証券タイムズ記者 王蕊 楊慶婉年報シーズンを迎え、大手が「腕力自慢」——国際部門の収益が、各上場証券会社の2025年度の業績を測るうえで再び重要な見どころとなっている。2025年、中信証券インターナショナルの売上高は230億元を突破（人民元換算。以下同じ）。さらに、総資産規模4680億元で業界の誰もが認めるリーダーとなった。中金インターナショナルの純利益は44.68億元で、中金公司の連結ベースの純利益に占める割合は45.63%に達した。データによると、国際業務は証券会社の業績における新たな成長の牽引役となっており、多くの上場証券会社もこぞって国際業務への投資を強化し、傘下の海外子会社が重要な増資（規模拡大）の方向性になっている。競争が激化するなか、中国系証券会社の国際業務の勢力図にも新たな変化が現れた。中信と中金は引き続き盤石に戦略を遂行し、国際化戦略を実践している。一方、華泰証券は米国子会社の売却により順位が下落しており、トップ層に再び食い込むにはまだ時間がかかる。数社のトップ機関を除けば、広発ホールディング香港と中信建投インターナショナルの2社は、売上高の倍増によって無視できない競争相手となっている。注目すべき点として、国泰海通のM&A再編はすでに初期段階で完了している。傘下の香港にある2つの完全子会社のうち、国泰海通金控（国泰君安インターナショナルの株式73.92%を保有）と海通インターナショナルの統合を進めることも今後有望である。両社合計の売上規模は、業界ランキングでさらに一段上の水準に到達する見込みだ。「国際一流投資銀行」づくりの“順位争い”が、すでに始まっている。海外業績の貢献度が向上2025年、中信証券インターナショナルは通年で営業収益33億ドル、純利益9億ドルを実現し、前年同期比でそれぞれ48%、72%増と、いずれも過去最高を更新した。人民元に換算すると、中信証券インターナショナルの売上高は230億元を突破しており、中金インターナショナルのほぼ2倍に相当し、後者は第2位。純利益は62.88億元に達し、中堅の証券会社と同水準だ。純利益の貢献度という観点では、中金インターナショナルが依然として絶対的な“国際化トップ”だ。同社は2025年に売上高133.62億元を達成し、純利益データが中金公司の連結ベースの純利益に占める割合は45.63%。これに対し、中信証券インターナショナルのグループに対する純利益貢献の比率は現在21%前後にとどまる。さらに、国際化業務の貢献度が高い上場証券会社として華泰証券も挙げられる。2025年、華泰証券の海外総資産は2000億香港ドル超で、国際業務収益が会社の売上に占める割合は約19%。そのうち、華泰インターナショナルは当年の純利益を人民元換算で28.85億元とし、グループ純利益に占める割合は17.61%だった。データによると、2025年の華泰インターナショナルの営業収入は92.91億香港ドルで、純利益もともに前年同期比で約54%下落している。主な理由は、同社の2024年の収入のベースに、子会社の処分に関する一時的な損益が含まれているためである。関連影響を除外すると、中国企業会計準則のもとで、華泰インターナショナルの2025年の収入はなお前年同期比で23.8%増加している。国際業務が急速に発展するなか、複数の証券会社も国際業務の子会社へ相次いで増資している。2025年以降、中信建投、招商証券、華泰証券、広発証券はいずれも、香港の子会社へ増資する予定であると順次公告しており、そのうち中信建投は今年2月に15億香港ドルの増資を完了させた。オープンソース証券非銀金融業界のチーフアナリストである高超氏は、現在の海外業務収益の成長はトップ級証券会社の目玉であり、各社が規模拡大を進める方向性でもあると述べている。統計によれば、2025年の中信証券、中金公司、華泰証券、国泰海通、広発証券の海外資産の増加率はそれぞれ31%、32%、38%、139%（買収要因）、78%だった。業界ランキングが塗り替えられる2024年には、上場証券会社の国際業務は引き続き「2強」（中信、華泰）、「2上」（中金、国泰君安）の構図が続いていた。