新浪財経APPにログインして【開示情報】を検索し、評価ランクをもっと見る （出所：経済参考報） 近日、ボース日時証 大型株成長ETFの受益者総会がいまも緊迫した票数集計の真っ最中だ。3月26日に開始され、4月27日まで投票期間が設けられたこの会議は、直近60営業日連続で純資産総額が5,000万元を下回っている当該商品が引き続き運用されるかどうかを決める。 同時に、3月27日には、中泰中証 同業者CD AAA指数 7日保有型ファンドが正式に清算手続きへ入った。2021年に同業者CDファンドが設定されて以来、初めて清算となった同種商品の位置づけであり、「ミニファンド」の清算範囲が従来の伝統的な株式・固定収益のカテゴリーから、かつて人気だった革新的商品まで広がっていることを示す。 Windのデータによると、3月末時点で、全市場には同業者CDファンドが依然として24本あり、その規模はいずれも5,000万元を下回っている。ミニファンドの「清算が難しい、転換が難しい、延命が難しい」という三重のジレンマが、いっそう際立っている。 関係者によれば、清算手続きが個人投票の無関心によって長期間空回りしている間に、投資信託業界の「新規組成を重視し、継続を軽視する」商品の生態系が厳しい問いを突きつけられている。投資家利益を守りつつ、市場の出清メカニズムを最適化することとのバランスをどう見いだすかが、業界が規模拡大から質の向上への転換を進めるうえでの必答問題となっている。 清算が広がる：伝統的カテゴリーから革新的商品への生存危機 3月27日、中泰証券（上海）資産管理会社による1通の公告が、同業者CDファンドという革新的カテゴリーの「清算元年」を正式に開始させたと宣言した。 公告によると、3月26日時点で、中泰中証 同業者CD AAA指数 7日保有型ファンドの資産純価額は既に50営業日連続で5,000万元を下回っており、ファンド契約の終了条項が発動した。このため、受益者大会を開催する必要なく、清算手続きへ入ることになる。当該ファンドは2023年8月に設立され、初回の募集規模は12.97億元だったが、わずか半年後には5.28億元へ急減。2024年1-3月期末にはさらに1.47億元へ縮小し、2025年3四半期末には0.22億元にまで落ち込み、最終的に清算の運命を免れなかった。 「同業者CDファンドは以前、マネーファンドの最良の代替と見なされていたが、金利低下と流動性が十分な環境のもとで、その収益上の優位性が失われ、チャネルによる解約圧力が非常に大きい。」ある基金会社の固定収益商品部門の責任者は分析する。「これは単一商品の失敗にとどまらず、カテゴリーのライフサイクル管理の失敗でもある。市場環境が変化したとき、流動性手当てと投資家教育の『ヒット商品』が欠けていれば、その商品は容易に『ミニファンド』の犠牲品になってしまう。」 それは孤例ではない。3月24日、ボース基金傘下のボース国証 大型株成長ETFが、受益者大会開催の公告を公表し、3月26日には2度目の予告公告を出して、継続運用議案の審議を予定した。同ファンドは既に60営業日連続で資産純価額が5,000万元を下回っている。「公開募集証券投資ファンドの運用管理弁法」に基づき、ファンド運用者は10営業日以内に中国証券監督管理委員会へ報告し、解決策を提示し、かつ6カ月以内に受益者大会を召集する必要がある。投票期間は3月26日から4月27日までで、票数集計日は4月29日。現在も受益者による「生死の決議」を待っている。 さらに滑稽味があるのは、銀華電力ETFの「延命の連続ドラマ」だ。3月9日、銀華基金は電力ETFの受益者大会を通信方式で開催し、継続運用議案を審議すると公告した。これは同基金にとって3年以内で3度目の同種会議となる。2024年6月には初回の修正で同意率100%の高い票を得て可決され、2025年2月の2度目の会議は参加率が50%未満だったために流れてしまい、2026年3月になっても再びもがいている。 理解しがたいのは、3月9日時点で銀華電力ETFは年内の上昇率が14%超となっており、電力セクターが市場の主線になっている一方で、資金は離脱を選び、直近20日で約800万元の資金流出が発生していることだ。