[ 机构认为，A株仍需要等待後續リスクの解放があること。「5月MSCI指数の四半期調整が正式に発効し、この日外国人の北向き資金が大幅に流入して、株式市場全体の上昇につながった。しかし同時に原油価格も史上最高値を更新し1バレル=119米ドルまで上昇しており、インフレ圧力が引き続き高まっているため、世界の株式市場を抑え込むことになるだろう」と、中航信託のマクロ戦略ディレクター・呉照銀氏は取材に対して語った。 ] 指数算出会社のMSCIの5月分の指数四半期調整は、5月31日の引け後に正式に発効した。この日の北向き資金の純流入額は138.65億元だった。パッシブ資金がMSCI新興市場指数などをベンチマークとしているため、これまでA株への配分が低すぎた場合、パッシブによる買い増しが発生する可能性があった。 当日、A株の3大株価指数は寄り付きで安値を試した後に反発し、午後は勢いよく上昇した。引け時点で、上海総合指数は1.19%高の3186.43ポイント、深セン成分指数は1.92%高の11527.62ポイント、創業板指は2.33%高の2405.08ポイントで、両市場の合計売買代金は9362億元だった。業種別では、半導体、食品飲料、農業、醸造酒などのセクターが大きく上昇し、穀物のコンセプトや消費エレクトロニクスなどのテーマも活発に推移した。 MSCI中国A株指数など複数の指数の調整結果が、取引終了後に正式に発効し、中国神華、ヤントン速達（600233）、君実生物、揚農化工（600486）、ならびに今回新たに追加された銘柄の広汽集団（601238）など、複数の株が引け間際にかけて値を押し上げた。 5月13日、MSCIは5月の指数四半期調整結果を発表し、具体的にはMSCI中国A株指数では、28銘柄を新たに追加し、21の個別株を除外した。 MSCIの四半期指数調整の要因に加えて、政策による刺激の強化も北向き資金の回流を後押しした。UBS証券の中国戦略分析官・孟磊氏は取材に対して、「5月中旬以降、マクロ政策による支援の強度が継続的に高まり、株式市場のセンチメントがいくぶん回復している」と述べた。 5月31日午前、国務院は景気をしっかり下支えするための一括政策措置を発表し、6つの分野の33項目の具体的な政策措置と分業体制を提示し、さらに「感染症対策は防ぎ、経済は下支えし、発展は安全に」という方針を再確認した。31日午後には、財政部および税務総局が、一部の乗用車に対する車両購入税を減税することについての通知を公布し、購入日が6月1日から12月31日までの期間にあり、かつ1台の価格（増値税を除く）が30万元を超えない2.0L以下の排気量の乗用車については、車両購入税を半額に減額する。 これより前の5月25日、全国の景気をしっかり下支えするためのテレビ電話会議が開催された。「同会議は、積極的な政策シグナルによって市場を後押しし、かつ地方および基層の管理者が景気安定化をより一層際立たせた位置づけに置くことを確保することを目的としている」と孟磊氏は述べた。地域の政策としては、深圳は消費を促進する30項目の措置をすでに発表しており、その中には家電および消費者による消費電子製品の販売価格に対する補助として販売価格補助を15%とし、さらに新エネルギー車の消費者には1台あたり最大で1万元を超えない補助を与えることが含まれている。「私たちは、今後より多くの地域・地方レベルの消費促進政策が近い時期に打ち出され、かつ補助の力度は2020年を上回る可能性があると考えている」と同氏は語った。 「政策による下支えの兆候ははっきりしており、私たちは4月末から積極的に転じた」。百億規模のプライベート・ファンド、煜徳投資のリサーチ部門総経理で贺瑞シリーズ基金マネージャーの李贺氏は取材に対し、「上海総合指数がかつて3000ポイントを割り込んだ後、いくつかのリスクはすでに放出された。現在は、感染症の防疫状況が改善し、刺激政策が打ち出されたことで、これまで最も下落していた、また外部が最も懸念していたセクターが最初に復活する可能性が高い。私たちは引き続き、上流の資源関連品や、いくらかの大きく割安になっている自動車の産業チェーン企業、ならびに一部の製薬・消費関連企業をオーバーウェイトしている」と述べた。 ただし、機関投資家は、A株は引き続き後續のリスクの解放を待つ必要があると考えている。「5月MSCI指数の四半期調整が正式に発効し、この日北向き資金が大幅に流入して、相場全体が上昇した。