AIに聞く・業績成長が株価の値動きと鮮明に食い違うのはなぜ？3月31日、如祺出行（9680.HK）が2025年の通期決算を発表しました。決算によると、2025年の如祺出行の売上高は52.9億元で、前年同期比114.6%増となりました。通期の純損失は2.9億元で、前年同期比で損失幅が48.1%縮小しました。これに先立って如祺出行は、損失が減少する見通しも公表していました。配車アプリ（ライドヘイリング）サービスの運営効率が改善し、コスト構造の最適化が毛利を押し上げたほか、テクニカルサービスの業務量が増加し、さらに行政支出が減少したことなどが背景だとしています。決算では、報告期間中における如祺出行の研究開発費、行政費、貸倒損失などの支出が減少し、売上原価が総売上に占める比率が低下したことが示されています。現在、如祺出行の事業は主に、移動（配車）サービス、技術サービス（主にAIデータおよびモデルソリューション、ならびに高精度地図）、車両フリートの販売・整備の3つに分かれます。決算によると、移動（配車）サービスが生む売上が総売上に占める比率はさらに上昇し、2025年は96.5%に達し、2024年は89.3%でした。技術サービスの売上構成比は2024年の1.1%から3%へ上昇し、一方で車両フリートの販売・整備事業の売上構成比は9.6%から0.5%へ低下しました。過去1年で、如祺出行の配車（移動）注文は倍増しました。2025年の配車注文件数は2.33億件で、前年同期比106.2%増です。1注文あたりの平均取引額は、2024年の26.4元から4.5%増の27.6元へ伸びました。注文件数と平均取引額の双方の増加により、年間の取引額は前年同期比115.7%増の64.3億元となりました。注文増について、如祺出行は決算の中で、第三者の配車（移動）サービス・プラットフォームとの提携強化と、地域拡大戦略の実施により、配車（ライドヘイリング）の取引額が増えたためだとしています。売上が好調な一方で、如祺出行の株価パフォーマンスは依然として芳しくありません。2024年7月10日、如祺出行は香港取引所に上場し、発行価格は35香港ドルでした。3月31日時点の如祺出行の株価は9.16香港ドルで、発行価格に対して73.8%下落しています。Robotaxiは如祺出行が重点的に投資している事業です。決算によると、2025年のRobotaxiサービスおよびマーケティング・プロモーションサービスを含むその他サービス収入は、前年同期比182.6%増の576万元でした。現在、Robotaxiがもたらす収入は決算上、目立つ形では反映されておらず、総売上に占める比率は0.1%です。2026年3月時点で、如祺出行は広東・香港・マカオ湾岸エリアでRobotaxiを累計約600台運用しています。なお、如祺出行の計画では、今後5年間にRobotaxiサービスは100のコア都市をカバーする予定です。複数のプラットフォームがRobotaxiに賭けており、本年のRobotaxi業界の競争はより激しくなる見通しです。昨年6月、哈啰（ヘロー）がRobotaxi領域への参入を発表し、2026年に量産ラインからの出荷を実現する計画を示しました。昨年12月には、曹操出行が「10年100都市80億元」というグローバル戦略目標を発表しています。トレンドを見ると、配車（ライドヘイリング）業界全体はコンプライアンスと合理性の方向へ進んでいます。昨年は各地で規制当局が配車（ライドヘイリング）管理の実施細則を公表し、配車プラットフォームがドライバーの権益保護において負うべき責任をさらに明確化しました。これを踏まえて、複数のプラットフォームが手数料（取り分）比率の引き下げを発表しています。ただし、業界競争は依然として看過できません。たとえば広州市の交通運輸局は、ドライバーに対して業界競争の状況を冷静に捉えるよう何度も注意を促しています。そして、現状、配車（ライドヘイリング）業界の競争は激しく、各配車プラットフォームの市場競争力には差があり、一部の中小プラットフォームはリスク耐性が弱く、聚合（アグリゲーション）プラットフォームに依存して事業を行うケースが多いとしています。（この記事は第一財経より）
出行订单が倍増、如祺出行は昨年2.9億元の赤字
