Bitunixアナリスト：停戦は供給ショックを緩和するが、構造的圧力を変えず、政策の乖離が拡大、市場は「不確実性プレミアム支配」フェーズに突入

4月8日、市場は短期間で「全面的なエスカレーションリスク」から「2週間の停戦ウィンドウ」へと劇的に転換しました。表面的には、停戦受け入れに対するイランの姿勢と、ホルムズ海峡の再開が見込まれることにより、エネルギー供給に対する極端なショックがわずかに緩和されたように見えます。しかし意思決定の観点からは、この変化は紛争の終結に基づくものではなく、政治的圧力、金融市場の安定を必要とすること、そして交渉の力学による一時的な譲歩を反映しており、供給リスクは「先送りされた」のであって「解消された」わけではないことを示しています。一方、米連邦準備制度（FRB）の内部では、依然としてインフレ上昇リスクの高まりと雇用の弱まりに重点が置かれており、政策環境が「サプライショックへの受動的な対応」の状態にあることを示しています。政策および国際的な反応の観点では、構造的な格差が拡大しています。ある面では、FRB当局者は、エネルギーショックがインフレを押し上げることであり、高金利を維持する論理が保たれるという点でコンセンサスに到達しています。他方で、日本の賃金は数十年ぶりの高水準に達しており、利上げの期待を強めています。これは、主要な世界経済が足並みをそろえて一斉に流動性を引き締めていることを示唆しています。この「非協調的な引き締め」と地政学的な不確実性が組み合わさることで、市場は安定した金利見通しのアンカーを形成できません。同時に、ロシアのエネルギー施設への攻撃と、ホルムズ海峡を閉鎖するための交渉上のレバレッジを手放さないイランの姿勢は、エネルギー供給チェーンにとって極めて脆弱な状態を意味しており、いかなる出来事も再び価格上昇を引き起こす可能性があります。