しかし、華泰証券による米国子会社の売却、国泰君安による海通証券の合併という2大イベントが実行に移されたことで、証券会社の国際業務における序列も再編されることになった。香港子会社の純利益規模を見ると、2025年の中信証券インターナショナル、中金インターナショナル、華泰インターナショナルの純利益（人民元換算）はそれぞれ約62.88億元、44.68億元、28.85億元で、業界上位に位置している。そのうち、中信証券インターナショナルと中金インターナショナルの業績は、概ね従来の成長傾向を維持している。華泰インターナショナルは引き続き20%超の収入成長を保っているものの、米国子会社の売却により失われた収入源の拡大と補完にはまだ時間がかかる。上記の3社に続くのは国泰海通金控で、2025年の純利益は約23.12億元と、見た目には決して低くない。しかし、海通インターナショナルの2025年の損失32.68億香港ドルが響き、国泰海通証券の国際業務全体は赤字となっている。今後、両つの国際業務プラットフォームをどのように統合し、リスクがいつ収束して、上昇基調を取り戻せるかは、今後の動向を見守る必要がある。トップ機関のほかでは、広発ホールディング香港と中信建投インターナショナルの2社も2025年の売上高が倍増し、それぞれ21.02億元、14.92億元に達した。とりわけ中信建投インターナショナルの純利益は、前年同期比で178%増の8.91億元にもなった。さらに、銀河インターナショナル・ホールディングは2025年に売上高が前年同期比18%増の25.69億元、純利益は前年同期比62%増の5.31億元と大幅に増加している。実際のところ、この3社はいずれも国際業務への加力度を落としていない。広発ホールディング香港の2025年末の総資産は1068億元で、前年同期比約87%増となっている。中信建投インターナショナルと銀河インターナショナル・ホールディングの2025年末の総資産もいずれも前年同期比で50%超の増加だ。業務統合が前倒し海外業務の比率がかつて3分の1を超えていた海通インターナショナルは、ここ数年はドル建て債などの大口損失の影響を受け、引き続きリスク収束の段階にある。同社の2025年の純利益は32.68億香港ドルの損失だった。しかし国泰海通によれば、海通インターナショナルは2025年に現金回収が14億元超に達しており、リスク収束と貸借対照表の修復を加速させるという。また、国泰君安インターナショナルの2025年の営業収益は41%増の62.30億香港ドルとなり、過去最高を更新。税引後利益は287%増の13.45億香港ドルまで跳ね上がった。国泰海通はすでにM&A再編を初期段階で完了しており、今後は海外子会社の統合に着手する予定だ。国泰海通の傘下にある香港の2つの完全子会社、国泰海通金控と海通インターナショナル。2025年の営業収入はそれぞれ102.41億香港ドル、21.58億香港ドルで、両社合計の売上規模は120億香港ドル超。業界ランキングでさらに一段上の水準へと押し上がる見通しだ。現時点で海通インターナショナル・ホールディングは、依然として損失を解消できていない。2025年末の純資産は-155.32億香港ドルだ。ただし、投資銀行などの事業領域では、国泰海通金控が海通インターナショナルを合併した後、実力は大幅に強化される見込みで、中金インターナショナル、中信証券インターナショナル、華泰インターナショナルなどと真正面から競い合える可能性がある。競争が激化している。進まなければ退く。2025年、中信証券は国際化戦略を引き続き推進し、営業ネットワークは13の国に広がっている。香港での総合的な業務展開の深化に加え、IPO引受の規模市場では第2位となり、中資オフショア債の引受規模市場では第1位でもある。さらに中信証券は、東南アジア、インド、欧州、オーストラリアなどの市場への投資も継続的に拡大し、国際業務収益の貢献比率は再び過去最高を更新している。