AIに聞く・王寧のF1レース比喩が示唆する、どんな社内調整？> 界面ニュース記者 | 馬越> > 界面ニュース編集 | 牙韓翔「私たちはまるで初心者のレーサーのように、あっという間にF1の舞台へ引き上げられた。しかも時速がスーパー速い状況の中で、ドライバーとしても車そのものとしても、非常に大きなプレッシャーがかかります。しかし、もちろんその過程は面白く、得るものもたくさんあり、経験や教訓も多いのです。」3月25日に行われたポップマート2025年度の業績発表会で、この会社の創業者で、取締役会議長兼最高経営責任者（CEO）の王寧は、この過去1年の心境の変化を語った。フィギュアやぬいぐるみで情緒的価値を提供するこの会社は、資本市場で感情の衝撃を繰り返し受けている。2025年、ポップマートは史上最良の成長業績を達成した。2025年の売上高は371.2億元で、前年同期比で184.7%増。さらに、この売上高は過去最高となり、前年同期の130.38億元を上回った。当期の非国際財務報告基準（会計基準）調整後の帰属純利益は130.8億元で、前年同期比284.5%増だった。だが3月25日の年報発表当日、ポップマートの株価は約20%下落し、当日の終値は168.3香港ドルだった。過去半年あまり、ポップマートの株価は339.8香港ドルまで上昇した後、振れながら下がっていった。モルガン・スタンレーは年報発表の直前に、「ポップマートの株価はまず上がってからレンジ相場に入る可能性がある。市場の見方は高度に分断され、買い方と売り方の隔たりは大きいが、利益見通しは変わっていないからだ」と評していた。実際には、業績は高水準だったのに株価が大きく下落したのは、多くの短期的な市場心理を反映している。例えば、バリュエーションの下方修正、資本側の利益確定、世界のマクロ情勢への懸念などだ。界面ニュースは確認した。2025年度の業績発表会の会場では、王寧を含む経営陣が、比較的抑制的で慎重な姿勢を見せていた。彼らは何度も「昨年の爆発は想定外だった」と表明しており、王寧も繰り返し「線形で健全な成長を維持したい」と強調している。高いベース（前年が高かった前提）の下で、2025年の業績は、王寧が昨年8月の中間報告時に出していた売上高300億元の業績ガイダンスを大きく上回った。これにより、王寧は現在、比較的保守的な成長見通し――2026年は成長率20%未満とならないよう努力する――を示している。そしてこれは、過去2年間に数倍もの成長をしばしば見せていたことと比べると、2026年の成長が見込みを下回るのではないかという感情的ギャップを生み、さらに株価に影響を及ぼしているようだ。サンリオのコラボシリーズLABUBU 撮影：界面ニュース 馬越だが、株価の大幅下落は、ポップマートの基本面を改めて見直す機会にもなっている。「グループとしては、ただ一気に短距離を走ることを追求したいのではない。今のスピードがどれだけ速いか、あるいはここ数年のスピードがどれだけ速いかということだけを求めるのではなく、私たちはなお、長期的な戦略の視点で、毎年の発展と機会を見ていきたいのです。」王寧も業績会の場で、16年目に入ろうとしている若い会社として、ポップマートにはまだ多くの学ぶべき課題があると述べた。王寧は、「F1と同じで、私たちは2026年をピットインして、給油して、タイヤを替える1年にしたい。超高速の発展を経た後、少し整備したいのです」と語った。重要なポイントは、ポップマートがこれまで何度も、組織体制の面で“内なる力”を鍛え続ける必要があると述べてきたことだ。「私たちは去年『晴れてから屋根を修理する』と言いました。素晴らしい成績を収めたとはいえ、皆さんは自慢せず、自分たちの課題についてもっと考えるべきです。」王寧はこのように表明した。2025年、ポップマートは世界21の国・地域にオフィスを設置し、従業員は1万1000人超。そのうち中国籍以外の従業員は約4000人だ。実際のところ、グローバル化は前例のない組織力と運営上の課題ももたらしている。例えば、海外店舗、サプライチェーン、マーケティングチームを迅速に立ち上げる際に、現地人材の採用・定着・文化の融合の複雑さが高まる。1万人規模のチームで、ポップマートが警戒すべきなのは、創業期の機敏さ、集中力、そして「YESと言うよりNOと言う」文化が薄まってしまいやすい点だ。これが、組織構造の再調整にもつながっている。