ドルは堅調な一日を過ごしており、1.29%上昇して3ヶ月ぶりの高値を付けています。原油価格は8.5ヶ月ぶりのピークまで跳ね上がり、インフレ期待を押し上げることで、事実上あらゆる近い将来の利下げ期待を打ち消しています。マネーマーケットでは、今年のFRBのイージングはわずか37ベーシスポイントにすぎないと見込まれており、先週の60ベーシスポイントから下がっているため、雰囲気は確実に変わりました。

注目すべき点は、これが利下げ期待全体の見通しをどう変えるのかです。FRBの関係者はすでに発言を抑え気味にしており、ジョン・ウィリアムズは、関税の影響が薄れていく中でインフレが鈍化すれば利下げの可能性はあると述べています。一方、KCファンドのジェフ・シュミッドは、インフレが5年間ずっと高止まりしているため、政策面で簡単に事態が好転するとは考えないでほしい、という趣旨で述べています。スワップ市場が織り込むのは、3月17-18日の会合での利下げ確率はわずか2%です。

ただ、ユーロはより強く打撃を受けており、1.30%下落して3ヶ月ぶりの安値を更新しています。欧州の天然ガス価格は24%急騰して3年ぶりの高値に達しており、同地域の成長とインフレ見通しにとって厳しい材料です。ユーロ圏のCPIは実際には予想を上回り、前年比1.9%（予想1.7%）となり、コアも2.4%（予想2.2%）でした。つまりECBにとってはタカ派的ですが、より大きな問題はエネルギー危機です。3月19日のECB会合におけるECBの利下げ期待は、1%という水準でほぼ存在していません。

円は、原油の状況を受けてドルに対して0.27%下落しています。原油高は日本経済にとってマイナスです。失業率は予想外に上向き、2.7%へと小幅に上昇しましたが、設備投資は前年比7.3%と、こちらは上振れで着地しました。もっとも日経平均は3%下落したため、一部で安全資産としての円需要が顕在化したようです。3月19日のBOJの利上げ確率は8%です。

金と銀は今日、実に大きく売り込まれました。4月の金先物は5.04%下落し、5月の銀は9.14%下落、いずれも1週間ぶりの安値を付けています。背景にある主犯は、ドル高と国債利回りの急上昇です。さらに、株式の証拠金（マージン）コールに対応するため、金属での強制的な清算（売却）も発生したようです。とはいえ、イラン、ウクライナ、中東、ベネズエラにおける地政学的リスクからの安全資産需要は依然としてあります。加えて、中央銀行は買いを続けています。中国の金準備高は1月に74.19百万オンスに達しており、15ヶ月連続で積み増ししています。金ETFへの需要も最近3.5年ぶりの高値にまで上昇しているため、今日の売りが入った後でも、機関投資家の関心はまだ残っています。