利益の質が全面的に突破し、ウーロン電力駆動は構造的成長の転換点を迎える

出所：ティ・メディア

3月20日の夜、卧龙电驱（600580.SH）は、かなりの“ギャップ”のある年次成績表を提出した。売上はわずかに減少し、利益は大きく増加し、過去最高を更新した。

同社は通年で営業収益154.54億元を達成し、前年同期比でわずかに4.88%減少した。だが、子会社の売却により連結財務諸表の範囲が変更された影響を除くと、コア事業は実際に前年同期比で2.59%増加した。通年の帰属純利益は11.26億元で、前年同期比42.04%の大幅増加となった。控除後の非経常純利益も8.23億元で、前年同期比29.58%の増加を達成し、力強い収益成長の推進力を示した。

これは、同社の明確な戦略的な軸足と実行力によるものであり、卧龙电驱が“電動ドライブのシステム・ソリューション提供企業”への転換を段階的に達成したことを示している。伝統的製造業全体が総じて圧力を受けた2025年において、この実績はとりわけ貴重である。

一、主業の“加減法”、収益の質が飛躍的に向上

売上はわずかに減り、利益が大きく増えたのは、卧龙电驱の主業内の“加減法”によるものだ。すなわち、規模と非中核資産を減らし、主業との協調度が高くなく、収益の質が良くない太陽光発電、蓄電などの資産を継続的に切り離し、利益を圧迫し資本を占有していた4つの子会社を整理した：

“加”は収益力と事業への集中だ。資源の再配分により、防爆、産業、空調暖房換気（暖通）などの従来の強みへ重点を置くと同時に、ロボット用コンポーネントや電動航空など、将来のカーブ（成長曲線）と見なされる方向へ投下する。

同社は、2025年に電動航空、バイオニック・ロボットなどの最先端分野で実質的なブレークスルーを達成し、動力システムのソリューションも重要な中核技術の課題攻略を完了したと述べた。

この一連の“組み合わせの一撃”がもたらした成果は、利益の成長率が収益の成長率を明確に上回っただけでなく、粗利益率が5年ぶりの新高値を記録したことにある。帰属純利益の前年同期比増幅は42.04%、控除後の非経常純利益も29.58%の高成長を実現し、純利益率は前年同期の約5.7%から本期の約7.3%へ引き上がった。収益空間は大きく広がっている。

さらに、卧龙电驱の含有価値の高いキャッシュフローとROEも、運営効率と資本回収の観点で同様に目立ったものだ。2025年において、同社の営業活動によるキャッシュフローの純額は17.83億元で、前年同期比15.98%増となった。規模が大きいだけでなく、純利益の成長率よりも伸びが高く、収益の“含金量”が高いことと、回収能力の強さを際立たせている。

各事業の粗利益率が総じて上向いたことは、卧龙电驱の製品構成が、より高い技術含有量と高付加価値の方向へ転換するための転換点にあることを意味する。年収入が100億元超の成熟した製造企業にとって、“低速で安定成長”のレンジにいるだけでもすでに見事であり、“打開”の方向性は主として、収益の質と事業構造の転換にある。これは、卧龙电驱が得た初期の検証を意味している。​

二、研究開発から場面へ、三層の研究開発体系が新たなレース（新規ルート）のブレークスルーを支える

損益計算書の改善による収益の質と効率の向上は短期的な実現にすぎない。卧龙电驱が本当に長期的な“堀（競争の牙城）”を持つのは、三層の研究開発体系に支えられ、新たなトラックでの継続的な突破にある。

2025年、収益力が強化されると同時に、システム・ソリューションが同社のコア競争力構築における重要な支えとなった。また、電動航空、バイオニック・ロボットなどの前沿領域で実質的なブレークスルーを達成し、データセンター関連製品の推進も迅速に進められた：

