AIに問う――広西のヘルスケア・グループは「両面針」を引き継ぐことで、どのような産業シナジー効果を生み出すのか？**21世紀経済報道 タン・ウェイケー** 幾世代にもわたる人々の記憶を担ってきた民族系の化粧品日用品ブランド「両面針」は、いま運命の分岐点を迎えつつある。 3月29日、柳州両面針股份有限公司（600249.SH、以下「両面針」）は、支配株主である広西柳州市産業投資発展集団有限公司（以下「柳州産投集団」）が株式譲渡の手続きを計画しており、会社の支配権が変更される可能性があると発表した。これにより、株式は3月30日から停止（ストップ）され、停止期間は2営業日以内の見込み。 「歯みがき粉の第一株」とも称され、85年の歴史を持つ老舗企業が、地方国有資本による支配の時代に別れを告げ、全く新しい発展の章を切り開くことになるかもしれない。 **支配権の変更が弦にかかった矢のように迫る** 公告によれば、柳州産投集団は両面針の株式を直接33.34%保有し、さらに完全子会社を通じて間接的に0.55%保有しており、合計で33.89%を支配している。もし同じく柳州市の国有資産監督管理委員会の関連当事者の保有分を加えると、国有資本の中核的な関連当事者の合計保有は35%を超え、同社の絶対的な支配主体となる。今回の株式譲渡が順調に実施されれば、柳州市の国有資産監督管理委員会が戦略的に撤退することを意味し、両面針の企業属性は根本的に変わる可能性がある。 株式の変動の背景には、企業の経営成績が継続的に厳しい圧力を受けていることがある。最新の財務報告データによると、2025年の両面針は親会社帰属純利益が984.61万元で、前年同期比で大幅に87.8%減少した。1株当たり基本利益は0.0179元にとどまり、2024年の0.1475元から大きく縮小した。会社の2025年の営業収入はわずかに10.63億元へ増加したものの、営業利益は783.67万元にとどまり、収益力の弱化が続いている。実際、近年の両面針は常に全盛期の市場パフォーマンスを再現できておらず、かつて年間生産販売量が4億本を超えた輝きは失われた。雲南白薬などの中薬・化粧品日用品のリーディング企業に押され、市場シェアは段階的に縮小している。 歯みがき粉業界で最初に上場した企業として、両面針は民族ブランドへの大きな期待を背負ってきた。1941年に5つの小規模な民営の石けん工場から起源を持ち、1978年に中国初の中薬歯みがき粉を研究開発し、さらに2004年に上海証券取引所に上場した――その発展の歩みは、中国の日用品化粧品業界の縮図のようなものだ。 全盛期には、同社の製品は海外へも広く販売され、さらには米国FDAから認証を受けた最初の効能型中薬歯みがき粉にもなった。しかし、市場競争が激化し、経営戦略の調整が遅れたことで、この老舗は次第に成長のジレンマに陥った。今回の国有資本の退出は、新たな原動力を導入するための布石かもしれない。 停牌（停止）公告が出たことで、両面針の潜在的な買い手が市場の注目点になっている。業界分析と株式構造の特徴を総合すると、広西の省（自治区）管轄の国有資本プラットフォームが最も可能性の高い譲受先として一般に見られており、その中でも広西康養集団（広西旅発集団傘下）の声が最も高い。 広西で初めての省級ヘルスケア・プラットフォームである広西康養集団は、自治区の国有資産監督管理委員会が実質支配しており、総資産は140億元。2025年には南方黒芝麻をすでに支配下に収めており、大健康＋薬食同源＋日用品化粧品の産業チェーンを積極的に構築している。両面針の中薬歯みがき粉の中核事業と医薬セグメントは、同グループの産業配置とちょうど高度に合致しており、シナジー効果を生み出せるため、5つ星の可能性評価が与えられている。 さらに、広西投資集団、広西農垦集団などの省管轄の国有企業も、潜在的な譲受先候補リストに含まれている。