市場はトランプ氏によるFRBへの最新の圧力の試みを、概ねは大きな歩調の違いなく受け止めてきたが、投資家はより長期的な含意に注目している。「いま米国には重大な政治リスクがある」と、カナダ・オンタリオ州にあるCampbell, Lee & Ross Investment Managementのパートナー兼ポートフォリオ・マネージャー、ダレン・サッスンズ氏は言う。「第2次トランプ政権は、ボラティリティの“磁石”であることを証明しており、毎日が新しいドラマだ。さらに同じくらい重要なのは、法の支配を解体し、大統領のアジェンダに対するあらゆる障害を取り除こうとすることだ。」
「財政の放漫さが継続することは、問題として積み上がっている」とCampbell, Lee & Rossのサッスンズ氏は言う。「米国は、規模が大きく、増え続ける政府債務の“山”を築いています。要因は、規制されていない金融支出と財政支出の双方にあります。日本の債務戦略の経験が示すように、米国政府の債務にはまだ走れる余地があるとしても、日本の債務経験がもたらした意図しない結果は前向きではありません。つまり、それは[生活水準が]低下することを意味します。」
トランプのFRBへの圧力は、世界の投資家にとっての米国政策の最新の懸念事項に過ぎない
主要なポイント
ドナルド・トランプ大統領による、連邦準備制度（FRB）理事の解任を求める前例のない試みは、米国外の一部の投資家やストラテジストが米国の投資の見え方について疑問を抱くような、一連の動きの最新のものにすぎない。
8月25日、トランプ氏はFRB理事のリサ・クックを解任するのに「十分な理由」があると述べ、住宅ローン申請に不正な情報を提出したとしているにもかかわらず根拠は示されないまま、バイデン政権の指名によるクック氏を非難した。クック氏は、トランプ氏には自分を解任する権限がないとして、辞任を拒否した。長期化する法的紛争になりそうだが、より重要なのは、アナリストやマネー・マネージャーが言うように、これがFRBの独立性に関する重大な問いを提起している点だ。
クック氏の解任を狙う動きは、この1年を通じてトランプ氏がFRB議長ジェローム・パウエルに向けて繰り返してきた公の発言やソーシャルメディア上のやり取りの後に起きている。大統領は、FRB議長が利下げをもっと迅速に行っていないことを批判してきた。これに加えて、トランプ氏は8月1日に労働統計局（BLS）の長官エリカ・マクエンタファーを解任しており、根拠のないまま主要な米国の経済データの質に疑問を呈していた。
これらの出来事は、4月にトランプ氏が強硬な関税を発表したことによって引き起こされた深刻な市場の混乱と経済的不確実性の余波の中にある。投資家はまた、米国の予算赤字が拡大していることに対する懸念を強めている。これは、ホワイトハウスが推進し、今夏に連邦議会が可決した減税・歳出（税と支出）に関する立法によってさらに悪化する。
市場はトランプ氏によるFRBへの最新の圧力の試みを、概ねは大きな歩調の違いなく受け止めてきたが、投資家はより長期的な含意に注目している。「いま米国には重大な政治リスクがある」と、カナダ・オンタリオ州にあるCampbell, Lee & Ross Investment Managementのパートナー兼ポートフォリオ・マネージャー、ダレン・サッスンズ氏は言う。「第2次トランプ政権は、ボラティリティの“磁石”であることを証明しており、毎日が新しいドラマだ。さらに同じくらい重要なのは、法の支配を解体し、大統領のアジェンダに対するあらゆる障害を取り除こうとすることだ。」
FRBの独立性への不安が拡大
投資家は短期的には利下げを望んでいるかもしれないが、見ている側は、FRBに対するトランプの介入主義的な姿勢が、米国の金融機関の独立性と、米国の高度な取引市場の安定性の双方を脅かしていると指摘する。