AIに聞く・業績成長が株価の値動きと鮮明に食い違うのはなぜ？
3月31日、如祺出行（9680.HK）が2025年の通期決算を発表しました。決算によると、2025年の如祺出行の売上高は52.9億元で、前年同期比114.6%増となりました。通期の純損失は2.9億元で、前年同期比で損失幅が48.1%縮小しました。
これに先立って如祺出行は、損失が減少する見通しも公表していました。配車アプリ（ライドヘイリング）サービスの運営効率が改善し、コスト構造の最適化が毛利を押し上げたほか、テクニカルサービスの業務量が増加し、さらに行政支出が減少したことなどが背景だとしています。決算では、報告期間中における如祺出行の研究開発費、行政費、貸倒損失などの支出が減少し、売上原価が総売上に占める比率が低下したことが示されています。
現在、如祺出行の事業は主に、移動（配車）サービス、技術サービス（主にAIデータおよびモデルソリューション、ならびに高精度地図）、車両フリートの販売・整備の3つに分かれます。決算によると、移動（配車）サービスが生む売上が総売上に占める比率はさらに上昇し、2025年は96.5%に達し、2024年は89.3%でした。技術サービスの売上構成比は2024年の1.1%から3%へ上昇し、一方で車両フリートの販売・整備事業の売上構成比は9.6%から0.5%へ低下しました。
過去1年で、如祺出行の配車（移動）注文は倍増しました。2025年の配車注文件数は2.33億件で、前年同期比106.2%増です。1注文あたりの平均取引額は、2024年の26.4元から4.5%増の27.6元へ伸びました。注文件数と平均取引額の双方の増加により、年間の取引額は前年同期比115.7%増の64.3億元となりました。
注文増について、如祺出行は決算の中で、第三者の配車（移動）サービス・プラットフォームとの提携強化と、地域拡大戦略の実施により、配車（ライドヘイリング）の取引額が増えたためだとしています。
売上が好調な一方で、如祺出行の株価パフォーマンスは依然として芳しくありません。2024年7月10日、如祺出行は香港取引所に上場し、発行価格は35香港ドルでした。3月31日時点の如祺出行の株価は9.16香港ドルで、発行価格に対して73.8%下落しています。
Robotaxiは如祺出行が重点的に投資している事業です。決算によると、2025年のRobotaxiサービスおよびマーケティング・プロモーションサービスを含むその他サービス収入は、前年同期比182.6%増の576万元でした。現在、Robotaxiがもたらす収入は決算上、目立つ形では反映されておらず、総売上に占める比率は0.1%です。2026年3月時点で、如祺出行は広東・香港・マカオ湾岸エリアでRobotaxiを累計約600台運用しています。なお、如祺出行の計画では、今後5年間にRobotaxiサービスは100のコア都市をカバーする予定です。
複数のプラットフォームがRobotaxiに賭けており、本年のRobotaxi業界の競争はより激しくなる見通しです。昨年6月、哈啰（ヘロー）がRobotaxi領域への参入を発表し、2026年に量産ラインからの出荷を実現する計画を示しました。昨年12月には、曹操出行が「10年100都市80億元」というグローバル戦略目標を発表しています。
トレンドを見ると、配車（ライドヘイリング）業界全体はコンプライアンスと合理性の方向へ進んでいます。昨年は各地で規制当局が配車（ライドヘイリング）管理の実施細則を公表し、配車プラットフォームがドライバーの権益保護において負うべき責任をさらに明確化しました。これを踏まえて、複数のプラットフォームが手数料（取り分）比率の引き下げを発表しています。
ただし、業界競争は依然として看過できません。たとえば広州市の交通運輸局は、ドライバーに対して業界競争の状況を冷静に捉えるよう何度も注意を促しています。そして、現状、配車（ライドヘイリング）業界の競争は激しく、各配車プラットフォームの市場競争力には差があり、一部の中小プラットフォームはリスク耐性が弱く、聚合（アグリゲーション）プラットフォームに依存して事業を行うケースが多いとしています。
（この記事は第一財経より）