ライブ｜中国人寿業績会、六つの重要なシグナルを発信

AIに聞く・中国生命保険の価値指向は、生命保険業界の競争構図をどのように再形成するのか？

3月26日、中国生命保険は北京・香港の2拠点で同時に2025年度業績発表会を開催した。会長の蔡希良、総裁の利明光は複数の役員とともに出席し、相次いで市場の懸念に回答した。「第14次五カ年計画」最終年度と「第15次五カ年計画」開始の交差点において、総時価総額、生命保険・健康保険の準備金規模のいずれも世界トップにある生命保険会社がこの発表会を通じて示したシグナルは、自社にとどまらず、生命保険業界全体の転換の方向性を映し出している。

シグナル1：規模は防衛の堀だが、価値こそが真の城壁

蔡希良は「安定した構え、伸びる勢い、しなやかな特性」で2025年の「まるごと好成績」業績をまとめた。

2025年、中国生命保険の総保険料は初めて7000億元を突破し、前年同期比8.7%増となった。業界全体の増速が鈍化する中、この数字自体がひとつのシグナルであり、トップ企業の規模優位はなお拡大している。

異なる増速の背後にある構造も注目に値する。親会社帰属の純利益は前年同期比44.1%増で、保険料の伸び率を大きく上回る。一年新契約の新契約価値は前年同期比35.7%増で、これも保険料の伸び率を上回る。これは、成長の質が向上しており、価値創造力がより中核的なドライバーになっていることを意味する。規模は防衛の堀だが、価値こそが真の城壁だ。

業界にとって、これは明確なシグナル――規模志向が価値志向へと切り替わりつつあり、かつ規模の大きい保険会社がこの推進力の転換を加速している、ということを示す。さらに、保険会社間の差は段階的に広がっていくことも意味する。

シグナル2：保険業界の今後5年間の「4大恩恵」

蔡希良は発表会で、今後5年は中国生命保険にとって「ゴールデンの戦略的好機期」であると明言し、さらに「4大恩恵」を整理した。経済環境の恩恵、政策の恩恵、需要の恩恵、テクノロジーの恩恵だ。

この判断はかなり前向きであり、細かく分解すると、その前向きさにも明確な境界線がある。

「経済環境の恩恵」は、「長期的に良好なファンダメンタルズが変わらない」という判断の上に成り立つが、蔡希良は外部環境の複雑さを見過ごしておらず、2025年は「複数の圧力が交錯して積み重なる年」であることを認めている。

「政策の恩恵」は、規制当局の指向を正確に捉えたことに表れている。「第15次五カ年計画」綱要では保険に関して27回言及され、「報行合一（保険料の徴収と支払いの一体運用）」や予定利率の動的調整などの政策が継続的に深掘りされていく。経営の規範性やファイナンシャルリスク管理が堅実な大手企業にとっては追い風だが、中小企業にとっては、より大きなコンプライアンス上の圧力を意味する。

「需要の恩恵」と「テクノロジーの恩恵」の放出は、会社が相応の能力を備えていることに依存する。需要を保険契約へ転換するには、商品とサービスが適合している必要がある。テクノロジーを生産力へ転換するには、継続的な投資と組織変革が必要だ。

好機は前にあり、目標もすでに明確だ。蔡希良は発表会で「第15次五カ年計画」期の戦略目標も同時に公表した。中国特色のある世界一流の生命保険会社の建設を加速する。これを実現するために、三つの領域で継続して力を入れる。

第一に、長い期間にわたってサイクルをまたぐ価値創造能力を強化する。より複雑で変化の大きい外部環境に直面し、中国生命保険は戦略的な不動心を維持し、資産・負債の深い連動性をさらに強化する。顧客を中心に多元的な発展とオムニチャネル経営を行い、「保険＋サービス」体系を継続的に構築・最適化し、商品サービスの需要・供給の適合度を高め、長期的な価値成長の基盤を固めることで、落ち着いてサイクルをまたいでいく。

第二に、未来志向のデジタル化能力を鍛える。デジタル変革を戦略上の重点として位置づけ、デジタル変革を通じて管理体制の最適化、商品・サービスの革新、ビジネスモデルのアップグレードを推進し、中国生命保険に強いテクノロジーの力を注ぐ。

第三に、リスク防止・統制能力を継続して強化する。中国特色の金融文化を力強く掲げ、リスクコントロールは価値を創造するという理念を堅持し、複数の防衛線を継続的に固め、協同して効率の高い包括的リスク管理の体制を確立することで、複雑で変化の多い環境下でも行き過ぎず着実に前進できるようにする。

