著名なヘッジファンド投資家のThomas Hayesは、まさに今週の初めに、トランプの「TACOの瞬間」が再び降りてくることに豪奮して賭けた機関投資家の一人だ。ニューヨークのGreat Hill Capitalの会長Hayesは「非対称性のある上方バイアス」と述べた。もしトランプが「不器用にやらかして」しまった場合、米国の株式市場は「直近の安値を再テストし、さらに約4%下落することになる」と彼は言う。「しかし、解決策や停戦協定が得られれば、この市場はバネをためた状態のようなもので、少なくとも10%の猛烈な上昇余地がある」と、彼は続けた。
TACOシナリオ通りに上演！トランプの「文明消滅通牒」が停戦2週間に変わる、テクノロジー株のスーパー反攻が間近に
智通财经APPによると、株式市場の投資家たちが月曜に激しく買い向かっているのと同様に、また別の人気AIテック株、暗号資産、そして高利回り社債などのグローバルなリスク資産に対する大規模な反攻局面を押し動かす「TACOの瞬間」は、いよいよ予定どおり到来したと言える。火曜の米株の通常取引の取引終了後、米大統領トランプは現地時間の火曜朝にSNSで投稿し、「私は、2週間の間、イランに対する爆撃および攻撃行動を停止することに同意する」と述べた。
米国とイスラエルの双方がいずれも暫定停戦に同意したことを示した後、トランプが「イランの文明をまるごと滅亡させる」という激怒にも等しい脅しを発したのは、12時間も経たないうちだった。米伊の緊張状況は、劇的な反転を迎えたと言える。最新の停戦ニュースが公表された後、米WTI原油先物の下落率はすでに17%まで全面的に拡大した。しかし、下げが続くためには、取引参加者はホルムズ海峡の海運が本当に、かつ直ちに再開されるのを見届ける必要があるかもしれない。その一方で、米株市場の三大株価指数先物は、米株の取引終了後の時間外取引で大きく反発し、「テック株」の指標としての呼び名があるナスダック100指数は、一時ほぼ3%近くまで急騰した。
トランプの今回の延期対応は、彼自身が一貫している「限界まで圧力／脅しをかける」パターンに合致している。すなわち、先に最終期限を設定し、その後に期限を延期または緩和する——いわゆる伝統的な「TACOの瞬間」である。トランプは自身のSNS最新投稿で、「パキスタンの首相シャバズおよび同国の陸軍元帥Asim Munirが対話の中で、米国の米東部時間7日の夜にイランへ派遣する『破壊的な軍事的力』の行動計画を延期するよう要請した。彼らとの対話に基づくこと、さらにイラン政府側が『全面的に、即時かつ安全に』ホルムズ海峡の海運を再開することに同意していることを踏まえ、ここにイランへの爆撃および攻撃を2週間の間停止することに同意する」と書いた。
続けて、その投稿は「これは二国間レベルの停戦協定となる」と説明した。トランプは、停戦を決めた理由について「我々はすべての軍事目標を達成し、しかも達成を上回ったからだ」と述べ、さらに「イランが長期的な平和を築くこと」および「中東の平和」を実現する最終合意に関しては、現時点でも実質的な進展が得られている」とトランプは強調した。
トランプによれば、米側はイラン側からの10項目を含む提案を受け取っており、そして彼は「この提案は双方の交渉にとって実行可能な基本的な枠組みを提供する」と考えている。
「これは双方向の停戦だ！こうする理由は、我々はすべての軍事目標に到達した、あるいはそれをすでに上回っており、そしてイランとの長期平和協定と中東の平和協定の面で大きな進展を得たからだ。我々はイランから提示された10項目の提案を受け取り、それは交渉の実行可能な基盤だと考えている。米国とイランの間に存在していた過去の論点のほぼすべては意見が一致している。2週間あれば、協定を最終的に確定し、発効させることができる。米国大統領として、そして中東各国を代表して、この長期問題の解決において進展を得られたことを、私は非常に光栄に思う。」トランプの最新の投稿ツイートが示している。
トランプの最後通牒が「狼が来た」リアリティ番組に！ 市場が賭ける「TACO脚本」は予定どおり上演
歴史的な経験は投資家に、3月23日以降、トランプがイラン関連の期限を何度も延期してきたことを教えている。直近の最新の地政学ニュースの動きは、ホワイトハウスの現在の実際の反応関数が「脅してはいるが、交渉の進展も見て、延期の選択肢も留保する」——そうした性格により近いということを、まるで言い表しているかのように示している。これらの一見矛盾している兆候こそが、市場が、株式などのリスク資産に対する大規模な反攻を押し動かす別の短期版の「TACOの瞬間」が到来することを、価格に織り込み始める理由でもある。とりわけ、トランプが最近口にしている「左右の脳を同時にぶつける」ような発言が、市場の確信をいっそう強めている。少なくとも短期における「TACO」取引のタイミングは、まもなく来ると、市場は一段と確信している。
