新しいレポート『One Year On: Tariff Impacts on U.S. Imports and What They Mean for Treasury and Payments』は、これらの関税の影響を短期と長期の両面から検証しています。世界は予想以上に適応が速く、経済的なダメージを最小限に抑えました。「もし、関税の影響がどんなものになるのか、そしてその変更がここまで速く、ここまで厳しいものになると事前に言われても、私は信じられなかったと思います」と、Javelin Strategy & Researchの商業・エンタープライズ決済リードアナリストであるHugh Thomasは述べました。
関税の1年：世界への影響を振り返る
過去1年で最大級の金融ニュースの一つは、米国によって開始された関税戦争でした。世界のサプライチェーンや経済に対するショックがあったにもかかわらず、多くの国々は驚くほどうまく事態を乗り切りました。
新しいレポート『One Year On: Tariff Impacts on U.S. Imports and What They Mean for Treasury and Payments』は、これらの関税の影響を短期と長期の両面から検証しています。世界は予想以上に適応が速く、経済的なダメージを最小限に抑えました。「もし、関税の影響がどんなものになるのか、そしてその変更がここまで速く、ここまで厳しいものになると事前に言われても、私は信じられなかったと思います」と、Javelin Strategy & Researchの商業・エンタープライズ決済リードアナリストであるHugh Thomasは述べました。
ショックに備える準備はできているか
関税ショックは、単一の政策変更のようには作用せず、各国やコモディティをまたいで、収縮、方向転換、免除、そして時折誤解に起因する急増といった複合的な波として経済に広がっていきます。反応を予測することは、もともと簡単ではありませんでした。
一部のアナリストは、サプライチェーンが関税を吸収するか、何らかの回避策を見つけると考えていました。ですが、これは大きく起こりませんでした。エレクトロニクス、おもちゃ、アパレルのような低マージンの輸入は、関税によるコストが上昇していたにもかかわらず、概ね安定したままでした。
「関税が導入されたことと、それに伴って輸入が減っていくこととの間に、あれほど速さと強い相関があったことに、私は驚きました」とThomasは述べました。
この不安定さから恩恵を受けるのに最も良い位置にいたのは、貿易の混乱に備えていた国々でした。たとえば、中国からの輸入で価格が急騰する中、ベトナムはすぐにおもちゃとアパレルの生産を統合し、新たな市場シェアを獲得しました。
「ベトナムは、このことに向けてしばらく前から体制を整えていました」とThomasは言いました。「中国の関税が引き上げられたとき、ベトナムは米国、あるいはアジアの他のサプライチェーン提供者にとっての迅速な代替、または最終的な受け皿として準備ができていました。これらの数量は、今後も維持される見通しです。」
混乱がなかった
重要な教訓は、サプライチェーンはコストを単に転嫁するのではなく、調整するということです。商品の入手可能性は概ね影響を受けず、2026年のサプライチェーンの機動力が浮き彫りになりました。
「もしこれが15年前に起きていたら、混乱があったでしょう」とThomasは述べました。「クリスマスの間、ショッピングセンターに十分なおもちゃがなかったはずです。世界は、ラストマイル輸送能力と、商品の来歴およびその代替品に関する等級付きデータの面で変わりました。
「きまぐれな関税制度が導入され得るのに、エレクトロニクス店に行列ができていないというのは、それが何かを物語っています」と彼は言いました。「私たちは超スリムなサプライチェーンを持っているので、システムに大きな余裕（たるみ）があまりありませんでした。市場とは無関係な完全に非市場的なこうした変化が起きたにもかかわらず、1年後にも同じ商品が利用可能なままになっています。」
良い意味で残った変更
それでも、関税は永続的な変化を残しました。多くのプレーヤーは、代替がほぼ即座に現れたことで、想定していたほど自分たちが不可欠ではないことに気づきました。
今後は、サプライチェーンに「関税リスク」要素が組み込まれる可能性があります。特に、自動車や航空宇宙のような長く複雑な分野ではそうなり得ます。政府もまた、国内製造を後押しすることで規制リスクを再評価しています。
「彼らが貿易協定の締結を狙う姿勢が見て取れます」とThomasは言いました。「しかし同時に、貿易協定がどれほど持続可能で、関税障壁や規制による介入につながらないようどれだけ頼れるのか、ということをしっかりと伝えようとするはずです。」
スイスのゴールドからの教訓
思いがけないところからも、別の教訓が現れました。2025年7月、米国は単月でスイスの金を60億ドル購入しました—前年は20億ドル未満だったのに比べてです。
それは、関税に関しての、軽い発言に近いものと、十分に伝わっていなかった意図の結果でした。それが、年間でも最大級の貿易の振れの一つになりました。
「それは、効率的な市場が必要であり、意図を効果的に伝えられている必要があるという点で非常に示唆的です。なぜなら、実際には単なる伝言ゲームのような状況だったからです」とThomasは述べました。「その結果として、金地金購入を1年で3倍にするような話であれば、サプライチェーンの非効率もかなり大きくなったでしょう。その結果として、望んでいた以上の在庫を抱えさせられた人もいたはずです。」
速く考えて、ゆっくり考えて
交渉においては、タイミングも重要でした。現在EUの外にいる英国は、EUの貿易協定に遅れていたため、製薬の契約で出遅れました。その代わりに恩恵を受けたのはアイルランド、スペイン、そしてフランスでした。
「影響がどこへ向かうのかを考えるなら、次に自分とサプライチェーンで競合する相手が、より速く取引をまとめてしまったらどうなるだろう、と考えたいはずです」とThomasは言いました。「英国の製薬企業のために支払いとトランザクションバンキングを管理している多くの人々は、その結果として、手元に大きな在庫の塊があり、また資金ギャップも生じている可能性を見ているでしょう。EUよりも関税（製薬関連）の交渉が遅かったからです。」
一方で、関税が抑え戻される可能性が常にあることを踏まえ、貿易交渉を先延ばしにしている国もあります。カナダとメキシコは、USMCA（米国・メキシコ・カナダ協定）の自由貿易協定が再びテーブルに戻ることを見越し、慎重なアプローチを取っています。
究極のストレステスト
関税の影響が後退するにつれ、商業決済のプレーヤーは解決策を提供する機会を見ています。企業は、これまでの調整をほどくために「つなぎ（comping）」の1年を費やすことになるでしょう。しかし、今では、混乱を抜ける道は常に存在すると理解しています。
過去1年から最も明確な持ち帰りは、グローバル貿易のレジリエンスです。
「もし、グローバル・サプライチェーンに対してストレステストを行いたいと思うことがあるなら」とThomasは言いました。「この戦争（世界大戦）以外で、これに勝るものを思いつけるかどうか分かりません。」
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