油価上昇が短期的な混乱を引き起こし、債券市場への影響は限定的か

国開債ETFボーストン（159650）ファンドマネージャー　リュイ・ルイジュン

先週金（3月13日）銀行間の流動性は緩やかな状態を維持し、主要な資金の価格はわずかに低下しました。当日、中央銀行はネットで73億元を回収しました。今週月曜日は資金面が比較的安定し、緩やかでした。資金利率は低水準を維持し、当日、中央銀行はネットで888億元を資金供給しました。さらに当日、中央銀行は5,000億元の182Dの買取切れ（買断式）リバースレポ・オペレーションを実施しました。今月は6,000億元の182Dの買取切れ（買断式）リバースレポが期限を迎え、ネットで1,000億元を回収しました。今週火曜日は資金面が引き続き安定し、緩やかでした。主要なレポ金利は低水準で推移し、当日、中央銀行はネットで115億元を資金供給しました。今週水曜日も資金面は引き続き安定し、緩やかでした。主要なレポ金利の変動は大きくなく、当日、中央銀行はネットで60億元を回収しました。今週木曜日は資金面が引き続き安定し、緩やかでした。当日、中央銀行はネットで2,385億元を資金供給しました。今週木曜日（3月19日）は先週金（3月13日）に比べて、DR001は1.32%で据え置き、DR007は3bp下落して1.43%で終了しました。

海外の面では、米連邦準備制度理事会（FOMC）の声明およびパウエルの会見で次のように述べられました。米連邦準備制度理事会は、フェデラルファンドの目標金利レンジを3.50%-3.75%で据え置き、変更はありません。これは市場予想に一致しています。米国経済は多くの課題の中でも強さを維持しており、経済は拡大しています。中東情勢の展開による影響はなお不透明です。エネルギー価格の上昇は全体のインフレを押し上げるため、現時点で判断するには時期尚早です。パウエルは、政策金利は中立的なレンジの高めに位置しており、やや引き締め的である可能性があると述べました。もしインフレに進展がない場合は利下げは行いません。大多数の人は利上げが基本的な見通しだとは考えていません。

国内の面では、前2か月の経済指標は全体として改善がみられました。とりわけインフラ投資が明確に反発し、固定投資は低水準から回復しました。ただし不動産市場の景況感は低めで、住民の消費は全体として弱く、経済回復の勢いはさらなる強化が必要です。今年の財政政策は引き続き前倒しで力を入れ続けており、短期の経済に一定の下支えをもたらしています。特に前2か月のインフラ投資の累計前年同月比は、昨年12月の-15.2%から9.8%へと上昇し、全体の固定投資にも押し上げ効果をもたらしました。3月以降、中東の地政学的な対立が激化し、国際原油価格が大幅に上昇し、関連するエネルギー・化学の産業チェーンの価格を押し上げています。原油価格の上昇とPPIが予想を上回ることが株式やコモディティに与える影響は大きい可能性がありますが、債券への影響は相対的に限られると考えています。主な理由は、今回の価格上昇は主に供給側の要因により引き起こされており、この種の価格上昇は通常、消費側へ伝わりにくいからです。当社は、その後のCPIの前年同月比は引き続き弱めである可能性が高く、国内の低インフレの構図は変わらないと見ています。したがって、原油価格の上昇は主に短期的な撹乱であり、需要は下向きになる可能性があるため、当社は引き続き国内の債券市場を好ましく見ており、積極的な組み入れを検討できます。

国開債ETFボーストン（159650）の投資対象は、銀行間市場の国開債です。政策性金融債は信用格付けが高く、規模が大きく、流動性が良いため、検討に値する投資対象です。したがって、国開債ETFボーストン（159650）には、流動性が良く、信用リスクが低く、ボラティリティが比較的小さいという特徴があります。リスク・リターンのバランスは合理的で、現金での申込・解約が可能で、店頭（場内）での取引にも柔軟に対応できるため、短期間のデュレーションを前提とする配分の良いツールです。

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ボーストン中債0-3年国開行ETF 159650 リスク等級：中低

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責任編集：郭栩彤