AIに聞く・「鸣鸣很忙」が直連（ダイレクト）取引先モデルで逆風下でも粗利率を引き上げる方法は？3月31日、量販スナック企業の湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下「鸣鸣很忙」）が香港株上場後初となる年次決算報告書を公表した。2025年、同社はGMV（取扱商品取引総額）、売上高、純利益すべてで高い伸びを示す見事な成果を達成した。店舗規模は2.1万店を突破し、粗利率・純利率がともに向上し、キャッシュフローも継続的に厚みを増している。2024年の休暇食品・飲料製品のGMVをベースにした中国最大のチェーン小売業者として、2025年には同社はサプライチェーンを最適化し、直連取引先の商業モデル、効率的な倉庫・配送のサプライチェーン、そして全国化した店舗ネットワークにより、規模拡大と経営品質の同時向上を実現した。今後は、店舗ネットワークの継続的な拡張、サプライチェーン効率のさらなる最適化、デジタル運営の深い支援により、鸣鸣很忙は引き続き安定した成長基調を維持し、業界のリーディングポジションを着実に固めるとともに、スナックの量販（量り売り）業界を標準化・規模化・高品質の方向へ押し進めることが期待される。**収益性の質が飛躍的に向上**決算報告書によれば、2025年、鸣鸣很忙の店舗における商品取引総額（GMV）は935.69億元で、前年同期比68.5%増となった。同社は売上高661.70億元を実現し、前年同期比68.2%増。純利益は23.29億元で、前年同期比180.9%増となった。調整後純利益は26.92億元で、前年同期比194.9%増で、安定した経営と高品質な成長が両立している。鸣鸣很忙には「零食很忙」「赵一鸣零食」の2つのブランドがあり、そのうち「零食很忙」は晏周が2017年3月に湖南省長沙で創立し、「赵一鸣零食」は赵定が2019年1月に江西省宜春で創立した。レジャースナック業界では、スナック量販チャネルの急速な発展が続いている。チャネル変革の産物として、その中核的な強みはチャネル効率の向上であり、代表的な特徴は販売価格が低いこと、そして新商品投入が速いことだ。2023年以降、量販スナックチャネルはレジャー食品企業からさらに注目を集めている。量販スナックが急速に台頭した波を経て、2社は2023年11月に合併し、より大きな規模とネットワークの優位性を持つ「鸣鸣很忙」に統合された。鸣鸣很忙が主導する「量販モデル」は、サプライチェーンの再構築、革新的な商品開発、楽しく快適な店内巡回体験の構築により、迅速な発展を実現している。2026年1月28日、鸣鸣很忙は香港取引所に上場した。中国最大のレジャー食品・飲料製品チェーン小売業者であるこの会社は、1年に満たない期間の追い込みで上場目標を達成した。上場後に提出した初の年次成績表で、収益力の継続的な改善が重要なハイライトの一つとなっている。2025年、鸣鸣很忙の全体の粗利率は9.8%まで引き上げられ、調整後の純利率も同時に4.1%へと向上した。これは、会社の経営構造が継続的に最適化され、コスト管理能力が強化され、規模効果が徐々に顕在化していることを直接示している。店舗の急速な拡張と業界競争の激化という背景の中で、収益指標が逆風下でも上向いたことは、その商業モデルが単に店舗数を積み上げる大雑把な成長に依存するのではなく、確かな収益基盤を備えていることを証明している。財務健全性の面では、同社のキャッシュフローと資金準備が継続的に厚みを増し、長期発展のための安全クッションを築いている。2025年末時点で、鸣鸣很忙の現金および現金同等物は37.44億元で、前年同期比93.0%増となった。十分な現金準備は、日常運営、サプライチェーン投資、店舗拡張を確実に支えるだけでなく、業界統合の局面においてより強いリスク耐性と戦略的主導権を同社にもたらす。安定した財務状況に加え、継続的に改善している収益水準は、鸣鸣很忙がすでに「規模」と「利益」が協調して伸びる高品質な発展段階に入ったことを示している。