前者は広西最大の国有企業で、傘下に医薬セグメントを有しており、両面針事業を統合する基盤を備えている。後者は、中薬の原料資源のシナジーを通じて、健康日用品化粧品の配置を強化できる。 地方国有資本に加えて、産業資本や財務投資家も参入の可能性がある。雲南白薬、片仔癀などの中薬日用品化粧品のリーディング企業は、両面針を買収して地域市場の配置を補完し、中薬歯みがき粉の品類競争力を強化できる可能性がある。上海家化、拉芳家化などの日用品化粧品企業は、同社の老舗ブランドとチャネル資源を活用して、より下層市場へ展開できる見込みだ。注目すべき点として、高盛インターナショナルは2025年末にすでに両面針の上位10位以内の流通株主へ新規に入っており、保有株数は417.79万株。既存の持ち株と産業統合能力を背景に、潜在的な参加者としても見られている。 ただし、市場では概ね、越境（他地域）または越境分野での買収の可能性は低いと考えられている。華芯振邦などのように日用品化粧品業界と無関係な企業は排除されており、中小の民間企業は資金力と産業シナジーの不足により、この老舗ブランドを引き受けるのが難しい。最終的に買い手は、広西の省管轄国有資本の体系の中で生まれる可能性が高い。これは、地方の産業統合という論理に合致するだけでなく、民族ブランドの継承をよりよく保護できるからだ。 **業界の入れ替え 老舗は転換への道を探る** 両面針の支配権の変更は、中薬日用品化粧品業界におけるM&A統合のピーク時期にちょうど重なる。 政策面では、『中医薬発展戦略計画綱要』が、中薬＋日用品化粧品を重点的に育成する方向性として明確に定めている。2023年に国家薬監局が改訂した『既に使用された化粧品原料リスト』では、新たに27種類の中薬材が追加され、業界発展のための法的支えを提供した。市場面では、天然・安全・効能型のスキンケア製品に対する消費者の需要が引き続き高まっている。前瞻予測では、2025-2030年に中薬化粧品業界はM&A統合の集中期に入る見通しで、主要企業の市場占有率は現在の18%から35%へ引き上げられる可能性がある。 この背景のもと、両面針の株式再編には典型的な業界的意味がある。譲受側にとって得られるのは、上場企業のプラットフォームだけでなく、85年の歴史を持つ民族ブランド、中薬歯みがき粉の中核技術、そして整った生産体系でもある。《中薬歯みがき粉》の団体標準のリード起草機関として、両面針はポスドク研究拠点と、広西中草薬歯みがき粉のエンジニアリング技術研究センターを有しており、中薬日用品化粧品分野での技術蓄積の価値は依然として大きい。 しかし、引き継いだ後の統合における課題も見落とせない。ブランドイメージを再構築し、チャネルの活力を呼び起こし、製品の革新力を高める方法――これらは新たな支配株主が直面する核心的な課題となる。現在、中薬日用品化粧品業界の競争は激化の段階に入り、主要企業は全産業チェーンの配置、デジタル化への転換、オムニチャネル運営によって競争の壁を築く動きを加速させている。両面針は、中薬の中核的な優位性を維持する前提のもと、製品の反復（アップデート）と市場戦略の調整を加速させなければ、この業界の集中度が高まる波の中で踏ん張ることができない。 これ以前から、業界分析の専門家が、地方国有資本は競争的領域から退出し、より産業との相互協同性が高い戦略投資家を導入することは、国有企業改革と業界発展における必然の趨勢だと指摘していた。両面針にとって今回の支配権の変更は、経営の困難から脱し、ブランドの復興を実現するための重要な機会かもしれない。新たな株主の資源と資金の支援を活用でき、そして中薬日用品化粧品の主力事業に集中し、研究開発と市場投入を強化できれば、この老舗は再び活力を取り戻す可能性がある。
