JPMorganは、暗号通貨の競合他社が台頭する中、JPMorganのブロックチェーン推進を加速させる

最新の株主向け書簡の中で、ジェイミー・ダイモンは、暗号資産の競合勢の台頭が、JPMorganのブロックチェーン業務の内側だけでなくその先にまで、戦略的なリセットを迫っていることを示唆しました。

ビットコイン批判者からブロックチェーン競合へ

ジェイミー・ダイモンは、暗号資産に対して長年にわたり最も声高い懐疑論者の1人でしたが、2017年には「ビットコインを買っているのが見つかったJPMorganのトレーダーは解雇する」と誓っていたのです。彼はこの資産を「詐欺」や「ペットロック」と有名に呼びました。しかし、近年、ブロックチェーン技術が主流の金融へより深く浸透するにつれ、彼の口調は変化してきました。

月曜日に公表された年次の株主向け書簡で、ダイモンは、ブロックチェーンのレール上に構築された「まったく新しい一群の競合」が存在すると認めました。これには、ステーブルコイン、スマートコントラクト、そして伝統的な銀行サービスへと侵食しつつあるその他の形態のトークン化が含まれます。さらに彼は、これらのブロックチェーンベースの企業が、ますますJPMorganに対する直接的な競合として機能し始めていることを認めました。

ダイモンはさらに踏み込み、銀行は積極的に対応する必要があると書きました。「自社のブロックチェーン技術を展開する必要がある」と彼は述べ、かつて退けていたツールへの、よりオープンな受け止めを示すものでした。それでも彼の発言は、暗号資産への好奇心だけではなく、はっきりとした競争圧力を反映しています。

JPMorganの進化するブロックチェーン推進の中で

実際のところ、JPMorganはここ数年、自社のブロックチェーン・プラットフォームに取り組んできました。同行は、2019年に許可型ブロックチェーン上で動くJPM Coinを、社内の決済および清算ツールとして発表しています。それ以来、この取り組みは規模と注目度を拡大してきました。

より最近では、同行のKinexysブロックチェーン部門が、トークン化や国境をまたぐ支払いといった領域へとさらに深く踏み込んでいます。同部門は、機関投資家向けの大口取引を合理化することを目指しています。また、それは、ウォール街の既存勢が、オンチェーン上で暗号資産ネイティブ企業が提供する効率性の一部を模倣しようとしている様子も示しています。

JPMorganは、許可のないネットワーク（パーミションレス・ネットワーク）についても検討してきました。同社の商業銀行部門と投資銀行部門の共同CEOは最近、Galaxy Digital HoldingsにおけるSolana上での、計画されている2025年の米国コマーシャル・ペーパー発行に関する、同行の役割を強調しました。この取り組みは、公的チェーンがいまや主要な資本市場の実験の一部になっていることを裏づけています。

ダイモンの見方は、2024年により目に見えて変わり始めました。7月には彼が自分を「ステーブルコインの信奉者」と表現し、10月にはFortune Most Powerful Women Summitで「ブロックチェーンは現実だ」と繰り返し、今日の金融システムの一部を置き換えるだろうと予測しました。しかし、彼の最新の書簡は新たな切り口を加えています。すなわち、暗号資産セクターはもはや好奇心の対象ではなく、JPMorgan自身に対する直接的な競合になっているのです。

CLARITY法とステーブルコインをめぐる規制上の争い

ダイモンの発言は、ワシントンD.C.で、注目度の高い暗号資産の立法であるCLARITY Actをめぐって繰り広げられている、激しい政策論争の最中に位置しています。同法案は、デジタル資産に対する米国の規制枠組みを作ることを目指し、金融監督機関間で重複している職務をようやく整理し、暗号資産企業の登録基準を明確化するものです。

支持者は、この枠組みにより、消費者は保護されつつ、業界の多くが米国でイノベーションを阻害しているとして非難する「規制による執行（regulation-by-enforcement）」の姿勢から離れることができると述べています。さらに、明確に定義されたルールは、トークン化、取引、ステーブルコイン市場における責任ある成長を促せるとも主張しています。

CLARITYは今年初めに下院を通過しましたが、上院では足踏みしていました。上院議員は、ステーブルコイン発行者が保有者に対して報酬を提供することを制限する条項に懸念を示しました。この議論は、すでにステーブルコイン発行者が利回りを利用者に直接支払うことを制限している2025年の法律であるGENIUS Actにも、改めて注目を集めました。

