上海証券取引所と深圳証券取引所が発表！主板のハイテク企業にとって追い風！

沪深両市場のメインボード「軽い資産、高い研究開発投資」の認定基準が確定！

3月27日、沪深取引所は株式の発行・上場審査ガイドラインを改訂し、施行を公表——「軽い資産、高い研究開発投資」の認定基準（2026年改訂）（略称「軽い資産、高い研究開発投資ガイドライン」）。「軽い資産、高い研究開発投資」の認定基準の適用範囲をメインボード企業へ拡大する。改訂後、基準を満たすメインボード企業は、再調達による資金の補充や流動性補填において上限を超えて研究開発投資に充当でき、再調達の柔軟性をさらに高める。

沪深取引所の関係責任者は、今後は「科学技術イノベーションと新質生産力の発展をより良く支える」というこの重要な打ち手にしっかりと軸足を置き、「軽い資産、高い研究開発投資」の認定基準を満たすより多くの上場企業がこの政策手段を積極的に活用できるよう支援し、典型的事例の実装を促進し、より大きな力で要素資源が新質生産力の領域に集まるよう推進する。これにより、再調達の柔軟性・利便性をさらに高め、市場の「得た感」を実感できるようにする。

認定基準は沪深メインボードに適用

「第十五次五カ年計画（『第十五次五カ年計画』）」は、資本市場の投融資の包括的な改革を継続して深め、資本市場の制度の包容性・適応性を高めることを明確に打ち出している。今年の政府活動報告書はさらに、重要なコア技術分野における科学技術型企業に対し、上場による資金調達やM&Aの再編に「グリーン・レーン」メカニズムを常態的に実施することを強調している。中国証券監督管理委員会（CSRC）の2026年のシステム作業会議では、再調達の利便性と柔軟性を高めることが示された。

このような背景の下、沪深取引所は「軽い資産、高い研究開発投資ガイドライン」を改訂・公表し、これまでの科創板および創業板の試行に加え、メインボード市場に「軽い資産、高い研究開発投資」の認定基準を新たに追加した。

具体的には、メインボード上場企業の「軽い資産」の認定基準は、有形資産が総資産に占める割合が20%以下であること。「高い研究開発投資」の認定基準は、直近3年の平均研究開発投資が営業収入に占める割合が15%以上であること、または直近3年の累計研究開発投資が3億元以上でありかつ直近3年の平均研究開発投資の営業収入に占める割合が5%以上であること。

近年、メインボード企業は最先端の科学技術研究を自発的に追随し、産業は絶えず転換・高度化してきた。現時点でのメインボード上場企業の業種構成を見ると、新世代情報技術、高級設備製造、バイオ医薬、新材料などの戦略的新興産業分野にも関わっており、コア技術能力を備える上場企業がすでに集積している。こうした企業は固定資産の割合が低く、無形資産の割合が高く、研究開発費への継続的な投下があり、それが営業収入に占める割合も業界平均水準を大きく上回るといった特徴を有する。こうした特徴ゆえに、その事業の発展、転換・高度化、ならびに継続的な技術反復や製品イノベーションとは密接に関連しており、研究開発のニーズを満たすには、長期・大量・安定した資金による支援が必要となる。

「軽い資産、高い研究開発投資ガイドライン」の改訂は、「軽い資産、高い研究開発投資」の認定基準の適用範囲をメインボード企業へ拡大し、市場の呼び声に積極的かつタイムリーに応えるものであり、再調達制度の包容性・適応性を強化する上での重要な措置である。

業界関係者によれば、メインボード企業のタイプが多様であるという実情に基づいてメインボード基準を打ち出し、募集資金の補充による流動性補填の割合に関する制限を緩和し、上限超過部分を主業の研究開発に向けた定向充当を許可することは、募集資金の使用の的確性と実効性を高め、メインボードの科学技術型企業をより良く支援し、伝統産業の転換・高度化と新質生産力の育成の協調的発展を後押しするのに資する。

「両創板」はさらに「優良を支え、科学技術を支える」指向を際立たせる

「軽い資産、高い研究開発投資」の認定基準は以前から科創板および創業板で順次試行されてきた。2024年10月11日、上海証券取引所は『上海証券取引所 発行・上場審査ルール適用ガイドライン 第6号——軽い資産、高い研究開発投資の認定基準（試行）』を公表し、まず科創板で「軽い資産、高い研究開発投資」の認定基準を構築した。再調達による流動性の補充（補充流動性）のうち、30%を超える部分を、主たる事業に関連する研究開発投資に充当することを許可した。

現時点で、計14社の科創板企業がこの基準を採用して再調達を実施し、合計で調達予定額351.2億元。これが2025年の科創板受理企業数および予定調達額に占める割合は、それぞれ37%、76%であり、科創板の各種の上場基準および主要業種に該当する企業をカバーしている。その中には、2社の科創成長層企業が資金調達57.8億元を予定している。すでに登録され効力発生しているのは12社であり、「軽い資産、高い研究開発投資」基準は、科創板上場企業にとっての再調達における重要な手段となっている。これにより、科学技術企業が研究開発投資を強化することを力強く後押しし、科学技術イノベーションと新質生産力の発展を促進している。

今回の改訂では、科創板の関連認定基準は不変である。「軽い資産」の認定基準はメインボードおよび創業板と同様だが、「高い研究開発投資」の認定基準は、「直近3年の平均研究開発投資が営業収入に占める割合が15%未満ではない、または直近3年の累計研究開発投資が3億元未満ではない」と「直近1年の研究開発担当者が当該年の従業員総数に占める割合が10%未満ではない」。

2025年6月、創業板の再調達「軽い資産、高い研究開発投資」認定基準が公表され、施行された。すでに江波龍などの創業板上場企業が、「軽い資産、高い研究開発投資」基準によって再調達の申請を選択しており、市場の各方面からの反応は良好だ。深交所は今回の改訂で、先に公表した創業板の「高い研究開発投資」認定基準に対し、適応的な調整を行った。「高い研究開発投資」認定基準における「直近3年の累計研究開発投資が3億元未満ではなくかつ直近3年の平均研究開発投資が営業収入に占める割合が3%未満ではない」の研究開発投資比率の下限は、3%から5%へ引き上げられた。

深交所は、「高い研究開発投資」の指標値を適度に引き上げることにより、上場企業が研究開発投資を強化して科学技術イノベーションを促すことを導き、研究開発に深く取り組み、革新の特色を備える上場企業をターゲットに定める。効率的で柔軟な再調達制度によって、同社らの革新活力の継続的な向上と、革新発展の健全な循環形成を絶えず支えることを目的としていると述べた。

（編集者：王治强 HF013）

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