4月7日、ドクター債（博士転债）の上場初日には43%の大幅高。目を引く上場パフォーマンスは市場の熱気を映し出しており、近頃は転換社債（可转债）の供給面でも追い風のシグナルが見えてきている。上場企業が開示した転換社債の発行計画（発行予案）が急増しており、転換社債の予定発行数量、予定発行規模のいずれも増加している。専門家は、転換社債の発行予案が増えている主な原動力は「再融資の新規則」の施行だとしている。政策による科創企業（科学技術イノベーション企業）への的確な緩和、審査手続きの簡素化に加え、テクノロジー産業における資金需要が旺盛であることが重なり、良質企業の資金調達に対する意欲が大きく高まった。さらに、新規券の発行ペースも明らかに加速しており、今年の転換社債の供給は穏やかな回復が見込める。**転換社債の発行予案が増加**Windのデータによると、4月7日までに、今年はすでに23社の上場企業が転換社債の発行計画を公表しており、合計の予定発行規模は329.34億元に達している。23社の上場企業が開示した転換社債の発行予案のうち、中科曙光（Zhongke Sugon）、中创智领（Zhongchuang Zhiling）、申通快递（STO Express）は、予定発行規模がそれぞれ80億元以内、43.5億元、30億元を計画している。2月9日、上海・深セン・北京の取引所は再融資の新規則を公表した。これは、再融資の柔軟性と利便性をさらに高め、テクノロジーイノベーションおよび新質生産力（新しい質の生産力）の発展をより良く支えることを目的としている。東方金誠（オリエント・ゴールド・クレジット）研究開発部の副総監である翟恬甜は、中国証券報の記者の取材に対し、新たな転換社債の予案数が明らかに増えている理由は次の通りだと述べた。1つ目は、テクノロジー産業の景況感の上向きが企業の資金調達ニーズの改善を促し、関連企業の増産（拡大生産）ニーズの向上が、資金調達意欲を大きく回復させていること。2つ目は、再融資の新規則が、科技（科学技術）企業の再融資環境を最適化することで、科創企業に対する利益面や「空売り前落ち」（「破発」）に関する資金調達の制約を緩めるだけでなく、新質生産力分野に対する資本市場の支援強化に向けた前向きなシグナルを伝え、企業の資金調達の主体的な動きを高めていることだ。「今回の再融資の一括的な最適化措置は、2年にわたる厳格な規制の後、」 「『優良の支援、劣悪の制限、強い規制』という全体的な枠組みを変えない前提の下で、優良主体および科創主体に対する構造的な緩和と、ツール面での特定の解錠（資金調達手段の方向付けた解放）を行うものだ。」興業証券のチーフ固定収益アナリストである左大勇はこう述べた。一方では、未盈利の科創企業、軽資産で研究開発投資の高い企業について、資金調達の間隔を大幅に短縮し、流動資金の補充に関する制限を緩和する。他方では、これまでほぼ塞がれていた「破発」企業の再融資チャネルを再び開き、さらに手続きの簡素化とコストの低下が加わることで、中長期の転換社債の供給は穏やかな回復を実現できる見込みだ。転換社債の発行用途も、再融資の新規則における「優良の支援、劣悪の制限」という方針を反映している。中科曙光は、発行した転換社債の調達資金は、人工知能向けの先進的な計算力（算力）クラスターシステム・プロジェクト、次世代の高性能AI訓推一体機（学習・推論一体型装置）プロジェクトなどに充当されると述べた。中创智领は、調達資金は、新エネルギー車（新能源汽车）の高級部品産業基地プロジェクト、スマート移動ロボットの製造基地プロジェクトなどに充当する予定だとしている。「4月7日時点で、今年に入って初めて公表された転換社債の予案のうち、専精特新（専業化・高付加価値化・新技術・新モデル）または科創板のハードテック企業の割合は52.17%で、昨年同期比で7.73ポイント上昇している。」翟恬甜はこう語った。