関係者は、この「業績上昇、規模縮小」という乖離が、ミニファンドの流動性枯渇後の「自己実現の罠」を露呈しているとみている。規模が小さいほど、機関投資家は入るのをますますためらう。機関が撤退すればするほど、個人投資家の解約圧力はさらに増し、最終的に悪循環に陥る。 メカニズムの行き詰まり：受益者大会の形骸化と資源の空回り 「ミニファンドの清算の核心的な難点は、受益者大会制度の設計がもつ硬直的な制約と、実務で機能しないことだ。」ある基金会社の関係者は指摘する。現行の規則によれば、ファンドの清算または転換は受益者大会の決議を経る必要があり、かつ出席する持分が、権利確定日の総持分の2分の1以上であることを満たさなければならない。しかしミニファンドでは、受益者の分散が大きく、小口の口座が多いことが多い。大量の投資家が持分を忘れていたり、投票を無視したりするため、会議が法定の開催条件を満たせず、結果として開会できない。 ボース大型株成長ETFの停止措置は流動性リスクを際立たせている。受益者利益を守るため、ボース基金は深セン証券取引所に停止・再開の手当てを申請している。第1回の停止は3月24日から午前10時30分まで。第2回の停止は、票数集計日である4月29日から停止し、表決結果公告の午前10時30分までに復帰する。 関係者によれば、これは、1カ月近くに及ぶ投票期間の間、ファンドが大きな流動性管理上の圧力に直面することを意味する。表決が可決されて継続運用となれば、ファンドはミニ状態のまま空回りを続ける。表決が失敗すれば清算手続きに入る必要があり、受益者はより長期の資金凍結に直面することになる。 「ファンド会社にとって、これらの規模が5,000万元未満のプロダクトは、管理手数料収入の『マイナス要因』であるだけでなく、運営コストのブラックホールでもある。」上述の基金会社の関係者が試算したところによると、1本のミニファンドは毎年、情報開示、監査、評価、システムなどの固定コストとして約30万〜50万元を支払う必要がある。もし規模が長期にわたって3,000万元を下回ると、管理手数料収入ではコストを賄うのが難しく、現実に「ゾンビ資産」になってしまう。また大量のゾンビファンドは、監督、カストディ、販売などの資源を占有し、市場の価格決定メカニズムを歪めることにつながる。 「米国市場では、毎年合併または清算されるオープンエンドファンドが約5%を占め、清算は常態化した市場の出清メカニズムだ。」上海証券のファンドアナリストは指摘する。「しかし国内では、清算手続きが複雑で、評判リスクの懸念などがあるため、ファンド会社はしばしば『しぶとく持ちこたえる』ことを選ぶ。継続運用議案で『延命』し続ける結果、大量のゾンビファンドが長期にわたり資源を占有し続ける。」 この行き詰まりに対して、複数の業界関係者は、連続して複数回の受益者大会開催に失敗したミニファンドについて、ファンド会社による強制清算の申請を認めることを検討できると提案している。同時に、ミニファンドの転換について迅速な通路を整備し、条件を満たすファンドが簡易な手続きで登録内容を別の種類のプロダクトへ変更できるようにすべきだ。さらに、ファンド会社の主体的責任を強化し、長期間にわたり大量のミニファンドを保有している運用者に対して慎重な監督措置を講じる必要がある。新商品の申請を制限すること、リスク準備金の要求を引き上げることなどが含まれ、業界にプロダクト供給構造の最適化を迫る。 業界関係者によれば、ボース国証 大型株成長ETFの運命は4月29日に明らかになる。結果がどうであれ、この事例は改めて業界に警告を発する。資産運用のエコシステムが変革する背景のもとで、市場化・法治化されたファンド退出メカニズムを構築し、「生まれては死なない」という怪物的なループを断ち切ることが、公募ファンド業界の高品質な発展に向けた必由の道である。同業者CDファンドの清算の鐘が鳴るとき、それはおそらく業界が出清メカニズムを正面から捉え、プロダクトの生態系を再構築し始めることの始まりになるだろう。 大量の情報、精密な解釈は、Sina財経APPの中にある
