AIを問う · 金山オフィスの業績データは、AIの脅威論をどう反証しているのか？
中国でも米国でも、今年の資本市場は、AI能力の向上を背景に、極めて一致していながら――それでいて非常に疑わしい――ひとつの見解を生み出しています。
AIは最終的にSaaSを飲み込み、SaaS業界のバリュエーション倍率は急速に縮小する。
こうした「SaaS末日論」が広がる象徴的な出来事は、2026年2月5日前後におけるAnthropic Claude Cowork等のAI Agentツールのリリースです。その日、米国株のSaaS企業のバリュエーションが、たった48時間の間に約2850億ドル蒸発しました（一部報道では、3000億ドルに近いとされています）。
これもウォール街のトレーダーの間では、「SaaSpocalypse」（ソフトウェア大絶滅）の始まりと呼ばれています。続く1週間で、米国株のソフトウェアおよびサービス関連株の時価総額は約1兆ドル近く蒸発し、1か月以内に一部の中核企業の合計損失が7300億ドル超に達しました。
同時期の中国の資本市場も例外ではありません。
土砂が流れ込むような状況の中で、Windの香港SaaS指数の主要構成銘柄（たとえば金蝶国際など）は、2か月の間に下落率が概ね30〜40%を超えました。
A株においても、国産オフィスのリーダーである金山オフィスは年度として優れた業績を示したものの、2月4日からの株価急落を止められず、下落は約30%に及びました。
背景の一つとして、10年にわたる高速成長を経たにもかかわらず、現在の金山オフィスのPB band（株価純資産倍率）は、過去10年で最低の10%レンジにあります。
こうした「種の絶滅」をめぐる集団的な恐怖の大きなノイズは、実際には金山オフィスの2025年報にある、はっきりとした逆方向の情報を覆い隠しています。
●金山オフィスの2025年の財報：売上59.29億元（+15.78%）、控除後非IFRS純利益18.03億元（+15.82%）。
●WPS 365の事業収入7.20億元で、前年同期比大幅増64.93%、連続4四半期にわたり収入成長率が60%超。
●WPS個人事業36.26億元（+10.42%）、海外収入+53.67%；WPSソフトウェア事業14.61億元（+15.24%）。
●AIの商業化が加速：WPS AIの国内月間アクティブユーザーは8013万（+307%）、日次のToken呼び出しは2000億超（+12倍）。
指摘すべきは、2025年に金山オフィスが10株につき12.5228元を配当する計画（合計約5.80億元）、配当性向は31%超であるという点です。これは決して「冬を怯える」ための弱腰ではなく、会社の経営陣が将来のソフトウェアに対して抱く、明確な楽観を示しています。
私たちの見解では、この感情の高い対立はこれ以上なく、明確なシグナルです。
この年報の価値は、金山オフィスの各経営の「北極星」指標がすべて高速成長していることを示すだけではありません。さらに重要なのは、SaaS末日論が席巻する今日、金山オフィスのAI時代におけるバリュエーションロジックが静かに再構築されており、その巨大なバリュエーションの弾力性が投資家に見過ごされているということです。
今日の市場における主流の不安を、逆方向から分解してみましょう。私たちの見方では、この末日論の論点は3つあります。
A、AI Agentが従来のSaaSレイヤーを置き換え、オープンソースが大きなトレンドとなり、個人が自前で構築して購入しない。
B、成果（効果）に基づく課金へと転換し、Per seat（席あたり）課金モデルが崩壊する。
C、AI推論コストが増加し、Agentを深く統合できる企業だけが生き残る。
もう一言付け加えると、よく観察すれば、これらの末日論の見方が、今日のシリコンバレーで意図せずとも――実際には意図してかどうかにかかわらず――大きな主流として広がっていることに気づくはずです。その主な推進者は、AIの背後にいる投資家たちです。
たとえばMetaの取締役会メンバーであるChamathは、AIが垂直SaaSを書き換え、メンテナンス収入を圧縮し、最終的にバリュエーション倍率を圧縮すると強調しています。
また、マスケ（Mus k）のMacrohardプロジェクトも、AI Agentが直接インターフェースを操作し、人間の従業員のように複雑なワークフローを模擬してこなす様子を示しており、「ソフトウェアが飲み込まれる」という物語を裏づけるようにも見えます。
しかし、これらのAI巨大企業によるソフトウェア産業をめぐる心理戦の世論形成をいったん脇に置くと、これらの論点は実は深掘りすれば耐えられません。私たちの見方では、より大きな「製造された反向きFOMO（過度な期待による恐怖）」の巨大な衝撃波を作っているだけです。
