AIに聞く エネルギー危機はどのように米国経済のK字型の二極分化を悪化させるのか？ムーディーズ・アナリティクス（Moody's Analytics）のチーフエコノミスト、マーク・ザンディ（Mark Zandi）は、最新の見通しレポート『イラン石油ショック』で警告を発した。ホルムズ海峡の閉鎖は、米国のインフレを直接押し上げるだけでなく、米国経済の最も脆弱な局面に大きな一撃を見舞うものだ。ムーディーズは試算しており、今後1年以内に米国経済が景気後退に陥る確率は49%で、50%の警戒ラインまであと一歩に迫っている。 「政策はすべて空中を飛び回っている。貿易政策、移民政策、外交政策だ。」ザンディは第一財経の記者との独占インタビューでこう述べた。「ワシントンはあまりにも多くの芝居じみたドラマを放っている。」 **エネルギーショックによるK字型の分断と景気後退** ザンディは、このエネルギー危機が米国の消費者にとって重い打撃であり、しかもそれは「K字型経済」という背景のもとで、極端な差別化として現れていると考えている。 「ガソリン価格が1セント上がるごとに、米国の消費者は1年で追加支出が14億ドル必要になる。単純に計算すると、原油価格が現在の水準に維持されるなら、来年この時期に米国の人々はガソリンスタンドで追加で700億ドルを支払うことになる。」ザンディはレポートにこう書いた。さらに、原油価格が高止まりし続けるなら、複数の業界への波及効果を踏まえ、消費者が来年同じ商品やサービスを購入するのに必要な追加支出は1500億ドルになる。 ザンディは、低所得層は賃金のより大きな割合をエネルギーや必需品の支出に充てるため、彼らがガソリン価格上昇の最初の被害者になると述べた。実感のある購買力の喪失として反応が出ている。米国自動車協会（AAA）のデータによれば、3月24日時点の全米平均ガソリン価格は1ガロン当たり3.977ドルで、1カ月前から約35%上昇した。 これに対し、全米の所得上位20%――年収17.5万ドル以上の層――は、これまで株式市場の資産増加の恩恵を受けており、極めて高い耐性を示し、全米の消費の60%を担っている。しかしザンディは、この消費を支える資産効果は、株式市場の修正で簡単に蒸発し得ると警告する。「現在、高所得層の力強い消費余力の多くは、株式のバリュエーションが急増したことに由来している……だが、株式市場のバリュエーションが過度になり、バブルが生じて修正が始まれば、それは間違いなく消費支出の追い風を損なう。そうなれば、米国経済は苦境に陥り、景気後退に滑り込む可能性が非常に高い。」 過去1カ月で、S&P500指数とナスダック指数の累計下落率はそれぞれ5.6%と6%だった。 ザンディはさらに、石油価格上昇がもたらす生活コストの急増が、「ビッグで美しい（大きくて良い）」法案に対する期待のすべての恩恵を完全に相殺してしまっていると分析した。もともと経済成長のけん引役と見なされていた減税政策は、いまでは高額なガソリン価格を相殺するための“痛み止めの貼り薬”に過ぎない。現時点で米国の自国産石油量は自家消費をカバーするのに十分であるものの、世界の価格決定の仕組みのもとでは、米国の消費者はそれでも身を守ることができない。エネルギー生産者が価格変動の継続性に疑念を抱いているため、拡大投資や雇用においては極めて慎重で遅い。つまり、原油価格上昇がもたらす苦しみは即時だが、利益は遅れてしかも弱い、ということになる。 ザンディは、他の条件が変わらないなら、今年第2四半期の原油価格が平均で1バレル125ドルに近づく程度であれば、米国経済の景気後退はすぐに起きると強調した。 **FRBの「攻めるにも退くにも難しい」** エネルギー危機が襲来する前、FRBは、一見すると安定した経済成長率と、ますます弱まりを見せる雇用市場の間に挟まれているように見えた。しかし石油ショックが瞬時にその均衡を崩した。 