3月上旬に、米国とイスラエルがイランを攻撃した後、S&P 500が2%下落するのを見ました。これは、私たちが期待していたような年の幕開けではありません。特に、すでに貿易政策の不確実性が影を落としている中ではなおさらです。

ただ、私の注意を引いたのは原油の状況です。ブレント原油は$94 aバレルに到達したばかりで、これほどの水準は2022年後半以来見ていません。イランはホルムズ海峡の近くにある石油インフラやタンカーを狙ってきました。ここは、世界の石油とLNGの約20%を毎日扱っています。つまり、これ以上ないような「完璧な嵐」が起きています。原油の供給が混乱し、価格は30%も跳ね上がり、そして今、ウォール街は、これが企業の利益率や消費支出にどんな影響を及ぼすのかについて神経質になっています。

いま皆が本当に気にしているのは、これがもっと大きな問題に発展するのかどうかです。トランプは、この作戦は4〜5週間、場合によってはそれ以上かかる可能性があると言っています。原油価格が高止まりすれば、それはインフレ圧力になります。そうなれば、FRBは金利をより長く高い水準に維持する必要が出てくるかもしれません。これは株式にはあまり良くありません。

ただ、ここがポイントです。私は、2022年にロシアがウクライナへ侵攻したときに何が起きたのかを振り返っていました。ブレント原油は$120 aバレルまで上がり、その後1年を通して高止まりしました。株式市場はもちろん大きく打撃を受けました。けれども、原油がついに2022年12月に$80 inドルを下回った時点で、そこから12か月のあいだにS&P 500は17%上昇しました。ロバートソン・スティーブンスのスチュアート・カッツは、歴史的に地政学的ショックが引き起こすのは、せいぜいピークからボトムまで5〜10%程度の下落であることが多い一方で、12か月後には市場は通常、プラスの領域に戻っていると指摘しています。

このパターンはかなり明確です。こうした地政学的な出来事は、短期的には急激で一時的な混乱を生みがちですが、長期の利益成長を台無しにしてしまうことはめったにありません。だからこそ、現在の株式市場のボラティリティは、じっと待てる投資家にとっては買いのチャンスを作っているのかもしれません。私たちは過去のあらゆる下落局面から回復してきました。そして、今回が違うと考える理由はありません。

いま問題になる本当の変数は、事態が拡大するのか、あるいは沈静化するのかです。原油価格が上がり続けるなら、さらなる下落もあり得ます。しかし、今後数週間のうちに状況が落ち着けば、これは時間軸が長い人にとって、もう一度の買い場になるだけかもしれません。こうしたことは通常、このように展開します。