戦前の地位に戻り、人民元が一人勝ち

ちょうどトランプの「最後通牒」がイランの発電所を爆撃すると脅した、その前日、ドル／人民元の為替レートは戦前の水準に戻り、USDCNHは一時6.8550まで下落しました。依然として低水準にある円や韓国ウォンなどのアジア通貨と比べると、人民元の動きは非常に際立っています。

図：人民元が他の通貨を上回る

一、戦事が人民元に与える消極的影響が薄れている

米・イラン戦争が現時点に至るまで、拡大するかどうかにかかわらず、人民元への影響はいずれも減弱しています。

その一つは、人民元の影響が原油価格の影響を受けにくいことです。ホルムズ海峡が長期的に封鎖されるとの見通しのもとで、ブレント原油価格は常に100ドルを上回る高水準を維持し、各中央銀行は一時期、過激な利上げ見通しへと転じ、さらに景気後退の見通しへと発展しました。しかし、人民元の金融政策シグナルは安定しており、1四半期の緩和的な資金環境に支えられる中で、翌日物レポ金利はむしろ低下し、長期国債の変動も縮小し、世界的な国債の売りの波の中での避難先となりました。

図：人民元の長期債利率が安定

二つ目は、外貨の需給が感情ではなく実需によって依然として主導されていることです。1四半期のスポット＋フォワードの純結び（純ネットの外貨受け取り）が、それでもなお月あたり1000億米ドル規模を維持しており、戦争はむしろ6.90を上回る水準での結びの窓口を提供しました。自家運用が慎重な現状では、実需による流動性への影響がより強くなっています。

図：ボラティリティが低下

人民元が安定して前進するという特徴は、異常に冷静なインプライド・ボラティリティにも表れています。3月上旬のパニックがインプライド・ボラティリティを一時的に押し上げたことを除けば、月を通じて着実に低下し、すでに戦前の水準に戻っています。これは、短期から中長期にかけて、人民元について過度な急騰・急落の見通しが存在しないことを意味します。

二、今後をどう見るか

先週の記事「なぜ米・イランの停戦はここまで難しいのか」の中で、マーケットの反応関数も変化する可能性があると述べ、その一つが、人民元が「原油ドル体制」の潜在的な代替者として、他のアジア通貨を上回ることだとしました。

現状、人民元には相対的な優位性がはっきりと表れています。日本・韓国の通貨は株式市場の暴落で下落し、東南アジアの通貨は原油の脆弱性によって下落した後、人民元の為替レート指数は1年超ぶりの新高値に到達しました。

図：人民元指数が新高値

この観点から見ると、人民元が強含む幅はすでに十分に大きいです。戦争が予想よりも早く終わらない限り、人民元は年内の安値である6.80台の関門へ向かう可能性もありますが、短期の調整はすでに完了しています。

三、まとめ

(1) ドル／人民元の為替レートが戦前の水準に戻り、戦争のマイナス影響は徐々に薄れており、当該イベントへの感応度は低下しています。

(2) 人民元指数から見ると、短期の調整はすでに完了しており、戦争が終わる前に6.80を割り込む可能性は高くありません。

この記事の出典：早安汇市

リスク提示および免責条項

        市場にはリスクがあります。投資は慎重に行ってください。この記事は個人の投資助言を構成せず、特定のユーザーの特殊な投資目標、財務状況、または必要性を考慮していません。ユーザーは、この記事に含まれるいかなる意見、見解、または結論が、自身の特定状況に適合するかどうかを検討する必要があります。以上を前提に投資する場合、責任は自己に帰属します。