AIに聞く・「大手証券」2社優位「多強」構図のもとで、業界の集中度向上がもたらす機会は？**Fiancee News（財联社）3月31日電（記者：高艳云）** 最新の業績開示によると、2025年の「純利益100億元クラブ」を擁する証券会社が、歴史的に大きく拡大した。3月31日時点で、7社の証券会社が2025年の親会社帰属純利益で100億元の大台を突破している。国信証券の年次報告書はまだ開示されていないが、100億元の純利益はほぼ確実である。これは、100億元の純利益を達成した証券会社が8社で、2024年の5社を数量面で上回ることを意味し、「象が舞い踊る」ような力強い成長の勢いをより鮮明に示している。8社の100億元級の純利益を持つ証券会社は具体的に以下のとおり：中信証券（300.76億元）、国泰君安・海通（278.09億元）、華泰証券（163.83億元）、広発証券（137.02億元）、中国銀河（125.2億元）、招商証券（123.5億元）、申万宏源証券（103.63億元）、国信証券（未発表）。**中信の純利益は華泰と広発の合計にほぼ等しい**さらに、中金公司（97.91億元）と中信建投（94.39億元）も100億元の閾値まであと一歩のところにある。国信証券は通期データをまだ公表していないが、前三四半期の親会社帰属純利益は91.37億元に達しており、通期で100億元を突破するのはほぼ確実だ。市場が活況なことの恩恵を受け、上記のようなトップ企業の証券業績は昨年も高速成長を維持した。これを扣非（非経常損益控除）要因と合わせてみると、上記9社の扣非純利益の合計は約1365.28億元で、前年同期比49.84%増となる。上記9社のトップ証券会社の具体的な内容は以下のとおり：> 中信証券は2025年の親会社帰属純利益が前年同期比38.58%増で、扣非純利益は303億元（前年同期比40.51%増）；> 国泰君安・海通の扣非純利益は213.9億元で、前年同期比71.93%増；> 華泰証券の扣非純利益は162.7億元で、前年同期比80.08%増；> 広発証券の扣非純利益は142.6億元で、前年同期比59.93%増；> 中国銀河証券の扣非純利益は125.2億元で、前年同期比25.28%増；> 招商証券の扣非純利益は123億元で、前年同期比18.52%増；> 申万宏源証券の親会社帰属純利益は103.63億元で、前年同期比67.78%増。> 中金公司の扣非純利益は96.57億元で、前年同期比79.73%増；> 中信建投の扣非純利益は94.68億元で、前年同期比30.77%増。全体の構図を見ると、「2社超・多強」という業界の勢いはますます盤石になっている。「2社超」とは、中信証券と、合併後の国泰君安・海通のことで、この2社が売上高と純利益で大きくリードしている。中信証券の純利益規模は、第3位の華泰証券と第4位の広発証券の純利益合計にほぼ相当する。売上高は両者合計を35.24億元上回り、差は4.98%と小さいものの、絶対値の差は大きい。国泰君安・海通の売上高規模は631.07億元で、中金公司と中信建投の売上高合計（の合計）を113.04億元上回り、約21.82%の上積みとなる。合併効果により、国泰君安・海通は複数の業務領域で強い競争力を示している。**ブローカレッジ業務：国泰君安・海通と中信は「互角」**ブローカレッジ業務は全面的に回復し、上記9社のブローカレッジ業務の純営業収益合計は863.1億元で、前年同期比47.39%増となった。「国泰君安＋海通証券」の合併効果は明白で、国泰君安・海通はブローカレッジ業務の純営業収益ランキングで首位に立ち、同社のブローカレッジ業務の純営業収益は151.38億元で、前年同期比93.01%増となった。次いで中信証券で、同収入は147.54億元である。国泰君安・海通と中信証券はいずれも、他のトップ証券会社との間でブローカレッジ業務の差が大きい。その下の順位はそれぞれ、広発証券（95.97億元）、華泰証券（91.22億元）、招商証券（88.93億元）、中国銀河（88.46億元）、中信建投（79.7億元）、中金公司（61.71億元）、申万宏源証券（58.2億元）。国泰君安・海通を除くその他のトップ証券会社のブローカレッジ業務の増収率の差は大きくなく、増収率はいずれも4割前後に収まっている。具体的には中信証券（37.72%）、広発証券（44.32%）、華泰証券（41.50%）、招商証券（43.82%）、中国銀河（42.94%）、中信建投（37.01%）、中金公司（44.75%）、申万宏源証券（30.63%）。