多くの人が実はADRが何なのかを正しく理解していないことに気づきました。正直、それが原因でお金を失っている人もいます。国際株を検討しているなら、これは実際かなり重要なので、分かりやすく整理します。

では結論から言うと、ADR（American Depositary Receipt：米国預託証券）とは、基本的に「米国の取引所で取引できるようにパッケージ化された外国株」です。通貨換算をいちいちやったり、海外の証券口座を開設したり、海外市場で取引するために午前3時まで起きていたりする代わりに、通常の株と同じようにそれを買うだけで済みます。そもそも、なぜそれが存在するのでしょうか？昔ながらの方法で外国株を買うのは地獄みたいに大変だからです。ドルを外貨に替え、海外で口座を作り、タイムゾーンや規制の違いを乗り越える必要があります。ADRは、その問題を解決しました。

では実際にどう機能するのか？外国の企業や投資家が自分たちの株を持ち込み、それを米国の預託銀行に渡します。その銀行が、その外国株を表すADRの証明書（ADR certificate）を発行します。これで、米国の通常の取引所または店頭（オーバー・ザ・カウンター）で、国内株と同じように取引できるようになります。元の外国株を取り戻したいなら、ADRをそのまま交換して戻すことも可能です。かなりシンプルです。

知っておくべき重要な違いがあります。実際の外国証券は技術的には American depositary shares (ADS) と呼ばれますが、人々はADRとADSを同じもののように使っています。また、ADRにはスポンサー付きの (「その外国企業が米国の銀行と協力して設立したもの」)と、スポンサーなしの (「企業の関与なしに、ブローカーが作ったもの」)があります。

ここからが少しややこしいところです。ADRは、必ずしも基礎となる株式1株と同じとは限りません。これは、ADRと通常の株の最大の違いの1つです。ADRは、1株を表すこともあれば、株の一部を表すこともあり、あるいは外国企業の100株を表すことすらあります。たとえば、ある外国株が自国で1株あたり$0.25で取引されているとします。その預託銀行は、その株式の100株をまとめて1つのADRにし、米国の取引所で $25 で取引されるようにします。もし注意していなければ、「その株は $25 の価値があるのだ」と思い込んでしまうかもしれませんが、実際には $0.25 × 100 で価値が決まります。分析を始める前に、必ず換算比率（conversion ratio）を確認してください。

SEC（米国証券取引委員会）にはADRに対して異なる監督レベルがあり、これは重要です。レベル1のADRは店頭取引のみで、スポンサーなしにすることもできます。SECの要件が最小限なので、利用できる財務情報も少なくなります。つまり、あなたにとってのリスクが増えます。レベル2と3では、発行者がSECに登録し、年次報告書を提出する必要があります。レベル3は最も厳格で、米国の取引所でのIPOに相当します。つまり、この場合は米国で資金調達ができ、Form F-1を提出しなければなりません。ペニーストックに手を出さないタイプなら、レベル1のADRは避けた方がいいでしょう。

コスト面では、ADRは通常の株にはない手数料がかかります。預託銀行は、保管（custodial）業務を扱うためのサービスフィーを請求し、通常は1株あたり $0.01 から $0.03 です。詳細は目論見書（prospectus）で確認してください。税金も異なります。米国のキャピタルゲイン税や配当税は通常どおり支払いますが、外国政府は自国企業の配当に対して税を源泉徴収することがよくあります。源泉徴収された税の一部は、米国に支払うべき税額から控除できる場合がありますが、税条約によって複雑になります。この点は税の専門家に相談してください。

見落とされがちな重要ポイントとして、ADRには為替リスクがあります。たとえば、ヨーロッパの企業を表すADRを保有している場合、ユーロとドルの為替レートが、ADRの価値に直接影響します。これは株そのものの影響だけでなく、価格の変動性を予想以上に高めることにつながります。

結局のところ、レベル3のADRが一番分析しやすいです。米国株に最も近いからです。1株あたりの指標（たとえば利益（earnings）やP/E（株価収益率））には注意してください。これらは、基礎となる外国株に基づいて計算されているのか、それともADR自体に基づいて計算されているのかによって、算出方法が異なる可能性があるからです。そして忘れないでください。これらは本質的には外国株です。したがって、米国市場よりも本国市場の動きに連動しやすい傾向があります。ADRの意味が本当に何を含むのかを理解し、対象の株式とそのADRレベルについて下調べしておけば、面倒な頭痛の種なしに、しっかりした国際的なチャンスにアクセスできます。