AIに聞く・華安保険の投資ブームの背後に潜在するリスクは？ **提供｜ダモ財経**設立30周年の節目に、新华保险（Hanhua Insurance）は出来の良い試験答案を提出しました。3月27日、新华保险（601336.HK）は2025年の年次業績報告書を公表し、同社は昨年、元受け保険料収入が1958.71億元となり前年比14.9%増を記録、親会社帰属純利益は362.84億元で前年比38.3%増となったことを示しました。現在、5つの上場保険会社の年報はすでに相次いで開示が完了しており、親会社帰属純利益の伸び率の順に、中国人寿（44.09%）、新华保险（38.34%）、中国太保（19.01%）、中国人保（8.81%）、中国平安（6.45%）となっています。中国人寿と新华保险の純利益の伸び率が大きくリードしているのは、主に両社の株式投資がFVTPL（公正価値で測定し、その変動を当期の損益に計上する）として計上される比率が高すぎることによるものです。 東呉証券のこれまでの統計によれば、2025年上半期における新华保险の株式FVTPL比率は81.2%、中国人寿は77.4%でした。このような構造によって、両社は株式市場が上昇するときに投資収益をより十分に享受でき、利益面での見栄えを拡大できるのです。2025年通年では、新华保险は48.17%の上昇率でA株の保険セクター1位に躍り出ましたが、今年の株価動向は必ずしも良好とは言えません。今年1月、新华保险の株価は1株当たり85.85元という過去最高値に達しましたが、保険セクター全体が調整に入ると、新华保险の下落幅はむしろ最大になりました。3月31日時点で、新华保险の株価は1株当たり61.53元であり、2か月以上の期間での累計下落率は28%超となっています。市場の大勢の見方では、保険セクターの下落の主因は、昨年の第4四半期に成長セクターが段階的に調整されたことが、エクイティ（持分）への投資比率が高い保険会社に対して、第4四半期の純利益伸び率に対するプレッシャーをもたらしたためだとされています。比較すると、中国人寿と中国人保は2025年第4四半期にそれぞれ137.26億元の損失と1.76億元の損失を計上しています。一方、株式FVTPL比率が最も高い新华保险は、単四半期の純利益も下がったものの、それでも34.27億元の純利益貢献を確保しています。 **投資面で引き続き積み増し**2024年に株で大きく稼いだ後も、新华保险は2025年に引き続き大幅な積み増しを選びました。2025年末時点で、新华保险の投資資産規模は1.84万億元超となり、前年末から13%増加しています。その内訳として、株式資産とファンド資産の前年比の増配幅はそれぞれ19.70%と36.6%で、増分はそれぞれ356.57億元と462.5億元でした。つまり、新华保险の投資資産は引き続き株式および公募ファンドへ集中していることが分かります。このような動きのもとで、新华保险の昨年の投資ポートフォリオは総投資収益率6.6%を実現し、前年比で0.8ポイント上昇、通年の総投資収益は約1043億元で前年比30.9%増となりました。2023年9月に杨玉成が新华保险の董事長に就任して以降、この「証券会社系」の董事長のもとで、新华保险は一連の改革を経験しており、「強い投資」がその重要な項目の1つです。近年、新华保险の投資はますます大胆になっています。中国人寿と新华保险の利益急増には、両社が共同で設立した鸿鹄基金（こうこき基金）が欠かせません。新华保险の2025年度報告書では、鸿鹄基金の最初の完全な年度の成果もあわせて明らかになりました。保険資金による長期投資改革の初回試行の役割を担う鸿鹄基金は、当初の試験的な配置から、実質的な厚い比率での保有へと進んでいます。同基金・一期鸿鹄志远（こうこしえん）の株式ポジションは、2025年末時点で97%に近く、ほぼ満載運用です。注目すべき点として、2024年末の鸿鹄志远の資産規模は533.76億元でしたが、2025年末には589.06億元まで増加しています。