TACOシナリオ通りに上演！トランプの「文明消滅通牒」が停戦2週間に変わる、テクノロジー株のスーパー反攻が間近に

智通财经アプリによると、株式市場の投資家たちが月曜日に攻勢的にリスク資産へ賭け始めているのと同様に、もう一つのホットなAIテクノロジー株、暗号資産、そして高利回り社債などの世界的なリスク資産の大規模な反攻相場を押し上げる「TACOモーメント」が、いかにも期せずして到来したといえる。火曜日の米株通常取引の終値後、米国大統領トランプは現地時間の火曜夜（8時の最後通牒の直前）にSNSに投稿し、「私は2週間、イランへの爆撃と襲撃行動を停止することに同意する」と述べた。

米国とイスラエルの双方が暫定停戦に同意すると表明した後、トランプが「イランの文明そのものを滅ぼしてやる」という怒りにも似た脅迫を放ってから12時間も経たないうちに、米伊の緊迫した事態は劇的に反転した。最新の停戦ニュースが公表された後、米WTI原油先物の下落幅はすでに全面的に17%まで拡大している。しかし下落トレンドを持続させるには、取引担当者はホルムズ海峡の海運が本当に、そして直ちに再開するのを見る必要があるかもしれない。その一方で、米株市場の3大株価指数先物は、米株の取引終了後の時間外取引で大きく反発し、「テクノロジー株」の指標とされるナスダック100指数は一時、急騰して3%近くまで上げた。

トランプの今回の延期というやり方は、彼自身が一貫して用いてきた「期限を切って限界まで圧力／脅しをかけ、最後通牒を設定してから延期または猶予する」というパターンに合致する。いわゆる定番の「TACOモーメント」だ。トランプはSNSの最新投稿で、「パキスタンの首相シャバズおよび同国陸軍元帥Asim Munirが、対話の中で、米東部時間の7日夜（現地時間）にイランへ派遣される『破壊的な軍事力』の行動計画を延期するよう要請し、彼らとの対話に基づき、さらにイラン政府側が『全面的に、ただちに、そして安全に』ホルムズ海峡の海運を再開することに同意したことを踏まえ、ここにイランへの爆撃と攻撃を2週間、停止することに同意する」と書いた。

続けて、当該投稿は「これは二国間レベルの停戦協定になる」と説明し、トランプは停戦を決めた理由について、「我々はすべての軍事目標を達成し、しかも超過して達成したからだ」と述べた。さらにトランプは、「イランが長期の平和を築くこと」および「中東の平和」を実現する最終協定に関しては、現時点でも実質的な進展が得られていると強調した」。

トランプは、米側がイラン側からの提案を受け取ったと述べた。その提案には10項目が含まれており、彼は「この提案は、双方の交渉にとって実現可能な基礎となる枠組みを提供するものだ」と考えている。

「これは双方向の停戦だ！その理由は、我々はすべての軍事目標に到達しただけでなく、さらにはそれを上回っているからであり、またイランとの長期和平協定および中東和平協定の面でも大きな進展を遂げているからだ。我々はイランが提示した10項目の提案を受け取り、それが実行可能な交渉の基礎になると考えている。米国とイランの間にある過去の争点のほぼすべては合意に達しており、2週間あれば協定を最終確定し、発効させることができる。米国大統領として、また中東諸国を代表して、この長期的な問題の解決に向けた進展を成し遂げられたことを大変光栮に思う。」トランプの最新投稿したツイートが示している。

トランプ最終通牒が「狼が来た」リアリティ番組に！ 市場が豪語する「TACO脚本」が予定通り上演

歴史的経験は投資家に、3月23日以降トランプがイラン関連の期限を何度も延期してきたことを教えている。直近の最新の地政学ニュースの動きは、ホワイトハウスの現在の実際のリアクション関数が「脅しつつ観察しながら交渉の進捗を見る、そして延期の選択肢を保持する」により近いことを、いまや明らかにしているようだ。このように一見矛盾して見える兆候こそが、市場が「もう一つの、株式などのリスク資産の大規模な反攻を押し上げる短期版のTACOモーメントが到来する」という次の短期イベントを、いま価格に織り込み始めている理由でもある——とりわけトランプが最近見せている「左右の脳をぶつけ合う」発言が、市場の確信をさらに強め、少なくとも短期の「TACO」取引のタイミングがまもなく来ることを、市場はますます確信するようになっている。