「4大恩恵」の戦略的判断から「3つの発力」の戦略的道筋へ、「どう見るか」から「どうやるか」へ、中国生命保険は、実に確信をもっている。

シグナル3：資産・負債管理が「規制要求」から「生存スキル」へ格上げされた

「資産・負債の連動」は、会議で最も言及された頻度の高い言葉の一つだ。

総裁補佐兼チーフ・アクチュアリーの侯晋は、資産・負債の連動の高度化を説明する際、いくつかの重要なデータを示した。有効デュレーション・ギャップのコントロールは1.5年以内、新規ビジネス負債の保証コスト率は60ベーシスポイント超の低下、変動型収益商品は初年度の保険料に占める割合がほぼ50%に近い。

これらのデータの背後には、深いレベルでの経営ロジックの変革がある。低金利が長期トレンドになる中で、保険会社は「高い予定利率の保険＋高利回りの運用資産」という単純なモデルに依存して生き残ることはできない。負債側は硬直的なコストを引き下げる必要があり、資産側は運用・配分能力を高める必要がある。双方は密接に連動しなければならない。

副総裁兼取締役会秘書の劉晖は、投資戦略を「株式は勝敗の鍵、固定利付は船のいかだ石（安定の土台）、オルタナティブ投資は多様な収益成長の上振れ要因」と要約した。2025年、同社は中長期資金の市場投入を積極的に推進し、市場に有利なタイミングを捉え、株式投資比率を戦略的に5ポイント引き上げた。重点的に新質生産力と高配当の良質資産を配置し、株式投資の規模は1.2万億元超となる。これは攻めの側面だ。一方で、固定利付の投資は3万億元の長期にわたる良質資産をすでに積み上げており、防御の側面だ。

この結果、資産・負債管理はもはや財務部門だけの責務ではなく、会社の経営全プロセスに貫かれる中核能力となった。低金利の時代において、これはある保険会社がサイクルをまたいでいけるかどうかを決める。

発表会で避けて通れない問題――2025年の第4四半期の利益がマイナス――が会場で取り上げられた。利明光の回答は、生命保険の経営ロジックをさらにもう一度分解したものだった。

彼は、現在の生命保険会社の大部分の運用資産と保険契約負債が、市場価値で測定されているため、市場の変化は利益計算書に反映されるか、または資産・負債計算書に反映される、と説明した。純利益と純資産が市場価値の変動により揺れるのは常態であり、新しい会計基準のもとでは必然的な結果である。第4四半期の利益がマイナスになった主因は、資本市場の構造的な調整であり、会社が保有する一部の株式や投資信託に調整（回調）が出たことにある。「このような変動の大部分は局面ごとのものであり、資本市場の変化を反映しているだけで、正常な現象だ。

他の業界と異なり、生命保険会社には生まれつき長い期間にわたって、またサイクルをまたいで運営するという特徴がある。利明光はそのため、単四半期の利益に対する過度な読み取りを減らすよう提案し、会社が常に長期主義を堅持しており、資産・負債の連動を継続的に強化し、サイクルをまたぐ管理能力を高めることで、投資家に対し持続可能な価値を生み出そうとしていることを強調した。また、中国経済の土台は安定しており、優位性があり、しなやかさも強く、潜在力が大きい。長期的に良好なファンダメンタルズは変わっておらず、会社の発展のための堅実な基盤になっている。

「生命保険会社の損益計算書と資産・負債計算書を分析するには、サイクルを長くして行う必要がある。より長い期間の中でこそ、生命保険会社の経営管理の成果がより明確に見えてくる。期間が短いほど、変動の影響をより強く受けやすく、そしてこの変動は会社の経営過程でたびたび遭遇する現象であり得る。」

この回答は、短期の変動についての解釈の整理であると同時に、生命保険の経営の本質を再確認するものでもある――長期主義の不動の姿勢で、サイクルをまたぐ変動を乗り越える。

シグナル4：個人保険（個険）がなお基盤であり、銀行保険（銀保）が変数になっている

チャネル構造の変化は、発表会が伝えたもう一つの重要なシグナルだ。

個険チャネルは依然として絶対的な主力だ。2025年、中国生命保険の個険チャネルの新規ビジネス価値は393億元で、会社全体の85.9%を占める。総保険料は5517.9億元で75.6%を占める。さらに重要なのは、個険チャネルの質が改善していることだ。増員人員は前年同期比で40%増、13カ月継続率は2.2ポイント改善し、45歳以下の層の割合は2.3ポイント上昇した。

