停火一夜冲销战争溢价，三道裂缝只合上一道｜Rewireニュース早報

トランプ氏、最後通牒の期限切れ前に2週間の停戦を発表、原油価格は一夜で約2割下落、世界の株式市場は総じて反発。38日戦争のリスク・プレミアムは一度に押し出されたが、3月に埋められた3つの亀裂は1つしか埋まらなかった。

1｜2週間の停戦が一夜で戦争プレミアムを相殺、空売り勢は踏み戻される

トランプ氏は火曜夜8時、最後通牒の期限が切れる前に発表した。イランがホルムズ海峡を再び開放するなら、米国はイランの発電所およびインフラへの攻撃を2週間停止するという。WTI原油は日中最大下落率19%となり、117ドルから店頭では93〜96ドルまで一直線に下落し、直近6年で最大の1日下落幅だった。S&P 500先物は2.5%反発、ダウ先物は1000ポイント跳ね上がり、ナスダックス100先物は+3%、日経は+4%、韓国KOSPIは+6%。パキスタンの首相は米・イラン双方に対し、4月10日にイスラマバードで交渉するよう招待した。

ロイターはゴールドマン・サックスのPrime Brokerageデータを引用し、3月にヘッジファンドが世界株を13年で最速のペースで売却したと報じた。MSCI世界指数は-7.4%、S&P 500は-5.1%で、その理由はすべてイラン戦争の見通しに収れんしている。1か月のコンセンサスが固まった後、4月7日夜に出された一通の休戦声明が、すべてのショートポジションを一夜で逆方向に押し戻した。2週間という期限を引き換えにリスクを解消する夜を得たが、次の暴落のカウントダウンはもう始まっている。いま市場が取引しているのは平和ではない。4月21日の新たな最後通牒の日だ。

（出所：Bloomberg / CNBC / NBC News / Reuters / Financial Times / Goldman Sachs Prime Brokerage）

2｜AnthropicがOpenAIを逆転、「ガラスウィング」が最強モデルを協業先のホワイトリストに固定

Anthropicは月曜に、年換算収益が300億米ドルを突破したと明らかにした。2025年末の90億から3倍以上に増え、初めてOpenAIの250億を上回った。企業向けLLM API市場でのシェアはAnthropicが32%、OpenAIが25%。Claude CodeはAIプログラミングで54%を占め、10月のIPOの評価額は3800億米ドルを示している。

その直後の火曜に「ガラスウィング（Project Glasswing）」計画を発表。Amazon、Apple、Microsoft、Broadcom、Cisco、Linux Foundation、Palo Alto Networks、CrowdStrikeの8つの協業先と連携し、未公開の最先端モデルであるClaude Mythos Previewを有効化して、オープンソースのソフトウェアの脆弱性をスキャンする。初期段階ですでに、すべての主要なOSとブラウザで数千件の高リスク欠陥が見つかっている。Mythosは一般公開しない。これらの協業先と、約40のインフラ機関にのみ許可する。国防総省は先週、Anthropicを「サプライチェーン・リスク」に分類した。同じ週に英国首相府は、今度は同社のロンドン二重上場の案を覆す形で作成している。OpenAIは最強モデルを誰にでも提供し、Anthropicは最強モデルを少数の協業先に閉じ込める。消費者が独占する時代は、企業契約と主権的選択によって引き継がれつつある。

（出所：Bloomberg / Financial Times / CyberScoop / Fortune / Engadget）

3｜3月の3つのリスクが同時に噴出、停戦は1本だけショートさせた

3月は米国のリスク資産の「掃除月」だ。3つの圧力が同時に噴き出したが、互いに共鳴できない。1つ目は、ヘッジファンドが13年で最速のペースで世界株を投げ売りしたこと。誘因はイラン戦争だ。2つ目は、ウォール・ストリート・ジャーナルが報じた、プライベート・エクイティの資金調達が10年で最も遅くなったこと。Blue Owlのフラッグシップ・ファンドであるOCICは、四半期の解約率が21.9%で過去最高を記録し、1.8兆ドルのプライベート・クレジット業界が裂け目の1本目を生んだ。3つ目は、トランプ氏が4月2日に行政命令に署名し、特許薬に最大100%の関税を課すことだ。大手の製薬会社は120日後に適用、小規模の製薬会社は180日後に適用される。

