最近、私たちが大きな調整局面に向かっているのかどうかについて、いろいろと噂を見かけます。みんなが知りたがっているのは、この先2026年に市場がクラッシュするのか、それともそれ以降なのか、という点です。まずは、データが実際に何を示しているのかを分解して整理します。

つまり、問題はここです――CAPEレシオ (景気循環調整後の株価収益率) は、今まさに40を少し下回っています。参考までに、これに近い数字を見たのはドットコム・バブルのときでした。マーケットの流れを長く見てきた人なら、次に何が起きたかを思い出してしまうので、正直あまり安心できる状況ではありません。

AIの物語はかなり激しいです。これらの企業は本当に変革をもたらしているのは確かですが、バリュエーションはかなり行き過ぎています。少数の巨大なAI銘柄が、現時点でほぼ市場全体を背負っている状態です。つまり、センチメントが変われば、下方向のリスクはかなり大きくなり得ます。真の問いは、市場がクラッシュするかどうかではありません――それはいつか必ず起きます――ではなく、いつ起きて、どれほど深刻かです。

ただ、私が重要だと思うのは、完璧にタイミングを当てようとすること (それ自体が不可能なことですが) です。賢い資金は、防御的にポジションを取りにいくべきでしょう。本当に割安で、なおかつ現実の長期的なカタリスト（材料）がある堅実な企業を探してください。

たとえばファイザーです。株価は過去数年で大きく叩かれてきました。ええ、EliquisやXtandiといった主要薬の一部で独占権が切れていくのは、短期的には明確な逆風です。しかし、ここが面白いところです――同社は腫瘍領域と体重管理に深いパイプラインを持ち、コスト削減のためにAIを導入しており、バリュエーションも実は妥当です。予想フォワードPERは9倍で、医療セクターの平均18.6倍よりも低い水準になっています。

もしAIに関する懸念をきっかけに市場がクラッシュするなら、ファイザーはメガキャップのテック株よりも踏ん張れるはずだと私は見ています。もしクラッシュしなければ、ファイザーはこの先の回復と成長に向けてポジションが取れていることになります。こうした「非対称」なポジショニングが、タイミングが読めないときには理にかなっています。

本当の教訓はこれです。クラッシュがいつ来るかを正確に予測することはできない。でも、いつでも備えることはできます。ファンダメンタルズがしっかりした、割安な高品質企業にポジションを構築しましょう。それが、2026年以降に私たちに投げかけられるものに対するヘッジになります。