AIに聞く · Tokenアーキテクチャの力は、どのように企業価値の測定基準を再構築するのか？智彙の目標は、あらゆる1滴のTokenが、納品可能な経済的増分へと転換できるようにすることです。IPO早知の情報によると、智彙（2513.HK）は3月31日に、2025年12月31日までの通期業績公告を公表しました。これは、今年1月8日に「世界の大規模モデル第一号」に成ってからの初めての業績公告でもあります。財報によると、**智彙2025年の売上高は7.24億元超で、前年比131.9%増となり、国内大規模モデル企業の売上首位の座を引き続き堅持しています。**その中でも、**MaaSプラットフォーム（オープンプラットフォームおよびAPI事業）の全面的な爆発が、智彙の業績成長を牽引する中核要因になっています。現在、智彙のMaaSプラットフォームのARRは約17億元で、過去12か月で60倍に増加しています。**推論側の極限までのエンジニアリング最適化により、植皮はTokenの単位コストを大幅に引き下げ、事業収益水準を大きく改善しました。MaaSプラットフォームの粗利率は、約5倍増の18.9%へと上昇し、業界水準を大きく上回っています。特筆すべきは、**智彙が初めてAI生産性の価値を定義したこと——Tokenアーキテクチャ・ケイパビリティ（Token Architect Capability、以下TAC）であり、「スマートな呼び出し量×スマートな品質×経済転換効率」です。企業のTAC需要が継続的に増加する中で、智彙のMaaSプラットフォームは、基盤モデルと産業アプリケーションをつなぐインフラになりつつあります。****智彙のCEO張鵬（ジャン・ポン）氏によれば、スマート性の上限の引き上げは、大規模モデルがAGI時代に入る中で唯一の「第一原理（first principle）」です。**2026年、智彙はさらにスマート性の上限突破を探求し、パラダイムイノベーションを主導するとともに、基盤として質の高いTokenを継続的に出力していきます。**現在、最もAnthropicに近い中国の大規模モデル企業**否定できないのは、**Anthropicは過去1年で世界のAI業界でもっとも注目を集めた企業の一つであり、その成長ロジックは非常に明確です。**すなわち、最強のモデルをAPIを通じて企業や開発者に届け、スマート性が経済価値の創出に参加できるようにすることです。2024年末から2025年末までに、AnthropicのARRは10億米ドルから90億米ドルへ急速に跳ね上がりました。これもまた示しています。**モデルが十分に強ければ、APIそのものが最良のビジネスモデルです。****実際のところ、智彙もまた、現在もっともAnthropicに近い中国の大規模モデル企業です——Anthropicの初期の成長は、モデルが世界の開発者に高頻度で使われたことに依存していましたが、智彙の成長も明らかに同様です。**裏付けとなるデータの一例として、2025年の智彙は国内で初めてプログラミング・サブスクリプション「GLM Coding Plan」を提供し、すぐにグローバル展開しました。課金開発者の規模は急速に24.2万人を突破し、Token呼び出し量は6か月で15倍に増えました。しかも、開発者こそがスマート性の上限を最も鋭く感じ取る層です。今年2月には、価格を30%引き上げ、初回購入の優待を取り消しても、智彙のプログラミング・サブスクリプションは依然として品薄の状態を維持し、世界でもっとも成長速度が速いAIプログラミングサービスの一つになっています。一方で、**Anthropicの収入の約80%は、企業向けAPI呼び出しサービスによるものです。これと同様に、BigModel.cnに依拠する形で、智彙のMaaSプラットフォームは、すでに基盤モデルと400万の企業アプリケーションおよび開発者をつなぐハブになっています。****中国の上位10大インターネット企業のうち9社では、毎日深くGLMを呼び出しています。各世代のモデルがリリースされてから24時間以内に、トップ企業が認めています。**たとえば、智彙のフラッグシップ基盤モデルGLM-5がリリースされてから24時間以内に、ByteDanceのTRAE、AlibabaのQoder、TencentのCodeBuddy、MeituanのCatPaw、Kuaishouの万擎、Baiduの智能云、WPS Officeなどのトッププラットフォームの製品で、公式な接続が行われています。グローバル化の観点から見ても、智彙はすでにTokenの価値を世界規模で実現し、モデルのリリースを国際市場に繰り返し投入してきましたが、毎回国際市場で広く注目を集めています。