規模からの試算では、鸿鹄志远の2025年の年間投資収益率は約8.96%です。実際には、支払余力（ソルベンシー）報告で開示されたデータを見ると、新华保险の2025年第4四半期の投資収益率および総合投資収益率はそれぞれ0.86%と-0.21%で、中国人寿の1.36%と0.26%に及ばず、全体としての投資成績は決して優れているとは言えません。しかし、単四半期の純利益の実績は中国人寿と中国人保を大きく上回っているため、業界では「FVTPL比率が高すぎることは、保険会社の真の利益水準を正確に反映するとは限らない」という見方もあります。中国太保のチーフ投資官である苏罡は、これについて以前次のように表明しています。「保険資金にとってTPLの比率は慎重であるべきであり、これは年度利益と長期リターンのバランスに影響することになります。」 持分資産のFVOCI比率を引き上げることは、今後も大きな確率での方向性であり続けるでしょう。この戦略なら、持分比率が継続的に高まり、構造がより多元化される中でも、年度業績の安定性を保ち、より長期のリターンを得られ、資産負債マッチングの管理要件にも到達できます。 **保険業務は堅調**投資面で目立つ好成績を示した一方で、新华保险の保険の主力事業もまた、堅調な答案を提出しました。2025年において同社は元受け保険料収入1958.71億元を実現し、前年比14.9%増となりました。伸び率は5つの上場保険会社の中で中上位の水準です。この伸びは主に、同社が近年継続的に推進してきた「価値を導向とする」業務転換、ならびに個人保険チャネルと銀行保険チャネルにおける双方向の取り組みが奏功したことによります。 チャネル構成を見ると、新华保险の個人保険チャネルが依然として保険料貢献の主力です。2025年、個人保険チャネルの保険料収入は安定した伸びを維持し、保険料収入は1205.81億元で前年比4.0%増を達成しました。代理人の体制については、「質の向上・効率の改善」戦略のもとで、1人当たりの生産性が改善しました。業界全体としては代理人の規模縮小という圧力が依然として存在しますが、新华保险は研修の強化、基本法の最適化、優秀チームの構築推進などの施策により、隊列（人員）の質の向上を初期的に実現しました。銀行保険チャネルについては、同社は重点銀行との深い協力を継続し、商品競争力とサービスの協業によって速やかな成長を実現し、総保険料を押し上げる重要なエンジンとなりました。2025年、新华保险の銀行保険チャネルの保険料収入は721.02億元で前年比39.5%増となりました。業界動向に直面し、新华保险は重点的に配当保険の転換を推進しています。2025年の配当保険・長期商品の初年度保険料は119億元で前年比で約12倍近い伸びとなり、第4四半期の期交（払込）業務に占める割合は77%に達し、業務構造の最適化と利差損の防止に向けた重要な施策となりました。加えて同社は商品ポートフォリオを整備し、通年で新たに95種類の製品を上市し、20種類超の普恵専属商品を投入しました。これは各種の特定の顧客層をカバーし、さらに康養（ヘルス＆ケア）サービスによって第三の柱の商業保険年金の販売を牽引し、累計保険料は600億元超となっています。生命保険会社の収益力の潜在力を測る中核指標として、新华保险の2025年の新契約価値（新业务价值）は98億元で、前年比で大幅に57.4%増加し、新契約価値率は16.2%まで上昇、前年比で1.5ポイント上昇しました。これは同社の業務構造が継続的に最適化され、価値創出能力が顕著に強化されたことを示しています。新华保险は財務報告の中で、同社が設立30周年という新たなスタート地点に立ったうえで、今後は「大きな保険（大保险観）」を実践することを方向性として、内包型・高品質な発展の道を揺るぎなく歩み、「顧客を中心に、チームを根本に、従業員をパートナーにする」という戦略的主軸を深く具体化し、しっかりと実装していくとしています。さらに「保険+サービス+投資」の3つの領域にまたがる協同発展モデルを整備していきます。
大勝ち組！新華保険の業績が急加速、年間の投資収益は1,000億元超
