を示してきました。「非核心」の一部の中央銀行による戦術的な減持は、「ドルの信用弱化→中央銀行の金購入増加→金の上昇トレンドが強固になる」という長期ロジックには影響しません。
劉詩瑶は、長期の視点から見ると、米国の財政状況は悪化が続き、地政学的な駆け引きが進むことで、世界のドル準備資産の安全性に対する信頼が弱まっていると考えています。金はヘッジおよび代替となる通貨体系の信用リスクに対する資産であり、長期の配分ロジックはかえって一段と強まっています。割安水準になった後には中期的な配分価値があります。
華安期貨のアナリスト、曹晓军も次のように述べています。中長期の観点では、世界の中央銀行の金購入トレンドや、公共債務の問題による通貨信用へのショックといった要因が、引き続き金価格をしっかり支えるでしょう。ただし、2026年の第2四半期を見通すと、国際原油価格の上昇がもたらす影響によって、米国のインフレが再び上向くリスクがあり、FRBは利下げをいったん手控える可能性があります。ドルは大方、もみ合いで強めの局面を維持し、それが金価格に対して段階的な圧迫を与えるでしょう。しかし、中長期的な上向きのトレンドは変わっていません。