AIバブルに対する懸念をずっと考えていました。みんなが口にするあれですね。でも、もし調整が起きたとしても、それでAI株がゼロにクラッシュするという意味ではありません。インターネットはドットコム・バブルの爆発にだって無事に耐えましたし、正直なところ、次に何が起きようとも乗り切れるように、すでに他よりはるかに良い位置にある企業もあります。

この分野で本当に大きなリターンを出せる可能性がある企業はどれだろう、と考えると、私がどうしても戻ってしまう名前が1つあります。アルファベットです。そう、みんなGoogleのことは知っていると思いますが、AIに関して彼らが他の大手テック勢と何が違うのか、そこを聞いてください。

アルファベットにはGeminiというプロダクトがあり、正直私の予想以上に勢いよく進んでいます。最近のデータによると、エンタープライズ向けLLMの市場シェアは21%で、さらに伸びています。ChatGPTは27%ですが、下り調子です。Geminiが今年それをひっくり返すとしても驚きません。そして、市場の40%を握るClaudeでさえ、基本的にはアルファベットのTPUインフラで動いています。ここが本当の勝ち筋です。彼らはハードウェア側でもソフトウェア側でも勝っています。

でも、実際にいちばん大事なのは財務の全体像です。昨年、アルファベットは売上高$402.8 billionを計上し、前年比15%増でした。営業利益率は32%に到達し、1株当たり利益は34%伸びました。これらは「良い数字」なだけではなく、AIに投資しても息切れしないような、そういう種類の数字です。

さて、ウォール街は、アルファベットが2026年に向けてキャピタル・エクスペンディチャー（設備投資）として$175-185 billionを使う計画だと発表したとき、少し慌てました。これは大きいです。ですが、人々が見落としているポイントがあります。彼らは、大規模なデータセンター能力を作り込みながらも、現金準備高を30%増の$30.7 billionまで引き上げたのです。彼らは実際に100年債を発行して資金を調達しています。そんなことをしているのは、ほんの一握りの企業や国だけです。ディズニー、コカ・コーラ、そしていくつかの主権国家。これは、アルファベットが自分たちのポジションに自信を持っていることを示しています。

アルファベットがOpenAIやAnthropicに対して持っている本当の優位性は何か？すでに利益を出していて、しかも莫大なキャッシュ創出力があることです。これらの競合はまだ黒字化すらしていませんし、さらに言えば、債券市場に堂々と入って$$20 billionを、まるで大したことではないかのように調達できるわけがありません。これが、「AIを支配し得る企業」と「単一のプロダクトにすべてを賭けている企業」との違いです。

Geminiの月間アクティブユーザーは最近750 millionに到達し、四半期ごとに100 million増加しています。広告事業は13.5%増の$82.28 billionに伸びました。これは、会社の将来のすべてを1つの賭けにしているような企業ではありません。検索があり、広告があり、クラウドがあり、その上に今度はAIも乗ってきています。

AI株に投資したいけれど、巨大なリスクは取りたくないなら、ここはおそらくこの分野で「安全寄り」に最も近い選択肢です。彼らにはほぼ全員を上回るだけの予算を使えるリソースがあり、それを裏付けるキャッシュフローもあります。さらに、収益源が十分に多様化しているので、単なるAIへの賭けではなく、AIのボラティリティに対するヘッジにもなっています。考えてみると、かなり説得力のある組み合わせです。