まず、オープンソースのオフィスは長年、主流になったことがなく、AI Agent時代になってもそれは変わりません。
大規模モデルが登場する前から、市場にはLibre Office、Only Office、POI、Minimaxといったオープンソースツールが長く存在していましたが、彼らの位置づけは、成熟した商用のオフィスソフトを置き換えることを目的としてきたわけではありません。
オープンソースのオフィスツールと、いま一世を風靡しているオープンソースのAI agentには、大きな共通点があります。
オープンソース製品は無料のシーンで一定の浸透は得られますが、企業レベルの安全なサンドボックス、コンプライアンスの監査、クロスプラットフォームでのシームレスな協調、そして大量のテンプレート・エコシステムを、結局のところ提供することができません。
一方で金山オフィスのように、38年間にわたって蓄積されたドキュメント形式の互換性、WPS 365の知識資産化能力、そして政官・企業向けの私有化デプロイが、オープンソースツールの到達できない「堀（城壁）」を構成しています。
私たちは、数字のセットでこの見方を裏づけられます。
2025年のWPS AIの国内月間アクティブユーザーはすでに8013万（+307%）に達しています。世界の月間アクティブ端末数は6.78億で、海外の月間アクティブ端末数は2.45億。付費ユーザーの増加率は63.39%。これらのデータは、ユーザーが「純粋なオープンソース」を求めているのではなく、信頼でき、安全で、蓄積のある商用ソリューションを求めていることを、はっきりと証明しています。
明らかに、Tokenの呼び出しにはコストがかかり、オープンソースが実現可能な商用モデルであるはずがありません。多くの企業や個人ユーザーは自前構築を追求しません。結局のところ、商用のオフィスソフトは、依然として唯一成立するビジネスモデルのままです。
次に、ユーザーの中核ニーズは「問題を解決すること」であり、「技術のルートにこだわること」ではありません。
ユーザーの視点に立てば、AI時代のユーザーにも、安定していて信頼でき、可視化された作業の土台が依然として必要です。
たとえばロブスターのようなケースではなく、純粋なAI Agentを野外で動かすと幻覚が生じやすく、安全リスクやフォーマットの制御不能につながります。これに対し、WPSは38年にわたる現場シーンの蓄積、プライベート領域でのデータガバナンス、可視化編集能力を備えており、まさにAgentが確実に実行するための必要な担保（器）です。
私たちは、黄仁勲（ジェンソン・フアン）がGTC 2025で述べた見解を使って、この点を証明できます。
世界で毎年生み出されるデータのうち約90%は非構造化データ（PDF、ドキュメント、動画、音声など）です。AIにはマルチモーダル能力が必要で、それらを変換して検索・分析可能なリソースにする必要があります。今日、構造化データ処理には成熟したプラットフォームがありますが、AI時代に最も不足している燃料は非構造化データです。
大規模モデルは「賢い脳」ですが、シーンの業務フロー、コンプライアンス体制、そして実行の「手足」が欠けています。金山オフィスが38年かけて蓄積した非構造化データ資産と成熟したサンドボックスがなければ、AIは確定的な納品を完了できません。
業界データによれば、AI Agentは25〜40%あるいはそれ以上の生産性向上をもたらし得ます。個人ユーザーにとっては、文書/表/ PPT/知識管理をより速く完了し、学習コストを下げられることを意味します。AIオフィスのシーンでの浸透率が高まり続ければ、従来ツールとAIネイティブアプリは、相互補完の関係になっていくにすぎません。
最後に、オフィスソフトの形態はAIOfficeへと前向きに進化し、ユーザーはシーンに応じてより高い効率のやり方を選べるようになり、課金モデルも徐々に混ざり合っていきます。
私の見解では、長期的に見れば、大規模モデルのコード能力が進歩するにつれて、AIの新しい応用パラダイムはユーザーの利用ハードルを下げます。これは実際に、金山オフィスの収益モデルにとって非常に大きな追い風です。
改めてSaaS末日論の核心論点を振り返りましょう。Per seatモデルは置き換えられ、必要な雇員が減り、売る座席が減るなら、モデル全体が崩壊する、というものです。
しかしこれは、Agentをパッケージ化できる金山オフィスには当てはまりません。AI能力が高まるにつれて、金山オフィスは実際に、ユーザーがより多くのAgentを呼び出し、より多くのtokenを消費し始めていることに気づきます。これは、次の2つの効果を生みます。
金山オフィスにおける「無料から有料」への転換率の向上、そして成果（効果）に基づく課金の後における、単一ユーザーあたりの課金消費の増加。この2つの効果はいずれも、金山オフィスのビジネスパフォーマンスにとって極めて有利です。
