格力電器大宗交易現機構身影 高瓴資本減持計劃或已實施

最近、格力電器の大口取引が市場の注目を集めている。

データによると、格力電器は3月末に60万株の大口取引を行い、取引金額は2276.40万元に達した。取引価格は当日の終値と同一であり、売買当事者はいずれも機関専用席で、プレミアムやディスカウントは発生していない。

これまでの格力電器の公告を踏まえると、最近の大口取引の売り手は、高瓴資本傘下の子会社である珠海明駿投資合伙企業（有限合伙）である可能性がある。

**　格力電器の大口取引において機関の姿が頻繁に見られる**

3月26日、格力電器は60万株の大口取引を実施し、取引金額は2276.40万元に達した。一方で3月17日にも、格力電器は39万株の大口取引を行い、取引金額は1518.66万元だった。2件の大口取引における売買当事者はいずれも機関である。

2月25日の夜、格力電器は公告を発表し、同社の筆頭株主である珠海明駿投資合伙企業（有限合伙）（略称「珠海明駿」）が同社株式を減持する計画であり、減持数量は1.12億株を超えない（会社が株式買戻しの専用口座の株式を控除した後の総株式数の2%を超えない）。また、減持資金は全額を銀行ローンの返済に充てるとしている。

公告には減持の具体的な手配が明確に示されており、珠海明駿は公告で開示された日から15取引日経過後の3か月の間に、大口取引の方式で減持を完了させる。これによれば、格力電器が最近実施した大口取引における売り手は、高瓴資本傘下の珠海明駿である可能性がある。

資料によれば、現在、珠海明駿は格力電器の9.02億株を保有しており、同社の総株式数に占める割合は16.11%である。今回の減持が完了すれば、保有比率は14.11%前後まで低下するが、それでも格力電器の筆頭株主であり続ける。同時に公告は、珠海明駿が保有するこの部分の株式は2020年1月に格力集団から協議譲渡で取得したもので、すでに36か月のロックアップ期間の約束を完了しており、今回の減持は完全に適合しているため、約束違反は存在しないことも特意に説明している。

さらに、格力電器は公告の中で、珠海明駿の減持目的は銀行ローンの返済であるとも明確に述べている。過去の経緯を振り返ると、2019年に高瓴は1株あたり46.17元、総額416.62億元で格力電器の15%株式を譲り受け、そのうち約200億元は銀行ローンによるものだった。この種のローンの返済期間は通常5年から7年であり、2026年には元本返済および利息の支払いが直面する可能性がある。したがって、高瓴の今回の減持は「受動的な負債返済」による防御的な財務手配に該当する可能性がある。

**　減持の背後にはどのような事情があるのか？**

業績面では、2025年上半期（前半の3四半期）において、格力電器の売上高は1376.54億元で、前年同期比で6.62%減少している。親会社に帰属する純利益は214.61億元で、前年同期比で2.27%減少した。2025年の第2四半期および第3四半期では下落幅が明確で、親会社に帰属する純利益は前年同期比でそれぞれ10.07%と9.92%減少した。

中国銀河証券のリサーチレポートは、2019年に同社が一度大きな圧力に直面し、それがチャネルのフラット化改革を後押ししたと指摘している。現在、同社は再び比較的大きな圧力に直面しており、そのプレッシャーは、市場におけるコストパフォーマンス需要の明確な上昇によるものだが、一方で同社は高い利益率を維持し、競合と戦う必要がある。また、競合相手がデジタル改革を実現したことは、チャネルのフラット化に劣らない規模のシステム改革である。格力には依然としてブランドプレミアムがあり、純利益率は空調企業の中で最も高いが、シェアは徐々に低下している。同社は晶弘空調をコストパフォーマンスブランドとして投入し、攻めの狙い撃ちをしているが、他の空調企業が一般的に多ブランド運営を採用している背景では、発揮できる余地は大きくない。

近年、有色金属価格が力強く上昇し、銅価格も継続して上昇している。「アルミで銅を代替する（アルミ代銅）」によってコスト圧力を緩和することが、業界で再び議論に上がっている。一方で、グローバルな空調のリーダーである格力電器は「アルミ代銅」を「しない」としている。投資家との対話プラットフォームで、格力電器は同社が多年前からアルミ代銅関連の技術研究を行っており、業界の動向や技術の進展にも継続して注目しているとしたうえで、アルミ材の性能、品質、信頼性を完全に保証できない状況では、同社は当面アルミ代銅技術の適用計画はないと表明している。

（出所：証券時報）