今朝、市場で何か変だなと思うことに気づいた――ウラン株は今日下落しているのに、ウラン価格は高値を更新し続けている。特にEnergy Fuelsは実に約7%下落していて、正直なところ表面上はまったく筋が通らない。

つまり、ウランは今まさに燃え上がっている。スポット価格は$88 per poundを突破し、わずか2ヶ月で12%上昇しており、2024年5月以来で最高の水準だ。ニュース面では、韓国が2037-2038にかけて稼働する巨大な新原子炉を2基追加する計画を発表したばかりで、ウラン需要に対して世界的に大きく強気になるはずだ。それなのに、なぜウラン株は今日下落しているのか？それが一億ドル級の疑問だ。

バリュエーションを掘り下げてみたところ、本当の問題が見えてきた。Energy Fuelsは現在、1株あたり$24 per share近辺で取引されている一方で、アナリストは同社が実際に大きな利益を生み出すのは2028年になってからだと見ている――しかもその時点でも、1株あたりの利益はおよそ$0.43程度にとどまる見込みだ。計算してみれば、支払っているのは将来利益の55倍。正直に言うと、成長モードがまだ続いているような企業にしては、価格が高すぎる。

というわけで、今日ウラン株が下落しているのは、部分的にはウラン市場の上昇がファンダメンタルズに先行してしまったからだ。ウラン需要が強いとしても、こうした銘柄の評価はすでに引き伸ばされている。商品そのものは堅調だが、株は？株価は、すでに考えられるほどの強気材料を織り込みすぎている。だからこそ、強気な見出しが並んでいるにもかかわらず、利益確定の動きが出ているのだろう。