AIに聞く・華安保険の投資ブームの背後に潜在するリスクは？
提供｜ダモ財経
設立30周年の節目に、新华保险（Hanhua Insurance）は出来の良い試験答案を提出しました。
3月27日、新华保险（601336.HK）は2025年の年次業績報告書を公表し、同社は昨年、元受け保険料収入が1958.71億元となり前年比14.9%増を記録、親会社帰属純利益は362.84億元で前年比38.3%増となったことを示しました。
現在、5つの上場保険会社の年報はすでに相次いで開示が完了しており、親会社帰属純利益の伸び率の順に、中国人寿（44.09%）、新华保险（38.34%）、中国太保（19.01%）、中国人保（8.81%）、中国平安（6.45%）となっています。
中国人寿と新华保险の純利益の伸び率が大きくリードしているのは、主に両社の株式投資がFVTPL（公正価値で測定し、その変動を当期の損益に計上する）として計上される比率が高すぎることによるものです。
東呉証券のこれまでの統計によれば、2025年上半期における新华保险の株式FVTPL比率は81.2%、中国人寿は77.4%でした。このような構造によって、両社は株式市場が上昇するときに投資収益をより十分に享受でき、利益面での見栄えを拡大できるのです。
2025年通年では、新华保险は48.17%の上昇率でA株の保険セクター1位に躍り出ましたが、今年の株価動向は必ずしも良好とは言えません。今年1月、新华保险の株価は1株当たり85.85元という過去最高値に達しましたが、保険セクター全体が調整に入ると、新华保险の下落幅はむしろ最大になりました。
3月31日時点で、新华保险の株価は1株当たり61.53元であり、2か月以上の期間での累計下落率は28%超となっています。
市場の大勢の見方では、保険セクターの下落の主因は、昨年の第4四半期に成長セクターが段階的に調整されたことが、エクイティ（持分）への投資比率が高い保険会社に対して、第4四半期の純利益伸び率に対するプレッシャーをもたらしたためだとされています。
比較すると、中国人寿と中国人保は2025年第4四半期にそれぞれ137.26億元の損失と1.76億元の損失を計上しています。一方、株式FVTPL比率が最も高い新华保险は、単四半期の純利益も下がったものの、それでも34.27億元の純利益貢献を確保しています。
投資面で引き続き積み増し
2024年に株で大きく稼いだ後も、新华保险は2025年に引き続き大幅な積み増しを選びました。
2025年末時点で、新华保险の投資資産規模は1.84万億元超となり、前年末から13%増加しています。その内訳として、株式資産とファンド資産の前年比の増配幅はそれぞれ19.70%と36.6%で、増分はそれぞれ356.57億元と462.5億元でした。つまり、新华保险の投資資産は引き続き株式および公募ファンドへ集中していることが分かります。
このような動きのもとで、新华保险の昨年の投資ポートフォリオは総投資収益率6.6%を実現し、前年比で0.8ポイント上昇、通年の総投資収益は約1043億元で前年比30.9%増となりました。
2023年9月に杨玉成が新华保险の董事長に就任して以降、この「証券会社系」の董事長のもとで、新华保险は一連の改革を経験しており、「強い投資」がその重要な項目の1つです。近年、新华保险の投資はますます大胆になっています。
中国人寿と新华保险の利益急増には、両社が共同で設立した鸿鹄基金（こうこき基金）が欠かせません。新华保险の2025年度報告書では、鸿鹄基金の最初の完全な年度の成果もあわせて明らかになりました。
保険資金による長期投資改革の初回試行の役割を担う鸿鹄基金は、当初の試験的な配置から、実質的な厚い比率での保有へと進んでいます。同基金・一期鸿鹄志远（こうこしえん）の株式ポジションは、2025年末時点で97%に近く、ほぼ満載運用です。
注目すべき点として、2024年末の鸿鹄志远の資産規模は533.76億元でしたが、2025年末には589.06億元まで増加しています。規模からの試算では、鸿鹄志远の2025年の年間投資収益率は約8.96%です。
