みんな最近、「株式市場はそろそろクラッシュしそうなのか？」と聞いてきますが、正直なところ、データが少しピリピリしてきています。2026年に入ってまだ数ヶ月しか経っていないのに、S&P 500はほとんど動いていない――上昇は2%未満で、Nasdaqはただ横ばいです。ここ数年ずっと乗ってきたAI主導のラリーと比べると、うん、何か明らかにおかしい感じがします。

人々が不安になるポイントはこれです。Shiller CAPEレシオが、1999年以来見たことのない水準に到達しました。私たちのように評価（バリュエーション）を執拗に追いかけていない人のために言うと、この指標は10年分の利益をならして見せることで、株が本当に割高なのか、単に一時的な熱狂に巻き込まれているだけなのかを把握できます。今の状況は、「バブルの領域に入っているかもしれない」と強く叫んでいます。

ただ、ここからが私の見解で、みんなが取り違えているところだと思います。誰もがこのAIの波をドットコム・バブルに比べていますが、表面的には似ている部分がある一方で、土台となるファンダメンタルズはまったく別物です。1990年代後半には、企業が文字通り「.com」を名前に付けただけで、売上ゼロのモデルでお金を燃やしていた――それは純粋なババ（vaporware）でした。

話を現在に進めると、Amazon、Alphabet、Microsoft、Nvidia、TSMC、Micron……これらは机上の空論の案件ではありません。AIインフラによって実際にお金を生み出しています。1999年と比べれば、利益の質がまるで別世界です。これらの企業は、この技術によってただの約束ではなく、実際のビジネスモデルが変革されているのです。

とはいえ、AIの波に乗っているすべての株が勝者とは限りません。AIをうまく活用する方法を見つけられず、コア事業を食い潰してしまっているようなソフトウェア銘柄は、ひどく叩かれています。だから、株式市場が押し戻される可能性を心配しているなら、実際に効くのはこれです――投機的な「月面到達」級の夢を追いかけるのをやめて、盤石なビジネスモデルを持つブルーチップ銘柄へと乗り換えること。調整が来ても本当に耐えられるポートフォリオを作り、夜も眠れなくなるような状態から自分を守りましょう。

現金（余力）も少しは残しておくべきです。もし本当の下げが来るなら、そのタイミングで、サイドラインに置いておいた現金を使って、割引価格で質の高い資産を買うのが狙い目です。これが、市場サイクルを通じて本当の利益を得るやり方です。退屈なくらい、堅実に、そして戦略的に。