ウォール街でますます人気を集めている取引戦略——TACO（Trump Always Chickens Out / トランプはいつも土壇場で逃げる）：2025年4月に、トランプが世界に対して前例のない「相互関税」戦役を仕掛けた時期に生まれた。当時、取引参加者は、米政府が関税の脅しを撤回するか、あるいは実施されてもなおトランプが脅していたほど強硬ではなく、米国の景気拡大を大きくは減速させないだろうと賭けていた。
TACOという言葉は『フィナンシャル・タイムズ』のコラムニストによって作られた。2025年4月2日の「解放日」演説の後に、関税問題でトランプがぐらついたものの、結局は引き下がることになる——それに合わせて株式市場も大きく反発する、という状況を表すために使われた。記者会見で「TACO」について問われると、トランプは激怒し、その質問は「悪意に満ちている」と述べた。
「TACO」戦略は現在、取引参加者によって広く採用されている、いま最もホットな取引戦略である。トランプが新たな、より一段と攻撃的な関税の脅しを出す、あるいは市場の急落を引き起こす他の重大な脅しを投げてくるたびに、世界の株・債券市場の投資家たちは、「最終的に彼が引き下がる／あるいは実際に着地した政策が、トランプの口頭での脅しより大幅に弱くなる」と賭ける。そして、適切な沈滞局面で大きく押し目を拾い、株式市場が間もなく大規模に反発することに大きく賭けるのである。
米大統領トランプがイランへの爆撃を2週間停止することに同意した後、原油価格はそれに呼応して大きく下落し、米国市場の三大株価指数先物は大幅に上昇した。これにより、市場は一時的に、6週間も続いた中東の紛争による激しい下方のトレンドと、まれに見るボラティリティの上昇から一旦距離を置けた。
著名なヘッジファンド投資家のThomas Hayesは、まさに今週の初めに、トランプの「TACOの瞬間」が再び降りてくることに豪奮して賭けた機関投資家の一人だ。ニューヨークのGreat Hill Capitalの会長Hayesは「非対称性のある上方バイアス」と述べた。もしトランプが「不器用にやらかして」しまった場合、米国の株式市場は「直近の安値を再テストし、さらに約4%下落することになる」と彼は言う。「しかし、解決策や停戦協定が得られれば、この市場はバネをためた状態のようなもので、少なくとも10%の猛烈な上昇余地がある」と、彼は続けた。
PepperstoneのストラテジストMichael Brownは、顧客向けのレポートでこう書いている。「我々が何度も指摘してきたとおり、ここ数週間の参加者は、停戦に類する何らかの前向きな材料が出てくるのを切実に待っており、さらに、双方が局面を緩和するための具体的な措置を取るのをより強く見たいと思っている。」
テック株の超大反攻、準備は整いつつある
株式などのグローバルなリスク資産にとって、この最新の停戦ニュースの直接の意味は次のとおりである。テール・リスク（最悪ケース）のアップグレードに伴う短期の大幅な冷却が起き、リスク資産には明確な買い方向の強気的な「息継ぎ」の余地が生まれた。グローバルなテック株の資産に関しては、このような緩和はベンチマークよりもむしろ敏感に反応しやすい。テックセクターはそれ以前に、地政学リスク、原油価格の上振れ、そしてディスカウントレート（割引率）の圧力をより深く受けていたからだ。最悪のシナリオがいったん後退すれば、リスク志向の修復はしばしば、より高いベータを持つテック系の成長株へ優先的に資金が戻ってくる。
ウォール街の金融大手であるゴールドマン・サックスの株式ストラテジストチームは、グローバルなテック株のバリュエーションが、MSCIの世界株式市場ベンチマーク指数のバリュエーション評価水準を下回るところまで下落したことで、テックセクターは投資家にとってますます魅力的になっていると述べた。ゴールドマンは最近、株式市場の今後のトレンドについて、全体として慎重な立場から強気に転じた。先週月曜に出た同社の資金フローに関する調査レポートでは、下げを主導していたシステム化された投げ売り圧力が弱まりつつあることが示されている。今後1か月、「ファストマネー」（CTA戦略を中心とする大規模資金）は、受け身の減資から純買いへ切り替わる可能性が高い。つまり、これまで市場を抑え込んでいた機械的な売りが、反発を支える追い風へと、徐々に変わってきているということだ。