ミニファンドの空転問題に陥る 清算メカニズムの突破が急務
新浪財経APPにログインして【開示情報】を検索し、評価ランクをもっと見る
（出所：経済参考報）
近日、ボース日時証 大型株成長ETFの受益者総会がいまも緊迫した票数集計の真っ最中だ。3月26日に開始され、4月27日まで投票期間が設けられたこの会議は、直近60営業日連続で純資産総額が5,000万元を下回っている当該商品が引き続き運用されるかどうかを決める。
同時に、3月27日には、中泰中証 同業者CD AAA指数 7日保有型ファンドが正式に清算手続きへ入った。2021年に同業者CDファンドが設定されて以来、初めて清算となった同種商品の位置づけであり、「ミニファンド」の清算範囲が従来の伝統的な株式・固定収益のカテゴリーから、かつて人気だった革新的商品まで広がっていることを示す。
Windのデータによると、3月末時点で、全市場には同業者CDファンドが依然として24本あり、その規模はいずれも5,000万元を下回っている。ミニファンドの「清算が難しい、転換が難しい、延命が難しい」という三重のジレンマが、いっそう際立っている。
関係者によれば、清算手続きが個人投票の無関心によって長期間空回りしている間に、投資信託業界の「新規組成を重視し、継続を軽視する」商品の生態系が厳しい問いを突きつけられている。投資家利益を守りつつ、市場の出清メカニズムを最適化することとのバランスをどう見いだすかが、業界が規模拡大から質の向上への転換を進めるうえでの必答問題となっている。
清算が広がる：伝統的カテゴリーから革新的商品への生存危機
3月27日、中泰証券（上海）資産管理会社による1通の公告が、同業者CDファンドという革新的カテゴリーの「清算元年」を正式に開始させたと宣言した。
公告によると、3月26日時点で、中泰中証 同業者CD AAA指数 7日保有型ファンドの資産純価額は既に50営業日連続で5,000万元を下回っており、ファンド契約の終了条項が発動した。このため、受益者大会を開催する必要なく、清算手続きへ入ることになる。当該ファンドは2023年8月に設立され、初回の募集規模は12.97億元だったが、わずか半年後には5.28億元へ急減。2024年1-3月期末にはさらに1.47億元へ縮小し、2025年3四半期末には0.22億元にまで落ち込み、最終的に清算の運命を免れなかった。
「同業者CDファンドは以前、マネーファンドの最良の代替と見なされていたが、金利低下と流動性が十分な環境のもとで、その収益上の優位性が失われ、チャネルによる解約圧力が非常に大きい。」ある基金会社の固定収益商品部門の責任者は分析する。「これは単一商品の失敗にとどまらず、カテゴリーのライフサイクル管理の失敗でもある。市場環境が変化したとき、流動性手当てと投資家教育の『ヒット商品』が欠けていれば、その商品は容易に『ミニファンド』の犠牲品になってしまう。」
それは孤例ではない。3月24日、ボース基金傘下のボース国証 大型株成長ETFが、受益者大会開催の公告を公表し、3月26日には2度目の予告公告を出して、継続運用議案の審議を予定した。同ファンドは既に60営業日連続で資産純価額が5,000万元を下回っている。「公開募集証券投資ファンドの運用管理弁法」に基づき、ファンド運用者は10営業日以内に中国証券監督管理委員会へ報告し、解決策を提示し、かつ6カ月以内に受益者大会を召集する必要がある。投票期間は3月26日から4月27日までで、票数集計日は4月29日。現在も受益者による「生死の決議」を待っている。
さらに滑稽味があるのは、銀華電力ETFの「延命の連続ドラマ」だ。3月9日、銀華基金は電力ETFの受益者大会を通信方式で開催し、継続運用議案を審議すると公告した。これは同基金にとって3年以内で3度目の同種会議となる。2024年6月には初回の修正で同意率100%の高い票を得て可決され、2025年2月の2度目の会議は参加率が50%未満だったために流れてしまい、2026年3月になっても再びもがいている。
