今日は市場を見ていて、かなり明確なストーリーが展開されていることに気づきました。株式は大きく下落していますが、全ての銘柄がそうではないことから、トレーダーが実際に何を懸念しているのか、興味深い示唆を得られます。

S&Pは0.67%下落、ナスダックは0.36%下落、ダウは最大の1.46%下落です。でも私の注意を引いたのは、売りの広がり方が均一ではない点です。半導体メーカーや半導体関連株は激しく売られており、ARMは2%以上下落、Applied MaterialsやLam Researchなどの半導体装置株も1%以上下落しています。航空株はさらにひどく、5-7%の下落で、ジェット燃料コストの高騰が原因です。

一方、ソフトウェア株は実際に上昇しています。Atlassian、ServiceNow、Salesforceは3-5%上昇。これはインフレ懸念が高まると見られるときに見られるローテーションで、防御的なテクノロジーや継続的な収益モデルが魅力的に映る現象です。

根本的な原因は何か？原油価格が6%以上上昇し、13.5ヶ月ぶりの高値をつけていることです。ここで原油の動きを理解することが重要です：原油価格の急騰は需要増ではなく、供給の混乱によるものです。ホルムズ海峡はイラン情勢のためほぼ閉鎖状態です。世界の石油の5分の1が遮断されていることになります。サウジアラビアの貯蔵タンクは満杯、イラクはRumaliaの生産を停止、湾岸の精油所も容量いっぱいです。これは典型的な供給ショックであり、需要の問題ではありません。

では、これがあなたのポートフォリオにとってなぜ重要なのか？地政学的リスクによる原油価格の上昇は、経済成長とは関係のない奇妙なダイナミクスを生み出します。インフレ懸念が高まる一方で、経済の強さがそれを支えられない状態です。原油高、債券は売られ、(10年物利回りは4.15%)に達していますが、成長株は下落しています。これは、「経済は強い」というストーリーから、「スタグフレーションリスク」へと変わったためです。

今日の労働市場のデータは実は良好でした。失業保険申請件数は予想より良く、労働生産性も上回りました。通常なら株式を支える材料です。しかし、供給懸念による原油の急騰がインフレのストーリーを優先させているのです。FRBは引き続きタカ派を維持する見込みであり、そのため、上昇しているソフトウェア株も絶対的な確信よりも相対的な安全性を重視して動いています。

面白いのはBroadcomです。株価は5%上昇しており、経営陣がAIチップの売上を来年$100 十億ドル超に見込んでいるためです。これだけで、少なくとも彼らにとってはセクター全体の圧力を上回る動きになっています。

この展開を注視してください。もし原油価格が中東の緊張状態の継続で高止まりし続けるなら、金利に敏感な成長株からのローテーションがさらに進む可能性があります。しかし、もしこれが早期に解決し、エネルギー供給が正常化すれば、急激な反転もあり得ます。市場は3月の会合での利下げ確率をわずか4%と見積もっているため、短期的な救済策は期待できません。