「歯磨き粉第一株」两面针、休場し所有者変更待ち
AIに問う――広西のヘルスケア・グループは「両面針」を引き継ぐことで、どのような産業シナジー効果を生み出すのか？
21世紀経済報道 タン・ウェイケー
幾世代にもわたる人々の記憶を担ってきた民族系の化粧品日用品ブランド「両面針」は、いま運命の分岐点を迎えつつある。
3月29日、柳州両面針股份有限公司（600249.SH、以下「両面針」）は、支配株主である広西柳州市産業投資発展集団有限公司（以下「柳州産投集団」）が株式譲渡の手続きを計画しており、会社の支配権が変更される可能性があると発表した。これにより、株式は3月30日から停止（ストップ）され、停止期間は2営業日以内の見込み。
「歯みがき粉の第一株」とも称され、85年の歴史を持つ老舗企業が、地方国有資本による支配の時代に別れを告げ、全く新しい発展の章を切り開くことになるかもしれない。
支配権の変更が弦にかかった矢のように迫る
公告によれば、柳州産投集団は両面針の株式を直接33.34%保有し、さらに完全子会社を通じて間接的に0.55%保有しており、合計で33.89%を支配している。もし同じく柳州市の国有資産監督管理委員会の関連当事者の保有分を加えると、国有資本の中核的な関連当事者の合計保有は35%を超え、同社の絶対的な支配主体となる。今回の株式譲渡が順調に実施されれば、柳州市の国有資産監督管理委員会が戦略的に撤退することを意味し、両面針の企業属性は根本的に変わる可能性がある。
株式の変動の背景には、企業の経営成績が継続的に厳しい圧力を受けていることがある。最新の財務報告データによると、2025年の両面針は親会社帰属純利益が984.61万元で、前年同期比で大幅に87.8%減少した。1株当たり基本利益は0.0179元にとどまり、2024年の0.1475元から大きく縮小した。会社の2025年の営業収入はわずかに10.63億元へ増加したものの、営業利益は783.67万元にとどまり、収益力の弱化が続いている。実際、近年の両面針は常に全盛期の市場パフォーマンスを再現できておらず、かつて年間生産販売量が4億本を超えた輝きは失われた。雲南白薬などの中薬・化粧品日用品のリーディング企業に押され、市場シェアは段階的に縮小している。
歯みがき粉業界で最初に上場した企業として、両面針は民族ブランドへの大きな期待を背負ってきた。1941年に5つの小規模な民営の石けん工場から起源を持ち、1978年に中国初の中薬歯みがき粉を研究開発し、さらに2004年に上海証券取引所に上場した――その発展の歩みは、中国の日用品化粧品業界の縮図のようなものだ。
全盛期には、同社の製品は海外へも広く販売され、さらには米国FDAから認証を受けた最初の効能型中薬歯みがき粉にもなった。しかし、市場競争が激化し、経営戦略の調整が遅れたことで、この老舗は次第に成長のジレンマに陥った。今回の国有資本の退出は、新たな原動力を導入するための布石かもしれない。
停牌（停止）公告が出たことで、両面針の潜在的な買い手が市場の注目点になっている。業界分析と株式構造の特徴を総合すると、広西の省（自治区）管轄の国有資本プラットフォームが最も可能性の高い譲受先として一般に見られており、その中でも広西康養集団（広西旅発集団傘下）の声が最も高い。
広西で初めての省級ヘルスケア・プラットフォームである広西康養集団は、自治区の国有資産監督管理委員会が実質支配しており、総資産は140億元。2025年には南方黒芝麻をすでに支配下に収めており、大健康＋薬食同源＋日用品化粧品の産業チェーンを積極的に構築している。両面針の中薬歯みがき粉の中核事業と医薬セグメントは、同グループの産業配置とちょうど高度に合致しており、シナジー効果を生み出せるため、5つ星の可能性評価が与えられている。
