2025年のAI株予測を振り返ると、注目に値する予測が1つあります。それは、AIブーム全体の中心にいた企業に関するものです。

昨年、アナリストがNvidiaをAI株の市場を席巻すると位置づけたことで、多くの注目を集めました。理由は筋が通っています。より広いAIセクターは、関税への懸念や経済的不確実性によってある程度の打撃を受けた一方で、Nvidiaは適応できることを示したのです。輸出規制がかかると、彼らは方針転換しました。関税の話が持ち上がると、米国での製造投資を発表しました。そのような機転は、特に変動の大きい市場では重要になります。

この見立てが説得力を持っていたのは、同社が最大の顧客に対して築いている立ち位置でした。Microsoft、Amazon、MetaはいずれもAIへの支出計画を倍増させており、AIインフラの増強がまだ終わっていないことを示していました。しかも、これはただ様子見のコミットメントではありません。実現可能な限り強力なAIシステムへの、具体的な投資だったのです。そして、そのハードウェアの大半はどこへ流れていたと思いますか？Nvidiaのほうです。

財務面の状況も、楽観的な見方を後押ししていました。現金が$53 billion（数値のまま）あることで、Nvidiaは次に何が起きても対応できるだけの火力を備えていました。さらに重要なのは、同社が推論（インフェレンス）へと重点を移していたことです。これは、AIの推論モデルを支える計算作業です。同社の新しいBlackwellアーキテクチャは、この用途のために作り込まれていました。このようなポジショニングは、次の成長の波を引き出せるように見えました。

もちろん、中国は依然として“象”のように大きな存在でした。制限されたH20チップの販売に由来する4.5 billion（$4.5 billion）の計上は痛手であり、今後の輸出政策をめぐる不確実性が、まさに本物のリスクを生み出していました。しかし、それを織り込んだとしても、2025年のAI株予測は妥当だと言えます。Nvidiaには技術も、顧客も、現金も、そして市場の追い風もあったのです。

バリュエーションの観点でも状況は面白いものでした。株価はフォワード利益の32倍前後で取引されており、ほんの数か月前の50倍から下がっていたとしても、AIインフラ構築ブームの中心にいる企業としては、極端に高い水準には見えません。

より広いAI株式市場そのものも、今後10年で大幅に拡大すると見込まれていました。概ね$300 billionから、最大でも$2 trillionに達する可能性があります。GPU供給におけるNvidiaの優位性を考えれば、その成長の相当な一部を取り込むことになるでしょう。分析の細部のすべてに同意できるかどうかは別として、根幹のロジックは見過ごしにくいものでした。つまり、これはまだAIサイクルの初期段階にあり、そのインフラの土台に位置する企業には大きな走りしろが残っている、ということです。