現在、GLMモデルはGoogle Vertex AI、AWS Bedrock、Fireworks、Cerebrasなどの世界トップクラスのクラウドサービス事業者に全面的に展開されており、OpenRouter、Vercelなどの国際的な主要なモデル集約プラットフォームにも導入されていて、OpenRouterの有料モデルランキングではNO.1です。さらに、GLMは国際的に有名なCodingプラットフォーム（Windsurfなど）や、有名なCodingAgentプラットフォーム（OpenCodeなど）のデフォルトモデルにもなっています。**「量と価格の双方の上昇」は「スマート性の上限」への追求を体現する**もちろん、智彙のMaaSの商業化が爆発的に伸びた背景には、智彙が「スマート性の上限」——AGI時代における第一原理——に対して極限までこだわっていることがあります。2025年、**智彙は、雰囲気プログラミング（Vibe Coding）からスマートエージェント・エンジニアリング（Agentic Engineering）への業界パラダイムの飛躍を完了しました。**GLM-4.5、4.6、4.7からGLM-5、5-Turboにかけての高頻度なリリースが続き、グローバルのオープンソースモデル第一、中国モデル第一の座を継続的に維持しています。世界のモデルの中ではGPT、Claude、Geminiに次ぐのみで、第一梯隊にしっかりと位置しています。同時に、GLM-5はArtificial Analysis Intelligence Indexのランキングで50点を獲得しており、オープンウェイトモデルとして初めてこの高得点に到達しました。さらに、智彙独自のSlimeフレームワークが非同期強化学習の効率革命を実現し、自社開発のアルゴリズムと組み合わせることで、モデルが1万以上の実際のソフトウェアエンジニアリング環境から高効率に学習できるようにしています。これにより、世界初のOpenClaw基盤モデルGLM-5-Turboの誕生が支えられています。また、GLM-5は国産チップでのソフト・ハード協調設計を完了しており、革新的な量子化戦略によってメモリ使用量を極限まで圧縮しました。単一の国産サーバーでも安定して展開でき、コストは50%低下。国産チップ上で国際トップクラスのチップに匹敵する推論効率を実現し、「スマート性の上限＋自律的な計算基盤」の技術的クローズドループを構築しています。**高次のスマート性がもたらす自信を背景に、智彙のAPI呼び出しの価格は今年の第1四半期に83%引き上げられました。それでも市場には依然として品薄の状況が見られ、呼び出し量はさらに400%増加しています。これにより、再び裏付けられたのは、高品質Tokenは現時点で稀少な資源であり、誰がスマート性の上限を握るかが、誰が価格決定権を握るかを意味するということです。**以上から、明らかに「スマート性の上限を壁に、APIを主要なプロダクト形態にする」というのが、Anthropicと智彙が実際に具現化しつつある商業上の道筋だと言えます。張鵬は、国内で有料Tokenの消費量が最も多い企業の一つになることに加えて、スマート性の上限の突破がさらにToken消費量の指数関数的な増加を後押しするだろうと強調しています。モデルがより強くなり、ユーザーの利用シーンがより深く、複雑になるほど、Token呼び出し量もそれに応じてますます大きくなるためです。**「Anthropicは過去1年のARRが10倍成長し、智彙のAPIプラットフォームは60倍成長しました。どちらも、成長がもはや線形ではないことを反映しています。同時に、ビジネス面の正のフィードバックが、より大きな計算資源と研究開発への投資を支え、さらにスマート性の上限を引き上げるという、このフライホイールはすでに回り始めています。」張鵬氏は述べました。****「スマート基盤」の長期的価値は、継続的に解放され続ける可能性**言えるのは、**智彙は本質的に、従来型の意味でのソフトウェア会社ではなく、AGIを信仰するネイティブ・インテリジェンスの実験室である**ということです。**「我々の防衛線は、計算資源の積み上げにはありません。スマート性の本質を基層から解体し、その理解を社会の生産力へと転換するための粘り強さにあります。」**張鵬氏はそう述べています。「2026年を見据えると、スマートなパラダイムは、軽量化されたVibe Codingから、産業レベルのAgentic Engineeringへ進化し、その先は、自律的な計画立案、環境認知、そして自己反復（自己改善）能力を備えたデジタルエンジニアへと進化していきます。最終的には、多段階の反復をまたぎ、論理の一貫性を備えたLong-horizon Task（長期タスク）を、クローズドループで実行できるようになり、これがさらにスマート性の上限の突破と、Token呼び出しの指数関数的な成長をもたらします。」