**引受・投資銀行業務（投行）：中信証券が一段抜けてリード**上記9社の投資銀行業務収益合計は262.1億元で、前年同期比45.76%増。中信証券が首位で、投行の純営業収益は63.36億元。中金公司と国泰君安・海通が2〜3位で、両社の投行の純営業収益の差は大きくなく、それぞれ50.31億元、46.57億元となっている。3つ目の階層に入るのは中信建投（31.29億元）と華泰証券（30.99億元）。その他は申万宏源証券（12.16億元）、招商証券（10.28億元）、広発証券（8.84億元）、中国銀河（8.3億元）であり、これら4社は他のトップ証券会社に比べて投行収入に大きな差がある。加えて、「投行の黒馬」である国聯民生の投行純営業収益は8.98億元で、広発証券と中国銀河を上回っている。上記の平均増収率を上回ったのは中信証券（52.35%）、中金公司（62.57%）、国泰君安・海通（59.39%）、華泰証券（47.8%）で、他は中信建投（25.65%）、申万宏源証券（24.33%）、招商証券（20.01%）、広発証券（13.60%）、中国銀河（36.82%）。**資産運用（資管）：中信が独走、広発と国泰君安・海通が続く**上記9社の資管の純営業収益合計は330.92億元で、前年同期比10.50%増。華泰証券が海外の資産運用プラットフォームを売却したことにより生じた統計上の取り扱い要因を除けば、トップ証券会社の資管の純営業収益の平均増収率は約21.29%になるはずだ。資管の純営業収益の比較では、中信証券が他の証券会社と同様に大きな差をつけているが、増収率は業界平均増収率よりわずかに低い。中信証券の2025年の資管の純営業収益は121.77億元で、前年同期比15.9%増となった。また、広発証券の資管業務のパフォーマンスは際立っており、2位に位置し、同収入は77.03億元。次いで国泰君安・海通で、資管の純営業収益は63.93億元となっている。その他は華泰証券（17.98億元）、中金公司（15.82億元）、中信建投（13.45億元）、招商証券（8.73億元）、申万宏源証券（7.03億元）、中国銀河（5.17億元）。注目すべきは、現在すでに開示されている証券会社データによれば、中泰証券、東方証券、光大証券が上記の一部トップ証券会社を上回っており、該当する純営業収益はそれぞれ23.62億元、13.5億元、9億元。国聯民生（7.83億元）と華安証券（5.58億元）も中国銀河を上回っている。上記の証券会社の資管の純営業収益の増収率はそれぞれ中信証券（15.90%）、広発証券（11.88%）、国泰君安・海通（64.25%）、華泰証券（-56.64%）、中金公司（30.84%）、中信建投（0.15%）、招商証券（21.72%）、申万宏源証券（-7.71%）、中国銀河（6.67%）。**自己勘定取引（自营）：7社の証券会社の自己勘定収入が100億元を突破**2025年の証券会社業績が総じて高成長となった主因は、自己勘定業務の寄与が際立っていたことだ。市場指数が上向く局面では、トップ証券会社が厚い資本力を背景に、自己勘定投資で大きな成果を収めた。上記9社の2025年の自己勘定収入の合計は1496.22億元で、前年同期比33.56%増となる。自己勘定業務は証券会社の純利益への寄与が大きく、トップ証券会社が生み出す自己勘定収入は、どれも100億元級に達することが多い。中信証券の自己勘定収入は386.04億元で、2〜3位の証券会社の合計に近い。国泰君安・海通の自己勘定収入は254.04億元で、これもまた他の証券会社との間に大きな差を生んでいる。自己勘定収入が100億元級に到達した証券会社には、中金公司（142.01億元）、華泰証券（138.29億元）、申万宏源証券（136.13億元）、中国銀河（131.16億元）、広発証券（123.78億元）も含まれる。さらに、自己勘定収入が100億元に比べて差が小さい別の2社の証券会社として、招商証券（97.85億元）と中信建投（86.91億元）がある。上記の証券会社の自己勘定収入の対前年増収率はそれぞれ中信証券（46.53%）、国泰君安・海通（72.01%）、中金公司（40.32%）、華泰証券（-4.63%）、申万宏源証券（39.21%）、中国銀河（14.02%）、広発証券（59.64%）、招商証券（2.70%）、中信建投（12.47%）、トップ証券会社は自己勘定に投入できる純資本の優位が際立っており、投入比率も高い。