豚価が10年以上の低水準を更新！最も厳しい「豚サイクル」の到来

4月3日、国内の豚肉先物の期近（主力）限月の価格が9,370元/トンまで下落し、上場以来の新安値を更新した。一方、現物市場では、出荷平均価格（豚の出荷価格の平均）が10元/キロを下回り、近10数年での低水準となっている。

業界関係者の見立てでは、2026年はここ数回の豚の景気循環（サイクル）の中でも「最も厳しい年」になるという。このような背景のもと、2026年以来、国は中央の豚肉備蓄（買い上げ・保管）による価格下支えとして、2回の措置をすでに実施している。

証券時報記者が複数方面に取材したところ、現在の豚価は業界の平均コストラインをすでに下回っており、養殖サイドでは損失に陥っているケースが一般的だ。これまでと異なる点は、今回の豚価下落の局面では、業界の生産能力（供給）の調整・縮小（需給調整）に進むスピードが比較的遅く、市場の需給がクリアになるまでにはまだ時間がかかるということだ。

分析者の多くは、生産能力が実質的に調整されるまで、豚価は短期的におそらく低位でのもみ合い（レンジ相場）を維持するだろうと考えている。景気の底が近づいた局面で、現在の養殖企業はコスト削減と効率化、財務構造の最適化、海外市場の開拓などの方法で「冬をしのぎ」、耐リスク能力を高めている。

豚価が10数年ぶりの安値を更新

3月31日、国内の豚の出荷平均価格が9.43元/キロまで下落した。この価格は2022年8月の水準に対して「半値」に近い下落がすでに生じており、また2019年11月に出た40.38元/キロの史上最高値と比べても、下落率は76％超となり、過去14年での新安値だ。

「いまのこの価格で、養豚がもうかる話はできない。せめて損失を少しでも抑えられればいい。」約300頭の繁殖用母豚（メス豚）の生産能力を持つ河南省・駐馬店の養殖業者、劉梁はそう語った。ちょうど過ぎた3月には、6キロの子豚の販売価格が300元あまりから250元以下へ下がり、子豚の販売には利益がほとんど出ない状況だ。さらに繁殖・肥育して標準体型の豚として出荷することになれば、損失は一段と深刻化する恐れがあるため、彼は急いで売却するしかないという。

同じく駐馬店で、養殖業者の王凱は3月下旬にちょうど一群の子豚を購入し、春節前にすでに出清（在庫を売り切り）していた豚舎を再び埋めたと説明した。彼の見方では、昨年の1頭当たり500元超の価格と比べると、現在の子豚の平均コストはすでに非常に低い。

「こんなところまで価格が下がったら、これ以上は下がりにくいはずだ。いまの子豚と飼料のコストで計算すると、今年8月に標準体型の豚まで育てて出荷するまでの1斤当たりのコストは5.1元前後だ。ここ数か月で豚価が小幅に回復できれば、1頭当たりでも100元台の利益が出せる。」彼はそう夢想した。

2026年3月の時点で、生猪養殖業界の損失が拡大する傾向は、さらに加速している。

上海鋼聯のデータによると、3月の全国の生猪平均価格は11.64元/キロで、2月からさらに1.69元/キロ下落した。当月の国内の自家繁殖・自家育成（自繁自養）の豚1頭当たりの平均損失は257.53元で、前月比で207.38元拡大した。外部から子豚を買い付けるケース（外購仔猪）では豚1頭当たりの平均損失が157.95元で、前月比で156.96元拡大した。