これは、「質を高めつつ量を安定させる」戦略が成果を見せていることを示している。業界全体が人員減少の圧力に直面する中で、これは貴重な明るい材料だ。

しかし、注目を集めているのは本当に銀保チャネルのパフォーマンスだ。2025年、銀保チャネルの総保険料は1108.7億元で、1000億元の大台を突破し、前年同期比45.5%増となった。新規保険料は585.1億元で、前年同期比95.7%増。銀保およびその他チャネルの一年新規ビジネス価値は64.5億元で、169.3%増となった。

このような伸びは、銀保チャネルが「補完的な役割」から「戦略的な役割」へと変わりつつあることを意味する。利明光は発表会で、銀保チャネルが「戦略的な発展の役割を効果的に発揮している」と明言した。

チャネル構造は「個険が独占」から「多極による駆動」へと進化している。銀保チャネルの爆発は、戦略調整の結果であると同時に、低金利環境下での顧客ニーズの変化に対応するための必然的な選択でもある。

シグナル5：テクノロジー投資が段階的に「成果期」に入っている

テクノロジーは、発表会全体で繰り返し登場するもう一つの高頻度の語だ。

データを見ると、テクノロジー投資は成果期に入ろうとしている。AIによるコード補助の割合は30%、デジタル・アンダーライター（電子審査員）の業務実行率は24%超、保全サービスのスマートな審査率は99%、一部地域では全プロセスにおける無人処理率が60%超となっている。

これらの数字は、テクノロジーが「付け足しの花」から「効率のエンジン」へと変わりつつあることを示している。とりわけ運営面では、自動化の向上がコストを直接下げ、効率を高める。

ただし指摘しておくべきなのは、テクノロジーによる保険経営への「より深いレベルのエンパワーメント」はまだ道半ばだということだ。現時点の適用は、主に運営効率の向上や顧客サービスの最適化などの段階に集中しており、商品設計、リスク管理、ビジネスモデルの再構築などの中核領域への浸透は、なお探索段階にある。

侯晋が健康保険の発展を説明する際に触れた「数値知能によるエンパワーメント」、総裁補佐の張新宇が康養（ヘルスケアと介護のエコシステム）を紹介する際に触れた「数値知能化の水準」は、ともにこの方向性を指している。しかし、本当の「テクノロジーの恩恵」は、より長い時間の蓄積が必要だろう。

総じて言えば、テクノロジー投資は「投資期」から「成果期」へ移行しつつあるが、効率向上からモード（枠組み）の再構築までには、まだ長い道のりがある。

シグナル6：株主還元の優先順位が上がり、配当の安定性がより重要に

配当総額242億元で、前年同期比32%増。10株につき8.56元――これが中国生命保険が株主に示した答えだ。

利明光は発表会で「会社の配当方針は、相対的に安定しており、かつ良好な配当水準の実現を目指す」と強調した。上場以来、会社の累計配当は2451億元超となっている。

株主還元の優先順位は高まっているが、これは、十分な支払能力と、業務の堅実な成長によって動的にバランスを取る必要がある。さらに、市場環境の変化や投資収益率の変動も、利益の安定性に影響を与える可能性がある。

長期投資家にとっては、単一年度の配当金額よりも、配当政策の安定性のほうが重要だ。

年次報告によると、2025年末時点で、中国生命保険の総合的な支払能力充足率は174.01%、コアとなる支払能力充足率は128.77%で、充足水準を継続して維持している。会社は長期保険の有効な保険契約件数が3.27億件ある。

中国生命保険は「定義する者」の姿勢で「第15次五カ年計画」へ向かっている。

同社はもはや業界のトレンドを追いかけるだけではない。トレンドそのものを定義しようとしている。資産・負債の連動の深い実践から、銀保チャネルの戦略的な再構築へ、「保険＋サービス」エコシステムの構築から、テクノロジー投資の体系的な配置へ。あらゆるシグナルの背後には、業界の未来に対する判断と賭けがある。

もちろん、楽観的な戦略判断には、慎重な実行によって約束を果たす必要がある。低金利環境の継続、資産の質の変動、そして市場競争の激化は、いずれも現実に直面する課題だ。

しかし、ひとつ確かなことがある。「第15次五カ年計画」の幕が開くにあたり、中国生命保険はすでに自らの答えを出している。これからの5年、私たちは成り行きを見守る。