例えば中信証券の公告によれば、同社の2026年における自己勘定の株式系証券およびそのデリバティブ投資の合計額は、純資本規模の100%を超えない。また、自己勘定の非株式系証券およびそのデリバティブ投資の合計額は、純資本規模の500%を超えない。その他の証券会社では、上記2つの数値の比率が多くの場合、80%と400%である。**売り手側（セールス）：資源が頭部の証券会社へ向けて加速して集中**トップ証券会社が業績で業界をリードしている。中航証券のリサーチレポートによれば、ブローカレッジ業務は市場取引量の拡大により恩恵を受け、手数料収入が着実に増加している。信用取引・融資（2本立て）の業務は市場のリスク嗜好の回復に伴い、融資・信用取引の残高が継続的に増加し、利息収入の寄与が顕著に増えている。自己勘定業務は株式市場の回復という機会をつかみ、投資ポートフォリオを最適化し、投資収益が大幅に改善しており、これが証券会社の業績成長を押し上げる中核的な原動力になっている。総じて見ると、2025年の業績データは明確に示している。すなわち、政策が業界の統合と質の高い発展を後押しする流れのもとで、資源が頭部の証券会社へ向けて加速しながら集中している。資本力、業務の多様性、あるいはリスク耐性のいずれにおいても、頭部の証券会社の優位はさらに拡大しており、業界集中度の上昇は余すところなく表れている。（財联社記者 高艳云）
8社の証券会社が「百億円純利益クラブ」に名を連ねる、歴史的な大規模拡大
AIに聞く・「大手証券」2社優位「多強」構図のもとで、業界の集中度向上がもたらす機会は？
Fiancee News（財联社）3月31日電（記者：高艳云） 最新の業績開示によると、2025年の「純利益100億元クラブ」を擁する証券会社が、歴史的に大きく拡大した。
3月31日時点で、7社の証券会社が2025年の親会社帰属純利益で100億元の大台を突破している。国信証券の年次報告書はまだ開示されていないが、100億元の純利益はほぼ確実である。これは、100億元の純利益を達成した証券会社が8社で、2024年の5社を数量面で上回ることを意味し、「象が舞い踊る」ような力強い成長の勢いをより鮮明に示している。
8社の100億元級の純利益を持つ証券会社は具体的に以下のとおり：中信証券（300.76億元）、国泰君安・海通（278.09億元）、華泰証券（163.83億元）、広発証券（137.02億元）、中国銀河（125.2億元）、招商証券（123.5億元）、申万宏源証券（103.63億元）、国信証券（未発表）。
中信の純利益は華泰と広発の合計にほぼ等しい
さらに、中金公司（97.91億元）と中信建投（94.39億元）も100億元の閾値まであと一歩のところにある。国信証券は通期データをまだ公表していないが、前三四半期の親会社帰属純利益は91.37億元に達しており、通期で100億元を突破するのはほぼ確実だ。
市場が活況なことの恩恵を受け、上記のようなトップ企業の証券業績は昨年も高速成長を維持した。これを扣非（非経常損益控除）要因と合わせてみると、上記9社の扣非純利益の合計は約1365.28億元で、前年同期比49.84%増となる。
上記9社のトップ証券会社の具体的な内容は以下のとおり：
全体の構図を見ると、「2社超・多強」という業界の勢いはますます盤石になっている。「2社超」とは、中信証券と、合併後の国泰君安・海通のことで、この2社が売上高と純利益で大きくリードしている。
中信証券の純利益規模は、第3位の華泰証券と第4位の広発証券の純利益合計にほぼ相当する。売上高は両者合計を35.24億元上回り、差は4.98%と小さいものの、絶対値の差は大きい。
国泰君安・海通の売上高規模は631.07億元で、中金公司と中信建投の売上高合計（の合計）を113.04億元上回り、約21.82%の上積みとなる。合併効果により、国泰君安・海通は複数の業務領域で強い競争力を示している。
ブローカレッジ業務：国泰君安・海通と中信は「互角」
ブローカレッジ業務は全面的に回復し、上記9社のブローカレッジ業務の純営業収益合計は863.1億元で、前年同期比47.39%増となった。
「国泰君安＋海通証券」の合併効果は明白で、国泰君安・海通はブローカレッジ業務の純営業収益ランキングで首位に立ち、同社のブローカレッジ業務の純営業収益は151.38億元で、前年同期比93.01%増となった。
次いで中信証券で、同収入は147.54億元である。国泰君安・海通と中信証券はいずれも、他のトップ証券会社との間でブローカレッジ業務の差が大きい。