「2026年には、業界が確かに、ここ数回の循環の中でも最も厳しい1年に入った。」近日、生猪養殖業界の上場企業の業績説明会で、同社の責任者がこうした感慨を述べた。

取材では、生猪養殖業界の複数の上場企業関係者が、証券時報記者に対し「現状の市場の豚価が1斤当たり4元台の水準である以上、全業界が損失状態に陥っている」と述べた。

小口の飼育者（散戸）は、業界の景気循環の変動がもたらす影響をより直感的に感じやすい。

「ここ3年ほど、生猪業界は実はずっと下落局面のサイクルにある。2023年と2024年はわずかに局所的な利益期間ではあったが、2025年からはだんだん損失に入り始めた。低迷が続く期間は、これまでの3、4年に1サイクルというリズムを明らかに超えている。多くの散戸は持ちこたえられず、自ら撤退している。」劉玉振は語った。2018年にアフリカ豚コレラの流行がもたらしたショック以降、散戸が自家繁殖・自家育成を行う割合は大幅に低下しており、豚を飼いたい意欲がある人も、たいてい二次肥育に転じているという。以前、劉玉振が所属する町や村の地域で、自家繁殖・自家育成を行う農家は40〜50軒ほどあった規模の大きいところも10数軒あったが、いまでは町内で養豚を続ける人は数えるほどしかおらず、規模化して自家繁殖・自家育成を続けているのは劉玉振一家だけだ。

生産能力の調整にはまだ時間が必要

生猪価格の低迷が続く市場状況に直面し、近年、国は徐々に生猪の生産能力（供給能力）調整のメカニズムを最適化し、従事者に対して生産計画を合理的に手配するよう導いてきた。特に2025年以来、関連部門は減能繁（繁殖能力の抑制）、体重低下（出荷体重の抑制）、二次育成の制限などの面から、体系的な調控を継続し、生産能力の調整（縮小）の成果が初歩的に見え始めている。

牧原股份の先行データによると、2025年1〜2月における同社の繁殖用母豚の最高飼養頭数は362万頭だったが、2026年1月には繁殖用母豚の飼養頭数は313万頭まで減らされている。累計で約50万頭を調整（減頭）した。

新希望の関係者も、国家の政策に呼応するため、同社は昨年の第3四半期から繁殖用母豚の飼養頭数を段階的に減らし始め、2025年半ばの76万頭から2026年1月初めの74万頭へと圧縮したと述べた。

ただし、現在豚価が下がり続けている主要な原因は、やはり業界の需給両面のバランスが崩れていることだ。

ある上場企業関係者は、近年、アフリカ豚コレラが企業に対して管理水準とバイオセキュリティ体制の向上を強く迫ったことで、業界全体の養殖レベルは明らかに向上し、母豚のPSY（母豚1頭あたり、年間の離乳子豚数）などのデータが改善した。さらに、獣医薬の頭当たり使用量も以前と比べて減少傾向が見られ、これは、豚舎の環境や健康管理能力の向上を反映している。加えて、生猪養殖には連続性と長い周期という特徴があり、政策による調控が直ちに効果を生むことは難しく、生産能力の調整にはやはり時間がかかる。

「2024年から2025年の第3四半期にかけて、生猪養殖業界全体は利益が出るゾーンにあった。規模の主体（主要な生産者）は、産能拡張の慣性を引き続き持っていた。2025年末に全国の繁殖用母豚飼養頭数が3961万頭まで減少し、年初から約100万頭の調整が進んだとはいえ、繁殖用母豚の生産効率の向上、出荷体重の過度に高いこと、二次育成などの要因が重なり、現在の生猪供給の圧力は依然として大きい。」上記の上場企業関係者はそう述べた。

2026年の生猪価格の見通しについて尋ねられた際、新希望（000876）の責任者は、上半期の豚価は総じて底固め（下値を固める段階）にとどまる可能性があると考えている。見込みとしては、前期に実施した生産能力調整の効果が徐々に顕在化し、さらに豚肉の需要が閑散期から抜けることで、下半期には市場の需給関係が改善する見通しだ。

温氏股份の関係者も、証券時報記者の取材に応じた際、「生猪の価格は2025年10月以降ずっと弱含んでおり、いまは底値のレンジにある。価格が反転する時期は明確に判定しづらい。現状の価格は歴史的な低水準にあり、下方向への継続確率は高くない」と述べた。

牧原股份の取材先関係者は、一方で「国家統計局および農業農村部のモニタリングデータによれば、2025年後半から業界の生産能力が調整（需給調整のための減産）に入ったことが示されている。これは、2026年上半期の生猪の出荷は引き続き十分な供給を維持することを意味する。さらに、春節後の需要が閑散となる影響が重なるため、豚価はおそらく年間での最低点まで下押しする可能性が高い。政府による生猪生産能力の総合的な調控と、市場の自発的な調整という両方の作用のもと、第2四半期末以降は生産能力の調整効果が次第に現れてくると予想され、市場の需給関係が徐々に改善する。豚価は下げ止まり、下半期の需要が旺盛になることで、豚価は緩やかに上昇する可能性がある。したがって、2026年通年の豚価は『前半安く後半高く』という推移になると見込まれる」と考えているという。