**新規券の発行は加速が期待できる**発行手続きがスピードアップすれば、転換社債の一次市場で「新鮮な資金（新しい原資）」が補充される可能性がある。華創証券のチーフ固定収益アナリスト、周冠南は、最近の転換社債の審査加速、実施中止となる確率、今年内に上場を完了する確率、未発行の予案規模などの要素を総合的に考慮すると、今年の転換社債の発行規模は916.6億元になると見込んでいる。ただし、業界関係者は、再融資の新規則の影響を踏まえても、転換社債の発行は徐々に規模が拡大する見通しではあるものの、転換社債の既存（ストック）市場規模が縮小するトレンドが短期内に緩和されることは難しいと分析している。翟恬甜は、「転換社債の新規の供給には一連の前向きな変化がすでに現れているものの、満期到来が迫る高峰であり、株式連動型の銘柄では強い繰上償還（強赎）の意向が強いという背景の下では、転換社債市場規模の下げ止まりからの回復の難易度は依然として高い」と述べた。翟恬甜の分析によると、退出面では、2026年に満期を迎える転換社債の規模は855.82億元。強い株式性（株価との連動性）を持つ高齢の転換社債（残存期間が2年未満）は強い繰上償還の意向が強く、今年の転換社債の強制繰上償還による退出規模は900億元以上になる可能性がある。そこから今年の転換社債の退出量は1700億元超になると推測できる。供給面では、規制の審査のリズムが明らかに加速しているとはいえ、転換社債の予案公表にみられる暖かさ（前向き感）から、転換社債の発行が実質的に回復するまでには、6〜9か月かかってはっきりと反映される見込みだ。さらに、現時点ではまだ発行が完了していない転換社債の予案規模は概して小さい。「総じて言えば、2026年の新規発行転換社債の規模はおおむね1,000億元前後になる見通しであり、転換社債市場のストック規模の減少幅は2025年に比べて明らかに縮小するだろう。」翟恬甜はこう述べた。
政策の「春風」 が後押しし、転換社債（可転換社債）の発行人気が高まる
4月7日、ドクター債（博士転债）の上場初日には43%の大幅高。目を引く上場パフォーマンスは市場の熱気を映し出しており、近頃は転換社債（可转债）の供給面でも追い風のシグナルが見えてきている。上場企業が開示した転換社債の発行計画（発行予案）が急増しており、転換社債の予定発行数量、予定発行規模のいずれも増加している。
専門家は、転換社債の発行予案が増えている主な原動力は「再融資の新規則」の施行だとしている。政策による科創企業（科学技術イノベーション企業）への的確な緩和、審査手続きの簡素化に加え、テクノロジー産業における資金需要が旺盛であることが重なり、良質企業の資金調達に対する意欲が大きく高まった。さらに、新規券の発行ペースも明らかに加速しており、今年の転換社債の供給は穏やかな回復が見込める。
転換社債の発行予案が増加
Windのデータによると、4月7日までに、今年はすでに23社の上場企業が転換社債の発行計画を公表しており、合計の予定発行規模は329.34億元に達している。23社の上場企業が開示した転換社債の発行予案のうち、中科曙光（Zhongke Sugon）、中创智领（Zhongchuang Zhiling）、申通快递（STO Express）は、予定発行規模がそれぞれ80億元以内、43.5億元、30億元を計画している。
2月9日、上海・深セン・北京の取引所は再融資の新規則を公表した。これは、再融資の柔軟性と利便性をさらに高め、テクノロジーイノベーションおよび新質生産力（新しい質の生産力）の発展をより良く支えることを目的としている。