私たちは金山オフィス2025年報のデータに基づいて、これを詳しく説明できます。
WPS AIの国内月間アクティブは8013万超で、前年同期比+307%。日次のToken呼び出し量は2000億超で、同比+12倍を超えています。では、金山オフィスのToken高呼び出しの主な理由は何でしょうか？
まずは、金山オフィスが持つ大量のユーザーベース＋高い浸透率です。WPS Officeのグローバル月間アクティブ端末数は6.78億超、PC端末は3.29億。AI機能は「箱を開けてすぐ使える」形で馴染みのある画面に組み込まれているため、利用のハードルが下がります。ユーザーは従来の編集から自然にAI支援へと移行します（執筆、要約、数式生成、PPT一括制作など）。その結果、毎日のインタラクション頻度が非常に高くなります。
次に、金山オフィスのオフィスシーンにおける「重いtoken消費」の特性です。オフィスタスクでは、長文の要約、表データの分析、多ラウンドでのPPT修正、PDF抽出＋書き換え、ナレッジベースの検索などが必要で、大きな上下文ウィンドウと複数回の反復（入力＋出力の両方でTokenが多い）を伴います。
そしてWPS灵犀などのエージェントは「チャットしながら編集」やコンポーネントをまたぐ操作をサポートし、こうした多ラウンドの対話とツール呼び出しが、単純なチャットよりもはるかに大きいtoken消費につながります。
特に密集した非構造化データ処理では、文書、表、プレゼンがオフィスの中核であり、AIのマルチモーダル理解＋生成も繰り返しモデルを呼び出します。
最後に、AIメンバー/WPS大メンバーの価格設定も、課金ユーザーがより多くの高度機能を使うことを後押ししています。
AIGC（コンテンツ生成）からCopilot（スマートアシスタント）へ、さらにInsight（知識インサイト）へと機能は段階的に深化します。2025年に金山オフィスがWPS灵犀を投入して以降、シーンをまたぐ端から端までのタスクがますます増えています。
結論として非常に明確なのは、AI agentのパッケージ化が進むにつれて、金山オフィスのユーザー課金率は引き続き上昇し、すでに課金しているユーザーが成果（効果）に基づく課金によって生み出す売上も引き続き増えていくはずだ、ということです。
市場の「将来は純粋なtoken課金に変わり、ソフトウェアはただの通路になる」という予想は、明らかに事実ではありません：今日、token消費型の大規模モデルC端ビジネスモデルであっても、依然としてサブスクリプションのパッケージ制です。B端ではtokenが絡む可能性はありますが、tokenコストは速やかに汎用リソースにまで低下するため、同様にソフトウェア・プラットフォームの負担になりにくいのです。
これらの見解はすべて、「金山オフィスの課金モデルが崩壊する」という主張を正面から反証しています。
AI時代であっても、ユーザーは金山オフィスによる「箱を開けてすぐ使える」体験を必要とします。サンドボックスの安全性、データレイク、知識資産化――これらAI時代における価値はむしろ大きく上がり、下がってはいません。金山オフィスの収益モデルはさらに高い弾力性を持つようになり、ユーザーの高速な利用増加がそれを証明しています。
SaaS末日論を否定する論理に加えて、この年報では、金山オフィスの海外事業と政企業務も依然として非常に高い競争力を維持していることが示されています。
金山オフィスの海外月間アクティブは2.45億、付費ユーザー増加は63%、収入成長は50%以上です。2025年の海外WPS個人事業の収入は2.82億元（+53.67%）、累計の年間付費個人ユーザー数は285万（+63.39%）。
WPSの国際版の研究開発が開始され、地域・言語をまたぐグローバル統合オフィスをサポートし、Microsoft 365形式互換、インターフェースの一貫性を実現して、相互接続を可能にします。
今日、中国の海外展開企業はもはや、Microsoftのエコシステムに「寄生する」必要がありません。金山オフィスは、コストパフォーマンス、安全性の管理可能性、そしてAIネイティブ能力によって、新たなブルーオーシャンを獲得しています。
政企（政府・企業）面では、金山オフィスは現在、政府、国有企業、民間企業、外資の模範的な顧客をカバーしています。WPS 365は、急成長を遂げただけでなく、非構造化データを蓄積し、2026年には企業の「企業脳」が実装されます。高Token呼び出し＋コンプライアンスのあるサンドボックスという優位性が際立っています。
数字ひとつで説明できます。2025年のWPS 365事業収入は7.20億元（+64.93%）。連続4四半期にわたり収入成長率が60%超で、すでに100万社超の企業組織顧客、1.8万社のトップクラス政企をサービスし、金融、エネルギー、通信、交通、高度製造、教育などの業界をカバーしています。