ピーター・オーバーハイマー（Peter Oppenheimer）率いるゴールドマン・サックスのストラテジストチームは現地時間の火曜、新たな調査レポートで次のように書いた。中東の新たな地政学的な嵐がここ数年で大きく上昇し、バリュエーションが過去最高水準の近辺にまで達していたテックセクターの足元の株価パフォーマンスは全体として芳しくなかった。しかし、今回の地政学的な対立によってバリュエーションが下落した後、テックセクターは投資家にとって非常に魅力的な長期の投資機会を提供し始めている。オーバーハイマーらは「ウォール街のアナリストが見込む一致した利益成長に対して、そのバリュエーションはグローバル株式市場全体の水準を下回るまで下がっている」と書いている。
今週の初めに、ゴールドマンのトレーダーチームが月曜に公表した調査レポートでは、「最も重要な市場の限界変化の一つが、強気サイドに向けて前向きに進行している」と示された。オーバーハイマー率いるゴールドマンのストラテジストチームの強気ロジックは、バリュエーションと中長期の配分ロジックにおける強気であり、「世界のテック株が調整を経たことで、成長見通しに対して相対的に割安になり、より魅力的になった」ことを強調する。一方で、この資金の体系化された研究は、取引面・短周期の枠組みにおける強気であり、「反発が継続すれば、CTAやボラティリティ目標戦略などの『ファストマネー』がさらに追い買いし、上昇の傾き（上昇率）を増幅させる可能性がある」と強調する。よって、前者はウォール街の「資産配分委員会」の見方に近く、後者は「戦術取引フロア」の最新の見方に近い。
さらに、テック株の内側では、AI計算（AI算力）インフラに直接関係する銘柄——すなわちエヌビディア、TSMC（台積電）、そしてAMD、ブロードコム（博通）が率いる「AI算力スーパー・ディープ（天団）」は、しばしば市場全体とテック株の反発ロジックの中で最も敏感で、最初に動き、しかも上昇幅も最大になりやすい層だ。背後のコアロジックは、極めて「ハードコア」だ。ここが結び付いているのは、単なる物語ではなく、テックの巨頭たちが継続して記録的なAIの資本支出（capex）を行っているという現実そのものだからだ。
「AI算力のサプライチェーン」という細分領域は、ここ数年、マーケット・リバウンドのロジックに最も敏感で、反応も最も迅速で、反発の勢いも最も猛烈であった——この点のトレンドは、これまでの3月16日および3月31日のリスク資産の反発でも、まさに遺憾なく示されていた。つまり「リスク緩和型の反発」というシナリオでは、AI算力インフラと密接に結び付くテック株が、将来にわたって市場でもっとも中核的な攻めの強気方向の一つになる可能性が高い。そしてこの潜在的なトレンドは、利益の見通しが高く、注文と記録級のAI capexへの結びつきが極めて強い、AI GPU/ASIC、OCSスイッチ、光インターコネクト、光モジュール/シリコンフォトニクス、HBM/メモリ、2.5D/3Dの先進パッケージ、データセンターの電力チェーンといったサブ領域が、AI資本支出の変化に対する利益の弾力性が最も高く、またリスク嗜好の回復局面で資金が最優先で回復しやすいことを意味する。
ゴールドマンのトレーダーチームは、CTAなどの短期の「ファストマネー」資金フローの面で、世界の株式市場が押し目で買う転換点に差しかかっている明確な兆候を確認した。一方、中長期の資産配分の面では、オーバーハイマー率いるゴールドマン・サックスのストラテジストチームは、テック株そのものが非常に堅固なバリュエーション上の魅力をすでに備えていると考えている。
オーバーハイマー率いるゴールドマンのストラテジストチームは最新のレポートで、イラン戦争がもし世界経済にいかなる持続的な衝撃を与えるとしても、同セクターに対して長期的にプラスに働く可能性がある。理由は、テクノロジー業界のキャッシュフローは経済成長への感応度が相対的に低いからだと述べている。オーバーハイマーらアナリストは、バリュエーションが全体の株式市場よりも低い水準にあることで、テクノロジーセクターは投資家にとってますます投資魅力が高まっていると強調した。
「ウォール街の老兵」Yardeniと、もう一人のウォール街の金融大手であるウェルズ・ファーゴ（富国银行）も、ゴールドマンの強気見通しを支持している。すなわち、テックセクターは「高バリュエーションで混み合った取引」から、「中長期の配分における魅力を備えた」レンジへと徐々に戻ってきている、というものだ。シニア・ストラテジストのエド・ヤーデニ（Ed Yardeni）は、テック株は短期的には依然としてセンチメントや地政学的な撹乱によって抑えられているものの、利益の強靭さ、バリュエーションの消化、そしてAIの長期的な浸透というロジックから見ると、長期資金はよりコストパフォーマンスの高い（割安感のある）配置のための好機へ向かっている、と指摘した。
（责任编辑：王治强 HF013）
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