Shenkman Capital Managementのポートフォリオマネジャー、Bob Kricheffは、2026年の市場は2022年とはまったく異なると述べた。現在の資金調達市場は通常通り機能しており、資本市場への健全なアクセスが相当長い期間維持されているが、これは2022年には存在しなかった。
デフォルトリスクはコントロール可能で、市場の懸念は過度に解釈されている可能性
**複数の市場関係者は、現在の状況を比較的楽観的に見ている。**Polen Capital Credit LLCの共同設立者であるDave J. Breazzanoは、昨年末の時点で、市場はすでにかなり十分に、比較的タイトなスプレッド水準を織り込んでいた。プライベートクレジット、人工知能、そして原油価格の変動がもたらす不安なムードが、今四半期のリターンをマイナス圏へ押し込めた一方で、直近で大規模なデフォルトが起きる可能性は依然として低く、公開されているジャンク債市場では現在、大きな信用の質に関する懸念は見られていないと述べた。
債券市場の継続的な警告！米国ジャンク債が2022年以来最悪の四半期に直面、テクノロジー債はAIの「破壊的恐慌」に深く陥る
米国のジャンク債市場は、ここ近4年で最も厳しい四半期を迎えている。人工知能の影響がテクノロジー・セクターを直撃し、原油価格の急騰と米国債利回りの上昇が重なって、投資家のリスク選好を押し下げている。
3月31日、彭博のデータによると、週明け月曜の引け時点で、米国のジャンク債の今四半期のリターンは1.1%下落しており、そのうち格付けが最も低いCCC格の債券の下落が最も大きく、1.85%に達した。これは2022年第2四半期以来、ジャンク債が初めて四半期のマイナスリターンを記録したことであり、その当時、この資産クラスの1四半期の下落幅は9.8%だった。
市場関係者の間では、今回の下落は2022年当時の状況とは本質的に異なるとの見方が広がっている。現在の景気のファンダメンタルズはより堅調であり、美联储は利率を据え置くか、年内に利下げへ転じる見通しだ。複数のアナリストは、大規模なデフォルト（債務不履行）リスクは依然として限定的であり、市場の調整は恐慌的な投げ売りというより秩序あるリセットであると述べている。
テクノロジー・セクターが首位で下落、エネルギー債は逆風下でも強含み
**今四半期のジャンク債の下落幅は、主にテクノロジー・セクターによって押し下げられた。彭博のデータによると、テクノロジー関連のハイイールド債のリターンは今四半期に3.4%超下落し、その中でもソフトウェア企業の債券は、人工知能による破壊（ディスラプション）という見方の衝撃がとりわけ顕著だった。ただし、巴克莱のクレジット・ストラテジストであるCorry Shortは、テクノロジー・セクターはジャンク債市場に占める比率が5%未満であり、全体としての下押しの影響は相対的に限定的だと指摘している。彼は、市場の中でソフトウェアへのエクスポージャーが高い一部は確かにベンチマークを大きく下回っていると述べた。
一方で、エネルギー関連のハイイールド債は逆に2%上昇しており、原油価格の大幅な上昇が追い風となっている。今四半期、布伦特原油の価格が1バレル100ドルを突破し、現在は110ドル近辺で推移している。1月1日以降、布伦特原油の累計の上昇幅は78%に達し、WTIの上昇幅は約80%だ。
摩根士丹利の米国クレジット・ストラテジーチーム責任者であるVishwas Patkarは、エネルギーは今年以来スプレッドが縮小した唯一のセクターであり、テクノロジー・セクターはスプレッド拡大の幅が全体指数を大きく上回っていると述べた。
スプレッド拡大は限定的で、2022年とは同日には語れない
市場のセンチメントには揺らぎがあるものの、現在のジャンク債と米国債のスプレッドは約300ベーシスポイントの水準にとどまっており、Patkarはこれでも依然として「歴史的な低水準に近い」としている。彼は次のように述べた。
巴克莱のShortはさらに、今四半期のマイナスリターンの主因は信用スプレッドの大幅拡大ではなく、米国債利回りの変動だと指摘した。
2022年を振り返ると、ジャンク債の年間リターンは11.1%下落した。当時は、パンデミック後の需要の急増と、俄乌をめぐる紛争が引き起こした原油価格のショックがインフレを押し上げ、美联储がその年に累計で400ベーシスポイント超の利上げを行ったことで、ハイイールド債に対して二重の打撃となった。
Shenkman Capital Managementのポートフォリオマネジャー、Bob Kricheffは、2026年の市場は2022年とはまったく異なると述べた。現在の資金調達市場は通常通り機能しており、資本市場への健全なアクセスが相当長い期間維持されているが、これは2022年には存在しなかった。
デフォルトリスクはコントロール可能で、市場の懸念は過度に解釈されている可能性
**複数の市場関係者は、現在の状況を比較的楽観的に見ている。**Polen Capital Credit LLCの共同設立者であるDave J. Breazzanoは、昨年末の時点で、市場はすでにかなり十分に、比較的タイトなスプレッド水準を織り込んでいた。プライベートクレジット、人工知能、そして原油価格の変動がもたらす不安なムードが、今四半期のリターンをマイナス圏へ押し込めた一方で、直近で大規模なデフォルトが起きる可能性は依然として低く、公開されているジャンク債市場では現在、大きな信用の質に関する懸念は見られていないと述べた。
Breazzanoはさらに、市場が、インフレや人工知能による大幅なショックがハイイールド債市場にもたらすことへの懸念は、ある程度「言い過ぎ」だと付け加えた。現在の市場のボラティリティは、長期に重大なマイナス影響を及ぼすことなく、徐々に収まっていくはずだ。
金利見通しに関しては、それ以前に債券トレーダーが今年の美联储の利上げ確率を一時はほぼ50%まで織り込んでいたが、先週は再び利下げを見込む方向へと賭けを切り替えた。投資家やアナリストの間では、美联储は年内に利率を安定させるか、適度に緩和するとの見方が一般的で、これはジャンク債市場に一定の支えを与えている。