**店舗規模でリード**店舗はチェーン小売企業の中核的資産であり、業績成長の基礎となる最重要の担い手でもある。2025年、鸣鸣很忙は全国化の出店戦略を継続的に推進し、「零食很忙」「赵一鸣零食」の2つのブランドの連携に依拠することで、店舗数は飛躍的に増加し、カバー範囲は引き続き深く浸透していき、オンラインとオフラインの連動、都市と農村市場のつながりを実現する店舗ネットワークが形成された。2025年末までに、鸣鸣很忙傘下の2大ブランドの店舗総数は21948店に達し、2万店の節目を無事に突破した。全国30の省・すべての都市ランクをカバーしている。都市配置の観点から見ると、鸣鸣很忙の店舗は一線・新一線および二線都市に浸透するだけでなく、さらに下層の市場にも深く入り込み、県庁所在地や町・郷などのローライン地域で密集した拠点ネットワークを構築している。広範な店舗カバーは一方で大衆の消費シーンに近づき、消費の利便性を高める。他方で地域密度の優位性を形成し、配送コストを引き下げ、ブランド認知を強化し、他の競合が容易に複製できないチャネルの壁を築いている。規模化された店舗ネットワークと標準化された運営・管理を組み合わせることで、鸣鸣很忙は業界が急速に増床・拡張する局面において、常に安定した端末（店舗）の発揮力を維持し、全体の業績成長に継続的な原動力を提供している。端末で取り扱う商品の品揃えの豊富さを確保するため、鸣鸣很忙は店舗のSKU数に対し標準化された強制要件を導入しており、各店舗において少なくとも1800 SKUの商品の陳列を維持することを明確に規定している。このような商品規模は、店頭棚の豊富さと選択の余地を確保し、品目が単一であることによる来店客の流出を回避するとともに、多品目の組み合わせによる販売で客単価と1店舗あたりの売上を引き上げ、店舗の安定運営を支える。急速に拡張する店舗ネットワークのもとで、統一されたSKU数の基準もまた、全国各地域、各都市ランクの店舗における商品の供給品質と消費体験の一貫性を担保し、ブランドが「1万店でも同一」の運営目標を実現することを後押ししている。強力な商品選定（選品）システムは、製品構成を継続的に最適化し、消費者ニーズに精密に適合させるための中核的な保障である。2025年末までに、鸣鸣很忙は規模が281人に達する専門の選品チームを編成し、商品の選別、改善（反復）、カスタマイズのための確かな人的支援を提供している。この技術に長け経験豊かな選品チームは、細分類目の選別や特定SKUの導入判断を行う際、主観的な判断に依存するのではなく、データ駆動の科学的分析に基づいて構築されたものであり、中核は消費者の購買行動データに基づく体系的な研究にある。**生産と販売の両端を連結**鸣鸣很忙の高速成長は、その独自の商業モデルと中核となる運営能力に起因している。同社は直連取引先の軽量化モデルを土台とし、高効率なサプライチェーンとデジタル能力を支えとして、生産側から消費側までの全工程のつながりを切り開き、コスト最適化と効率向上を実現することで、持続可能な中核的競争力を形成している。決算報告書によれば、供給側では鸣鸣很忙は直連の生産メーカーと連携する協力モデルを採用し、従来のディーラー（卸売）体系における多層の中間業者の環節を減らしている。同社はすでに2500社超のメーカーと直連しており、大規模な集中購買と生産源への直接的な接続により、流通コストを効果的に圧縮し、価格交渉力を高めている。この「中間業者を排した」モデルは、消費者に高いコストパフォーマンスを持つレジャースナックを提供し、製品の価格競争力を確保しつつ、チャネルの利益を企業内部に留めることで粗利率の向上を促し、消費者・メーカー・同社の3者が共に勝つ状況を推進している。サプライチェーン体制は、万店規模のネットワークが効率的に稼働するための中核的な支柱である。