「過去の豚の景気循環の下落局面と比べると、今回の下落局面はより長く、反発の強さも弱い。底値でもみ合いながら下値をすり潰す（底固め）という特徴がよりはっきりしている。」上海鋼聯（300226）のアナリスト、孫志磊はそう率直に認めた。繁殖用母豚の飼養頭数、生猪の出荷量、業界の継続的な損失期間の長さなどの指標を総合すると、現在の生猪市場は豚サイクルの底部レンジに入ったといえる。しかし、供給の圧力はまだ完全には緩和されていない。生産能力の調整もまだ十分ではない。短期的には豚価がさらに底を探る可能性も残っている。真のサイクルの底は、繁殖用母豚がさらに調整され、出荷の圧力がはっきりと軽減された後で初めて確認できる。

内部の経営を最適化し、海外市場に注力

市場が弱い局面に直面し、現在、生猪養殖業界の上場企業はさまざまな手段で、景気の谷をまたいで生き残る力（サイクルを乗り越える能力）の引き上げに取り組んでいる。

「現在の市場環境のもと、当社はより慎重な経営戦略を採用し、キャッシュフローの安全を最優先とする方針だ。変動のある局面でも当社に十分な財務的な粘り（レジリエンス）を確保する。」牧原股份（002714）の取材先関係者はそう述べた。同社は債務の構造を継続的に最適化し、複数のファイナンス手段を合理的に活用して資金調達コストを引き下げ、財務指標をより安全で健全な水準に維持し、会社全体の経営の質を高めていく。

2026年2月に香港取引所へ上場した後、牧原股份もまた、グローバルな資本によって産業の発展に力を与えることになる。

牧原股份の同関係者は、「今年は当社としてベトナムの既存協力プロジェクトを引き続き着実に推進するとともに、他の国での発展機会についても積極的に模索し、海外事業チームの構築を強化していく。今後3〜5年で、より多くの国・地域において、当社が現地の生猪養殖産業に価値を生み出せる発揮ポイントを見つけ、ソリューションを提供することで、現地業界の痛点を実際に解決していきたい」と述べた。

温氏股份も最近、「海外進出（出海）」を重要な戦略的方向性とし、専用の探索チームを組成して関連業務を推進すると明らかにしている。同社は、動物用医薬品（動保）、農牧設備（農牧装備）、環境保全などの事業で長年に積み上げた海外の経験とチャネル資源を土台に、まずはブロイラー（肉用鶏）事業の海外展開を優先する。初回の拠点は我が国に隣接するベトナムとし、初期目標はベトナムの黄羽（在来系）ブロイラー肉鶏市場で約10％のシェアを獲得することだ。その後、海外での発展状況に応じて、養豚、養鴨など他の事業へ段階的に拡大し、国際市場の発展ポテンシャルを深掘りしていく。

「現在の海外の養殖市場には、かなり大きな発展余地がある。近年、国内企業はすでに比較的良い競争優位を蓄えており、生産面のコスト管理能力が強化され、技術を輸出する機会と能力を備えている。」発展計画について語り、温氏股份（300498）の上記の責任者はこう述べた。2026年、同社は引き続き内部の生産・経営に焦点を当て、生産効率の継続的な向上、内部管理と運営の最適化を強化する。自信と能力をもって、この低迷局面を順調に乗り切り、新たな発展を実現する。

新希望の上記責任者はまた、現在、同社の養殖場は全国25の省（地域）にまたがる116の都市をカバーし、固定資産の生産能力の配置を完了していると述べた。今後は、各地域の生産コスト、疫病対策などの要因に基づいて、生物資産の養殖配置を動的に調整する。たとえば、西部および華南地域では養殖コストが相対的に低く、同社の生物資産の投入（投下）には当該地域への傾向がある。出荷比率を引き上げるためだ。放牧（放し飼い）モデルの基本的な安定を維持しつつ、今後は自家育成肥育（自育肥）の出荷量および出荷構成比を段階的に高めていく。生産管理を徹底的に強化することで、養豚コストを継続的に引き下げる。

校閲：冉燕青

（編集担当：張晓波）

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