4月7日夜の停戦は、最初の1本しかショートさせていない。プライベート・クレジットの解約圧力は、AIがソフトウェア企業のキャッシュフローを破壊するという見通しに由来しており、中東情勢とは無関係だ。医薬品関税の120日という猶予期間は、8月中旬こそが本当の価格決定日だということを意味し、関税はホルムズ再開によって消えない。いわゆる「反転日」とは、実際には「執行猶予（処刑の延期）の日」だ。市場は最初の亀裂の帳尻を合わせた後、残る2つの亀裂にも向き合わなければならない。ヘッジファンドのロングの買い戻しと、プライベートの解約ラッシュが並行し、製薬企業のキャッシュフローが締め付けられる中、4月末から5月にかけてのあの一波の変動は3月よりも見通しが悪くなる可能性がある。

（出所：Bloomberg / Wall Street Journal / CNBC / White House Fact Sheet / STAT News）

4｜NVIDIAのRubin、全生産能力で稼働開始、最先端ラボが一斉に契約を差し替え

NVIDIAは月曜、Vera Rubinプラットフォームが全生産能力に入ったと発表した。協業パートナーは2026年下半期から出荷する。新プラットフォームは6つのチップで構成される。Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6スイッチ、ConnectX-9、BlueField-4、Spectrum-6だ。NVIDIAは、推論Tokenのコストが10倍低下すると主張している。混合専門家モデルの学習に必要なGPU数は4分の1に減り、ワット当たり性能は10倍になる。黄仁勳はGTC 2026でBlackwellにRubinを2027年までの累計受注として組み込み、1兆ドルの指標を示した。

ニュースリリースではAnthropic、Black Forest、Cohere、Cursor、Harvey、Meta、Mistral、OpenAIがRubinの使用で順番待ちしていると名指しした。しかしAnthropicは同時に3.5 GWのGoogle TPUにも契約している。OpenAIのStargateはイラン攻撃リストに入っている。Metaは自社開発のMTIAを手がけている。最先端ラボはNVIDIAの公式リストに引き続き顔を出しながら、裏ではNVIDIA以外の計算資源プールを組成している。この「3極化」の舞台は、GTCの基調講演よりずっと面白い。黄仁勳がカード（GPU）を売る腕前は相変わらずだが、カードの交渉力が初めて、買い手によって長期契約とブラックリストで分け取られた。

（出所：NVIDIA Newsroom / Data Center Knowledge / CNBC / The Information）

こちらも知っておくべき ↓

Bloombergは、ホルムズ海峡の通行料金が人民元建てでの決済を求められたと報じた。中国は支払い（決済）に関わる株式セクターがそれに伴って上昇した。イランの戦時財政は制裁の抜け道を、無理やり非ドル化の実験場に変えた。これは停戦交渉の前に起きており、停戦はこの仕組みを変えない。それは北京に対し、2025年の二国間での本国通貨決済協定に加えて、戦時の先例を1つ追加するものだ。ドル覇権の物理的な拠点の1つである海峡の通行料が、初めて非ドル建てで計上される。（出所：Bloomberg）

Financial Timesは、ウクライナの無人機がロシアの戦時石油ボーナスをその半分打ち消したと報じた。過去3週間、ウクライナ軍がロシアの製油所と輸出用の港湾設備を深く打撃したことで、ロシアのガソリンおよびディーゼル輸出の戦時プレミアムが一夜にして縮んだ。同時に、イランの戦火が押し上げた分の石油価格ボーナスは、4月7日夜の停戦とともに同時に払い戻された。戦争によって動かされた2つの石油国が、同じ週に、生産能力とプレミアムの両面を失った。（出所：Financial Times）

OpenAIの消費者ビジネス責任者Fidji Simoが医療休暇を申請し、自社製品ラインの責任者が交代する。同じ日に『ニューヨーカー』の「問題はサム・オルトマン」調査記事と、イリヤ流出の70ページの社内文書が引き続きシリコンバレーでくすぶっている。Anthropicは収益でOpenAIを上回って物語の余地を圧迫しており、今度は社内の人事にもほころびが出てきた。消費者ビジネスラインの指揮官が不在であることは、ChatGPTの物語が最も反撃を必要とするタイミングとちょうど重なる。（出所：CNBC）

ウォール・ストリート・ジャーナルは、プライベート・エクイティのQ1の資金調達額が10年で最も遅い水準に落ち込んだと報じた。一方でKKRのピーター・スタヴロスは「これは、我々の歴史上最大のイグジット年になる可能性がある」と語った。資金調達は遅く、イグジットは速い。これはGPが在庫をセカンダリー市場と既存のLPに捌こうとしているが、新たな資金を運んでくる自信はないことを示す。ヘッジファンドによる13年で最速の投げ売りに続く、2本目の流動性の裂け目だ。プライベートマネーは入口側で挟まれ、出口側は急いで押し出されている。（出所：Wall Street Journal / CNBC）

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