“熱流道業界第一株”上場A株市場 以コア技術で国産ブランドの代替旗を掲げる

文/小汶

浙江恒道科技股份有限公司（以下「恒道科技」）は4月7日に北交所に上場し、A株市場の「ホットランナー（熱流道）業界第1号」となりました。

外資系ブランドが主導する国内ホットランナー市場において、恒道科技の主要なコア技術指標はすでに基本的に外資ブランドの技術指標と同等レベル、またはそれに近い水準に到達しており、同社はまた、国産ブランドの代替という大旗を掲げています。

同社の強い業界競争優位により、恒道科技は報告期間中（2022年から2025年上半期まで、以下同じ）に業績の継続的かつ着実な成長を実現し、元璟資本（アリババの共同創業者である呉永銘氏が設立。LPにはアリババグループ傘下のアント・グループが含まれる）、三花控股グループ有限公司（以下「三花控股グループ」）などの著名な投資家からの注目も集めました。

業界の見通しをみると、世界のホットランナー市場は今後数年、引き続き急速な発展段階を迎える見込みです。そして、IPOの公募・投資プロジェクトの建設を通じて、恒道科技はさらにあらゆる面で成長の内生的原動力を強化し、同社の成長余地を高めていきます。

国産ブランド代替の大旗を掲げる 業績は継続的かつ着実に成長

恒道科技は2010年に設立され、主として射出成形金型のホットランナーシステムおよび関連部品の研究開発、設計、製造、販売を手がけています。ホットランナー射出成形金型における中核となる加熱コンポーネントシステムとして、恒道科技のホットランナーシステム製品は、自動車のヘッドライト、車内外装、3C（コンピュータ・通信・消費者向け電子）消費電子などの分野に広く使用されています。

1940年に最初のホットランナー特許が公開されて以来、ホットランナー技術は長い発展を遂げてきました。中国においては、外資系ブランドのホットランナー製造メーカーの参入が早く、技術の蓄積が深く、ブランドの知名度が高いため、国内のホットランナー市場の主要なシェアを占めています。QYResearchのレポートによれば、2024年の国内ホットランナー市場における外資ブランドの市場シェアは70%〜80%程度に達しています。15年以上の発展を経て、恒道科技はすでに国内の主要な優れたホットランナーメーカーの一つに成長し、国産ブランド代替の大旗を掲げています。2022年から2024年の各年度において、恒道科技の国内ホットランナー市場におけるシェアはそれぞれ2.07%、2.29%、2.96%であり、年ごとに上昇しています。

強い製品研究開発力、安定した製品品質、市場への深い理解力により、恒道科技は顧客ニーズへの迅速な対応、カスタマイズ設計ソリューションの素早い提供、供給品質が安定した製品を通じた競争優位を実現しています。このような強い業界での地位と良好な業界評判のもとで、恒道科技は、BYD（比亜迪）、Gree（格力電器）、星宇股份（StarPower）、海泰科、安瑞光電（三安光電の完全子会社）、嘉利股份など多数の顧客と長期的かつ安定的な協力関係を構築してきました。製品は、下流のBYD、上汽大众、上汽通用、理想、蔚来、奇瑞といった著名な自動車ブランドに導入されています。

業績の実績を見ると、2022年、2023年、2024年における恒道科技の営業収入はそれぞれ1.43億元、1.68億元、2.34億元であり、帰属純利益はそれぞれ3873.86万元、4866.11万元、6887.18万元でした。2025年報によると、同社の営業収入は2.97億元で、前年同期比で26.84%増加しました。帰属純利益は7,920.64万元で、前年同期比で15.01%増加しており、収入および利益は引き続き着実な成長傾向を示しています。

良好な業界競争優位と、急速な成長を伴う業績の好調さも、恒道科技を多数の外部の著名投資家の注目を集める要因となっています。

杭州元璟中小企業発展株式投資基金パートナーシップ（有限パートナー）（以下「杭州元璟」）は恒道科技の重要な外部株主であり、恒道科技の4.85%の株式を保有しています。杭州元璟のパートナーのうち、国家中小企業発展基金有限公司が出資持分25.62%を保有しています。云涌産業共赢（北京）創業投資有限公司（以下「云涌産業」）は出資持分5.12%を保有しており、天眼查の表示によれば、云涌産業はアリババグループの完全子会社です。天津円璟睿達管理諮詢パートナーシップ（有限パートナー）（以下「円璟睿達」）は出資持分14.14%を保有しており、円璟睿達はさらに杭州鴻珊投資管理有限公司（以下「杭州鴻珊」）が出資持分92.3913%を保有しています。杭州鴻珊の執行董事・マネージャーは呉永銘氏です。

恒道科技の2.75%の株式を保有する新昌頭雁創業投資パートナーシップ（有限パートナー）（以下「新昌頭雁」）は、三花控股グループの支配下にあります。天眼查の表示によれば、三花控股グループは新昌頭雁の出資持分48.7%を直接保有しています。

コアの主要工程を完全に自社技術で掌握 主要コア技術指標が/外資ブランド水準に達するまたは近い

継続的な技術研究開発とイノベーションは、恒道科技が現在の業界での地位を得た重要な秘訣です。

継続的な研究開発投資と工程の蓄積により、恒道科技は厚い技術の蓄えをすでに備えており、製品成形、ランナーの配置設計、重要工程の製造などの中核工程において完全に自社技術による掌握を実現しているほか、多色ホットランナーシステム技術、光導射出成形金型のホットランナーシステム技術、ホットランナーシステムの成形およびランナー配置分析技術、ホットランナーシステムの死角ゼロ技術、ホットランナーシステムの精密温調技術、ホットランナー駆動システムの制御技術などの複数のコア技術を形成しています。