界面ニュースが入手した情報によると、文德一（ウェン・デイー）が近期にチーフ・グロース・オフィサー（最高成長責任者）に就任した。彼は昨年4月にすでに職務の調整が行われ、司德（スー・ダー）とともに共同COOとして就任し、グループの世界事業における管理と運営を共同で担当する。それぞれ役割分担があり、文德一はアジア太平洋地域と欧州地区を担当し、司德は大中華圏とアメリカ大陸を担当する。文德一は2018年からポップマートに加わった韓国籍の幹部で、ポップマートの海外事業を「0から1に」立ち上げた実務の当事者だ。今回、文德一がチーフ・グロース・オフィサーとして任務を負うことで、海外事業の拡大に加えて、ポップマートの全体的なブランド面でより統一的な考慮を行い、グローバル化に基づく成長ロジックを構築する可能性がある。さらに界面ニュースは、ポップマートが、海外と中国市場の統合的な管理のための体制の中に、より多くの上級幹部を投入することも明らかにした。ポップマートに近い関係者は界面ニュースに対し、ポップマートの海外市場における成長軌道は今後、徐々に中国市場と歩調を揃えていくという。 「ポップマートが中国市場で構築してきた体系化された運営能力、IPエコシステムのマトリクス、そしてユーザーインサイトの仕組みは、グローバル化による拡張の中核となるコア・アセットです。」その関係者は界面ニュースにこう語った。中国市場の経験から見ると、中国区は店舗規模を大幅に拡張したわけではない。むしろ、出店を抑え、出店をコントロールし、より多くの精力をチームに振り向け、小売の基盤における強化に集中することで、売上高は135.2%増を実現した。スターピープル 撮影：界面ニュース 馬越ポップマート中国区の総裁、褚音（チュ・イン）は業績会で、2026年における店舗のアップグレード改造の件数は2025年を大きく上回り、さらに多くのフラッグシップ店をオープンすることを強調した。彼は、ポップマートの2025年のアップグレード改造で増えた面積は多くなく、基本的には30%から40%の増加で、個別の店舗では50%増だったと述べた。しかし、こうしたアップグレード済み店舗の売上高は、全国平均水準のほぼ2倍だ。重点地域や商業エリアで大型店にアップグレードし、フラッグシップ店のランドマークを作るというこの戦略は、今後の海外店舗の配置にも用いられる。チーフ・グロース・オフィサーの文德一は業績会で、今年は中東、南アジア、欧州、南米などの市場を重点的に開拓し、グローバルな事業展開の範囲を着実に拡大すると述べた。またチーフ・オペレーション・オフィサーの司德も、重点市場であるアメリカについては2026年に100店舗超を目指すと強調し、順調に進めばポップマートのアメリカ（ニューヨーク・タイムズスクエア）と5番街の2つのフラッグシップ店はいずれも今年の第4四半期に開業する見通しだという。LABUBU 撮影：界面ニュース 馬越「今年の第1四半期は、全体として欧米市場では比較的落ち着く季節です。そこで、この期間を使って、私たちはチーム全体とともに戦略目標を改めて整理し、チームビルディングの取り組みを行いました。」ポップマートのチーフ・オペレーション・オフィサー、司德は業績会でこう語った。アメリカのオムニチャネルチームの人数は全部で約2000人であり、彼らはアメリカ本社のオフィスも更新した。今後のアメリカ・オフィスは北米地域の運営を担うだけでなく、より多くのアーティストの発掘や派生コンテンツの制作に関与させることができる。彼は、去年は高成長の流入（流量）があったが今年はその勢いが鈍化する中で、自社の運営とオフライン店舗の拡張によって大量の流入をどのように受け止めるか――それが今年最大の課題だと述べた。ポップマートの海外における大きな動きは、間違いなく、全体の組織管理、ブランド運営、物流管理、そしてサプライチェーンにおいて、新たなプレッシャーテストを受けることになる。例えば、地政学的な紛争による不確実性に直面した場合、物流のタイムリーさと費用をどうコントロールするか。どうすればより現地化した立地選定、運営、きめ細かな管理ができるのか。大型店を出すための費用をどう抑えるのか。さらに、IPを軸としたさまざまな新規事業が増え続ける中で、ポップマートが中核となる注意力をどう安定させるべきか――そしてこれこそが、短期的な感情よりも注目に値するバリュエーション（評価）ロジックになる可能性もある。