中信証券インターナショナルの董事長である李春波氏は、今後は新たな商品や新戦略を積極的に開拓し、香港事業を大きく、強くしていく。加えてアジア太平洋市場における資源投下を増やし、シンガポール、英国などの市場で業務を着実に発展させ、国別の業務構造や収入構造をより均衡させていく方針だ。模範を築くには長い時間が必要だ2025年、わが国が国際一流投資銀行を構築するペースは加速し、歩みもより着実になっている。もはや大きく走って海外市場に広く網を張るのではなく、香港を軸に東南アジアへ、さらに欧米へと広げ、顧客ニーズを主に特色ある事業を構築し、中国企業の「海外進出」と国際資本の「中国への呼び込み」を後押しする。「国際一流投資銀行の構築はマラソンの長距離走であって、100メートル競走ではない。なお長い期間をかけて取り組む必要がある」。国泰海通の董事長、朱健氏はこう述べた。国際トップクラスの投資銀行には、いずれも100年近い発展の歴史があり、専門能力が強く、ガバナンス構造も整っている。わが国の証券会社が国際一流投資銀行に照準を合わせるには、まだ大きな差がある。朱健氏は2025年の業績発表会で、焦点を「中国のお客様の海外進出を支援し、海外のお客様の中国への投資を支援する」に当てるべきだと明言した。昨年、国泰海通は今後3年間の戦略計画を策定し、「国内で全面的にリードし、国際では特色が卓越する」という発展目標を明確にしており、国際競争力と市場のリーディング力を備えた一流投資銀行の構築を加速させる。「国際一流投資銀行」の構築は一朝一夕ではできないが、国際化戦略はすでに共通認識となっており、国際化はトップ級証券会社が争いを繰り広げる必争の道となっている。中信証券の総裁である鄒迎光氏は、中信証券は戦略的な粘り強さを維持し、業界の発展の大勢を正確に捉える。規制当局による優良証券会社への政策支援をうまく活用し、「効率を高め、競争力を強め、国際展開を拡大する」という3つの中核的な取り組みを断固として推進し、高品質な発展を促進していく方針だ。
中資証券会社「拡大」海外事業 国際一流投資銀行の「順位争い」開始
証券タイムズ記者 王蕊 楊慶婉
年報シーズンを迎え、大手が「腕力自慢」——国際部門の収益が、各上場証券会社の2025年度の業績を測るうえで再び重要な見どころとなっている。
2025年、中信証券インターナショナルの売上高は230億元を突破（人民元換算。以下同じ）。さらに、総資産規模4680億元で業界の誰もが認めるリーダーとなった。中金インターナショナルの純利益は44.68億元で、中金公司の連結ベースの純利益に占める割合は45.63%に達した。データによると、国際業務は証券会社の業績における新たな成長の牽引役となっており、多くの上場証券会社もこぞって国際業務への投資を強化し、傘下の海外子会社が重要な増資（規模拡大）の方向性になっている。
競争が激化するなか、中国系証券会社の国際業務の勢力図にも新たな変化が現れた。中信と中金は引き続き盤石に戦略を遂行し、国際化戦略を実践している。一方、華泰証券は米国子会社の売却により順位が下落しており、トップ層に再び食い込むにはまだ時間がかかる。数社のトップ機関を除けば、広発ホールディング香港と中信建投インターナショナルの2社は、売上高の倍増によって無視できない競争相手となっている。
注目すべき点として、国泰海通のM&A再編はすでに初期段階で完了している。傘下の香港にある2つの完全子会社のうち、国泰海通金控（国泰君安インターナショナルの株式73.92%を保有）と海通インターナショナルの統合を進めることも今後有望である。両社合計の売上規模は、業界ランキングでさらに一段上の水準に到達する見込みだ。「国際一流投資銀行」づくりの“順位争い”が、すでに始まっている。
海外業績の貢献度が向上
2025年、中信証券インターナショナルは通年で営業収益33億ドル、純利益9億ドルを実現し、前年同期比でそれぞれ48%、72%増と、いずれも過去最高を更新した。人民元に換算すると、中信証券インターナショナルの売上高は230億元を突破しており、中金インターナショナルのほぼ2倍に相当し、後者は第2位。純利益は62.88億元に達し、中堅の証券会社と同水準だ。