エネルギー価格の急騰は、市場にインフレ、さらにはスタグフレーションへの深刻な懸念を引き起こした。シカゴ商品取引所（CME）の最新のFRB観測ツールによると、年末まで政策を据え置く確率は市場の予想で70%を超えており、さらに約15%の確率で利上げに転じるとの見方もある。 1カ月前、ザンディはFRBが今年2回から3回の利下げを実現できると予測していた。しかし石油危機の勃発によって、この予測は全面的に覆されるリスクに直面している。ザンディは、原油価格が10ドル上がるたびに、通常インフレ率に15〜20ベーシスポイントの寄与が生じると考えている。もし原油価格が高水準を維持するなら、今年後半には米国のインフレ率が最大で4%にまで上昇する可能性がある。 そして、非常に不安定な経済見通しのもとで、FRBは新任議長ケビン・ウォーシャー（Kevin Warsh）による、極めて不安定なバトンタッチの局面を迎える。「これは間違いなく、ここ数十年で（最も分断的な）回になる。少なくとも私が専門のエコノミストとして覚えている限りそうだ。私は1990年からエコノミストとして働いており、これまで35年になるが、私が見てきた中で異議が最も多い連邦公開市場委員会（FOMC）になるだろう。」ザンディは記者に対しこう語った。 この前例のない意見の食い違いは、インフレや雇用の見方だけでなく、新任議長がどのように全体を取りまとめる難題にも表れている。ザンディは、ウォーシャーが直面しているのは「非常に過酷な仕事」だと考えている。「あなたは簡単に、こうした状況を想像することすらできる。つまり新任のFRB議長ケビン・ウォーシャーと委員会の最終決定に食い違いが生じ、FRB議長自身がFOMCの決定に反対票を投じるという、前例のない事態だ。これは市場を混乱させるだけでなく、市場のボラティリティを大幅に引き上げることになる。」 （本記事は第一財経によるもの）
ムーディー、今後1年で米国経済のリセッション確率49%と警告！ムーディーのチーフエコノミストに独占インタビュー
AIに聞く エネルギー危機はどのように米国経済のK字型の二極分化を悪化させるのか？
ムーディーズ・アナリティクス（Moody’s Analytics）のチーフエコノミスト、マーク・ザンディ（Mark Zandi）は、最新の見通しレポート『イラン石油ショック』で警告を発した。ホルムズ海峡の閉鎖は、米国のインフレを直接押し上げるだけでなく、米国経済の最も脆弱な局面に大きな一撃を見舞うものだ。ムーディーズは試算しており、今後1年以内に米国経済が景気後退に陥る確率は49%で、50%の警戒ラインまであと一歩に迫っている。
「政策はすべて空中を飛び回っている。貿易政策、移民政策、外交政策だ。」ザンディは第一財経の記者との独占インタビューでこう述べた。「ワシントンはあまりにも多くの芝居じみたドラマを放っている。」
エネルギーショックによるK字型の分断と景気後退
ザンディは、このエネルギー危機が米国の消費者にとって重い打撃であり、しかもそれは「K字型経済」という背景のもとで、極端な差別化として現れていると考えている。
「ガソリン価格が1セント上がるごとに、米国の消費者は1年で追加支出が14億ドル必要になる。単純に計算すると、原油価格が現在の水準に維持されるなら、来年この時期に米国の人々はガソリンスタンドで追加で700億ドルを支払うことになる。」ザンディはレポートにこう書いた。さらに、原油価格が高止まりし続けるなら、複数の業界への波及効果を踏まえ、消費者が来年同じ商品やサービスを購入するのに必要な追加支出は1500億ドルになる。
ザンディは、低所得層は賃金のより大きな割合をエネルギーや必需品の支出に充てるため、彼らがガソリン価格上昇の最初の被害者になると述べた。実感のある購買力の喪失として反応が出ている。米国自動車協会（AAA）のデータによれば、3月24日時点の全米平均ガソリン価格は1ガロン当たり3.977ドルで、1カ月前から約35%上昇した。