また張鵬氏によれば、大規模モデルの時代において、大規模モデルが長期タスク実行のクローズドループ能力を備えた後、コア競争力はTAC（Token Architecture Capability、Tokenアーキテクチャ能力）へと再定義されるということです。**この観点から見ると、今日の智彙の顧客は、企業であれ開発者であれプロダクト利用者であれ、本質的には個々がAIを使って生産性を創出し、経済価値を生み出している存在です。大規模モデルが長期タスク実行のクローズドループ能力を備えた後、将来における組織や従業員の価値を測る基準は、それがTokenアーキテクトとしてAgentにタスクを納品できる能力であるかどうかになります。そして智彙が基盤モデルメーカーとして、企業向けサービスを企業に届ける際に提供するのは、企業そのものへのモデルだけではなく、企業が本当にモデルを使いこなしてTACデジタル社員を構築する能力です。**“TAC = スマートな呼び出し量 × スマートな品質 × 経済転換効率”。将来、個々または組織の価値を測る基準は、「どれだけの情報を掌握しているか」ではなく、「Tokenアーキテクトとして、与えられた予算のもとで複雑なAgentシステムを構築し、大規模モデルに複雑なAgentシステムの自律的な運用を実行させられるか」です。**智彙の目標は、全社会のTACを高める基盤インフラになり、あらゆるTokenを納品可能な経済的増分へと転換できるようにすることです。」**張鵬氏は補足しました。長期的には、市場の注目度は最終的にモデルの効果へ回帰するはずです。モデルが良くなれば、ビジネスモデルにはより大きなscaling upの機会があります。モルガン・スタンレーが少し前に言及したように、モデル能力は長期的な競争力を決める根本要素です——大規模モデル企業の長期的な経済的利益は、主に、複数ラウンドの技術サイクルにおいてモデル能力をグローバル最先端の位置に維持できるかどうかに依存します。一方で、ビジネスモデルの形態、デプロイ方式、短期の利益率構造は、多分にその能力に起因して生じる下流のパフォーマンスにかかっています。そして智彙は、技術力、商業化の進捗、エコシステム構築などの面で、明らかにすでに先行してポジションを確保し終えており、その「AGI時代のスマート基盤」の長期的価値は継続的に解放され続ける見込みです。
智谱MaaS ARR達17億元、スマートプラットフォームの価値が顕在化
AIに聞く · Tokenアーキテクチャの力は、どのように企業価値の測定基準を再構築するのか？
智彙の目標は、あらゆる1滴のTokenが、納品可能な経済的増分へと転換できるようにすることです。
IPO早知の情報によると、智彙（2513.HK）は3月31日に、2025年12月31日までの通期業績公告を公表しました。これは、今年1月8日に「世界の大規模モデル第一号」に成ってからの初めての業績公告でもあります。
財報によると、智彙2025年の売上高は7.24億元超で、前年比131.9%増となり、国内大規模モデル企業の売上首位の座を引き続き堅持しています。
その中でも、**MaaSプラットフォーム（オープンプラットフォームおよびAPI事業）の全面的な爆発が、智彙の業績成長を牽引する中核要因になっています。現在、智彙のMaaSプラットフォームのARRは約17億元で、過去12か月で60倍に増加しています。**推論側の極限までのエンジニアリング最適化により、植皮はTokenの単位コストを大幅に引き下げ、事業収益水準を大きく改善しました。MaaSプラットフォームの粗利率は、約5倍増の18.9%へと上昇し、業界水準を大きく上回っています。
特筆すべきは、智彙が初めてAI生産性の価値を定義したこと——Tokenアーキテクチャ・ケイパビリティ（Token Architect Capability、以下TAC）であり、「スマートな呼び出し量×スマートな品質×経済転換効率」です。企業のTAC需要が継続的に増加する中で、智彙のMaaSプラットフォームは、基盤モデルと産業アプリケーションをつなぐインフラになりつつあります。
**智彙のCEO張鵬（ジャン・ポン）氏によれば、スマート性の上限の引き上げは、大規模モデルがAGI時代に入る中で唯一の「第一原理（first principle）」です。**2026年、智彙はさらにスマート性の上限突破を探求し、パラダイムイノベーションを主導するとともに、基盤として質の高いTokenを継続的に出力していきます。
現在、最もAnthropicに近い中国の大規模モデル企業