これらのコア技術は、同社の製品に十分に活用されています。恒道科技は、多色ホットランナー射出成形のコア技術に基づく「テールランプ三色ホットランナーシステム」製品で、「2023年度 浙江省の第1台（セット）設備」の認定を受けました。ホットランナー駆動システムの制御技術などの複数のコア技術により形成された「行程可変シリンダーを採用したホットランナーシステム」製品は、「2025年度 浙江省優秀工業新製品リスト」に選ばれ、その中の「25項の先進的なトランスポート装備の革新成果」の一つとなりました。また、光導射出成形金型のホットランナーシステム技術と他企業・研究機関・大学との協業で完成した「厚肉ポリマー光学製品の精密射出成形技術と装置」についての科学技術成果は、中国機械工業連合会によって「本プロジェクトは技術難度が高く、革新性が強く、全体の技術は国際的に先進的水準にある」と鑑定されています。

同業他社との比較の観点では、恒道科技の主要コア技術指標は基本的に外資ブランドの技術指標と同等、または近い水準に達しており、有意な差がありません。これは、同社が重要な技術分野で高い競争力を示していることを反映しています。さらに注目すべき点として、業界の技術トレンドと市場需要の変化を適時に捉えるために、恒道科技は先回りして前瞻的な研究開発計画と技術の備えを行い、製品の種類と用途領域を最適化し、製品の革新力を高めています。

コア技術分野における継続的な突破と蓄積を通じて、現時点までに恒道科技は20件の発明特許、26件の実用新型特許、8件のソフトウェア著作権を形成しています。同社はまた、業界における標準の起草および改訂作業にも継続的に積極的に参加しており、これまでに2件の国家標準、3件の団体標準の策定に携わってきました。恒道科技の強い研究開発力も外部から認められており、同社は「国家級の專精特新（専門化・精密化・特色化・新規性）」「小さな巨人」企業、浙江省が重点的に支援する「專精特新」中小企業、浙江省の「インビジブル・チャンピオン」企業として認定されました。同社の研究開発センターは「浙江省の省級企業研究開発センター」として認定されています。

ホットランナー市場は高速成長段階に入っている IPOは恒道科技の内生的な発展エンジンを全面的に強化

従来のコールドランナー射出成形技術と比べて、ホットランナー技術は射出成形技術発展の新しい段階であり、金型によるプラスチック製品の生産効率、品質、精度を大幅に向上させ、エネルギー消費も低減できます。したがって、世界のホットランナーシステム市場は近年、安定した成長を維持しており、良好な発展見通しを示しています。

QYResearchによる統計では、世界のホットランナー市場の販売規模は2019年の189.24億元から2024年の231.54億元へと増加しています。今後は、自動車業界、3C消費電子業界、家電業界、医療業界などの下流分野での需要増加傾向、および下流市場における高性能製品への需要の増加に伴い、ホットランナーシステムは射出成形領域への浸透がさらに進み、ホットランナー市場の販売規模もさらに拡大すると見込まれます。2030年には世界全体で301.68億元に達すると予想されています。具体的には中国市場では、ホットランナーの販売収入は2019年の60.42億元から2024年の78.76億元へ増加し、2030年にはさらに114.43億元にまで成長すると見込まれています。実際には、現在の中国におけるホットランナー技術の射出成形金型分野での使用率はわずか10%であり、米国の使用率が40%を超えているのと比べると、大きな成長余地がまだあります。

他の分野と比べて、ホットランナー技術は自動車分野での用途開発がより早く、技術浸透率、技術水準、単価もより高い傾向にあります。2024年には、世界の各用途分野のうち自動車分野に由来するホットランナー市場シェアは41.80%に達しました。QYResearchの予測によれば、世界の自動車分野におけるホットランナーシステム市場の収入は、2024年の96.78億元から2030年には132.93億元に引き上げられる見通しです。

今後は、3Dプリンティング、人工知能などの技術が射出成形金型業界で継続的に浸透することで、ホットランナー業界の技術がさらに新たな高みへ進むことが期待されています。恒道科技もまた、家電、3C消費電子などの新領域へ展開し、市場シェアの向上を図る計画です。

今回のIPOにおいて、恒道科技は調達予定額4.03億元を、年産3万セットのホットランナープロダクションラインプロジェクト、研究開発センター建設プロジェクトなどの公募投資プロジェクトに充当する予定です。これにより、同社の発展の内生的な原動力がさらに強化され、成長余地も一段と高まります。

年産3万セットのホットランナープロダクションラインプロジェクトを通じて、恒道科技は一方で、同社の生産能力のボトルネックを緩和できます。報告期間中の恒道科技の稼働率はそれぞれ114.07%、96.84%、94.37%、107.73%で、生産販売比率はそれぞれ96.65%、100.03%、95.63%、94.64%に達しました。もう一方で、恒道科技の製品の適用領域は、自動車の内外装、ならびに自動車のヘッドライト分野にとどまらず、3C消費電子、家電、医療分野へさらに広がり、事業の多様化が進みます。加えて、恒道科技は先進的な加工設備を購入することで、生産効率と製品品質の向上を実現します。

研究開発センター建設プロジェクトの実施は、恒道科技が業界の適用領域の拡大化や、生産工程の最適化が進むという発展傾向に順応するための重要な取り組みであり、前線技術を積極的に配置することであり、同社の技術・製品のアップグレードをさらに促進するのに役立つだけでなく、中国のホットランナー業界における技術革新と発展をより良く推進することにもつながります。

（この記事は一切の投資助言を構成するものではなく、情報開示の内容は会社の公告に従ってください。投資家がこれに基づき行動する場合のリスクは自己責任となります。）

日刊経済新聞