イランの衝撃下の避難先——中国の銀行株

世界市場がイラン戦争の動揺の中にある一方で、中国の銀行株は安定した配当利回りと改善しつつある利益見通しによって、徐々に避難（ヘッジ）資産としての地位を確立しつつあります。

中東での紛争が始まって以来、上海・深セン300銀行指数は累計で2.7%上昇し、同期間の上海・深セン300ベンチマーク指数は5.7%下落しています。 アナリストは、中国の大手銀行の純金利マージン（ネット・インタレスト・マージン）の圧力が引き続き緩和しており、さらに手数料収入の力強い伸びが重なっているため、1四半期の業績が予想を上回る可能性があると指摘しています。

リスク回避のムードが市場を支配する中で、中国の銀行株の約5%という見込み配当利回り――上海・深セン300指数の2.8%や10年物国債の約1.8%の利回りを大きく上回る――は、防御的なポジショニングを求める投資家にとって大きな魅力となっています。

利ざや（マージン）圧力の緩和、1四半期業績は予想を上回るか

開示済みの年間データから見ると、中国最大の国有銀行の利ざやの縮小幅は、すでに目に見えて縮小幅が小さくなっています。

工商銀行（ICBC）と農業銀行（Agricultural Bank of China）の2025年の純金利マージンはいずれも、前年から14ベーシスポイント（bp）縮小して1.28%となっており、2024年における両行の縮小幅はそれぞれ19bpおよび18bpでした。改善トレンドはかなり明確です。

報道によると、シティグループ（Citigroup）アナリストは、中国の銀行業の1四半期業績が予想を上回る潜在力があると述べています。銀行の経営陣は、収益成長見通しについてより前向きなシグナルを発しており、主なドライバーには、利ざや圧力の限界（マージナル）改善と、手数料収入の力強い増加が含まれるとのことです。

光大証券のチーフ・フィナンシャル・アナリスト、王一峰氏は、次のように述べています：

「銀行業全体、あるいは一部の個別銀行について、1四半期に純金利マージンが安定し、場合によっては反発する可能性があります。これは引き続き投資家の関心を引きつけ続けるでしょう。」

配当利回りが際立ち、防御的な性質が浮き彫りに

世界の地政学的不確実性が高まる中で、中国の銀行株の配当の魅力度はとりわけ際立っています。

ブルームバーグの集計データによると、中国の主要銀行株の今後12カ月の見込み配当利回りは約5%であり、上海・深セン300指数の2.8%の水準を大幅に上回るだけでなく、10年物国債の約1.8%の利回りをもはるかに上回ります。

上海誠洲投資管理（Shanghai Chengzhou Investment Management）のチーフ投資責任者、Fu Zhifeng氏は次のように述べています：

「中国の銀行業は相対的に安定した利益見通しを持ち、中国はマクロのショックへの対応においてより大きな政策の柔軟性を有し、さらに銀行業が国家による支援を受けるシステミック（重要）な中核機関として特別な地位にあることを踏まえると、地政学的不確実性が続く環境下で、中国の銀行株の価格は他のセクターよりも強いレジリエンスを示すでしょう。」

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