全国2万余店の店舗に向けた商品の供給を確保するため、鸣鸣很忙は倉庫と配送のネットワーク配置を継続的に整備しており、2025年末までに、56の倉配センターを通じて全国的な倉配（倉庫・配送）体制を構築し、商品の効率的な流通を実現している。整った倉配の配置に依拠することで、同社の多くの店舗は24時間以内に商品を届けることができ、補充（リフィル）効率と在庫回転効率を大幅に向上させる。高効率なサプライチェーンは、商品の新鮮さを保障し欠品率を低下させるだけでなく、在庫の滞留を減らし物流コストを抑えることで、経営効率をさらに最適化し、収益力向上への保障となっている。中国のレジャー食品・飲料の小売市場は市場余地が大きく、業界規模も継続的に成長している。国家統計局および調査機関フロスト＆サリバン（Frost & Sullivan）のレポートによれば、予測として2029年にはこの市場規模が4.9万億元まで拡大する見込みだ。数兆元規模の業界構成の中で、盤石な運営能力と高効率なサプライチェーン体制を備える主要企業は、引き続き発展の機会を得られる可能性が高い。鸣鸣很忙は、その安定した成長により、業界リーダーの市場での地位を不断に強化している。今後、鸣鸣很忙は全国規模で店舗拡張と構造最適化を着実に推進し、人流が多く、見つけやすくアクセスしやすい路地沿いの立地を中心に配置することを堅持し、各ライン級の都市の消費者に対する店舗ネットワークの到達能力を継続的に強化していく。特に、県庁所在地や町・郷などの下層市場に対するカバー優位性を固め、かつ深掘りすることで、幅広く深い店舗ネットワーク配置によってもたらされる規模効果とネットワーク効率をさらに解放することを目指す。鸣鸣很忙もまた、品目が豊富で、高品質・高コスパ、かつ高頻度で新商品を投入する製品を提供することで、消費者の多様化と高いコストパフォーマンスへの需要を継続的に満たしていく。文／王子扬編集 李严校正 柳宝庆
財務報告観察室｜ミンミンは忙しい2025年：ファンダメンタルズが堅実、成長ラインが明確
AIに聞く・「鸣鸣很忙」が直連（ダイレクト）取引先モデルで逆風下でも粗利率を引き上げる方法は？
3月31日、量販スナック企業の湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下「鸣鸣很忙」）が香港株上場後初となる年次決算報告書を公表した。2025年、同社はGMV（取扱商品取引総額）、売上高、純利益すべてで高い伸びを示す見事な成果を達成した。店舗規模は2.1万店を突破し、粗利率・純利率がともに向上し、キャッシュフローも継続的に厚みを増している。
2024年の休暇食品・飲料製品のGMVをベースにした中国最大のチェーン小売業者として、2025年には同社はサプライチェーンを最適化し、直連取引先の商業モデル、効率的な倉庫・配送のサプライチェーン、そして全国化した店舗ネットワークにより、規模拡大と経営品質の同時向上を実現した。今後は、店舗ネットワークの継続的な拡張、サプライチェーン効率のさらなる最適化、デジタル運営の深い支援により、鸣鸣很忙は引き続き安定した成長基調を維持し、業界のリーディングポジションを着実に固めるとともに、スナックの量販（量り売り）業界を標準化・規模化・高品質の方向へ押し進めることが期待される。
収益性の質が飛躍的に向上
決算報告書によれば、2025年、鸣鸣很忙の店舗における商品取引総額（GMV）は935.69億元で、前年同期比68.5%増となった。同社は売上高661.70億元を実現し、前年同期比68.2%増。純利益は23.29億元で、前年同期比180.9%増となった。調整後純利益は26.92億元で、前年同期比194.9%増で、安定した経営と高品質な成長が両立している。
