**ビュー・ポイント・ネット**「消費投資の専門家」であるティエントゥ投資が、2025年に見事な成績表を提出しました。 データによると、当該期間中、同社は売上0.178億元、投資収益2.32億元、親会社帰属の純利益1.96億元を実現しました。 一方、2023年および2024年、このPE機関はすでに2年連続で損失を計上しており、今回黒字転換していることから、いくらか「逆風の大逆転」の趣があります。 ただし、今回の業績のプラス転換の主因は、投資側のバリュエーション調整の修復と、イグジット（退出）のペースによる資金回収の上振れであり、管理費の増加によるものではありません。言い換えれば、これはティエントゥ投資が“実戦で勝ち取る”投資の真の実力で、一本一本の勝負で稼ぎ返したものです。 しかし、バリュエーションの修復は結局のところ“帳簿上の華”にすぎません。ティエントゥ投資の長期IRR、退出のペース、運用中資産の「中身の良さ（成分）」こそが、市場が注目する3つの最後の切り札です。 **帳簿上の華** データから見ると、2025年には、ティエントゥ投資が確かに見事な“立て直し戦”を打ちました。 当該期間中、同社は親会社帰属の純利益1.96億元を計上しており、昨年同期は8.91億元の損失という泥沼に沈んでいました。この正負の落差は特に際立っています。 収益構造を分解してみると、同社が損失から黒字へ転じた時期に、管理費収入が前年同期比で58.02%暴落し、残るのは0.178億元のみでした。ティエントゥは財務報告で、主に一部のファンドが延長期間に入ったため、管理費を徴収しなくなったことによると説明しています。 そして、この“立て直し戦”の主役として実際に利益を支えたのは、公正価値の変動によって生じた投資収益です。 データによれば、2024年のティエントゥ投資は7.05億元の損失でしたが、2025年は劇的に「V字反転」し、2.32億元の利益を実現しています。 実際のところ、これはPE業界の「通常の台本」です。なぜなら、ティエントゥ投資は管理費で食べているわけではなく、企業の命は案件の退出とバリュエーションの変動にあります。したがって、純利益が投資収益に連動してジェットコースターのように上下するのは、このモデルの土台になっています。 2020年が最もよい例です。その年は、パンデミックがライブコマースとオンライン教育を加熱させ、消費セクターは燃えに燃える状態でした。ティエントゥの投資収益は11.57億元という歴代最高値まで跳ね上がり、仮にその年の管理費が0.39億元しかなくても、7.21億元の純利益を難なく獲得しました。 そして2023年になると、市場の期待と現実の回復が激しく食い違い、消費業界のバリュエーション体系は大規模な再構築を迫られました。この年、ティエントゥの投資収益はプラスからマイナスに転じ、8.14億元の痛手を負い、管理費はかろうじて0.45億元にとどまり、最終的に純損失8.73億元となりました。 2025年には、資本市場における消費セクターへのセンチメントが、ここ2年の過度な悲観から現在の適度な修復へと変化し、セクターバリュエーションの回復が投資収益をプラスに押し上げ、その結果、ティエントゥの業績も黒字に転じました。 しかしそれでも市場は、管理費はPE機関の「基本盤」および「キャッシュフローの安全クッション」であり、機関が長期に運営を続けるための鍵だと見ています。 一方で、ティエントゥの2025年の管理費収入は大きく減少したのに対し、同時期の従業員コストは0.61億元に達しました。これだけでも、給与などの日常的な運営支出をまかなえず、明確な収支ギャップが生じています。 言い換えれば、ティエントゥの日常運営は本質的には、案件の退出による資金回収と業績報酬で「延命」している、ということです。この収支構造は、同社がほぼ丸裸で市場サイクルのリスクにさらされていることを意味します。 いったん市場が下落し、バリュエーションが縮小すると、管理費では底支えができず、大きな損失やキャッシュフロー危機が連鎖して起こります。 **資金がきつい** ティエントゥ投資にとっては、センチメントの修復によるバリュエーションの持ち直しも結局は「帳簿上の華」にすぎません。キャッシュフロー計算書上で実際に出入りする“現金の実物”こそが、より注目に値する切り札です。 レポート期間中、同社の営業活動によるキャッシュフローの純額は6.26億元で、前年同期比21.55%増でした。これは、案件の退出がもたらす実際の回収と、投資先企業からの配当（分紅）によるものです。つまり、基礎となる資産の退出能力および「稼ぐ力（造血）」が継続的に修復されていることを示しています。 その中で重要な数字は、公正価値で測定しその変動を当期損益に計上する金融資産の未実現収益が13.28億元と非常に大きいことで、これこそが2025年に損失から黒字へ転じた核心的な理由です。 言い換えれば、同社が手元で保有する資産は帳簿上で13.28億元増えているということです。 同時に、受領した配当金は0.68億元で、前年の0.29億元から大幅に増加しました。これは、投資先企業が生き残っただけでなく、分紅を始めており、キャッシュフローに安定した追加的な増分をもたらしていることを意味します。 さらに注目すべきは、公正価値で測定しその変動を当期損益に計上する金融資産が6.23億元減少し、前年同期比21.3%増となっている点です。 この資金は本質的には、案件の退出や株式譲渡が生む実際の回収であり、またティエントゥの2025年の営業キャッシュフローにおける最大の源泉でもあります。つまり、IPO、M&Aなどの退出チャネルがスムーズで、資産の現金化能力が向上していることを示しています。 もうひとつの前向きなシグナルは、昨年、同社が達成した損失が、前年の3.21億元から0.77億元へ大幅に圧縮されたことです。つまり、実際に“痛みを伴う損切り”をした退出案件が減っており、退出の質が明らかに改善しているということです。 同社は全体IRRを開示していませんが、象徴的な退出事例から見ると、八馬茶業の上場が14倍超のリターンをもたらし、優诺中国の売却における対価は約15.65億元でした。中核資産の現金化能力は、検証に耐えています。 上記のいくつかのデータは、ティエントゥ投資の退出案件の質、ならびに投資先企業の収益力が同時に改善していること、そして退出能力が継続的に修復され、キャッシュを生む力が回帰していることを示しています。 しかし、このような業績の下にも、影が存在します。 2025年において、同社の投資活動によるキャッシュフローの純額は-0.14億元であり、2024年から大幅に約87.2%縮小しました。全体としては投資の縮小という姿勢が示されています。一方、同時期の資金調達活動によるキャッシュフローは純流出が9.25億元に達しており、前年同期比で急増190%でした。 具体的に見ると、過去1年はティエントゥの「デレバレッジ（負債圧縮）イヤー」でした。同社は債券を8.74億元返済し、2024年のこの数字はわずか0.3億元にとどまっていたため、差はほぼ30倍です。 また、一部のファンドが満期を迎えたため、連結（シートイン）された構造化エンティティにおける第三者持分の資本償還は4.66億元で、前年同期比60%増となりました。これは、PE機関が退出フェーズに入る典型的な特徴でもあり、既存のファンドの収益を実現させ、投資家に資金を分配していることを意味します。 片方では8.74億元の大額の返済、もう片方では4.66億元の資本返還。これにより、ティエントゥ投資の2025年の資金調達活動によるキャッシュフローの純流出は9.25億元まで大幅に増加しました。新たな債券の発行はなく、さらにレバレッジを押し上げることはしませんでしたが、これらの支出はすでに営業活動から生じたキャッシュフローを大きく消耗させています。 その結果、同社の現金および現金同等物の残高は12.32億元から9.13億元へと低下し、短期のキャッシュ安全度のマージンが縮小しました。 今後、営業キャッシュフローが継続的に安定して出せるかどうかが、同社の戦略と運営を支える鍵となる“決定的な命題”になります。 **消費からテクノロジーへ** ティエントゥ投資の創業パートナーであるフォン・ウェイドンは、初期の頃のインタビューで、当時はどの領域も見て、どんな案件も投資して、模索の過程で壁にぶつかることが多かったが、最後に自分たちが最も得意なのは消費財の分野への投資だと分かったと述べています。 十分な数の「授業料（学費）」を払った後、ティエントゥはついに決断しました。投資するのは消費だけだと。 フォン・ウェイドンは、ビジョンとして「中国のブランド力が強く、ライフサイクルが長い消費企業50社を投資で引き当てる。ティエントゥは長期保有する」とまで誓っています。 そのため2021年から、ティエントゥの投資領域では消費財の案件が目に見えて増えてきました。果多園、ナイズーチー、バオシーフー、チャーヤンユエシー、チョンスエガオ……一群の一世を風靡した飲食の消費ブランドの背後にも、その存在が見えます。 最新の財報によると、ティエントゥの案件準備（プロジェクト・パイプライン）の中でも、依然として187社の良質な企業に厚く投資しており、小紅書、万物新生、快看漫画、茶颜悦色、八馬茶業、鲍师傅などが含まれます。消費という「基本盤」は、現時点ではまだ安定しているようです。 しかし、ティエントゥは自分を消費の「居心地のよいゾーン」に閉じ込めてはいないようです。2024年から、同社はAI、生物製薬などの方向への取り組みを明らかに加速させています。 同年、ティエントゥは政府誘導ファンドおよび業界のリーディング企業から4.01億元の新しい資本を集め、2つの新しい人民元ファンドを設立しました。そのうち1つは、低空経済領域の初期案件に専用で投資します。 2024年、ティエントゥはバイオテクノロジー、美容・ウェルネス、クリーンテックなどの最先端分野で、13社の投資先企業からなる投資ポートフォリオへの投資を完了し、投資総額は2.3億元に達しました。 そして2025年には、歩みがさらに加速し、ティエントゥは一気に4つの人民元ファンドと1つの米ドルファンドを設立し、集めた資本は約23億元でした。同年、同社は人工知能の基盤インフラ、生物テクノロジー、低空経済、食品飲料などの領域で13社への投資を完了し、合計4.09億元でした。この投資額は、ほぼ2024年の2倍に相当します。 2026年に入ると、ティエントゥの戦略アップグレードの道筋はさらに確固たるものになります。同社は、テクノロジー領域への投資は、もはや試しの越境ではなく、明確な投資テーマと成熟した投後（ポスト・インベストメント）支援の体系が形成されている、と述べています。同時に、ティエントゥはデータセンター、Web3基盤、暗号資産などの新たな機会にも密接に注目しています。 レポート期間末時点で、ティエントゥの総資産運用規模は約204億元で、その内訳は160億元のファンド資産と44億元の直接投資です。同社は22の投資ツールのファンドマネージャーを務めており、18の人民元ファンドと4つの米ドルファンドを含みます。そのうち14のファンドは初期投資に注力し、残り8つは成長期および後期の機会を狙っています。 総じて見ると、ティエントゥ投資の2025年のこの成績表は、「帳簿上の華」のバリュエーション修復もあれば、キャッシュフロー面での実際の改善もあります。消費の基本盤の堅実な守りもあれば、テクノロジー・トラックでの大胆な領域拡大もあります。 しかし硬貨のもう一つの面も同様に明確です。管理費の継続的な縮小、キャッシュの安全マージンの低下、資金調達サイドでの大幅な純流出……これらはティエントゥが避けて通れない問題です。 次の2026年において、新たなトラックでの投資とキャッシュフローの安全の間でバランスを見つけられるかどうかが、ティエントゥが筆を取り書き下す必要のある“必答問題”となるでしょう。免責事項：本記事の内容およびデータはビュー・ポイントによって公開情報をもとに整理されたものであり、投資助言を構成するものではありません。使用する前に必ず確認してください。
消費からテクノロジーへ 天図投資の帳簿上の含み益と投資の方向転換