ウォール街でますます人気が高まっている取引戦略——TACO（Trump Always Chickens Out / トランプはいつも臨機応変に引き下がる）：これは2025年4月、トランプが世界に対して前例のない「対等関税」戦役を仕掛けた時期に生まれた。当時、トレーダーたちは、米政府が関税の脅しを撤回するか、あるいは実際に関税が実施されたとしても、それがトランプの脅しほど強硬ではなく、米国の経済拡大を大きく減速させるほどではないはずだと賭けていた。

TACOという言葉は、Financial Timesのコラムニストが作ったもので、2025年4月2日の「解放日」演説後、トランプが関税問題で揺れに揺れていたものの、結局は引き下がり、株式市場も大きく反発することを描写するために使われる。当該の記者会見で「TACO」を聞かれたとき、トランプは激怒し、その質問は「悪辣だ」と述べた。

「TACO 」戦略は現在、トレーダーたちによって広く採用されている——そして、いま最もホットな取引戦略だ。トランプが新たに、より攻勢的な関税の脅しを出したり、あるいは市場の急落を引き起こすその他の重大な脅しを投げ込んだりするたびに、世界の株・債券市場の投資家たちは、彼が最終的に引き下がるか、あるいは口頭での脅しよりも大幅に弱めた形で実際に落とし込まれる政策になるのではないかと賭ける。そして適切な沈滞局面で大きく押し目を拾い、株式市場が間もなく大きく反発することに大きく賭ける。

米大統領トランプがイランへの爆撃を2週間停止することに同意した後、原油価格はそれに応じて急落し、米国市場の3大株価指数先物は大きく上昇した。これにより、市場は一時的に、6週間にわたって中東の紛争がもたらしていた激しい下落トレンドや、まれなボラティリティの高さから一旦は脱した。

著名なヘッジファンド投資家Thomas Hayesは、今週の初めにトランプの「TACOモーメント」が再び到来することに賭ける豪快な期待を背負っている機関投資家の一人だ。「非対称的な上方向のバイアス（非対称性偏向上行）」と、ニューヨークのGreat Hill Capitalの会長Hayesは述べた。もしトランプがうまくいかず「しくじった」なら、米国株は「直近の安値を再テストし、さらに約4%下落するだろう」としたうえで、「もし解決策、あるいは停戦合意が得られるなら、この市場は発射を待つスプリングのようなもので、少なくとも10%の猛烈な上方向の余地がある」と語った。

PepperstoneのストラテジストMichael Brownは、顧客向けのレポートで次のように書いた： 「我々が何度も指摘してきたとおり、ここ数週間の参加者は、停戦に類する前向きなニュースを聞きたいと強く望んでおり、さらに双方が状況を緩和するための具体的な行動を取るのを目にしたいと、より一層切望している。」

テック株の超大型反攻が勢いを蓄える

株式などの世界的なリスク資産にとって、今回の最新停戦ニュースの直接的な意味は、テールエンドのエスカレーションリスクが短期的に大幅に冷え込み、リスク資産に明確な強気の息継ぎの余地が生まれることだ。世界のテック株に関しては、この種の緩和はベンチマーク全体よりもより敏感に反応しやすい。なぜなら、テクノロジー・セクターはこれまで地政学リスク、原油の高騰、割引率（ディスカウントレート）への圧力によって、より深い打撃を受けていたからだ。最悪のシナリオが一時的に後退すれば、リスク志向の回復は往々にして、より高いベータを持つテクノロジー系の成長株へ優先的に資金が回りやすい。

ウォール街の金融大手ゴールドマン・サックスの株式ストラテジスト・チームは、世界のテック株のバリュエーションが、MSCI世界株式市場ベンチマーク指数のバリュエーション水準を下回るところまで下がり、テック・セクターが投資家にとってますます魅力的になってきていると述べた。ゴールドマンは最近、株式市場の今後のトレンドについて、これまでの慎重なスタンスから全体的に強気へとトーンを切り替えている。先週月曜のゴールドマンの資金フローに関する調査レポートでは、下落を主導していたシステマティックな投げ売りの圧力が減衰しており、今後1カ月の「速い資金」（CTA戦略を中心とする大規模資金）が、受動的な減倉から純買いへ切り替わる可能性が高いことが示された。これは、これまで市場を圧迫してきた機械的な売りが、徐々に反発を支える順風の要因へと変わりつつあることを意味する。

