Pinduoduoは、先ほど公開された2025年の第4四半期および通期の決算報告の中で、2025年12月31日時点の現金準備高が4,223億元に達したことを明らかにしました。PinduoduoはインターネットのEC企業であり、このような巨大な現金をどうやって積み上げられるのでしょうか？第一に、本当に儲けられていることです。とりわけ非常によく稼いでいます。Pinduoduoは2021年から純利益が黒字に転じました。当年の純利益は6万元を超え、その後は毎年400〜500億元の純利益が続いています。2024年と2025年には、さらに純利益は1,000億元規模にまで到達しました。Pinduoduoは設立以来、上場してから一度も配当を行っていません。これらの利益は口座の上に置かれ、さらに稼ぐために使われています。したがって、Pinduoduoは資金調達でこのお金を貯めたのではなく、実際に自社の主力事業で稼いだのです。2025年は投入を増やしたため、純利益が前年同期比で下がっていますが、通年の非会計基準純利益は依然として1,073億元にも達しています。「下がった」と言っても、2024年の純利益が1,200億元を超えていたからであって、本当に超がつくほど稼げています。稼ぐだけでなく、キャッシュへの転換率も非常に高いです。たった2025年の1年間だけで、Pinduoduoの営業活動による純現金流入は1,069億元です。つまり、「百億補助金」だとかは本当のところ掛け声ではなく、稼げば稼ぐほど補助し、補助すればまた稼げるようになるということで、何年も連続して毎年1,000億元超の純現金流入が、この4,223億元の現金準備高の中核部分を構成しています。 第二に、戦略面で見せている極端な自制です。金をむやみに使わないことを徹底しています。アリババやJD.comが自社で物流・倉庫を作り、クラウド計算をやってインフラを整備し、大規模なエンタメやオフラインの実店舗を展開し、たとえば盒馬（フーマー）や大潤發（ダールンファ）といったところに大金をつぎ込んでいる一方で、フードデリバリー事業で数百億元の損失を出しているとき、Pinduoduoは一貫して「販売する」という1つのことだけにこだわっています。物流のような重い基盤インフラはすべて三通一達や極兔といった第三者の協力パートナーに任せています。つまり、それがこの軽資産のプラットフォーム・モデルです。こうした巨大な資本的支出がなく、利益はずっと良い状態に保たれています。第三に、人の効率（人件費対効果）です。私たちは、大型のインターネット企業は事業拡大に伴い、社内で権力争いが始まり、勢力を広げて地盤を取りにいくことが多いと知っています。1つの部門で本来10人で足りることを、わざわざ20人を採用してしまえば組織は肥大化します。しかしPinduoduoはずっと、非常にコンパクトなチーム規模を維持しています。この4,300億超の年間売上と、1,000億元超の純利益を支える従業員数は、わずか2万人ほどです。アリババやJD.comと比べると1〜2桁（量の規模感）違います。だからこそ、人あたりの利益創出は非常に高いのです。換算すると、Pinduoduoは2025年に人あたりで生み出した純利益が400万〜500万元に達しています。さらに、人件費や日常の行政管理コストがとても低いため、売上規模が爆発的に増える局面でも、これらの限界コストはほとんど増えません。これにより、利益率は同業他社を大きく上回ります。第四に、こうしたプラットフォーム・モデルのECには、生まれながらの天然の優位性があることです。つまり、十分な支払サイト（ツケの期間）を持てる点です。なぜ多くの企業が自社をプラットフォームにしたいのか、その中でも重要な財務上の考慮は「他人のお金を使って支払サイトを稼ぐ」ことです。すべての超大型ECプラットフォームと同様に、Pinduoduoもまた、他人の金で稼ぐのが得意です。消費者がPinduoduoで商品を購入すると、支払った現金はすぐにプラットフォームへ入金されますが、プラットフォームと出店者（事業者）との決済はそうではありません。通常は数日から数十日、さらにはそれ以上の支払サイトが設定されています。これらの支払サイトとは、プラットフォームでの販売取引の総額が高いほど、プラットフォームに沈殿している資金が多くなることを意味します。