今週、エネルギー市場を見ていましたが、原油の値動きはかなり荒れています。4月のWTIは金曜日に約10ドル上昇して取引を終え、ガソリンも同様に約3%上げています。どちらもここでは複数年ぶりの高値に到達しており、原油は最も近い先物で2.5年ぶりのピークです。

中東情勢が明らかに最大のけん引役です。紛争は7日目を迎えましたが、ホルムズ海峡はいまだに閉鎖されたままで、これは世界の石油供給の5分の1を事実上遮断することになります。カタールのエネルギー大臣はFinancial Timesに対し、この状況は「世界の経済を崩壊させる可能性がある」といった強い発言をし、湾岸の産油国は数週間以内にすべての生産を停止するかもしれないと示唆しました。この種の発言は、原油価格をかなり早い段階で押し上げがちです。

金曜日のトランプ氏の発言も追い風にはなりませんでした。基本的に「イランとの交渉は行わず、無条件降伏を要求する」と述べたことで、市場はこれを紛争が長期化する可能性として受け止めました。言うまでもなく、これは原油価格の上昇を後押しします。

供給面では、ホルムズ海峡の閉鎖により、イラクとサウジアラビアは輸出できないため、原油を備蓄せざるを得なくなりました。Goldman Sachsは、タンカーの航行が6週間止まる可能性だけでも、1バレルあたり$18 のリスクプレミアムを織り込んでいます。さらに、UAEのフジャイラでドローン攻撃があり大規模な火災が発生したほか、サウジアラビアは最大規模の製油所を停止しなければなりませんでした。

ただ、問題はそれだけではありません。逆風もあります。OPEC+は4月に206,000bpdの増産を行い、2024年初めに設定された2.2百万bpdの減産分を取り戻そうとしています。そして、フローティング・ストレージ（浮かぶ貯蔵）が積み上がっており、とりわけロシアやイランの原油が、制裁や封鎖の影響でタンカー上に滞留しています。ベネズエラも輸出を増やしており、市場に追加のバレルが供給されることになります。

一方で、ロシア・ウクライナ情勢は実は原油価格を支えています。ウクライナによるロシアの製油所やタンカーへの攻撃が続き、モスクワの輸出能力を引き続き制限しており、新たな制裁もそれに追い打ちをかけています。この供給の混乱は、原油にとって強気材料のままです。

米国側は比較的バランスが取れているように見えます。原油の在庫は5年平均を約2.7%下回っていますが、ガソリンは4.4%上回っています。原油の稼働リグ数は先週411に増えましたが、2022年12月に見られた627と比べると、依然として大幅に少ない状況です。

つまり、供給の混乱が原油を押し上げる一方で、在庫の増加やOPEC+による増産が上値を抑えようとしています。ただし、現時点では地政学的なプレミアムが最大の支配要因のように思えます。