鸣鸣很忙には「零食很忙」「赵一鸣零食」の2つのブランドがあり、そのうち「零食很忙」は晏周が2017年3月に湖南省長沙で創立し、「赵一鸣零食」は赵定が2019年1月に江西省宜春で創立した。レジャースナック業界では、スナック量販チャネルの急速な発展が続いている。チャネル変革の産物として、その中核的な強みはチャネル効率の向上であり、代表的な特徴は販売価格が低いこと、そして新商品投入が速いことだ。2023年以降、量販スナックチャネルはレジャー食品企業からさらに注目を集めている。量販スナックが急速に台頭した波を経て、2社は2023年11月に合併し、より大きな規模とネットワークの優位性を持つ「鸣鸣很忙」に統合された。鸣鸣很忙が主導する「量販モデル」は、サプライチェーンの再構築、革新的な商品開発、楽しく快適な店内巡回体験の構築により、迅速な発展を実現している。
2026年1月28日、鸣鸣很忙は香港取引所に上場した。中国最大のレジャー食品・飲料製品チェーン小売業者であるこの会社は、1年に満たない期間の追い込みで上場目標を達成した。
上場後に提出した初の年次成績表で、収益力の継続的な改善が重要なハイライトの一つとなっている。2025年、鸣鸣很忙の全体の粗利率は9.8%まで引き上げられ、調整後の純利率も同時に4.1%へと向上した。これは、会社の経営構造が継続的に最適化され、コスト管理能力が強化され、規模効果が徐々に顕在化していることを直接示している。店舗の急速な拡張と業界競争の激化という背景の中で、収益指標が逆風下でも上向いたことは、その商業モデルが単に店舗数を積み上げる大雑把な成長に依存するのではなく、確かな収益基盤を備えていることを証明している。
財務健全性の面では、同社のキャッシュフローと資金準備が継続的に厚みを増し、長期発展のための安全クッションを築いている。2025年末時点で、鸣鸣很忙の現金および現金同等物は37.44億元で、前年同期比93.0%増となった。十分な現金準備は、日常運営、サプライチェーン投資、店舗拡張を確実に支えるだけでなく、業界統合の局面においてより強いリスク耐性と戦略的主導権を同社にもたらす。安定した財務状況に加え、継続的に改善している収益水準は、鸣鸣很忙がすでに「規模」と「利益」が協調して伸びる高品質な発展段階に入ったことを示している。
店舗規模でリード
店舗はチェーン小売企業の中核的資産であり、業績成長の基礎となる最重要の担い手でもある。2025年、鸣鸣很忙は全国化の出店戦略を継続的に推進し、「零食很忙」「赵一鸣零食」の2つのブランドの連携に依拠することで、店舗数は飛躍的に増加し、カバー範囲は引き続き深く浸透していき、オンラインとオフラインの連動、都市と農村市場のつながりを実現する店舗ネットワークが形成された。
2025年末までに、鸣鸣很忙傘下の2大ブランドの店舗総数は21948店に達し、2万店の節目を無事に突破した。全国30の省・すべての都市ランクをカバーしている。都市配置の観点から見ると、鸣鸣很忙の店舗は一線・新一線および二線都市に浸透するだけでなく、さらに下層の市場にも深く入り込み、県庁所在地や町・郷などのローライン地域で密集した拠点ネットワークを構築している。広範な店舗カバーは一方で大衆の消費シーンに近づき、消費の利便性を高める。他方で地域密度の優位性を形成し、配送コストを引き下げ、ブランド認知を強化し、他の競合が容易に複製できないチャネルの壁を築いている。
規模化された店舗ネットワークと標準化された運営・管理を組み合わせることで、鸣鸣很忙は業界が急速に増床・拡張する局面において、常に安定した端末（店舗）の発揮力を維持し、全体の業績成長に継続的な原動力を提供している。
端末で取り扱う商品の品揃えの豊富さを確保するため、鸣鸣很忙は店舗のSKU数に対し標準化された強制要件を導入しており、各店舗において少なくとも1800 SKUの商品の陳列を維持することを明確に規定している。このような商品規模は、店頭棚の豊富さと選択の余地を確保し、品目が単一であることによる来店客の流出を回避するとともに、多品目の組み合わせによる販売で客単価と1店舗あたりの売上を引き上げ、店舗の安定運営を支える。急速に拡張する店舗ネットワークのもとで、統一されたSKU数の基準もまた、全国各地域、各都市ランクの店舗における商品の供給品質と消費体験の一貫性を担保し、ブランドが「1万店でも同一」の運営目標を実現することを後押ししている。