ビュー・ポイント・ネット「消費投資の専門家」であるティエントゥ投資が、2025年に見事な成績表を提出しました。
データによると、当該期間中、同社は売上0.178億元、投資収益2.32億元、親会社帰属の純利益1.96億元を実現しました。
一方、2023年および2024年、このPE機関はすでに2年連続で損失を計上しており、今回黒字転換していることから、いくらか「逆風の大逆転」の趣があります。
ただし、今回の業績のプラス転換の主因は、投資側のバリュエーション調整の修復と、イグジット（退出）のペースによる資金回収の上振れであり、管理費の増加によるものではありません。言い換えれば、これはティエントゥ投資が“実戦で勝ち取る”投資の真の実力で、一本一本の勝負で稼ぎ返したものです。
しかし、バリュエーションの修復は結局のところ“帳簿上の華”にすぎません。ティエントゥ投資の長期IRR、退出のペース、運用中資産の「中身の良さ（成分）」こそが、市場が注目する3つの最後の切り札です。
帳簿上の華
データから見ると、2025年には、ティエントゥ投資が確かに見事な“立て直し戦”を打ちました。
当該期間中、同社は親会社帰属の純利益1.96億元を計上しており、昨年同期は8.91億元の損失という泥沼に沈んでいました。この正負の落差は特に際立っています。
収益構造を分解してみると、同社が損失から黒字へ転じた時期に、管理費収入が前年同期比で58.02%暴落し、残るのは0.178億元のみでした。ティエントゥは財務報告で、主に一部のファンドが延長期間に入ったため、管理費を徴収しなくなったことによると説明しています。
そして、この“立て直し戦”の主役として実際に利益を支えたのは、公正価値の変動によって生じた投資収益です。
データによれば、2024年のティエントゥ投資は7.05億元の損失でしたが、2025年は劇的に「V字反転」し、2.32億元の利益を実現しています。
実際のところ、これはPE業界の「通常の台本」です。なぜなら、ティエントゥ投資は管理費で食べているわけではなく、企業の命は案件の退出とバリュエーションの変動にあります。したがって、純利益が投資収益に連動してジェットコースターのように上下するのは、このモデルの土台になっています。
2020年が最もよい例です。その年は、パンデミックがライブコマースとオンライン教育を加熱させ、消費セクターは燃えに燃える状態でした。ティエントゥの投資収益は11.57億元という歴代最高値まで跳ね上がり、仮にその年の管理費が0.39億元しかなくても、7.21億元の純利益を難なく獲得しました。
そして2023年になると、市場の期待と現実の回復が激しく食い違い、消費業界のバリュエーション体系は大規模な再構築を迫られました。この年、ティエントゥの投資収益はプラスからマイナスに転じ、8.14億元の痛手を負い、管理費はかろうじて0.45億元にとどまり、最終的に純損失8.73億元となりました。
2025年には、資本市場における消費セクターへのセンチメントが、ここ2年の過度な悲観から現在の適度な修復へと変化し、セクターバリュエーションの回復が投資収益をプラスに押し上げ、その結果、ティエントゥの業績も黒字に転じました。
しかしそれでも市場は、管理費はPE機関の「基本盤」および「キャッシュフローの安全クッション」であり、機関が長期に運営を続けるための鍵だと見ています。
一方で、ティエントゥの2025年の管理費収入は大きく減少したのに対し、同時期の従業員コストは0.61億元に達しました。これだけでも、給与などの日常的な運営支出をまかなえず、明確な収支ギャップが生じています。
言い換えれば、ティエントゥの日常運営は本質的には、案件の退出による資金回収と業績報酬で「延命」している、ということです。この収支構造は、同社がほぼ丸裸で市場サイクルのリスクにさらされていることを意味します。
いったん市場が下落し、バリュエーションが縮小すると、管理費では底支えができず、大きな損失やキャッシュフロー危機が連鎖して起こります。