否定できないのは、**Anthropicは過去1年で世界のAI業界でもっとも注目を集めた企業の一つであり、その成長ロジックは非常に明確です。**すなわち、最強のモデルをAPIを通じて企業や開発者に届け、スマート性が経済価値の創出に参加できるようにすることです。2024年末から2025年末までに、AnthropicのARRは10億米ドルから90億米ドルへ急速に跳ね上がりました。これもまた示しています。モデルが十分に強ければ、APIそのものが最良のビジネスモデルです。
**実際のところ、智彙もまた、現在もっともAnthropicに近い中国の大規模モデル企業です——Anthropicの初期の成長は、モデルが世界の開発者に高頻度で使われたことに依存していましたが、智彙の成長も明らかに同様です。**裏付けとなるデータの一例として、2025年の智彙は国内で初めてプログラミング・サブスクリプション「GLM Coding Plan」を提供し、すぐにグローバル展開しました。課金開発者の規模は急速に24.2万人を突破し、Token呼び出し量は6か月で15倍に増えました。しかも、開発者こそがスマート性の上限を最も鋭く感じ取る層です。今年2月には、価格を30%引き上げ、初回購入の優待を取り消しても、智彙のプログラミング・サブスクリプションは依然として品薄の状態を維持し、世界でもっとも成長速度が速いAIプログラミングサービスの一つになっています。
一方で、**Anthropicの収入の約80%は、企業向けAPI呼び出しサービスによるものです。これと同様に、BigModel.cnに依拠する形で、智彙のMaaSプラットフォームは、すでに基盤モデルと400万の企業アプリケーションおよび開発者をつなぐハブになっています。****中国の上位10大インターネット企業のうち9社では、毎日深くGLMを呼び出しています。各世代のモデルがリリースされてから24時間以内に、トップ企業が認めています。**たとえば、智彙のフラッグシップ基盤モデルGLM-5がリリースされてから24時間以内に、ByteDanceのTRAE、AlibabaのQoder、TencentのCodeBuddy、MeituanのCatPaw、Kuaishouの万擎、Baiduの智能云、WPS Officeなどのトッププラットフォームの製品で、公式な接続が行われています。
グローバル化の観点から見ても、智彙はすでにTokenの価値を世界規模で実現し、モデルのリリースを国際市場に繰り返し投入してきましたが、毎回国際市場で広く注目を集めています。現在、GLMモデルはGoogle Vertex AI、AWS Bedrock、Fireworks、Cerebrasなどの世界トップクラスのクラウドサービス事業者に全面的に展開されており、OpenRouter、Vercelなどの国際的な主要なモデル集約プラットフォームにも導入されていて、OpenRouterの有料モデルランキングではNO.1です。さらに、GLMは国際的に有名なCodingプラットフォーム（Windsurfなど）や、有名なCodingAgentプラットフォーム（OpenCodeなど）のデフォルトモデルにもなっています。
「量と価格の双方の上昇」は「スマート性の上限」への追求を体現する
もちろん、智彙のMaaSの商業化が爆発的に伸びた背景には、智彙が「スマート性の上限」——AGI時代における第一原理——に対して極限までこだわっていることがあります。
2025年、**智彙は、雰囲気プログラミング（Vibe Coding）からスマートエージェント・エンジニアリング（Agentic Engineering）への業界パラダイムの飛躍を完了しました。**GLM-4.5、4.6、4.7からGLM-5、5-Turboにかけての高頻度なリリースが続き、グローバルのオープンソースモデル第一、中国モデル第一の座を継続的に維持しています。世界のモデルの中ではGPT、Claude、Geminiに次ぐのみで、第一梯隊にしっかりと位置しています。同時に、GLM-5はArtificial Analysis Intelligence Indexのランキングで50点を獲得しており、オープンウェイトモデルとして初めてこの高得点に到達しました。
さらに、智彙独自のSlimeフレームワークが非同期強化学習の効率革命を実現し、自社開発のアルゴリズムと組み合わせることで、モデルが1万以上の実際のソフトウェアエンジニアリング環境から高効率に学習できるようにしています。これにより、世界初のOpenClaw基盤モデルGLM-5-Turboの誕生が支えられています。また、GLM-5は国産チップでのソフト・ハード協調設計を完了しており、革新的な量子化戦略によってメモリ使用量を極限まで圧縮しました。単一の国産サーバーでも安定して展開でき、コストは50%低下。国産チップ上で国際トップクラスのチップに匹敵する推論効率を実現し、「スマート性の上限＋自律的な計算基盤」の技術的クローズドループを構築しています。