実際には、支払余力（ソルベンシー）報告で開示されたデータを見ると、新华保险の2025年第4四半期の投資収益率および総合投資収益率はそれぞれ0.86%と-0.21%で、中国人寿の1.36%と0.26%に及ばず、全体としての投資成績は決して優れているとは言えません。しかし、単四半期の純利益の実績は中国人寿と中国人保を大きく上回っているため、業界では「FVTPL比率が高すぎることは、保険会社の真の利益水準を正確に反映するとは限らない」という見方もあります。
中国太保のチーフ投資官である苏罡は、これについて以前次のように表明しています。「保険資金にとってTPLの比率は慎重であるべきであり、これは年度利益と長期リターンのバランスに影響することになります。」
持分資産のFVOCI比率を引き上げることは、今後も大きな確率での方向性であり続けるでしょう。この戦略なら、持分比率が継続的に高まり、構造がより多元化される中でも、年度業績の安定性を保ち、より長期のリターンを得られ、資産負債マッチングの管理要件にも到達できます。
保険業務は堅調
投資面で目立つ好成績を示した一方で、新华保险の保険の主力事業もまた、堅調な答案を提出しました。
2025年において同社は元受け保険料収入1958.71億元を実現し、前年比14.9%増となりました。伸び率は5つの上場保険会社の中で中上位の水準です。この伸びは主に、同社が近年継続的に推進してきた「価値を導向とする」業務転換、ならびに個人保険チャネルと銀行保険チャネルにおける双方向の取り組みが奏功したことによります。
チャネル構成を見ると、新华保险の個人保険チャネルが依然として保険料貢献の主力です。2025年、個人保険チャネルの保険料収入は安定した伸びを維持し、保険料収入は1205.81億元で前年比4.0%増を達成しました。
代理人の体制については、「質の向上・効率の改善」戦略のもとで、1人当たりの生産性が改善しました。業界全体としては代理人の規模縮小という圧力が依然として存在しますが、新华保险は研修の強化、基本法の最適化、優秀チームの構築推進などの施策により、隊列（人員）の質の向上を初期的に実現しました。
銀行保険チャネルについては、同社は重点銀行との深い協力を継続し、商品競争力とサービスの協業によって速やかな成長を実現し、総保険料を押し上げる重要なエンジンとなりました。2025年、新华保险の銀行保険チャネルの保険料収入は721.02億元で前年比39.5%増となりました。
業界動向に直面し、新华保险は重点的に配当保険の転換を推進しています。2025年の配当保険・長期商品の初年度保険料は119億元で前年比で約12倍近い伸びとなり、第4四半期の期交（払込）業務に占める割合は77%に達し、業務構造の最適化と利差損の防止に向けた重要な施策となりました。加えて同社は商品ポートフォリオを整備し、通年で新たに95種類の製品を上市し、20種類超の普恵専属商品を投入しました。これは各種の特定の顧客層をカバーし、さらに康養（ヘルス＆ケア）サービスによって第三の柱の商業保険年金の販売を牽引し、累計保険料は600億元超となっています。
生命保険会社の収益力の潜在力を測る中核指標として、新华保险の2025年の新契約価値（新业务价值）は98億元で、前年比で大幅に57.4%増加し、新契約価値率は16.2%まで上昇、前年比で1.5ポイント上昇しました。これは同社の業務構造が継続的に最適化され、価値創出能力が顕著に強化されたことを示しています。
新华保险は財務報告の中で、同社が設立30周年という新たなスタート地点に立ったうえで、今後は「大きな保険（大保险観）」を実践することを方向性として、内包型・高品質な発展の道を揺るぎなく歩み、「顧客を中心に、チームを根本に、従業員をパートナーにする」という戦略的主軸を深く具体化し、しっかりと実装していくとしています。さらに「保険+サービス+投資」の3つの領域にまたがる協同発展モデルを整備していきます。