Nioの収益：車両台数の増加とオペレーティングレバレッジによる初の営業利益

Nioのモーニングスター指標の主要ポイント

• 公正価値の推定

  : $6.10

• モーニングスター格付け

  : ★★★

• モーニングスター 経済的モート格付け

  : なし

• モーニングスター 不確実性格付け

  : 非常に高い

Nioの決算について私たちが考えたこと

NioのNIO社の第4四半期売上高は前年同期比76%増となり、直前のガイダンス上限を上回りました。価格競争にもかかわらず、製品ミックスの最適化により車両価格が5%伸び、それが車両マージンの改善にもつながりました。

**重要な理由：**同社の史上初めての黒字決算となった四半期により、Nioの株価は一晩で15%急騰しました。新型の大型スポーツ・ユーティリティ・ビークルES8の立ち上げによって牽引された車両ボリュームが72%成長する中、車両マージンは3年ぶりにハイティーンズへとさらに回復し、私たちの予想を上回りました。

• 今年の業界需要の不確実性を認めつつも、経営陣は、計画中の3つの大型SUV――ES9、Onvo L80、そして新型ES8――により、2026年に車両販売を40%〜50%引き上げることに自信を持っています。これは、NioブランドとOnvoブランドの間で起きるカニバリゼーションを踏まえた当社の29%見通しと比較したものです。
• 当社は2026〜30年の売上高見通しを引き上げ、2026年の純損失を減らし、車両価格と売上総利益率の上昇、および費用率（経費率）に関する前提の引き下げにより、2027〜30年の純利益を引き上げます。最近のリチウム価格の動きによるコスト面の圧力があるにもかかわらず、より大きな販売量とより良いミックスによって車両マージンは改善すると見込んでいます。

**結論：**当社は公正価値の推定値を1ADSあたり$6.10に引き上げます。これは2026年の株価/売上高（P/S）が0.9倍を意味します。株は概ね適正に評価されており、3つ星の領域にあります。当四半期単独の利益の反転に、やりすぎた読みをしないよう慎重な姿勢を維持します。

**要点の裏側：**第1四半期について、経営陣は車両デリバリーが前年同期比で90%〜97%増の80,000〜83,000台になるよう見通しを示しました。ガイダンスの中間値は、3月のデリバリーが約33,500台であることを示しており、ES8の販売の堅調な勢いが新年へ続いていることを示唆しています。

• ES8の販売が規模効果で立ち上がり、費用が減速するにつれて、Nioは第1四半期の車両マージンが第4四半期と同程度になると見込んでいます。新モデルの投入によって販売量の伸びを促すことで、経営陣は2026年の通年における非GAAPベースの営業利益の反転を見込むガイダンスを示しました。