しかし同時に原油価格も過去最高値を更新して119米ドル/バレルまで上昇しており、インフレ圧力が引き続き高まっているため、これが世界の株式市場を抑え込むことになるだろう」と中航信託のマクロ戦略ディレクター・呉照銀氏は取材に対して語った。 呉照銀氏は、6月の株式市場の見通しについて、いくつかの課題がなお存在すると考えているとした。まず、感染症はコントロール可能だが、操業再開と生産再開にはまだ時間が必要だ。次に、マクロ政策には経済を押し上げる効果があるものの、政策効果はなお観察が必要だ。さらに、大口商品（コモディティ）の価格が高止まりしており、世界のインフレのもやが晴れない。4月、英米独仏などの国のCPIはそれぞれ9.0%、8.3%、7.4%および4.8%に達した。中国は大口商品を輸入する大国であり、商品価格の上昇は、輸入などの経路を通じて国内に波及するため、国内経済への影響に注目する必要がある。加えて、米連邦準備制度の利上げプロセスはまだ終わっておらず、6月と7月もさらにそれぞれ50ベーシスポイントの利上げが続き、ドル高の傾向は変わらない。また、A株には資金調達需要が大きく、毎月約1000億元〜1500億元の資金がIPO、増資、配当、転換社債の発行、または転換可能社債などの方式を通じて株式市場から産業へ流れていく一方で、株式市場には追加の資金が不足している。4月と5月に新規発行された偏株型ファンドは、それぞれ114億元と34億元しかない。 しかし同氏は、現時点では、低いバリュエーションで、政策刺激の恩恵を受ける業界、たとえば不動産の中の優良株（各都市の不動産購入制限政策の調整の恩恵を受ける）、自動車株（自動車の農村部への普及の恩恵を受ける）、および必需消費株（将来の消費券の発行の可能性の恩恵が期待できる）を好ましいとみているとも述べた。 孟磊氏は、CSI300指数の静的PER（株価収益率）が、過去5年の歴史平均より下で、標準偏差1つ分の水準よりも低いことから、2四半期のA株の利益は再び前年同期比でマイナス成長となる可能性があり、かつ通年の底になる可能性もあると見込んだ。今回の利益調整（下方修正）が基本的に完了した後、A株市場には良い局面が訪れるだろう。 （編集者：岳権利 HN152） 通報
MSCI指数季度調整発効 北向き資金純流入近140億
[ 机构认为，A株仍需要等待後續リスクの解放があること。「5月MSCI指数の四半期調整が正式に発効し、この日外国人の北向き資金が大幅に流入して、株式市場全体の上昇につながった。しかし同時に原油価格も史上最高値を更新し1バレル=119米ドルまで上昇しており、インフレ圧力が引き続き高まっているため、世界の株式市場を抑え込むことになるだろう」と、中航信託のマクロ戦略ディレクター・呉照銀氏は取材に対して語った。 ]
指数算出会社のMSCIの5月分の指数四半期調整は、5月31日の引け後に正式に発効した。この日の北向き資金の純流入額は138.65億元だった。パッシブ資金がMSCI新興市場指数などをベンチマークとしているため、これまでA株への配分が低すぎた場合、パッシブによる買い増しが発生する可能性があった。
当日、A株の3大株価指数は寄り付きで安値を試した後に反発し、午後は勢いよく上昇した。引け時点で、上海総合指数は1.19%高の3186.43ポイント、深セン成分指数は1.92%高の11527.62ポイント、創業板指は2.33%高の2405.08ポイントで、両市場の合計売買代金は9362億元だった。業種別では、半導体、食品飲料、農業、醸造酒などのセクターが大きく上昇し、穀物のコンセプトや消費エレクトロニクスなどのテーマも活発に推移した。
MSCI中国A株指数など複数の指数の調整結果が、取引終了後に正式に発効し、中国神華、ヤントン速達（600233）、君実生物、揚農化工（600486）、ならびに今回新たに追加された銘柄の広汽集団（601238）など、複数の株が引け間際にかけて値を押し上げた。
5月13日、MSCIは5月の指数四半期調整結果を発表し、具体的にはMSCI中国A株指数では、28銘柄を新たに追加し、21の個別株を除外した。
MSCIの四半期指数調整の要因に加えて、政策による刺激の強化も北向き資金の回流を後押しした。UBS証券の中国戦略分析官・孟磊氏は取材に対して、「5月中旬以降、マクロ政策による支援の強度が継続的に高まり、株式市場のセンチメントがいくぶん回復している」と述べた。