中国の民間企業トップ500のうち、7割超の上場企業がWPS 365を選び、品質向上と効率化を実現しています。『Fortune』の世界500上位企業のうち、中国上場企業でWPS 365を使っているのは90%です。
WPS 365は医療版、教育版、政務版などの垂直ソリューションを提供しています。KAG（知識強化生成）フレームワークにより、AIの幻覚と専門シーンへの適合の課題を解決し、「スマートな知識基盤」を構築します。政企顧客のデータ安全、コンプライアンス、私有化デプロイに対するニーズは、金山オフィスの自社で制御可能な信创エンジン「轻舟（ちいせん）」と非常に高い相性を持ちます。Agent化はさらに協調効率とToken消費を増幅し、ポジティブな循環を形成します。
それに加えて、AIそのものも金山オフィスの社内効率を大いに高めています。
年報によれば、2026年に金山オフィスはcoding Tokenに1億元を投じ、6000人で2〜3万人規模の効果を出すことを目標とし、30%のリソースをイノベーションに解放します。評価はAI活用能力へと切り替わります。今日、金山オフィスはAIを受け入れない「古典的」な人材は淘汰されるべきであり、高い研究開発投資はより高い経営レバレッジを生むはずです。
AIツールが社内のコーディング、ドキュメント、テストのプロセスに全面的に組み込まれ、人時生産性が倍増し、リソースが新品開発の反復に加速して回るにつれ、私たちは、全員がAIを受け入れる金山オフィスの誕生を目撃しています。
先ほど前述した通り、従来のSaaSのバリュエーションはサブスク数で見ますが、AI時代では金山オフィスのバリュエーションは、Agentが問題を解決する能力の核消率（換金のしやすさ）に基づくものです。非構造化データ処理能力と収益化の弾力性は、以前よりも大きくなるのであって、むしろ小さくなるわけではありません。
2025年、金山オフィスの個人事業は36.26億元（+10.42%）、WPS 365は高速成長、ソフトウェア事業は14.61億元（+15.24%）。高い研究開発投資（35%の費用率）が長期プレミアムへと正しく転換されていることは、ユーザーが金山オフィスのWPSのAI価値を認めていることを裏づけます。呼び出し回数の高さ自体が、このデータの最良の証拠です。
市場の「ソフトウェア末日論」の主流見解とは異なり、私たちは、AI時代においてこそ金山オフィスのバリュエーションはむしろより弾力性が大きくなると考えています。その理由は3つあります。
まず、金山オフィスの非構造化データの参入障壁が極めて深いこと。これがAgent時代の最大の強みです。金山オフィスは企業の90%の非構造化データ（文書、表など）を掌握しており、AI時代の最も稀少な燃料になっています。純粋な大規模モデル企業を大きく上回ります。
次に、金山オフィスは、Agentとソフトウェアの基盤を強く協同できる数少ない企業です。WPSのサンドボックス＋「箱を開けてすぐ使える」インターフェースにより、Agentが信頼できる形で「指示＝操作」を実現できます。LUIとGUIの混合インタラクションは、ユーザーの粘着性とToken消費を高めます。
最後に、金山オフィスのビジネスモデルのしなやかさはAgent時代においてさらに強くなります。C端では高い確定性を持つパッケージ課金を維持し、B端ではToken課金がコスト低下により正の循環を生みます。WPS 365と海外事業が加速して収益化し、それに加えて自社のAIによる効率化が進むことで、研究開発投入（35%）が人時生産性の倍増へと転換されます。金山オフィスが2026年にAgent化の恩恵を受けるロジックは、ますます明確になっていくでしょう。
2025年の財報と高い配当は、金山オフィスがAI Agent時代に対して楽観的であることを示すメッセージですが、市場はそれを捉えきれていません。
金山オフィスにとって、AI能力の強化は脅威ではなく、38年の蓄積を拡張する轟音のエンジンです。今後、このロジックは同社のバリュエーションの弾力性の中で、より鮮明に表れていくはずです。
どの時代でも、超過収益はノイズを貫いて突き抜ける勇敢な者と、サイクルを越えて走り続ける長距離の選手に属します。SaaS投資家がソフトウェア末日論で集団的に眠らされている今日でも、金山オフィスの優れた業績は、まったく異なる信号を発しています。
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AIはSaaSを飲み込むのか？金山办公の決算は逆の答えを示している
AIを問う · 金山オフィスの業績データは、AIの脅威論をどう反証しているのか？