そこには、出店者への買掛金や、出店者が支払う保証金が含まれています。そして、このような形で日常的に滞留する資金も、Pinduoduoの現金準備高を構成する重要な部分です。さらに、このお金は絶えず利息も生みます。試算によると、Pinduoduoの2025年のGMV（流通取扱高）はおよそ6兆億元で、30日間の支払サイトを前提にすると、年間を通じて平均5,000億元分の支払サイト資金がPinduoduoのもとで財務利息を生み出します。年利率2%で計算すれば、1年で楽に100億元が手に入ることになります。ほら、「百億補助金」のお金が出てくるわけではないですか？ つまり、Pinduoduoがこの4,223億元を貯める核心の秘訣は、「主業を極限まで儲け、粗利率が高いこと」です。第二に、「運営モデルが極めて倹約的で、乱費しない」ことです。軽資産で、従業員も少なく、さらにプラットフォームに備わった資金の沈殿効果があるので、Pinduoduoがこれだけの資金を得ても、ホットな成長領域へ投資したり、融資業務を行ったりすることはせず、「ひたすらモノを売る」というこの一点に集中しています。そのため、Pinduoduoの定力は本当に強いです。決算発表の場で、Pinduoduoの共同CEO・趙佳臻は、yegge（イェッジ）新拼（新ピン）は3年かけてもう一つのPinduoduoを再創するための壮大な戦略の中核となる中長期の運搬体（コアとなる実行基盤）だと提起しました。このプロジェクトはすでに上海で実施されており、第一期の現金の出資は150億元です。今後3年間の計画では投入額は1,000億元です。上海の民間企業の現金王はもう使い始めるのです。皆さんは準備できていますか？ （編集：張洋 HN080） 【免責事項】この記事は著者本人の見解のみを表し、Hexun（ヘクスン）とは関係ありません。Hexunのサイトは、記事中の記述、見解の判断について中立を維持しており、当該コンテンツに含まれる内容の正確性、信頼性、完全性について、明示または黙示を問わずいかなる保証も行いません。読者は参考としてのみご利用ください。また、すべての責任はご自身で負ってください。メール：news_center@staff.hexun.com 通報
和讯投顾郭旭光：インターネットEC企業キャッシュキング公開
Pinduoduoは、先ほど公開された2025年の第4四半期および通期の決算報告の中で、2025年12月31日時点の現金準備高が4,223億元に達したことを明らかにしました。PinduoduoはインターネットのEC企業であり、このような巨大な現金をどうやって積み上げられるのでしょうか？
第一に、本当に儲けられていることです。とりわけ非常によく稼いでいます。Pinduoduoは2021年から純利益が黒字に転じました。当年の純利益は6万元を超え、その後は毎年400〜500億元の純利益が続いています。2024年と2025年には、さらに純利益は1,000億元規模にまで到達しました。Pinduoduoは設立以来、上場してから一度も配当を行っていません。これらの利益は口座の上に置かれ、さらに稼ぐために使われています。したがって、Pinduoduoは資金調達でこのお金を貯めたのではなく、実際に自社の主力事業で稼いだのです。2025年は投入を増やしたため、純利益が前年同期比で下がっていますが、通年の非会計基準純利益は依然として1,073億元にも達しています。「下がった」と言っても、2024年の純利益が1,200億元を超えていたからであって、本当に超がつくほど稼げています。稼ぐだけでなく、キャッシュへの転換率も非常に高いです。たった2025年の1年間だけで、Pinduoduoの営業活動による純現金流入は1,069億元です。つまり、「百億補助金」だとかは本当のところ掛け声ではなく、稼げば稼ぐほど補助し、補助すればまた稼げるようになるということで、何年も連続して毎年1,000億元超の純現金流入が、この4,223億元の現金準備高の中核部分を構成しています。