純利益の貢献度という観点では、中金インターナショナルが依然として絶対的な“国際化トップ”だ。同社は2025年に売上高133.62億元を達成し、純利益データが中金公司の連結ベースの純利益に占める割合は45.63%。これに対し、中信証券インターナショナルのグループに対する純利益貢献の比率は現在21%前後にとどまる。
さらに、国際化業務の貢献度が高い上場証券会社として華泰証券も挙げられる。2025年、華泰証券の海外総資産は2000億香港ドル超で、国際業務収益が会社の売上に占める割合は約19%。そのうち、華泰インターナショナルは当年の純利益を人民元換算で28.85億元とし、グループ純利益に占める割合は17.61%だった。データによると、2025年の華泰インターナショナルの営業収入は92.91億香港ドルで、純利益もともに前年同期比で約54%下落している。主な理由は、同社の2024年の収入のベースに、子会社の処分に関する一時的な損益が含まれているためである。関連影響を除外すると、中国企業会計準則のもとで、華泰インターナショナルの2025年の収入はなお前年同期比で23.8%増加している。
国際業務が急速に発展するなか、複数の証券会社も国際業務の子会社へ相次いで増資している。2025年以降、中信建投、招商証券、華泰証券、広発証券はいずれも、香港の子会社へ増資する予定であると順次公告しており、そのうち中信建投は今年2月に15億香港ドルの増資を完了させた。
オープンソース証券非銀金融業界のチーフアナリストである高超氏は、現在の海外業務収益の成長はトップ級証券会社の目玉であり、各社が規模拡大を進める方向性でもあると述べている。統計によれば、2025年の中信証券、中金公司、華泰証券、国泰海通、広発証券の海外資産の増加率はそれぞれ31%、32%、38%、139%（買収要因）、78%だった。
業界ランキングが塗り替えられる
2024年には、上場証券会社の国際業務は引き続き「2強」（中信、華泰）、「2上」（中金、国泰君安）の構図が続いていた。しかし、華泰証券による米国子会社の売却、国泰君安による海通証券の合併という2大イベントが実行に移されたことで、証券会社の国際業務における序列も再編されることになった。
香港子会社の純利益規模を見ると、2025年の中信証券インターナショナル、中金インターナショナル、華泰インターナショナルの純利益（人民元換算）はそれぞれ約62.88億元、44.68億元、28.85億元で、業界上位に位置している。そのうち、中信証券インターナショナルと中金インターナショナルの業績は、概ね従来の成長傾向を維持している。華泰インターナショナルは引き続き20%超の収入成長を保っているものの、米国子会社の売却により失われた収入源の拡大と補完にはまだ時間がかかる。
上記の3社に続くのは国泰海通金控で、2025年の純利益は約23.12億元と、見た目には決して低くない。しかし、海通インターナショナルの2025年の損失32.68億香港ドルが響き、国泰海通証券の国際業務全体は赤字となっている。今後、両つの国際業務プラットフォームをどのように統合し、リスクがいつ収束して、上昇基調を取り戻せるかは、今後の動向を見守る必要がある。
トップ機関のほかでは、広発ホールディング香港と中信建投インターナショナルの2社も2025年の売上高が倍増し、それぞれ21.02億元、14.92億元に達した。とりわけ中信建投インターナショナルの純利益は、前年同期比で178%増の8.91億元にもなった。さらに、銀河インターナショナル・ホールディングは2025年に売上高が前年同期比18%増の25.69億元、純利益は前年同期比62%増の5.31億元と大幅に増加している。実際のところ、この3社はいずれも国際業務への加力度を落としていない。広発ホールディング香港の2025年末の総資産は1068億元で、前年同期比約87%増となっている。中信建投インターナショナルと銀河インターナショナル・ホールディングの2025年末の総資産もいずれも前年同期比で50%超の増加だ。