ただし、Coinbaseのような暗号資産取引所は、発行者のためにステーブルコインをカストディし、顧客へ報酬を引き渡すことができます。銀行は議会に対し、彼らが「抜け穴」と呼ぶ点を塞ぐよう求めており、利回りを生むステーブルコインが従来の預金の代替になり得ると警告しています。そうなれば、銀行の預金基盤が実質的に縮小し、資金調達モデルが大きく組み替えられる可能性があります。

Coinbase、ダイモン、そしてステーブルコイン報酬が火花を散らす争点

CoinbaseのCEOであるブライアン・アームストロングは1月、CLARITYの草案に公に反対しました。彼の見解では、ステーブルコインの報酬を禁止すれば、銀行は「消費者保護」を口実にして競争相手を「排除する」ことが可能になるからです。さらに、Coinbaseは収益のかなりの部分をUSDCに対する利息から得ているため、何らかの制限は同社の事業に大きな打撃を与える可能性が高いと見られます。

この政策の対立は、個人的なものにも変わってきました。交渉のさなか、ダイモンは報道によれば、World Economic Forum in Davosの場でアームストロングに直接言い返したとされています。Coinbaseのトップに対し、彼は「full of shit」と言ったのだとか。その発言は、大手銀行と暗号資産企業の緊張が、閉ざされた場でのロビー活動にとどまらず、公の場でのレトリックにも及んでいることを浮き彫りにしました。

摩擦があるにもかかわらず、妥協が生まれつつある可能性もあります。4月1日のFox Businessのインタビューで、Coinbaseの最高法務責任者（Chief Legal Officer）であるポール・グレワルは、銀行とステーブルコインの企業は「取引がかなり近い」と述べました。それでも、最終的な取り決めには、イノベーションとシステミック・リスクに対する懸念、特に預金の流出（deposit flight）をめぐる問題のバランスを取る必要があります。

暗号資産企業が銀行のような構造へ向かう

同時に、規制環境はトランプ政権の下で変化しています。同政権は主要な機関に、より暗号資産に友好的な当局者を配置しました。これを受けて、一部の暗号資産企業は、銀行のような構造や監督を採用することに、より前向きになっています。

複数の企業が、通貨監督庁（Office of the Comptroller of the Currency）から、全国的な信託銀行のライセンスについて条件付き承認を受けています。これらのライセンスは、フルサービスの銀行ライセンスに比べれば依然として範囲が限られたものです。とはいえ、資産カストディなどの重要な機能を担えるため、規制された銀行の領域の内側により近づきます。

さらに、これらの進展は、銀行と取引所の間にあった従来の区分を曖昧にしています。暗号資産プラットフォームが限定的な銀行権限を手に入れるにつれて、決済、清算、資産の安全保管といったサービスにおいて、既存勢とより直接的に競合するようになります。これは、JPMorganが自社のブロックチェーン構築を進める背後にある戦略的な切迫感をさらに強めるものです。

JPMorganがブロックチェーンの取引量を拡大

暗号資産やトークン化の競合勢がより手強くなるにつれ、JPMorganは自社の社内ブロックチェーン・プログラムを拡大してきました。月曜日に公表された投資家向けレポートで、同行の商業銀行部門と投資銀行部門の共同CEOは、2023年以降、同行のブロックチェーンベースのプロダクトにおける取引が30倍に増えたと報告しました。

この急増は、機関投資家が大手銀行によるオンチェーン決済ソリューションに対して、ますます安心感を持っていることを示唆しています。さらに、それは、JPM Coinの背後にある許可型ネットワークのようなものが、パイロットプロジェクトとして始まった後、いまやより意味のある規模、そして実世界でのユースケースに近づいてきていることを示しています。

こうした文脈の中で、jpmorgan blockchainというフレーズは、単なる実験を意味するだけでなく、銀行の中核となるフランチャイズを守るためのプラットフォーム群を指す言葉として使われ始めています。しかし、機敏な暗号資産企業が支払い、証券、預金へと押し進めている以上、競争は2025年を大きく超えて激化する可能性が高いでしょう。

まとめると、ダイモンの進化する姿勢、CLARITYおよびGENIUSをめぐる立法上の争い、そして銀行が構築する台帳の急速な成長は、1つの流れを際立って示しています。つまり、暗号資産に生まれた技術が、主流の金融の未来の中心になりつつあり、JPMorganのような既存勢が追いつくために今まさに走っているのです。