さらに、広西投資集団、広西農垦集団などの省管轄の国有企業も、潜在的な譲受先候補リストに含まれている。前者は広西最大の国有企業で、傘下に医薬セグメントを有しており、両面針事業を統合する基盤を備えている。後者は、中薬の原料資源のシナジーを通じて、健康日用品化粧品の配置を強化できる。
地方国有資本に加えて、産業資本や財務投資家も参入の可能性がある。雲南白薬、片仔癀などの中薬日用品化粧品のリーディング企業は、両面針を買収して地域市場の配置を補完し、中薬歯みがき粉の品類競争力を強化できる可能性がある。上海家化、拉芳家化などの日用品化粧品企業は、同社の老舗ブランドとチャネル資源を活用して、より下層市場へ展開できる見込みだ。注目すべき点として、高盛インターナショナルは2025年末にすでに両面針の上位10位以内の流通株主へ新規に入っており、保有株数は417.79万株。既存の持ち株と産業統合能力を背景に、潜在的な参加者としても見られている。
ただし、市場では概ね、越境（他地域）または越境分野での買収の可能性は低いと考えられている。華芯振邦などのように日用品化粧品業界と無関係な企業は排除されており、中小の民間企業は資金力と産業シナジーの不足により、この老舗ブランドを引き受けるのが難しい。最終的に買い手は、広西の省管轄国有資本の体系の中で生まれる可能性が高い。これは、地方の産業統合という論理に合致するだけでなく、民族ブランドの継承をよりよく保護できるからだ。
業界の入れ替え 老舗は転換への道を探る
両面針の支配権の変更は、中薬日用品化粧品業界におけるM&A統合のピーク時期にちょうど重なる。
政策面では、『中医薬発展戦略計画綱要』が、中薬＋日用品化粧品を重点的に育成する方向性として明確に定めている。2023年に国家薬監局が改訂した『既に使用された化粧品原料リスト』では、新たに27種類の中薬材が追加され、業界発展のための法的支えを提供した。市場面では、天然・安全・効能型のスキンケア製品に対する消費者の需要が引き続き高まっている。前瞻予測では、2025-2030年に中薬化粧品業界はM&A統合の集中期に入る見通しで、主要企業の市場占有率は現在の18%から35%へ引き上げられる可能性がある。
この背景のもと、両面針の株式再編には典型的な業界的意味がある。譲受側にとって得られるのは、上場企業のプラットフォームだけでなく、85年の歴史を持つ民族ブランド、中薬歯みがき粉の中核技術、そして整った生産体系でもある。《中薬歯みがき粉》の団体標準のリード起草機関として、両面針はポスドク研究拠点と、広西中草薬歯みがき粉のエンジニアリング技術研究センターを有しており、中薬日用品化粧品分野での技術蓄積の価値は依然として大きい。
しかし、引き継いだ後の統合における課題も見落とせない。ブランドイメージを再構築し、チャネルの活力を呼び起こし、製品の革新力を高める方法――これらは新たな支配株主が直面する核心的な課題となる。現在、中薬日用品化粧品業界の競争は激化の段階に入り、主要企業は全産業チェーンの配置、デジタル化への転換、オムニチャネル運営によって競争の壁を築く動きを加速させている。両面針は、中薬の中核的な優位性を維持する前提のもと、製品の反復（アップデート）と市場戦略の調整を加速させなければ、この業界の集中度が高まる波の中で踏ん張ることができない。
これ以前から、業界分析の専門家が、地方国有資本は競争的領域から退出し、より産業との相互協同性が高い戦略投資家を導入することは、国有企業改革と業界発展における必然の趨勢だと指摘していた。両面針にとって今回の支配権の変更は、経営の困難から脱し、ブランドの復興を実現するための重要な機会かもしれない。新たな株主の資源と資金の支援を活用でき、そして中薬日用品化粧品の主力事業に集中し、研究開発と市場投入を強化できれば、この老舗は再び活力を取り戻す可能性がある。