5月31日午前、国務院は景気をしっかり下支えするための一括政策措置を発表し、6つの分野の33項目の具体的な政策措置と分業体制を提示し、さらに「感染症対策は防ぎ、経済は下支えし、発展は安全に」という方針を再確認した。31日午後には、財政部および税務総局が、一部の乗用車に対する車両購入税を減税することについての通知を公布し、購入日が6月1日から12月31日までの期間にあり、かつ1台の価格（増値税を除く）が30万元を超えない2.0L以下の排気量の乗用車については、車両購入税を半額に減額する。
これより前の5月25日、全国の景気をしっかり下支えするためのテレビ電話会議が開催された。「同会議は、積極的な政策シグナルによって市場を後押しし、かつ地方および基層の管理者が景気安定化をより一層際立たせた位置づけに置くことを確保することを目的としている」と孟磊氏は述べた。地域の政策としては、深圳は消費を促進する30項目の措置をすでに発表しており、その中には家電および消費者による消費電子製品の販売価格に対する補助として販売価格補助を15%とし、さらに新エネルギー車の消費者には1台あたり最大で1万元を超えない補助を与えることが含まれている。「私たちは、今後より多くの地域・地方レベルの消費促進政策が近い時期に打ち出され、かつ補助の力度は2020年を上回る可能性があると考えている」と同氏は語った。
「政策による下支えの兆候ははっきりしており、私たちは4月末から積極的に転じた」。百億規模のプライベート・ファンド、煜徳投資のリサーチ部門総経理で贺瑞シリーズ基金マネージャーの李贺氏は取材に対し、「上海総合指数がかつて3000ポイントを割り込んだ後、いくつかのリスクはすでに放出された。現在は、感染症の防疫状況が改善し、刺激政策が打ち出されたことで、これまで最も下落していた、また外部が最も懸念していたセクターが最初に復活する可能性が高い。私たちは引き続き、上流の資源関連品や、いくらかの大きく割安になっている自動車の産業チェーン企業、ならびに一部の製薬・消費関連企業をオーバーウェイトしている」と述べた。
ただし、機関投資家は、A株は引き続き後續のリスクの解放を待つ必要があると考えている。「5月MSCI指数の四半期調整が正式に発効し、この日北向き資金が大幅に流入して、相場全体が上昇した。しかし同時に原油価格も過去最高値を更新して119米ドル/バレルまで上昇しており、インフレ圧力が引き続き高まっているため、これが世界の株式市場を抑え込むことになるだろう」と中航信託のマクロ戦略ディレクター・呉照銀氏は取材に対して語った。
呉照銀氏は、6月の株式市場の見通しについて、いくつかの課題がなお存在すると考えているとした。まず、感染症はコントロール可能だが、操業再開と生産再開にはまだ時間が必要だ。次に、マクロ政策には経済を押し上げる効果があるものの、政策効果はなお観察が必要だ。さらに、大口商品（コモディティ）の価格が高止まりしており、世界のインフレのもやが晴れない。4月、英米独仏などの国のCPIはそれぞれ9.0%、8.3%、7.4%および4.8%に達した。中国は大口商品を輸入する大国であり、商品価格の上昇は、輸入などの経路を通じて国内に波及するため、国内経済への影響に注目する必要がある。加えて、米連邦準備制度の利上げプロセスはまだ終わっておらず、6月と7月もさらにそれぞれ50ベーシスポイントの利上げが続き、ドル高の傾向は変わらない。また、A株には資金調達需要が大きく、毎月約1000億元〜1500億元の資金がIPO、増資、配当、転換社債の発行、または転換可能社債などの方式を通じて株式市場から産業へ流れていく一方で、株式市場には追加の資金が不足している。4月と5月に新規発行された偏株型ファンドは、それぞれ114億元と34億元しかない。
しかし同氏は、現時点では、低いバリュエーションで、政策刺激の恩恵を受ける業界、たとえば不動産の中の優良株（各都市の不動産購入制限政策の調整の恩恵を受ける）、自動車株（自動車の農村部への普及の恩恵を受ける）、および必需消費株（将来の消費券の発行の可能性の恩恵が期待できる）を好ましいとみているとも述べた。
孟磊氏は、CSI300指数の静的PER（株価収益率）が、過去5年の歴史平均より下で、標準偏差1つ分の水準よりも低いことから、2四半期のA株の利益は再び前年同期比でマイナス成長となる可能性があり、かつ通年の底になる可能性もあると見込んだ。今回の利益調整（下方修正）が基本的に完了した後、A株市場には良い局面が訪れるだろう。
（編集者：岳権利 HN152）
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