中国でも米国でも、今年の資本市場は、AI能力の向上を背景に、極めて一致していながら――それでいて非常に疑わしい――ひとつの見解を生み出しています。
AIは最終的にSaaSを飲み込み、SaaS業界のバリュエーション倍率は急速に縮小する。
こうした「SaaS末日論」が広がる象徴的な出来事は、2026年2月5日前後におけるAnthropic Claude Cowork等のAI Agentツールのリリースです。その日、米国株のSaaS企業のバリュエーションが、たった48時間の間に約2850億ドル蒸発しました（一部報道では、3000億ドルに近いとされています）。
これもウォール街のトレーダーの間では、「SaaSpocalypse」（ソフトウェア大絶滅）の始まりと呼ばれています。続く1週間で、米国株のソフトウェアおよびサービス関連株の時価総額は約1兆ドル近く蒸発し、1か月以内に一部の中核企業の合計損失が7300億ドル超に達しました。
同時期の中国の資本市場も例外ではありません。
土砂が流れ込むような状況の中で、Windの香港SaaS指数の主要構成銘柄（たとえば金蝶国際など）は、2か月の間に下落率が概ね30〜40%を超えました。
A株においても、国産オフィスのリーダーである金山オフィスは年度として優れた業績を示したものの、2月4日からの株価急落を止められず、下落は約30%に及びました。
背景の一つとして、10年にわたる高速成長を経たにもかかわらず、現在の金山オフィスのPB band（株価純資産倍率）は、過去10年で最低の10%レンジにあります。
こうした「種の絶滅」をめぐる集団的な恐怖の大きなノイズは、実際には金山オフィスの2025年報にある、はっきりとした逆方向の情報を覆い隠しています。
●金山オフィスの2025年の財報：売上59.29億元（+15.78%）、控除後非IFRS純利益18.03億元（+15.82%）。
●WPS 365の事業収入7.20億元で、前年同期比大幅増64.93%、連続4四半期にわたり収入成長率が60%超。
●WPS個人事業36.26億元（+10.42%）、海外収入+53.67%；WPSソフトウェア事業14.61億元（+15.24%）。
●AIの商業化が加速：WPS AIの国内月間アクティブユーザーは8013万（+307%）、日次のToken呼び出しは2000億超（+12倍）。
指摘すべきは、2025年に金山オフィスが10株につき12.5228元を配当する計画（合計約5.80億元）、配当性向は31%超であるという点です。これは決して「冬を怯える」ための弱腰ではなく、会社の経営陣が将来のソフトウェアに対して抱く、明確な楽観を示しています。
私たちの見解では、この感情の高い対立はこれ以上なく、明確なシグナルです。
この年報の価値は、金山オフィスの各経営の「北極星」指標がすべて高速成長していることを示すだけではありません。さらに重要なのは、SaaS末日論が席巻する今日、金山オフィスのAI時代におけるバリュエーションロジックが静かに再構築されており、その巨大なバリュエーションの弾力性が投資家に見過ごされているということです。
01
SaaS末日論を分解する：金山オフィスは、より弾力性のある収益モデル
今日の市場における主流の不安を、逆方向から分解してみましょう。私たちの見方では、この末日論の論点は3つあります。
A、AI Agentが従来のSaaSレイヤーを置き換え、オープンソースが大きなトレンドとなり、個人が自前で構築して購入しない。
B、成果（効果）に基づく課金へと転換し、Per seat（席あたり）課金モデルが崩壊する。
C、AI推論コストが増加し、Agentを深く統合できる企業だけが生き残る。
もう一言付け加えると、よく観察すれば、これらの末日論の見方が、今日のシリコンバレーで意図せずとも――実際には意図してかどうかにかかわらず――大きな主流として広がっていることに気づくはずです。その主な推進者は、AIの背後にいる投資家たちです。
たとえばMetaの取締役会メンバーであるChamathは、AIが垂直SaaSを書き換え、メンテナンス収入を圧縮し、最終的にバリュエーション倍率を圧縮すると強調しています。
また、マスケ（Mus k）のMacrohardプロジェクトも、AI Agentが直接インターフェースを操作し、人間の従業員のように複雑なワークフローを模擬してこなす様子を示しており、「ソフトウェアが飲み込まれる」という物語を裏づけるようにも見えます。
しかし、これらのAI巨大企業によるソフトウェア産業をめぐる心理戦の世論形成をいったん脇に置くと、これらの論点は実は深掘りすれば耐えられません。私たちの見方では、より大きな「製造された反向きFOMO（過度な期待による恐怖）」の巨大な衝撃波を作っているだけです。
まず、オープンソースのオフィスは長年、主流になったことがなく、AI Agent時代になってもそれは変わりません。
