毎日経済熱評 | ナイキ中国大陸地区の「掌門人」離任後、紅杉中国に転職、資本は一体何を「貯めている」のか？

AIに聞く・なぜシーコープ（Sequoia China）は逆風の中で財務出身の董炜氏を採用するのか？

【毎日経済新聞の評論員　孫宇婷】

董炜氏は、おそらく最近いちばん忙しい職業マネジャーだ。3月31日、彼女はちょうどナイキの中国本社における董事長兼CEO（最高経営責任者）の職を退任したばかりで、すぐにシーコープ（Sequoia China）に加わった。

その1週間前には、スイスのスポーツブランド「On（オン）」が、CEOのMartin Hoffmann氏が5月1日に退任し、2人の創業者が再びトップを引き継ぐと発表している。

この2つの出来事を並べて見ると、次のシグナルが読み取れる。スポーツブランドが「財務出身」のCEOに別れを告げようとしているのだ。ところがシーコープは、なぜか逆を行き、董炜氏を招き入れた。

まずはナイキ側から見てみよう。

董炜氏は、手柄がないわけではない。彼女はナイキ中国のデジタル化を推進し、この仕組みは世界のCEOから「グローバルなデジタル化の模範」と称されたことがある。2015年度から2021年度にかけて、ナイキの大中華圏の売上高は22四半期連続で二桁成長を続けた。

しかし、どの経営者にも自分の能力の限界がある。業界関係者は以前、『毎日経済新聞』に対し、スポーツブランドの「陣取り合戦」のような状況に直面すると、財務的な考え方は「利益率」を優先するか「価格競争」を行うかの選択で迷いがちで、その結果、在庫改善が世界より遅れ、シェアが競合他社に継続的に削られるのだと述べている。

この言い方はこう理解できる。董炜氏が十分でないのではなく、ナイキにとって彼女がいちばん得意な領域が、もう求められていないのだということだ。

Onの側も、論理はまったく同じだ。

Martin Hoffmann氏は典型的な財務派だ。Onでは13年間CFO（最高財務責任者）を務め、5年間CEOを務め、上場を主導し、年商を30億スイスフランまで引き上げた。しかし2025年の決算が問題を露呈した。増収ではあるのに増益はならず、純利益は前年同期比で約16%減少した。

過去1年、Onは世界規模で大幅に出店を進めている。直営店は約50店から67店へ増え、そのうち中国の店舗数は38店に達した。加えて、会社のマーケティング費用が継続して高騰し、多く売れるほどより多くを費やし、利益が徐々に「食い潰されていった」。

決算発表後、Onの株価はすぐに下落した。さらに直後に、会社は市場の失望を招く予測も示した。2026年の売上高の伸び率は、2025年の30%から23%前後へ減速するとしたのだ。2つの悪材料が重なり、同社の株価はさらに急落した。

3週間も経たないうちに、Onは体制を入れ替えると発表した。公式のニュースリリースで、Onの共同創業者David Allemann氏は「自己の水準を引き上げる最良のタイミングは、自分の記録を絶えず更新している最中にある」と述べた。この言葉の含意は、「今なら体制変更に間に合う」ということだ。

Onは、同社は「資金を燃やして拡張する」戦略から「精緻に磨き込む」モードへ切り替える必要があると理解した。そしてこの仕事は、職業マネジャーよりも創業者が担うほうが適している。

今回の人事調整にはもう一つの動きがある。技術出身のScott Maguire氏が、総裁兼COO（最高執行責任者）に昇格し、革命的なLightSpray（Onが開発した高性能シューズアッパーのスプレー編み技術）の技術を主導した。製品をわかっている人に、バリューチェーン全体を任せることで、Onが発するシグナルは「まずは製品をしっかり作る」だ。

ナイキとOn、アメリカの巨人とヨーロッパの新興勢力は、同じ選択をした。より一線を知り、より製品を理解している人を前に出したのだ。

ところがシーコープは、逆を行った。

董炜氏がナイキの大中華圏CEOを退任した当日、シーコープ中国は彼女の参画をすぐに公式発表した。これはシーコープ中国が初めて同じことをしたわけではない。それ以前には、『VOGUE（ヴォーグ）服飾と美容』中国版の元編集長だった張宇氏が、シーコープ中国の投資パートナーとして参画することを公式発表しており、ファッション消費の分野に注力している。張宇氏の主導により、シーコープ中国は仏Ami、韓WE11DONE、仏DESTREEなど、複数の欧米系デザイナーブランドを次々と獲得し、国際的なファッションブランドへの投資ルートをつなげた。

消費は、シーコープ中国が設立以来の3つの主要な投資領域の一つだ。同社は早い段階で泡泡マート（Pop Mart）、ベタイニー（Betany）、古茗（グーミン）、零食很忙（スナックが忙しい）など、消費の有力企業に賭けてきたほか、卡游（カユー）などのトレンドIP（知的財産）プロジェクトにも投資し、本地の消費分野で深い初期投資の優位性を蓄積してきた。しかしシーコープ中国は、明らかに中国ブランドへの投資だけで満足しているわけではない。張宇氏が欧米のデザイナーブランドへの入口を開き、そして董炜氏の加入で、目的はさらに明確になった。運動消費という細分化された領域を徹底的に理解し尽くすことだ。

政策と資本のシグナルから見ると、消費投資の回復の窓が開きつつある。今年3月6日、中国証券監督管理委員会の主席（委員長）Wu Qing（呉清）氏は、「創業板に、より精緻で、より包容的な上場基準を新設し、新型消費、現代的なサービス業などの質の高い革新型の起業企業が創業板で発行・上場できるよう積極的に支援する」と明確に述べた。

プライマリー市場のデータも、この傾向を裏づけている。投中嘉川の統計によると、今年1月と2月の消費分野の投資規模は、それぞれ前年同期比で116.6%、209.5%と大幅に増加しており、資金が消費領域へ加速して回流しているという。

今このタイミングでシーコープが消費投資を強化するのは、董炜氏の加入が「切って打った札」だからだ。そう考えると、シーコープのロジックは非常に明確だ。ブランドを体系的に運用できる人を招き入れ、彼らに次のブランドを見出し、育ててもらうこと。

産業側が「今日どう生きるか」を見ているのだとすれば、資本側が見ているのは「明日誰が勝つか」だ。戦はいつか終わる。周期を超えて生き残れるのは、結局のところ、ブランドの蓄積とシステム能力なのだ。

毎日経済新聞