これに対し、全米の所得上位20%――年収17.5万ドル以上の層――は、これまで株式市場の資産増加の恩恵を受けており、極めて高い耐性を示し、全米の消費の60%を担っている。しかしザンディは、この消費を支える資産効果は、株式市場の修正で簡単に蒸発し得ると警告する。「現在、高所得層の力強い消費余力の多くは、株式のバリュエーションが急増したことに由来している……だが、株式市場のバリュエーションが過度になり、バブルが生じて修正が始まれば、それは間違いなく消費支出の追い風を損なう。そうなれば、米国経済は苦境に陥り、景気後退に滑り込む可能性が非常に高い。」
過去1カ月で、S&P500指数とナスダック指数の累計下落率はそれぞれ5.6%と6%だった。
ザンディはさらに、石油価格上昇がもたらす生活コストの急増が、「ビッグで美しい（大きくて良い）」法案に対する期待のすべての恩恵を完全に相殺してしまっていると分析した。もともと経済成長のけん引役と見なされていた減税政策は、いまでは高額なガソリン価格を相殺するための“痛み止めの貼り薬”に過ぎない。現時点で米国の自国産石油量は自家消費をカバーするのに十分であるものの、世界の価格決定の仕組みのもとでは、米国の消費者はそれでも身を守ることができない。エネルギー生産者が価格変動の継続性に疑念を抱いているため、拡大投資や雇用においては極めて慎重で遅い。つまり、原油価格上昇がもたらす苦しみは即時だが、利益は遅れてしかも弱い、ということになる。
ザンディは、他の条件が変わらないなら、今年第2四半期の原油価格が平均で1バレル125ドルに近づく程度であれば、米国経済の景気後退はすぐに起きると強調した。
FRBの「攻めるにも退くにも難しい」
エネルギー危機が襲来する前、FRBは、一見すると安定した経済成長率と、ますます弱まりを見せる雇用市場の間に挟まれているように見えた。しかし石油ショックが瞬時にその均衡を崩した。
エネルギー価格の急騰は、市場にインフレ、さらにはスタグフレーションへの深刻な懸念を引き起こした。シカゴ商品取引所（CME）の最新のFRB観測ツールによると、年末まで政策を据え置く確率は市場の予想で70%を超えており、さらに約15%の確率で利上げに転じるとの見方もある。
1カ月前、ザンディはFRBが今年2回から3回の利下げを実現できると予測していた。しかし石油危機の勃発によって、この予測は全面的に覆されるリスクに直面している。ザンディは、原油価格が10ドル上がるたびに、通常インフレ率に15〜20ベーシスポイントの寄与が生じると考えている。もし原油価格が高水準を維持するなら、今年後半には米国のインフレ率が最大で4%にまで上昇する可能性がある。
そして、非常に不安定な経済見通しのもとで、FRBは新任議長ケビン・ウォーシャー（Kevin Warsh）による、極めて不安定なバトンタッチの局面を迎える。「これは間違いなく、ここ数十年で（最も分断的な）回になる。少なくとも私が専門のエコノミストとして覚えている限りそうだ。私は1990年からエコノミストとして働いており、これまで35年になるが、私が見てきた中で異議が最も多い連邦公開市場委員会（FOMC）になるだろう。」ザンディは記者に対しこう語った。
この前例のない意見の食い違いは、インフレや雇用の見方だけでなく、新任議長がどのように全体を取りまとめる難題にも表れている。ザンディは、ウォーシャーが直面しているのは「非常に過酷な仕事」だと考えている。「あなたは簡単に、こうした状況を想像することすらできる。つまり新任のFRB議長ケビン・ウォーシャーと委員会の最終決定に食い違いが生じ、FRB議長自身がFOMCの決定に反対票を投じるという、前例のない事態だ。これは市場を混乱させるだけでなく、市場のボラティリティを大幅に引き上げることになる。」
（本記事は第一財経によるもの）