王宁は狂飙の泡泡玛特を「工場修理」させたい
AIに聞く・王寧のF1レース比喩が示唆する、どんな社内調整？
「私たちはまるで初心者のレーサーのように、あっという間にF1の舞台へ引き上げられた。しかも時速がスーパー速い状況の中で、ドライバーとしても車そのものとしても、非常に大きなプレッシャーがかかります。しかし、もちろんその過程は面白く、得るものもたくさんあり、経験や教訓も多いのです。」3月25日に行われたポップマート2025年度の業績発表会で、この会社の創業者で、取締役会議長兼最高経営責任者（CEO）の王寧は、この過去1年の心境の変化を語った。
フィギュアやぬいぐるみで情緒的価値を提供するこの会社は、資本市場で感情の衝撃を繰り返し受けている。
2025年、ポップマートは史上最良の成長業績を達成した。2025年の売上高は371.2億元で、前年同期比で184.7%増。さらに、この売上高は過去最高となり、前年同期の130.38億元を上回った。当期の非国際財務報告基準（会計基準）調整後の帰属純利益は130.8億元で、前年同期比284.5%増だった。
だが3月25日の年報発表当日、ポップマートの株価は約20%下落し、当日の終値は168.3香港ドルだった。
過去半年あまり、ポップマートの株価は339.8香港ドルまで上昇した後、振れながら下がっていった。モルガン・スタンレーは年報発表の直前に、「ポップマートの株価はまず上がってからレンジ相場に入る可能性がある。市場の見方は高度に分断され、買い方と売り方の隔たりは大きいが、利益見通しは変わっていないからだ」と評していた。
実際には、業績は高水準だったのに株価が大きく下落したのは、多くの短期的な市場心理を反映している。例えば、バリュエーションの下方修正、資本側の利益確定、世界のマクロ情勢への懸念などだ。
界面ニュースは確認した。2025年度の業績発表会の会場では、王寧を含む経営陣が、比較的抑制的で慎重な姿勢を見せていた。
彼らは何度も「昨年の爆発は想定外だった」と表明しており、王寧も繰り返し「線形で健全な成長を維持したい」と強調している。高いベース（前年が高かった前提）の下で、2025年の業績は、王寧が昨年8月の中間報告時に出していた売上高300億元の業績ガイダンスを大きく上回った。これにより、王寧は現在、比較的保守的な成長見通し――2026年は成長率20%未満とならないよう努力する――を示している。
そしてこれは、過去2年間に数倍もの成長をしばしば見せていたことと比べると、2026年の成長が見込みを下回るのではないかという感情的ギャップを生み、さらに株価に影響を及ぼしているようだ。
サンリオのコラボシリーズLABUBU 撮影：界面ニュース 馬越
だが、株価の大幅下落は、ポップマートの基本面を改めて見直す機会にもなっている。
「グループとしては、ただ一気に短距離を走ることを追求したいのではない。今のスピードがどれだけ速いか、あるいはここ数年のスピードがどれだけ速いかということだけを求めるのではなく、私たちはなお、長期的な戦略の視点で、毎年の発展と機会を見ていきたいのです。」王寧も業績会の場で、16年目に入ろうとしている若い会社として、ポップマートにはまだ多くの学ぶべき課題があると述べた。
王寧は、「F1と同じで、私たちは2026年をピットインして、給油して、タイヤを替える1年にしたい。超高速の発展を経た後、少し整備したいのです」と語った。
重要なポイントは、ポップマートがこれまで何度も、組織体制の面で“内なる力”を鍛え続ける必要があると述べてきたことだ。
「私たちは去年『晴れてから屋根を修理する』と言いました。素晴らしい成績を収めたとはいえ、皆さんは自慢せず、自分たちの課題についてもっと考えるべきです。」王寧はこのように表明した。
2025年、ポップマートは世界21の国・地域にオフィスを設置し、従業員は1万1000人超。そのうち中国籍以外の従業員は約4000人だ。
実際のところ、グローバル化は前例のない組織力と運営上の課題ももたらしている。例えば、海外店舗、サプライチェーン、マーケティングチームを迅速に立ち上げる際に、現地人材の採用・定着・文化の融合の複雑さが高まる。1万人規模のチームで、ポップマートが警戒すべきなのは、創業期の機敏さ、集中力、そして「YESと言うよりNOと言う」文化が薄まってしまいやすい点だ。
これが、組織構造の再調整にもつながっている。