資金がきつい
ティエントゥ投資にとっては、センチメントの修復によるバリュエーションの持ち直しも結局は「帳簿上の華」にすぎません。キャッシュフロー計算書上で実際に出入りする“現金の実物”こそが、より注目に値する切り札です。
レポート期間中、同社の営業活動によるキャッシュフローの純額は6.26億元で、前年同期比21.55%増でした。これは、案件の退出がもたらす実際の回収と、投資先企業からの配当（分紅）によるものです。つまり、基礎となる資産の退出能力および「稼ぐ力（造血）」が継続的に修復されていることを示しています。
その中で重要な数字は、公正価値で測定しその変動を当期損益に計上する金融資産の未実現収益が13.28億元と非常に大きいことで、これこそが2025年に損失から黒字へ転じた核心的な理由です。
言い換えれば、同社が手元で保有する資産は帳簿上で13.28億元増えているということです。
同時に、受領した配当金は0.68億元で、前年の0.29億元から大幅に増加しました。これは、投資先企業が生き残っただけでなく、分紅を始めており、キャッシュフローに安定した追加的な増分をもたらしていることを意味します。
さらに注目すべきは、公正価値で測定しその変動を当期損益に計上する金融資産が6.23億元減少し、前年同期比21.3%増となっている点です。
この資金は本質的には、案件の退出や株式譲渡が生む実際の回収であり、またティエントゥの2025年の営業キャッシュフローにおける最大の源泉でもあります。つまり、IPO、M&Aなどの退出チャネルがスムーズで、資産の現金化能力が向上していることを示しています。
もうひとつの前向きなシグナルは、昨年、同社が達成した損失が、前年の3.21億元から0.77億元へ大幅に圧縮されたことです。つまり、実際に“痛みを伴う損切り”をした退出案件が減っており、退出の質が明らかに改善しているということです。
同社は全体IRRを開示していませんが、象徴的な退出事例から見ると、八馬茶業の上場が14倍超のリターンをもたらし、優诺中国の売却における対価は約15.65億元でした。中核資産の現金化能力は、検証に耐えています。
上記のいくつかのデータは、ティエントゥ投資の退出案件の質、ならびに投資先企業の収益力が同時に改善していること、そして退出能力が継続的に修復され、キャッシュを生む力が回帰していることを示しています。
しかし、このような業績の下にも、影が存在します。
2025年において、同社の投資活動によるキャッシュフローの純額は-0.14億元であり、2024年から大幅に約87.2%縮小しました。全体としては投資の縮小という姿勢が示されています。一方、同時期の資金調達活動によるキャッシュフローは純流出が9.25億元に達しており、前年同期比で急増190%でした。
具体的に見ると、過去1年はティエントゥの「デレバレッジ（負債圧縮）イヤー」でした。同社は債券を8.74億元返済し、2024年のこの数字はわずか0.3億元にとどまっていたため、差はほぼ30倍です。
また、一部のファンドが満期を迎えたため、連結（シートイン）された構造化エンティティにおける第三者持分の資本償還は4.66億元で、前年同期比60%増となりました。これは、PE機関が退出フェーズに入る典型的な特徴でもあり、既存のファンドの収益を実現させ、投資家に資金を分配していることを意味します。
片方では8.74億元の大額の返済、もう片方では4.66億元の資本返還。これにより、ティエントゥ投資の2025年の資金調達活動によるキャッシュフローの純流出は9.25億元まで大幅に増加しました。新たな債券の発行はなく、さらにレバレッジを押し上げることはしませんでしたが、これらの支出はすでに営業活動から生じたキャッシュフローを大きく消耗させています。
その結果、同社の現金および現金同等物の残高は12.32億元から9.13億元へと低下し、短期のキャッシュ安全度のマージンが縮小しました。