高次のスマート性がもたらす自信を背景に、智彙のAPI呼び出しの価格は今年の第1四半期に83%引き上げられました。それでも市場には依然として品薄の状況が見られ、呼び出し量はさらに400%増加しています。これにより、再び裏付けられたのは、高品質Tokenは現時点で稀少な資源であり、誰がスマート性の上限を握るかが、誰が価格決定権を握るかを意味するということです。
以上から、明らかに「スマート性の上限を壁に、APIを主要なプロダクト形態にする」というのが、Anthropicと智彙が実際に具現化しつつある商業上の道筋だと言えます。
張鵬は、国内で有料Tokenの消費量が最も多い企業の一つになることに加えて、スマート性の上限の突破がさらにToken消費量の指数関数的な増加を後押しするだろうと強調しています。モデルがより強くなり、ユーザーの利用シーンがより深く、複雑になるほど、Token呼び出し量もそれに応じてますます大きくなるためです。
「Anthropicは過去1年のARRが10倍成長し、智彙のAPIプラットフォームは60倍成長しました。どちらも、成長がもはや線形ではないことを反映しています。同時に、ビジネス面の正のフィードバックが、より大きな計算資源と研究開発への投資を支え、さらにスマート性の上限を引き上げるという、このフライホイールはすでに回り始めています。」張鵬氏は述べました。
「スマート基盤」の長期的価値は、継続的に解放され続ける可能性
言えるのは、智彙は本質的に、従来型の意味でのソフトウェア会社ではなく、AGIを信仰するネイティブ・インテリジェンスの実験室であるということです。
**「我々の防衛線は、計算資源の積み上げにはありません。スマート性の本質を基層から解体し、その理解を社会の生産力へと転換するための粘り強さにあります。」**張鵬氏はそう述べています。「2026年を見据えると、スマートなパラダイムは、軽量化されたVibe Codingから、産業レベルのAgentic Engineeringへ進化し、その先は、自律的な計画立案、環境認知、そして自己反復（自己改善）能力を備えたデジタルエンジニアへと進化していきます。最終的には、多段階の反復をまたぎ、論理の一貫性を備えたLong-horizon Task（長期タスク）を、クローズドループで実行できるようになり、これがさらにスマート性の上限の突破と、Token呼び出しの指数関数的な成長をもたらします。」
また張鵬氏によれば、大規模モデルの時代において、大規模モデルが長期タスク実行のクローズドループ能力を備えた後、コア競争力はTAC（Token Architecture Capability、Tokenアーキテクチャ能力）へと再定義されるということです。
この観点から見ると、今日の智彙の顧客は、企業であれ開発者であれプロダクト利用者であれ、本質的には個々がAIを使って生産性を創出し、経済価値を生み出している存在です。大規模モデルが長期タスク実行のクローズドループ能力を備えた後、将来における組織や従業員の価値を測る基準は、それがTokenアーキテクトとしてAgentにタスクを納品できる能力であるかどうかになります。そして智彙が基盤モデルメーカーとして、企業向けサービスを企業に届ける際に提供するのは、企業そのものへのモデルだけではなく、企業が本当にモデルを使いこなしてTACデジタル社員を構築する能力です。
“TAC = スマートな呼び出し量 × スマートな品質 × 経済転換効率”。将来、個々または組織の価値を測る基準は、「どれだけの情報を掌握しているか」ではなく、「Tokenアーキテクトとして、与えられた予算のもとで複雑なAgentシステムを構築し、大規模モデルに複雑なAgentシステムの自律的な運用を実行させられるか」です。**智彙の目標は、全社会のTACを高める基盤インフラになり、あらゆるTokenを納品可能な経済的増分へと転換できるようにすることです。」**張鵬氏は補足しました。
長期的には、市場の注目度は最終的にモデルの効果へ回帰するはずです。モデルが良くなれば、ビジネスモデルにはより大きなscaling upの機会があります。
モルガン・スタンレーが少し前に言及したように、モデル能力は長期的な競争力を決める根本要素です——大規模モデル企業の長期的な経済的利益は、主に、複数ラウンドの技術サイクルにおいてモデル能力をグローバル最先端の位置に維持できるかどうかに依存します。一方で、ビジネスモデルの形態、デプロイ方式、短期の利益率構造は、多分にその能力に起因して生じる下流のパフォーマンスにかかっています。
そして智彙は、技術力、商業化の進捗、エコシステム構築などの面で、明らかにすでに先行してポジションを確保し終えており、その「AGI時代のスマート基盤」の長期的価値は継続的に解放され続ける見込みです。