強力な商品選定（選品）システムは、製品構成を継続的に最適化し、消費者ニーズに精密に適合させるための中核的な保障である。2025年末までに、鸣鸣很忙は規模が281人に達する専門の選品チームを編成し、商品の選別、改善（反復）、カスタマイズのための確かな人的支援を提供している。この技術に長け経験豊かな選品チームは、細分類目の選別や特定SKUの導入判断を行う際、主観的な判断に依存するのではなく、データ駆動の科学的分析に基づいて構築されたものであり、中核は消費者の購買行動データに基づく体系的な研究にある。
生産と販売の両端を連結
鸣鸣很忙の高速成長は、その独自の商業モデルと中核となる運営能力に起因している。同社は直連取引先の軽量化モデルを土台とし、高効率なサプライチェーンとデジタル能力を支えとして、生産側から消費側までの全工程のつながりを切り開き、コスト最適化と効率向上を実現することで、持続可能な中核的競争力を形成している。
決算報告書によれば、供給側では鸣鸣很忙は直連の生産メーカーと連携する協力モデルを採用し、従来のディーラー（卸売）体系における多層の中間業者の環節を減らしている。同社はすでに2500社超のメーカーと直連しており、大規模な集中購買と生産源への直接的な接続により、流通コストを効果的に圧縮し、価格交渉力を高めている。この「中間業者を排した」モデルは、消費者に高いコストパフォーマンスを持つレジャースナックを提供し、製品の価格競争力を確保しつつ、チャネルの利益を企業内部に留めることで粗利率の向上を促し、消費者・メーカー・同社の3者が共に勝つ状況を推進している。
サプライチェーン体制は、万店規模のネットワークが効率的に稼働するための中核的な支柱である。全国2万余店の店舗に向けた商品の供給を確保するため、鸣鸣很忙は倉庫と配送のネットワーク配置を継続的に整備しており、2025年末までに、56の倉配センターを通じて全国的な倉配（倉庫・配送）体制を構築し、商品の効率的な流通を実現している。整った倉配の配置に依拠することで、同社の多くの店舗は24時間以内に商品を届けることができ、補充（リフィル）効率と在庫回転効率を大幅に向上させる。高効率なサプライチェーンは、商品の新鮮さを保障し欠品率を低下させるだけでなく、在庫の滞留を減らし物流コストを抑えることで、経営効率をさらに最適化し、収益力向上への保障となっている。
中国のレジャー食品・飲料の小売市場は市場余地が大きく、業界規模も継続的に成長している。国家統計局および調査機関フロスト＆サリバン（Frost & Sullivan）のレポートによれば、予測として2029年にはこの市場規模が4.9万億元まで拡大する見込みだ。数兆元規模の業界構成の中で、盤石な運営能力と高効率なサプライチェーン体制を備える主要企業は、引き続き発展の機会を得られる可能性が高い。鸣鸣很忙は、その安定した成長により、業界リーダーの市場での地位を不断に強化している。
今後、鸣鸣很忙は全国規模で店舗拡張と構造最適化を着実に推進し、人流が多く、見つけやすくアクセスしやすい路地沿いの立地を中心に配置することを堅持し、各ライン級の都市の消費者に対する店舗ネットワークの到達能力を継続的に強化していく。特に、県庁所在地や町・郷などの下層市場に対するカバー優位性を固め、かつ深掘りすることで、幅広く深い店舗ネットワーク配置によってもたらされる規模効果とネットワーク効率をさらに解放することを目指す。鸣鸣很忙もまた、品目が豊富で、高品質・高コスパ、かつ高頻度で新商品を投入する製品を提供することで、消費者の多様化と高いコストパフォーマンスへの需要を継続的に満たしていく。
文／王子扬
編集 李严
校正 柳宝庆