第二に、戦略面で見せている極端な自制です。金をむやみに使わないことを徹底しています。アリババやJD.comが自社で物流・倉庫を作り、クラウド計算をやってインフラを整備し、大規模なエンタメやオフラインの実店舗を展開し、たとえば盒馬（フーマー）や大潤發（ダールンファ）といったところに大金をつぎ込んでいる一方で、フードデリバリー事業で数百億元の損失を出しているとき、Pinduoduoは一貫して「販売する」という1つのことだけにこだわっています。物流のような重い基盤インフラはすべて三通一達や極兔といった第三者の協力パートナーに任せています。つまり、それがこの軽資産のプラットフォーム・モデルです。こうした巨大な資本的支出がなく、利益はずっと良い状態に保たれています。
第三に、人の効率（人件費対効果）です。私たちは、大型のインターネット企業は事業拡大に伴い、社内で権力争いが始まり、勢力を広げて地盤を取りにいくことが多いと知っています。1つの部門で本来10人で足りることを、わざわざ20人を採用してしまえば組織は肥大化します。しかしPinduoduoはずっと、非常にコンパクトなチーム規模を維持しています。この4,300億超の年間売上と、1,000億元超の純利益を支える従業員数は、わずか2万人ほどです。アリババやJD.comと比べると1〜2桁（量の規模感）違います。だからこそ、人あたりの利益創出は非常に高いのです。換算すると、Pinduoduoは2025年に人あたりで生み出した純利益が400万〜500万元に達しています。さらに、人件費や日常の行政管理コストがとても低いため、売上規模が爆発的に増える局面でも、これらの限界コストはほとんど増えません。これにより、利益率は同業他社を大きく上回ります。
第四に、こうしたプラットフォーム・モデルのECには、生まれながらの天然の優位性があることです。つまり、十分な支払サイト（ツケの期間）を持てる点です。なぜ多くの企業が自社をプラットフォームにしたいのか、その中でも重要な財務上の考慮は「他人のお金を使って支払サイトを稼ぐ」ことです。すべての超大型ECプラットフォームと同様に、Pinduoduoもまた、他人の金で稼ぐのが得意です。消費者がPinduoduoで商品を購入すると、支払った現金はすぐにプラットフォームへ入金されますが、プラットフォームと出店者（事業者）との決済はそうではありません。通常は数日から数十日、さらにはそれ以上の支払サイトが設定されています。これらの支払サイトとは、プラットフォームでの販売取引の総額が高いほど、プラットフォームに沈殿している資金が多くなることを意味します。そこには、出店者への買掛金や、出店者が支払う保証金が含まれています。そして、このような形で日常的に滞留する資金も、Pinduoduoの現金準備高を構成する重要な部分です。さらに、このお金は絶えず利息も生みます。試算によると、Pinduoduoの2025年のGMV（流通取扱高）はおよそ6兆億元で、30日間の支払サイトを前提にすると、年間を通じて平均5,000億元分の支払サイト資金がPinduoduoのもとで財務利息を生み出します。年利率2%で計算すれば、1年で楽に100億元が手に入ることになります。ほら、「百億補助金」のお金が出てくるわけではないですか？ つまり、Pinduoduoがこの4,223億元を貯める核心の秘訣は、「主業を極限まで儲け、粗利率が高いこと」です。第二に、「運営モデルが極めて倹約的で、乱費しない」ことです。軽資産で、従業員も少なく、さらにプラットフォームに備わった資金の沈殿効果があるので、Pinduoduoがこれだけの資金を得ても、ホットな成長領域へ投資したり、融資業務を行ったりすることはせず、「ひたすらモノを売る」というこの一点に集中しています。そのため、Pinduoduoの定力は本当に強いです。決算発表の場で、Pinduoduoの共同CEO・趙佳臻は、yegge（イェッジ）新拼（新ピン）は3年かけてもう一つのPinduoduoを再創するための壮大な戦略の中核となる中長期の運搬体（コアとなる実行基盤）だと提起しました。このプロジェクトはすでに上海で実施されており、第一期の現金の出資は150億元です。今後3年間の計画では投入額は1,000億元です。上海の民間企業の現金王はもう使い始めるのです。皆さんは準備できていますか？
（編集：張洋 HN080）
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