ピーター・オールバインハイマー率いるゴールドマンのストラテジスト・チームは、現地時間の火曜日のリサーチレポートで次のように書いた。中東の地政学的な新たな嵐が追い打ちをかける中で、近年大幅に上昇し、バリュエーションが歴史的最高値近辺に達していたテクノロジー・セクターの足元の株価パフォーマンスは全体として芳しくない。しかし、この地政学的な紛争によってバリュエーションが下落した後、テクノロジー・セクターは投資家にとって非常に魅力的な長期投資機会を提供し始めている。オールバインハイマーなどのストラテジストは、「ウォール街のアナリストが見込む一致した利益成長の期待に対して、評価（バリュエーション）は世界全体の株式市場の水準を下回るところまで下がった」と記した。

今週の初めに、ゴールドマンのトレーダー・チームが月曜に発表したリサーチレポートでは、「最も重要な市場の限界（マージン）変化の一つが、買い手に有利な方向へ前向きに進んでいる」と示された。オールバインハイマー率いるゴールドマンのストラテジスト・チームの強気ロジックは、バリュエーションと中長期の配分ロジックにおける強気——つまり、世界のテック株が調整を経たことで、成長見通しに対する見方が相対的に安く、より魅力的になったことを強調している。一方で、この体系化された資金の調査は、取引面での短い期間の枠組みにおける強気——反発が続けば、CTAやボラティリティ目標戦略などの「速い資金」戦略の資金がさらに買いを入れ、上昇の傾きが増幅される可能性があると強調する。したがって前者はウォール街の「資産配分委員会」の見方に近く、後者は「戦術的な取引フロア」の最新の見方に近い。

また、テック株の中でも、AI算力（コンピューティング）基盤インフラに直接関係する銘柄、すなわちエヌビディア、TSMC、そしてAMD、ブロードコムが率いる「AI算力スーパー・ドリームチーム」は、全体市場とテック株の反発ロジックの中でも最も敏感で、最初に動き、かつ上攻の幅も最大になりやすい層だ。背景の中核ロジックは極めて「ハードコア」だ。この層が結びついているのは、物語を語るだけではなく、テック・メガ企業が継続的に記録的なAIの資本支出（capex）を行っている点そのものだ。

「AI算力産業チェーン」という細分領域は、近年、市場の反発ロジックに対して最も敏感で、反応も最も迅速で、反発幅も最も猛烈になりやすい——この点は、これまでの3月16日および3月31日のリスク資産の反発で、まさに十分にそれが示されている。つまり「リスク緩和型の反発」というシナリオでは、AI算力基盤インフラと密接に結びついたテクノロジー株が、将来的に市場の最も中核的な攻めの強気方向の一つになる可能性が高い。この潜在トレンドは、利益の見通しが立ちやすく、また受注と記録的なAI capexへの結びつきが非常に強い、AI GPU/ASIC、OCSスイッチ、そして光インターコネクト、光モジュール／シリコンフォトニクス、HBM／メモリ、2.5D/3D先端パッケージ、データセンターの電力チェーンといったサブ・セグメントが、AI資本支出の変化に対する利益の弾力性が最も高く、リスク選好が回復する際に資金が最優先で回復・補填されやすいことも意味している。

ゴールドマンのトレーダー・チームは、CTAなどの短期の「速い資金」フローの面で、世界の株式市場における押し目買いの転換点の明確な兆候を見ている。一方、中長期の資産配分の面では、オールバインハイマー率いるゴールドマンのストラテジスト・チームは、テック株そのものが非常に堅固なバリュエーションの魅力をすでに備えていると考えている。

オールバインハイマー率いるゴールドマンのストラテジスト・チームは、最新のリサーチレポートで「イラン戦争が世界経済に何らかの長期にわたる持続的なショックを与える場合でも、このセクターにとっては長期的にプラスになる可能性がある。なぜなら、テクノロジー業界は経済成長へのキャッシュフローの感応度が低いからだ」と述べた。オールバインハイマーらのアナリストは、バリュエーションが市場全体を下回ることで、テクノロジー・セクターが投資家にとってますます投資魅力を持つようになっていると強調した。

「ウォール街のベテラン」Yardeniおよび、もう一人のウォール街の金融大手であるウェルズ・ファーゴ（富国銀行）も、ゴールドマンの強気見通しを支持している。つまり、テック・セクターは「高いバリュエーションで混み合った取引」から徐々に、「中長期の配分に対する魅力がある」レンジへ戻ってきたという。ベテランストラテジストのエド・ヤーデニ（Ed Yardeni）は、テック株は短期的には依然としてセンチメントや地政学の攪乱で抑えられているものの、利益の粘り強さ、バリュエーションの消化、そしてAIの長期的な浸透というロジックの観点から、長期資金は、よりコストパフォーマンスの高い投資の配置の好機を迎えつつあると強調した。