今後、営業キャッシュフローが継続的に安定して出せるかどうかが、同社の戦略と運営を支える鍵となる“決定的な命題”になります。
消費からテクノロジーへ
ティエントゥ投資の創業パートナーであるフォン・ウェイドンは、初期の頃のインタビューで、当時はどの領域も見て、どんな案件も投資して、模索の過程で壁にぶつかることが多かったが、最後に自分たちが最も得意なのは消費財の分野への投資だと分かったと述べています。
十分な数の「授業料（学費）」を払った後、ティエントゥはついに決断しました。投資するのは消費だけだと。
フォン・ウェイドンは、ビジョンとして「中国のブランド力が強く、ライフサイクルが長い消費企業50社を投資で引き当てる。ティエントゥは長期保有する」とまで誓っています。
そのため2021年から、ティエントゥの投資領域では消費財の案件が目に見えて増えてきました。果多園、ナイズーチー、バオシーフー、チャーヤンユエシー、チョンスエガオ……一群の一世を風靡した飲食の消費ブランドの背後にも、その存在が見えます。
最新の財報によると、ティエントゥの案件準備（プロジェクト・パイプライン）の中でも、依然として187社の良質な企業に厚く投資しており、小紅書、万物新生、快看漫画、茶颜悦色、八馬茶業、鲍师傅などが含まれます。消費という「基本盤」は、現時点ではまだ安定しているようです。
しかし、ティエントゥは自分を消費の「居心地のよいゾーン」に閉じ込めてはいないようです。2024年から、同社はAI、生物製薬などの方向への取り組みを明らかに加速させています。
同年、ティエントゥは政府誘導ファンドおよび業界のリーディング企業から4.01億元の新しい資本を集め、2つの新しい人民元ファンドを設立しました。そのうち1つは、低空経済領域の初期案件に専用で投資します。
2024年、ティエントゥはバイオテクノロジー、美容・ウェルネス、クリーンテックなどの最先端分野で、13社の投資先企業からなる投資ポートフォリオへの投資を完了し、投資総額は2.3億元に達しました。
そして2025年には、歩みがさらに加速し、ティエントゥは一気に4つの人民元ファンドと1つの米ドルファンドを設立し、集めた資本は約23億元でした。同年、同社は人工知能の基盤インフラ、生物テクノロジー、低空経済、食品飲料などの領域で13社への投資を完了し、合計4.09億元でした。この投資額は、ほぼ2024年の2倍に相当します。
2026年に入ると、ティエントゥの戦略アップグレードの道筋はさらに確固たるものになります。同社は、テクノロジー領域への投資は、もはや試しの越境ではなく、明確な投資テーマと成熟した投後（ポスト・インベストメント）支援の体系が形成されている、と述べています。同時に、ティエントゥはデータセンター、Web3基盤、暗号資産などの新たな機会にも密接に注目しています。
レポート期間末時点で、ティエントゥの総資産運用規模は約204億元で、その内訳は160億元のファンド資産と44億元の直接投資です。同社は22の投資ツールのファンドマネージャーを務めており、18の人民元ファンドと4つの米ドルファンドを含みます。そのうち14のファンドは初期投資に注力し、残り8つは成長期および後期の機会を狙っています。
総じて見ると、ティエントゥ投資の2025年のこの成績表は、「帳簿上の華」のバリュエーション修復もあれば、キャッシュフロー面での実際の改善もあります。消費の基本盤の堅実な守りもあれば、テクノロジー・トラックでの大胆な領域拡大もあります。
しかし硬貨のもう一つの面も同様に明確です。管理費の継続的な縮小、キャッシュの安全マージンの低下、資金調達サイドでの大幅な純流出……これらはティエントゥが避けて通れない問題です。
次の2026年において、新たなトラックでの投資とキャッシュフローの安全の間でバランスを見つけられるかどうかが、ティエントゥが筆を取り書き下す必要のある“必答問題”となるでしょう。
免責事項：本記事の内容およびデータはビュー・ポイントによって公開情報をもとに整理されたものであり、投資助言を構成するものではありません。使用する前に必ず確認してください。