大規模モデルが登場する前から、市場にはLibre Office、Only Office、POI、Minimaxといったオープンソースツールが長く存在していましたが、彼らの位置づけは、成熟した商用のオフィスソフトを置き換えることを目的としてきたわけではありません。
オープンソースのオフィスツールと、いま一世を風靡しているオープンソースのAI agentには、大きな共通点があります。
オープンソース製品は無料のシーンで一定の浸透は得られますが、企業レベルの安全なサンドボックス、コンプライアンスの監査、クロスプラットフォームでのシームレスな協調、そして大量のテンプレート・エコシステムを、結局のところ提供することができません。
一方で金山オフィスのように、38年間にわたって蓄積されたドキュメント形式の互換性、WPS 365の知識資産化能力、そして政官・企業向けの私有化デプロイが、オープンソースツールの到達できない「堀（城壁）」を構成しています。
私たちは、数字のセットでこの見方を裏づけられます。
2025年のWPS AIの国内月間アクティブユーザーはすでに8013万（+307%）に達しています。世界の月間アクティブ端末数は6.78億で、海外の月間アクティブ端末数は2.45億。付費ユーザーの増加率は63.39%。これらのデータは、ユーザーが「純粋なオープンソース」を求めているのではなく、信頼でき、安全で、蓄積のある商用ソリューションを求めていることを、はっきりと証明しています。
明らかに、Tokenの呼び出しにはコストがかかり、オープンソースが実現可能な商用モデルであるはずがありません。多くの企業や個人ユーザーは自前構築を追求しません。結局のところ、商用のオフィスソフトは、依然として唯一成立するビジネスモデルのままです。
次に、ユーザーの中核ニーズは「問題を解決すること」であり、「技術のルートにこだわること」ではありません。
ユーザーの視点に立てば、AI時代のユーザーにも、安定していて信頼でき、可視化された作業の土台が依然として必要です。
たとえばロブスターのようなケースではなく、純粋なAI Agentを野外で動かすと幻覚が生じやすく、安全リスクやフォーマットの制御不能につながります。これに対し、WPSは38年にわたる現場シーンの蓄積、プライベート領域でのデータガバナンス、可視化編集能力を備えており、まさにAgentが確実に実行するための必要な担保（器）です。
私たちは、黄仁勲（ジェンソン・フアン）がGTC 2025で述べた見解を使って、この点を証明できます。
世界で毎年生み出されるデータのうち約90%は非構造化データ（PDF、ドキュメント、動画、音声など）です。AIにはマルチモーダル能力が必要で、それらを変換して検索・分析可能なリソースにする必要があります。今日、構造化データ処理には成熟したプラットフォームがありますが、AI時代に最も不足している燃料は非構造化データです。
大規模モデルは「賢い脳」ですが、シーンの業務フロー、コンプライアンス体制、そして実行の「手足」が欠けています。金山オフィスが38年かけて蓄積した非構造化データ資産と成熟したサンドボックスがなければ、AIは確定的な納品を完了できません。
業界データによれば、AI Agentは25〜40%あるいはそれ以上の生産性向上をもたらし得ます。個人ユーザーにとっては、文書/表/ PPT/知識管理をより速く完了し、学習コストを下げられることを意味します。AIオフィスのシーンでの浸透率が高まり続ければ、従来ツールとAIネイティブアプリは、相互補完の関係になっていくにすぎません。
最後に、オフィスソフトの形態はAIOfficeへと前向きに進化し、ユーザーはシーンに応じてより高い効率のやり方を選べるようになり、課金モデルも徐々に混ざり合っていきます。
私の見解では、長期的に見れば、大規模モデルのコード能力が進歩するにつれて、AIの新しい応用パラダイムはユーザーの利用ハードルを下げます。これは実際に、金山オフィスの収益モデルにとって非常に大きな追い風です。
改めてSaaS末日論の核心論点を振り返りましょう。Per seatモデルは置き換えられ、必要な雇員が減り、売る座席が減るなら、モデル全体が崩壊する、というものです。
しかしこれは、Agentをパッケージ化できる金山オフィスには当てはまりません。AI能力が高まるにつれて、金山オフィスは実際に、ユーザーがより多くのAgentを呼び出し、より多くのtokenを消費し始めていることに気づきます。これは、次の2つの効果を生みます。
金山オフィスにおける「無料から有料」への転換率の向上、そして成果（効果）に基づく課金の後における、単一ユーザーあたりの課金消費の増加。この2つの効果はいずれも、金山オフィスのビジネスパフォーマンスにとって極めて有利です。
