虚増ではなく虚減です！山東章鼓、逆方向の財務不正を計画、罰金の可能性 下周「帽子をかぶる」ST章鼓に変身

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日刊経済新聞記者|彭斐　　日刊経済新聞編集|畢陸名

コンプライアンス上の問題により規制当局の関心を受けたことがある山東章鼓（権利保護）（SZ002598、株価8.76元、市場価値27.34億元）は、規制の強い措置を受けることになった。資本市場で一般的な水増し利益とは異なり、山東章鼓は今回、まれな「逆方向の不正」――利益を減らすことでコンプライアンスのレッドラインに抵触した。

山東証券監督管理局が交付した《行政処罰事前告知書》によると、同社は2024年において、関連業務が実際には発生していないにもかかわらず、虚偽に846.27万元の費用を計上し、その結果、当期の開示利益総額が10.37%虚偽に減額された。

これにより、山東章鼓の当時の董事長、総经理など4名の関係責任者は合計690万元の罰金を科される予定となった。続いて資本市場は直ちに反応し、同社の株式および転換社債は4月7日に1日間停止する。4月8日に再開した後、山東章鼓には正式に「その他のリスク警告」が実施され、株式の略称は「ST章鼓」に変更され、日々の値動き制限は5%となる。

《毎日経済新聞》の記者は、コンプライアンス危機に直面する中で、この老舗のファン・ブロワー企業の「帽子（ST解除）」への道は、少なくとも1年待つ必要があることに注目した。

2026年4月3日、山東章鼓および関連の当事者は、山東証券監督管理局が発行した《行政処罰事前告知書》を受け取った。監督当局の調査によれば、2024年において、修理受託、技術サービス等の業務が実際には発生していないにもかかわらず、山東章鼓は関連する販売費用および管理費用を合計846.27万元計上していた。

この行為は直ちに、山東章鼓の2024年年次報告書に虚偽記載があることにつながり、利益総額を846.27万元虚偽に減らした。当期に対外的に開示した利益総額の10.37%に相当する。上記の違法事実に対し、山東証券監督管理局は同社および4名の当事者に対して厳しい処分を行う予定であり、罰金総額は690万元に達する。

そのうち、山東章鼓には是正を命じ、警告を与え、250万元の罰金が科される。元の連席董事長・総经理である方樹鵬は、当該費用処理事項の実行に関する意思決定により、警告および180万元の罰金を科される。当時のターボ機械事業部および電気事業部の責任者である沈春豊は、当該事項の実行を組織したとして100万元の罰金を科される。

加えて、元董事長の方潤剛および元財務総監の趙曉芬は、勤勉に職責を尽くさなかったため、年次報告書の真正・正確・完全性を保証できず、それぞれ80万元の罰金を科される。

《毎日経済新聞》の記者は、これが山東章鼓にとって初めてのコンプライアンスのレッドラインへの抵触ではないことに注目した。2025年12月18日、山東証券監督管理局は、同社における「関連取引の審議および情報開示の違反」「募集資金の使用の違反」「コーポレート・ガバナンスの不適切」などの「三重の違反」により、《山東省章丘鼓風機株式有限公司および関連責任者に対して是正を命じる措置を講じる決定について》を交付し、是正措置を採った。

同年12月31日、中国証券監督管理委員会は、定期報告の財務情報開示に違法・違反の疑いがあるとして、正式に同社を立件して調査を開始した。連続するコンプライアンス上の不備が、同社の内部ガバナンスにおける長年の慢性的な問題を露呈した。

財務不正の代償は、迅速に資本市場へ波及した。《深セン証券取引所株式上場規則》によると、同社が開示した年次報告書の財務指標に虚偽記載があるため、深セン証券取引所は山東章鼓の株式に対して「その他のリスク警告」を実施する。

山東章鼓株式および転換可能社債（章鼓転債）は、2026年4月7日（取引開始）から1日間の取引停止となり、転換は停止される。4月8日（取引開始）以降、株式の略称は正式に「ST章鼓」に変更され、株式の取引日における値上がり・値下がりの上限・下限は10%から5%へとなり、転換社債は同日に転換が再開される。

《毎日経済新聞》の記者は、山東章鼓は現時点で重大な違法による強制的な上場廃止の状況には該当しないとの判断を示しており、かつ同社の取締役会は、管理層に対し積極的に措置を講じて、できるだけ早く「その他のリスク警告」を撤回することを促すと表明しているものの、「帽子（ST解除）」の時期は少なくとも1年は満たない見通しであることに注目した。

深セン証券取引所の関連規定によれば、「その他のリスク警告」の撤回を申請するには、同時に2つの厳格な条件を満たす必要がある。すなわち、1つ目は、同社が行政処罰決定にかかわる事項について、対応する年度の財務会計報告を遡及して再述（リステート）していること。2つ目は、中国証券監督管理委員会が行政処罰決定書を出してから12か月が経過していること。

「帽子を被せられる」状況と同時に、同社の経営成績もまた楽観できず、市場は今後の見通しに対して懸念を抱いている。

1月5日の夜、山東章鼓の2025年度業績予告の自発的開示公告によると、同社は2025年に帰属純利益が7200万元—8000万元を見込んでおり、前年同期比で0.65%—11.83%の増加となる。

しかし過去を振り返ると、山東章鼓の帰属純利益は同社が上場した初年度（2011年）に9593.43万元に達していた。その後、同社の業績は上がったり下がったりしてきた。上昇し続ける営業コストに直面し、主力事業の粗利率は下落した。2025年上半期には、同社のファン、スラリーポンプ、水処理事業の粗利率がそれぞれ3.1ポイント、2.88ポイント、1.63ポイント低下した。

成長の天井を打ち破るために、山東章鼓は近年、分野をまたいだ投資によって出口を探ろうとしてきた。同社は近年、約3億元を投資し、水処理、低空経済、新素材、ロボット、センサーなどの領域を配置し、30社以上に参画・出資しているが、その成果は目立っていない。

業績の低迷を救うために、2025年8月、国有資本が支配する株主である済南市章丘区公有資産経営有限公司は、従来のスタイルを改めて、取締役会における非独立取締役枠を増やし、同社の業績にブレークスルーを促そうとした。

いま、大口の罰金が確定し、株式に「その他のリスク警告」が実施されるとともに、山東章鼓は、コンプライアンスの穴を修繕することと、業績の「防衛戦」に勝つことという二重の極めて厳しい挑戦に直面している。

表紙画像の出所：毎日経済新聞メディア資産庫

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責任編集：石秀珍 SF183