「間違いなく、これはFRBの独立性への攻撃です」と、英ロンドンを拠点とするScope Marketsのアナリスト、ジョシュア・マホニー氏は言う。同氏は、短期と長期の利回りの最大の差（米国債の2年債と30年債で測定）を2022年以来の水準として挙げ、それが投資家の懸念を反映しているとする。「これは、市場がトランプの動きは当面さらに利下げにつながると見ている一方で、それと同時にFRBが、経済理論ではなく大統領の望みに基づいて金融政策の判断を行うため、先行きの不安定化に関する懸念も高まっていることを示している。」
なぜFRBの独立性が市場、経済、そしてあなたの財布にとって重要なのか
英ロンドンを拠点とするTrade Nationのアナリスト、デイヴィッド・モリソン氏は、投資家の間でトランプ氏の行動に対する「懸念がますます強まっている」と述べる。「トランプ氏はFRB議長パウエルへの一連の個人的な攻撃を開始し、米国の中央銀行に対して、現在の4.25%-4.50%から1.00%まで利率を大幅に引き下げるよう求めています。さらに、大統領は自分の指名者でFRB理事の人員配置を“積み込む”過程にもあります。」
経済データの政治化が投資家の信頼に与える意味
FRBだけではない。財務データを作成し、それを運用する機関への政治的介入は、アナリストやマネー・マネージャーによれば、裏目に出る可能性がある。
「雇用に関する数値が不調だったことを理由に、労働統計局（BLS）のトップを解雇したのは愚かだった」と、CG Asset Managementの共同最高投資責任者で、英ロンドンを拠点とするクリス・クロスティア氏は8月13日のメモで書いた。「この動きは逆効果であることも証明され得ます。今後数か月で雇用データが改善した場合、市場参加者は、そのような改善を織り込まない可能性が高く、統計の天秤に“見えない親指”が乗っているのだと考えるでしょう。」
米国政府データの信頼性は、市場の価格設定に直接影響し、意思決定者に長期的な不確実性をより大きく残す可能性がある。米国の、世界銀行の元チーフエコノミストであり、国際通貨基金（IMF）の元専務理事補（副管理総責任者）であるアン・O・クルーガー氏は、ブログ記事の中で、BLSの独立性と正確さに関する評判が「首を切ったことで修復不能なまでに」損なわれたと書いている。
トランプによる労働統計局コミッショナーの解任が投資家に何を意味するか
「公式の数値の信頼性が疑わしい状況になれば、不確実性は増し、意思決定は悪くなります」とクルーガー氏は書いた。「仮に[トランプ指名のE.J. Antoni]が[BLS]を引き継ぐのに適任だったとしても――それは事実ではないが――それでも、BLSの推計を信頼できるかどうかについては深刻な疑念が残るでしょう。BLSのデータに対する信頼の喪失は、民間および公的の意思決定者が直面する不確実性を、たださらに深めるだけです。さらに悪いことに、こうした疑念は労働統計にとどまらず、特にインフレ率のような数値がトランプの政治的アジェンダと矛盾する場合には広がる可能性があります。米国および世界経済、民主的統治はもちろんのこと――その結末は破滅的になり得ます。」
米国の財政懸念も拡大
FRBの政治化と経済データの作成におけるリスクに加えて、アナリストはトランプ政権の財政政策への対応にも目を向けている。増え続ける米国の債務も、7月に税と支出に関する法案が法律として署名された後は懸念材料だ。多くのアナリストは、この立法がすでに非常に大きい連邦予算赤字を悪化させるとみている。
「財政の放漫さが継続することは、問題として積み上がっている」とCampbell, Lee & Rossのサッスンズ氏は言う。「米国は、規模が大きく、増え続ける政府債務の“山”を築いています。要因は、規制されていない金融支出と財政支出の双方にあります。日本の債務戦略の経験が示すように、米国政府の債務にはまだ走れる余地があるとしても、日本の債務経験がもたらした意図しない結果は前向きではありません。つまり、それは[生活水準が]低下することを意味します。」
「ここで米国を過重に見るという、ビジネス上の根拠は、あらゆる問題を踏まえると説得力がない」とサッスンズ氏は言う。「他の市場には、リスク調整後で見た重要な機会があり、多くの場合、プレミアム価格がついた米国の個別名から得られるリターンの力学を上回る優れたものを提供しています。」