私たちは金山オフィス2025年報のデータに基づいて、これを詳しく説明できます。
WPS AIの国内月間アクティブは8013万超で、前年同期比+307%。日次のToken呼び出し量は2000億超で、同比+12倍を超えています。では、金山オフィスのToken高呼び出しの主な理由は何でしょうか？
まずは、金山オフィスが持つ大量のユーザーベース＋高い浸透率です。WPS Officeのグローバル月間アクティブ端末数は6.78億超、PC端末は3.29億。AI機能は「箱を開けてすぐ使える」形で馴染みのある画面に組み込まれているため、利用のハードルが下がります。ユーザーは従来の編集から自然にAI支援へと移行します（執筆、要約、数式生成、PPT一括制作など）。その結果、毎日のインタラクション頻度が非常に高くなります。
次に、金山オフィスのオフィスシーンにおける「重いtoken消費」の特性です。オフィスタスクでは、長文の要約、表データの分析、多ラウンドでのPPT修正、PDF抽出＋書き換え、ナレッジベースの検索などが必要で、大きな上下文ウィンドウと複数回の反復（入力＋出力の両方でTokenが多い）を伴います。
そしてWPS灵犀などのエージェントは「チャットしながら編集」やコンポーネントをまたぐ操作をサポートし、こうした多ラウンドの対話とツール呼び出しが、単純なチャットよりもはるかに大きいtoken消費につながります。
特に密集した非構造化データ処理では、文書、表、プレゼンがオフィスの中核であり、AIのマルチモーダル理解＋生成も繰り返しモデルを呼び出します。
最後に、AIメンバー/WPS大メンバーの価格設定も、課金ユーザーがより多くの高度機能を使うことを後押ししています。
AIGC（コンテンツ生成）からCopilot（スマートアシスタント）へ、さらにInsight（知識インサイト）へと機能は段階的に深化します。2025年に金山オフィスがWPS灵犀を投入して以降、シーンをまたぐ端から端までのタスクがますます増えています。
結論として非常に明確なのは、AI agentのパッケージ化が進むにつれて、金山オフィスのユーザー課金率は引き続き上昇し、すでに課金しているユーザーが成果（効果）に基づく課金によって生み出す売上も引き続き増えていくはずだ、ということです。
市場の「将来は純粋なtoken課金に変わり、ソフトウェアはただの通路になる」という予想は、明らかに事実ではありません：今日、token消費型の大規模モデルC端ビジネスモデルであっても、依然としてサブスクリプションのパッケージ制です。B端ではtokenが絡む可能性はありますが、tokenコストは速やかに汎用リソースにまで低下するため、同様にソフトウェア・プラットフォームの負担になりにくいのです。
これらの見解はすべて、「金山オフィスの課金モデルが崩壊する」という主張を正面から反証しています。
AI時代であっても、ユーザーは金山オフィスによる「箱を開けてすぐ使える」体験を必要とします。サンドボックスの安全性、データレイク、知識資産化――これらAI時代における価値はむしろ大きく上がり、下がってはいません。金山オフィスの収益モデルはさらに高い弾力性を持つようになり、ユーザーの高速な利用増加がそれを証明しています。
02
海外と政企（政府・企業）の両方でAgent化が強く追い風に。金山オフィスの効率が高速に向上
SaaS末日論を否定する論理に加えて、この年報では、金山オフィスの海外事業と政企業務も依然として非常に高い競争力を維持していることが示されています。
金山オフィスの海外月間アクティブは2.45億、付費ユーザー増加は63%、収入成長は50%以上です。2025年の海外WPS個人事業の収入は2.82億元（+53.67%）、累計の年間付費個人ユーザー数は285万（+63.39%）。
WPSの国際版の研究開発が開始され、地域・言語をまたぐグローバル統合オフィスをサポートし、Microsoft 365形式互換、インターフェースの一貫性を実現して、相互接続を可能にします。
今日、中国の海外展開企業はもはや、Microsoftのエコシステムに「寄生する」必要がありません。金山オフィスは、コストパフォーマンス、安全性の管理可能性、そしてAIネイティブ能力によって、新たなブルーオーシャンを獲得しています。
政企（政府・企業）面では、金山オフィスは現在、政府、国有企業、民間企業、外資の模範的な顧客をカバーしています。WPS 365は、急成長を遂げただけでなく、非構造化データを蓄積し、2026年には企業の「企業脳」が実装されます。高Token呼び出し＋コンプライアンスのあるサンドボックスという優位性が際立っています。
数字ひとつで説明できます。2025年のWPS 365事業収入は7.20億元（+64.93%）。連続4四半期にわたり収入成長率が60%超で、すでに100万社超の企業組織顧客、1.8万社のトップクラス政企をサービスし、金融、エネルギー、通信、交通、高度製造、教育などの業界をカバーしています。