• 2025年3月、卧龙电驱は戦略投資として智元机器人を行った。
• 2025年6月、浙江希尔は紹兴市上虞江科数智产业发展有限公司、智元创新と共同出資し、杭绍具身智能を設立した。同合弁会社のデータ資産および知的財産権はいずれも合弁企業に帰属し、各当事者は使用権を有する。
• 2025年6月、卧龙电驱は沃飞长空と合弁契約を締結し、合弁会社“浙江龙飞电驱科技有限公司”を設立した。市場に対して最大離陸重量750キログラムから5700キログラムまでの適航航空機向けの電動推進動力システムおよび関連製品を提供することに注力する。
• 2025年7月、卧龙电驱は国内初の産業シーン向け垂域モデル“舜造GRP01”を発表した。卧龙电驱の具現（ボディ化）ロボット・システムも同モデルで駆動され、訓練に用いるための実機データを合成できるため、素早く少量サンプルによる汎化を実現する。
• 2025年10月、卧龙电驱と沃飞长空が締結した8機の電動エンジン契約に基づく関連工程の検証が完了し、2025年11月に初号機セットがラインオフした。
• 2025年12月、卧龙电驱が自主開発した高性能電動航空用電動動力システムが、浙江省の省級イノベーション成果として選定された。

単点の技術ブレークスルーにとどまらず、卧龙电驱の年間を通じた技術アップグレードとコスト削減・効率化の道筋の核心は、体系化された研究開発能力にある。

新材料とプロセスの革新、駆動制御の一体化と永久磁化、研究開発効率の向上、製品プラットフォームの統一において、卧龙电驱はあらゆる面でアップグレードを完了した。三層の研究開発体系という新たな構図も大きく貢献している：“中央研究院﹣事業グループ﹣工場”により、最先端技術の探索、カスタマイズ開発、産業化までの全チェーンの連携を実現した。現在、卧龙电驱は5つの研究開発センターを設置しており、中国、米国、ドイツ、日本、インドに位置し、上海には中央研究院を設置している。国家レベルの資質として国家級ハイテク企業、国家技術革新デモンストレーション企業などに依拠し、戦略的な配置で国内のイノベーション、顧客との協業、製品のカスタマイズを支える。

財務面を見ると、2025年の同社の研究開発費率は約5.5%–6%のレンジで安定しており、通年の研究開発投資は8.9億元規模である。また、特許の認可件数および高価値発明特許の割合が継続して上昇している。

戦略面では、同社は“3つの3分の1”戦略および“3+1”の配置を軸に、バイオニック/具現ロボット、電動航空、磁気浮上・空気浮上の軸受などの前沿方向を、将来の成長の新たな成長曲線として明確に位置づけている。単点の追随型のホットスポット追いかけとは異なり、卧龙电驱の新たなレースの配置には2つの際立った特徴がある。自社の主業の強みと密接に連動していること、そして技術から場面までのクローズドループ検証を堅持していることだ。

ロボットの領域では、同社は“モーター+駆動制御”というコアの優位性に立脚し、人型および四足ロボットの関節モジュール、無フレーム・トルクモーター、サーボドライバなどの高付加価値部品へ重点的に切り込む。

電動航空分野では、国内で最も早い時期に電動航空用のモーターを手掛けた企業の一つとして、卧龙电驱は高出力密度モーター、ダクトファンの電動駆動システム、適航基準の制定などにおいて、より完全な技術体系をすでに構築している。中国商飞、民航の研究機関、eVTOLのスタートアップなどと“総対総（トップ同士の提携）”の協力関係を築き、航空電動動力システム事業部および合同実験室を共同で設立している。

磁気浮上/空気浮上軸受および高速駆動制御の領域では、同社はスケフ（SKF）と能動式磁気浮上軸受（AMB）の戦略的協力覚書に署名し、高速ダイレクトドライブシステム、モーターと磁気浮上軸受の統合技術などについて深い協力を展開している。

こうした技術のブレークスルーと場面での検証は、同社のグローバルなネットワークに依拠して迅速な実装につながる。香港株の目論見書によれば、卧龙电驱は世界に45の工場、5つの研究開発センターを配置しており、累計で1400件超の認可特許を取得し、国内外の業界標準210件を主導または参画して策定している。同社の事業は100以上の国・地域に及び、2025年の海外収益の構成比は約3割近い。さらにドイツ、メキシコなどに海外生産拠点を配置しており、国際貿易の関税リスクを効果的に回避できる。

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