理解しがたいのは、3月9日時点で銀華電力ETFは年内の上昇率が14%超となっており、電力セクターが市場の主線になっている一方で、資金は離脱を選び、直近20日で約800万元の資金流出が発生していることだ。関係者は、この「業績上昇、規模縮小」という乖離が、ミニファンドの流動性枯渇後の「自己実現の罠」を露呈しているとみている。規模が小さいほど、機関投資家は入るのをますますためらう。機関が撤退すればするほど、個人投資家の解約圧力はさらに増し、最終的に悪循環に陥る。
メカニズムの行き詰まり：受益者大会の形骸化と資源の空回り
「ミニファンドの清算の核心的な難点は、受益者大会制度の設計がもつ硬直的な制約と、実務で機能しないことだ。」ある基金会社の関係者は指摘する。現行の規則によれば、ファンドの清算または転換は受益者大会の決議を経る必要があり、かつ出席する持分が、権利確定日の総持分の2分の1以上であることを満たさなければならない。しかしミニファンドでは、受益者の分散が大きく、小口の口座が多いことが多い。大量の投資家が持分を忘れていたり、投票を無視したりするため、会議が法定の開催条件を満たせず、結果として開会できない。
ボース大型株成長ETFの停止措置は流動性リスクを際立たせている。受益者利益を守るため、ボース基金は深セン証券取引所に停止・再開の手当てを申請している。第1回の停止は3月24日から午前10時30分まで。第2回の停止は、票数集計日である4月29日から停止し、表決結果公告の午前10時30分までに復帰する。
関係者によれば、これは、1カ月近くに及ぶ投票期間の間、ファンドが大きな流動性管理上の圧力に直面することを意味する。表決が可決されて継続運用となれば、ファンドはミニ状態のまま空回りを続ける。表決が失敗すれば清算手続きに入る必要があり、受益者はより長期の資金凍結に直面することになる。
「ファンド会社にとって、これらの規模が5,000万元未満のプロダクトは、管理手数料収入の『マイナス要因』であるだけでなく、運営コストのブラックホールでもある。」上述の基金会社の関係者が試算したところによると、1本のミニファンドは毎年、情報開示、監査、評価、システムなどの固定コストとして約30万〜50万元を支払う必要がある。もし規模が長期にわたって3,000万元を下回ると、管理手数料収入ではコストを賄うのが難しく、現実に「ゾンビ資産」になってしまう。また大量のゾンビファンドは、監督、カストディ、販売などの資源を占有し、市場の価格決定メカニズムを歪めることにつながる。
「米国市場では、毎年合併または清算されるオープンエンドファンドが約5%を占め、清算は常態化した市場の出清メカニズムだ。」上海証券のファンドアナリストは指摘する。「しかし国内では、清算手続きが複雑で、評判リスクの懸念などがあるため、ファンド会社はしばしば『しぶとく持ちこたえる』ことを選ぶ。継続運用議案で『延命』し続ける結果、大量のゾンビファンドが長期にわたり資源を占有し続ける。」
この行き詰まりに対して、複数の業界関係者は、連続して複数回の受益者大会開催に失敗したミニファンドについて、ファンド会社による強制清算の申請を認めることを検討できると提案している。同時に、ミニファンドの転換について迅速な通路を整備し、条件を満たすファンドが簡易な手続きで登録内容を別の種類のプロダクトへ変更できるようにすべきだ。さらに、ファンド会社の主体的責任を強化し、長期間にわたり大量のミニファンドを保有している運用者に対して慎重な監督措置を講じる必要がある。新商品の申請を制限すること、リスク準備金の要求を引き上げることなどが含まれ、業界にプロダクト供給構造の最適化を迫る。
業界関係者によれば、ボース国証 大型株成長ETFの運命は4月29日に明らかになる。結果がどうであれ、この事例は改めて業界に警告を発する。資産運用のエコシステムが変革する背景のもとで、市場化・法治化されたファンド退出メカニズムを構築し、「生まれては死なない」という怪物的なループを断ち切ることが、公募ファンド業界の高品質な発展に向けた必由の道である。同業者CDファンドの清算の鐘が鳴るとき、それはおそらく業界が出清メカニズムを正面から捉え、プロダクトの生態系を再構築し始めることの始まりになるだろう。
大量の情報、精密な解釈は、Sina財経APPの中にある