東方金誠（オリエント・ゴールド・クレジット）研究開発部の副総監である翟恬甜は、中国証券報の記者の取材に対し、新たな転換社債の予案数が明らかに増えている理由は次の通りだと述べた。1つ目は、テクノロジー産業の景況感の上向きが企業の資金調達ニーズの改善を促し、関連企業の増産（拡大生産）ニーズの向上が、資金調達意欲を大きく回復させていること。2つ目は、再融資の新規則が、科技（科学技術）企業の再融資環境を最適化することで、科創企業に対する利益面や「空売り前落ち」（「破発」）に関する資金調達の制約を緩めるだけでなく、新質生産力分野に対する資本市場の支援強化に向けた前向きなシグナルを伝え、企業の資金調達の主体的な動きを高めていることだ。
「今回の再融資の一括的な最適化措置は、2年にわたる厳格な規制の後、」 「『優良の支援、劣悪の制限、強い規制』という全体的な枠組みを変えない前提の下で、優良主体および科創主体に対する構造的な緩和と、ツール面での特定の解錠（資金調達手段の方向付けた解放）を行うものだ。」興業証券のチーフ固定収益アナリストである左大勇はこう述べた。一方では、未盈利の科創企業、軽資産で研究開発投資の高い企業について、資金調達の間隔を大幅に短縮し、流動資金の補充に関する制限を緩和する。他方では、これまでほぼ塞がれていた「破発」企業の再融資チャネルを再び開き、さらに手続きの簡素化とコストの低下が加わることで、中長期の転換社債の供給は穏やかな回復を実現できる見込みだ。
転換社債の発行用途も、再融資の新規則における「優良の支援、劣悪の制限」という方針を反映している。中科曙光は、発行した転換社債の調達資金は、人工知能向けの先進的な計算力（算力）クラスターシステム・プロジェクト、次世代の高性能AI訓推一体機（学習・推論一体型装置）プロジェクトなどに充当されると述べた。中创智领は、調達資金は、新エネルギー車（新能源汽车）の高級部品産業基地プロジェクト、スマート移動ロボットの製造基地プロジェクトなどに充当する予定だとしている。
「4月7日時点で、今年に入って初めて公表された転換社債の予案のうち、専精特新（専業化・高付加価値化・新技術・新モデル）または科創板のハードテック企業の割合は52.17%で、昨年同期比で7.73ポイント上昇している。」翟恬甜はこう語った。
新規券の発行は加速が期待できる
発行手続きがスピードアップすれば、転換社債の一次市場で「新鮮な資金（新しい原資）」が補充される可能性がある。
華創証券のチーフ固定収益アナリスト、周冠南は、最近の転換社債の審査加速、実施中止となる確率、今年内に上場を完了する確率、未発行の予案規模などの要素を総合的に考慮すると、今年の転換社債の発行規模は916.6億元になると見込んでいる。
ただし、業界関係者は、再融資の新規則の影響を踏まえても、転換社債の発行は徐々に規模が拡大する見通しではあるものの、転換社債の既存（ストック）市場規模が縮小するトレンドが短期内に緩和されることは難しいと分析している。
翟恬甜は、「転換社債の新規の供給には一連の前向きな変化がすでに現れているものの、満期到来が迫る高峰であり、株式連動型の銘柄では強い繰上償還（強赎）の意向が強いという背景の下では、転換社債市場規模の下げ止まりからの回復の難易度は依然として高い」と述べた。
翟恬甜の分析によると、退出面では、2026年に満期を迎える転換社債の規模は855.82億元。強い株式性（株価との連動性）を持つ高齢の転換社債（残存期間が2年未満）は強い繰上償還の意向が強く、今年の転換社債の強制繰上償還による退出規模は900億元以上になる可能性がある。そこから今年の転換社債の退出量は1700億元超になると推測できる。供給面では、規制の審査のリズムが明らかに加速しているとはいえ、転換社債の予案公表にみられる暖かさ（前向き感）から、転換社債の発行が実質的に回復するまでには、6〜9か月かかってはっきりと反映される見込みだ。さらに、現時点ではまだ発行が完了していない転換社債の予案規模は概して小さい。
「総じて言えば、2026年の新規発行転換社債の規模はおおむね1,000億元前後になる見通しであり、転換社債市場のストック規模の減少幅は2025年に比べて明らかに縮小するだろう。」翟恬甜はこう述べた。