業務統合が前倒し
海外業務の比率がかつて3分の1を超えていた海通インターナショナルは、ここ数年はドル建て債などの大口損失の影響を受け、引き続きリスク収束の段階にある。同社の2025年の純利益は32.68億香港ドルの損失だった。しかし国泰海通によれば、海通インターナショナルは2025年に現金回収が14億元超に達しており、リスク収束と貸借対照表の修復を加速させるという。
また、国泰君安インターナショナルの2025年の営業収益は41%増の62.30億香港ドルとなり、過去最高を更新。税引後利益は287%増の13.45億香港ドルまで跳ね上がった。
国泰海通はすでにM&A再編を初期段階で完了しており、今後は海外子会社の統合に着手する予定だ。
国泰海通の傘下にある香港の2つの完全子会社、国泰海通金控と海通インターナショナル。2025年の営業収入はそれぞれ102.41億香港ドル、21.58億香港ドルで、両社合計の売上規模は120億香港ドル超。業界ランキングでさらに一段上の水準へと押し上がる見通しだ。
現時点で海通インターナショナル・ホールディングは、依然として損失を解消できていない。2025年末の純資産は-155.32億香港ドルだ。ただし、投資銀行などの事業領域では、国泰海通金控が海通インターナショナルを合併した後、実力は大幅に強化される見込みで、中金インターナショナル、中信証券インターナショナル、華泰インターナショナルなどと真正面から競い合える可能性がある。
競争が激化している。進まなければ退く。2025年、中信証券は国際化戦略を引き続き推進し、営業ネットワークは13の国に広がっている。香港での総合的な業務展開の深化に加え、IPO引受の規模市場では第2位となり、中資オフショア債の引受規模市場では第1位でもある。さらに中信証券は、東南アジア、インド、欧州、オーストラリアなどの市場への投資も継続的に拡大し、国際業務収益の貢献比率は再び過去最高を更新している。
中信証券インターナショナルの董事長である李春波氏は、今後は新たな商品や新戦略を積極的に開拓し、香港事業を大きく、強くしていく。加えてアジア太平洋市場における資源投下を増やし、シンガポール、英国などの市場で業務を着実に発展させ、国別の業務構造や収入構造をより均衡させていく方針だ。
模範を築くには長い時間が必要だ
2025年、わが国が国際一流投資銀行を構築するペースは加速し、歩みもより着実になっている。もはや大きく走って海外市場に広く網を張るのではなく、香港を軸に東南アジアへ、さらに欧米へと広げ、顧客ニーズを主に特色ある事業を構築し、中国企業の「海外進出」と国際資本の「中国への呼び込み」を後押しする。
「国際一流投資銀行の構築はマラソンの長距離走であって、100メートル競走ではない。なお長い期間をかけて取り組む必要がある」。国泰海通の董事長、朱健氏はこう述べた。国際トップクラスの投資銀行には、いずれも100年近い発展の歴史があり、専門能力が強く、ガバナンス構造も整っている。わが国の証券会社が国際一流投資銀行に照準を合わせるには、まだ大きな差がある。
朱健氏は2025年の業績発表会で、焦点を「中国のお客様の海外進出を支援し、海外のお客様の中国への投資を支援する」に当てるべきだと明言した。昨年、国泰海通は今後3年間の戦略計画を策定し、「国内で全面的にリードし、国際では特色が卓越する」という発展目標を明確にしており、国際競争力と市場のリーディング力を備えた一流投資銀行の構築を加速させる。
「国際一流投資銀行」の構築は一朝一夕ではできないが、国際化戦略はすでに共通認識となっており、国際化はトップ級証券会社が争いを繰り広げる必争の道となっている。
中信証券の総裁である鄒迎光氏は、中信証券は戦略的な粘り強さを維持し、業界の発展の大勢を正確に捉える。規制当局による優良証券会社への政策支援をうまく活用し、「効率を高め、競争力を強め、国際展開を拡大する」という3つの中核的な取り組みを断固として推進し、高品質な発展を促進していく方針だ。