中国の民間企業トップ500のうち、7割超の上場企業がWPS 365を選び、品質向上と効率化を実現しています。『Fortune』の世界500上位企業のうち、中国上場企業でWPS 365を使っているのは90%です。
WPS 365は医療版、教育版、政務版などの垂直ソリューションを提供しています。KAG（知識強化生成）フレームワークにより、AIの幻覚と専門シーンへの適合の課題を解決し、「スマートな知識基盤」を構築します。政企顧客のデータ安全、コンプライアンス、私有化デプロイに対するニーズは、金山オフィスの自社で制御可能な信创エンジン「轻舟（ちいせん）」と非常に高い相性を持ちます。Agent化はさらに協調効率とToken消費を増幅し、ポジティブな循環を形成します。
それに加えて、AIそのものも金山オフィスの社内効率を大いに高めています。
年報によれば、2026年に金山オフィスはcoding Tokenに1億元を投じ、6000人で2〜3万人規模の効果を出すことを目標とし、30%のリソースをイノベーションに解放します。評価はAI活用能力へと切り替わります。今日、金山オフィスはAIを受け入れない「古典的」な人材は淘汰されるべきであり、高い研究開発投資はより高い経営レバレッジを生むはずです。
AIツールが社内のコーディング、ドキュメント、テストのプロセスに全面的に組み込まれ、人時生産性が倍増し、リソースが新品開発の反復に加速して回るにつれ、私たちは、全員がAIを受け入れる金山オフィスの誕生を目撃しています。
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AI時代、金山オフィスのバリュエーションを再構築。より大きな弾力性をもたらす
先ほど前述した通り、従来のSaaSのバリュエーションはサブスク数で見ますが、AI時代では金山オフィスのバリュエーションは、Agentが問題を解決する能力の核消率（換金のしやすさ）に基づくものです。非構造化データ処理能力と収益化の弾力性は、以前よりも大きくなるのであって、むしろ小さくなるわけではありません。
2025年、金山オフィスの個人事業は36.26億元（+10.42%）、WPS 365は高速成長、ソフトウェア事業は14.61億元（+15.24%）。高い研究開発投資（35%の費用率）が長期プレミアムへと正しく転換されていることは、ユーザーが金山オフィスのWPSのAI価値を認めていることを裏づけます。呼び出し回数の高さ自体が、このデータの最良の証拠です。
市場の「ソフトウェア末日論」の主流見解とは異なり、私たちは、AI時代においてこそ金山オフィスのバリュエーションはむしろより弾力性が大きくなると考えています。その理由は3つあります。
まず、金山オフィスの非構造化データの参入障壁が極めて深いこと。これがAgent時代の最大の強みです。金山オフィスは企業の90%の非構造化データ（文書、表など）を掌握しており、AI時代の最も稀少な燃料になっています。純粋な大規模モデル企業を大きく上回ります。
次に、金山オフィスは、Agentとソフトウェアの基盤を強く協同できる数少ない企業です。WPSのサンドボックス＋「箱を開けてすぐ使える」インターフェースにより、Agentが信頼できる形で「指示＝操作」を実現できます。LUIとGUIの混合インタラクションは、ユーザーの粘着性とToken消費を高めます。
最後に、金山オフィスのビジネスモデルのしなやかさはAgent時代においてさらに強くなります。C端では高い確定性を持つパッケージ課金を維持し、B端ではToken課金がコスト低下により正の循環を生みます。WPS 365と海外事業が加速して収益化し、それに加えて自社のAIによる効率化が進むことで、研究開発投入（35%）が人時生産性の倍増へと転換されます。金山オフィスが2026年にAgent化の恩恵を受けるロジックは、ますます明確になっていくでしょう。
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結語
2025年の財報と高い配当は、金山オフィスがAI Agent時代に対して楽観的であることを示すメッセージですが、市場はそれを捉えきれていません。
金山オフィスにとって、AI能力の強化は脅威ではなく、38年の蓄積を拡張する轟音のエンジンです。今後、このロジックは同社のバリュエーションの弾力性の中で、より鮮明に表れていくはずです。
どの時代でも、超過収益はノイズを貫いて突き抜ける勇敢な者と、サイクルを越えて走り続ける長距離の選手に属します。SaaS投資家がソフトウェア末日論で集団的に眠らされている今日でも、金山オフィスの優れた業績は、まったく異なる信号を発しています。