界面ニュースが入手した情報によると、文德一（ウェン・デイー）が近期にチーフ・グロース・オフィサー（最高成長責任者）に就任した。
彼は昨年4月にすでに職務の調整が行われ、司德（スー・ダー）とともに共同COOとして就任し、グループの世界事業における管理と運営を共同で担当する。それぞれ役割分担があり、文德一はアジア太平洋地域と欧州地区を担当し、司德は大中華圏とアメリカ大陸を担当する。文德一は2018年からポップマートに加わった韓国籍の幹部で、ポップマートの海外事業を「0から1に」立ち上げた実務の当事者だ。
今回、文德一がチーフ・グロース・オフィサーとして任務を負うことで、海外事業の拡大に加えて、ポップマートの全体的なブランド面でより統一的な考慮を行い、グローバル化に基づく成長ロジックを構築する可能性がある。
さらに界面ニュースは、ポップマートが、海外と中国市場の統合的な管理のための体制の中に、より多くの上級幹部を投入することも明らかにした。
ポップマートに近い関係者は界面ニュースに対し、ポップマートの海外市場における成長軌道は今後、徐々に中国市場と歩調を揃えていくという。 「ポップマートが中国市場で構築してきた体系化された運営能力、IPエコシステムのマトリクス、そしてユーザーインサイトの仕組みは、グローバル化による拡張の中核となるコア・アセットです。」その関係者は界面ニュースにこう語った。
中国市場の経験から見ると、中国区は店舗規模を大幅に拡張したわけではない。むしろ、出店を抑え、出店をコントロールし、より多くの精力をチームに振り向け、小売の基盤における強化に集中することで、売上高は135.2%増を実現した。
スターピープル 撮影：界面ニュース 馬越
ポップマート中国区の総裁、褚音（チュ・イン）は業績会で、2026年における店舗のアップグレード改造の件数は2025年を大きく上回り、さらに多くのフラッグシップ店をオープンすることを強調した。彼は、ポップマートの2025年のアップグレード改造で増えた面積は多くなく、基本的には30%から40%の増加で、個別の店舗では50%増だったと述べた。しかし、こうしたアップグレード済み店舗の売上高は、全国平均水準のほぼ2倍だ。
重点地域や商業エリアで大型店にアップグレードし、フラッグシップ店のランドマークを作るというこの戦略は、今後の海外店舗の配置にも用いられる。
チーフ・グロース・オフィサーの文德一は業績会で、今年は中東、南アジア、欧州、南米などの市場を重点的に開拓し、グローバルな事業展開の範囲を着実に拡大すると述べた。またチーフ・オペレーション・オフィサーの司德も、重点市場であるアメリカについては2026年に100店舗超を目指すと強調し、順調に進めばポップマートのアメリカ（ニューヨーク・タイムズスクエア）と5番街の2つのフラッグシップ店はいずれも今年の第4四半期に開業する見通しだという。
LABUBU 撮影：界面ニュース 馬越
「今年の第1四半期は、全体として欧米市場では比較的落ち着く季節です。そこで、この期間を使って、私たちはチーム全体とともに戦略目標を改めて整理し、チームビルディングの取り組みを行いました。」ポップマートのチーフ・オペレーション・オフィサー、司德は業績会でこう語った。アメリカのオムニチャネルチームの人数は全部で約2000人であり、彼らはアメリカ本社のオフィスも更新した。
今後のアメリカ・オフィスは北米地域の運営を担うだけでなく、より多くのアーティストの発掘や派生コンテンツの制作に関与させることができる。彼は、去年は高成長の流入（流量）があったが今年はその勢いが鈍化する中で、自社の運営とオフライン店舗の拡張によって大量の流入をどのように受け止めるか――それが今年最大の課題だと述べた。
ポップマートの海外における大きな動きは、間違いなく、全体の組織管理、ブランド運営、物流管理、そしてサプライチェーンにおいて、新たなプレッシャーテストを受けることになる。
例えば、地政学的な紛争による不確実性に直面した場合、物流のタイムリーさと費用をどうコントロールするか。どうすればより現地化した立地選定、運営、きめ細かな管理ができるのか。大型店を出すための費用をどう抑えるのか。さらに、IPを軸としたさまざまな新規事業が増え続ける中で、ポップマートが中核となる注意力をどう安定させるべきか――そしてこれこそが、短期的な感情よりも注目に値するバリュエーション（評価）ロジックになる可能性もある。