その下の順位はそれぞれ、広発証券（95.97億元）、華泰証券（91.22億元）、招商証券（88.93億元）、中国銀河（88.46億元）、中信建投（79.7億元）、中金公司（61.71億元）、申万宏源証券（58.2億元）。
国泰君安・海通を除くその他のトップ証券会社のブローカレッジ業務の増収率の差は大きくなく、増収率はいずれも4割前後に収まっている。具体的には中信証券（37.72%）、広発証券（44.32%）、華泰証券（41.50%）、招商証券（43.82%）、中国銀河（42.94%）、中信建投（37.01%）、中金公司（44.75%）、申万宏源証券（30.63%）。
引受・投資銀行業務（投行）：中信証券が一段抜けてリード
上記9社の投資銀行業務収益合計は262.1億元で、前年同期比45.76%増。中信証券が首位で、投行の純営業収益は63.36億元。中金公司と国泰君安・海通が2〜3位で、両社の投行の純営業収益の差は大きくなく、それぞれ50.31億元、46.57億元となっている。3つ目の階層に入るのは中信建投（31.29億元）と華泰証券（30.99億元）。
その他は申万宏源証券（12.16億元）、招商証券（10.28億元）、広発証券（8.84億元）、中国銀河（8.3億元）であり、これら4社は他のトップ証券会社に比べて投行収入に大きな差がある。加えて、「投行の黒馬」である国聯民生の投行純営業収益は8.98億元で、広発証券と中国銀河を上回っている。
上記の平均増収率を上回ったのは中信証券（52.35%）、中金公司（62.57%）、国泰君安・海通（59.39%）、華泰証券（47.8%）で、他は中信建投（25.65%）、申万宏源証券（24.33%）、招商証券（20.01%）、広発証券（13.60%）、中国銀河（36.82%）。
資産運用（資管）：中信が独走、広発と国泰君安・海通が続く
上記9社の資管の純営業収益合計は330.92億元で、前年同期比10.50%増。華泰証券が海外の資産運用プラットフォームを売却したことにより生じた統計上の取り扱い要因を除けば、トップ証券会社の資管の純営業収益の平均増収率は約21.29%になるはずだ。
資管の純営業収益の比較では、中信証券が他の証券会社と同様に大きな差をつけているが、増収率は業界平均増収率よりわずかに低い。中信証券の2025年の資管の純営業収益は121.77億元で、前年同期比15.9%増となった。
また、広発証券の資管業務のパフォーマンスは際立っており、2位に位置し、同収入は77.03億元。次いで国泰君安・海通で、資管の純営業収益は63.93億元となっている。
その他は華泰証券（17.98億元）、中金公司（15.82億元）、中信建投（13.45億元）、招商証券（8.73億元）、申万宏源証券（7.03億元）、中国銀河（5.17億元）。
注目すべきは、現在すでに開示されている証券会社データによれば、中泰証券、東方証券、光大証券が上記の一部トップ証券会社を上回っており、該当する純営業収益はそれぞれ23.62億元、13.5億元、9億元。国聯民生（7.83億元）と華安証券（5.58億元）も中国銀河を上回っている。
上記の証券会社の資管の純営業収益の増収率はそれぞれ中信証券（15.90%）、広発証券（11.88%）、国泰君安・海通（64.25%）、華泰証券（-56.64%）、中金公司（30.84%）、中信建投（0.15%）、招商証券（21.72%）、申万宏源証券（-7.71%）、中国銀河（6.67%）。
自己勘定取引（自营）：7社の証券会社の自己勘定収入が100億元を突破
2025年の証券会社業績が総じて高成長となった主因は、自己勘定業務の寄与が際立っていたことだ。市場指数が上向く局面では、トップ証券会社が厚い資本力を背景に、自己勘定投資で大きな成果を収めた。上記9社の2025年の自己勘定収入の合計は1496.22億元で、前年同期比33.56%増となる。
自己勘定業務は証券会社の純利益への寄与が大きく、トップ証券会社が生み出す自己勘定収入は、どれも100億元級に達することが多い。中信証券の自己勘定収入は386.04億元で、2〜3位の証券会社の合計に近い。国泰君安・海通の自己勘定収入は254.04億元で、これもまた他の証券会社との間に大きな差を生んでいる。
自己勘定収入が100億元級に到達した証券会社には、中金公司（142.01億元）、華泰証券（138.29億元）、申万宏源証券（136.13億元）、中国銀河（131.16億元）、広発証券（123.78億元）も含まれる。
さらに、自己勘定収入が100億元に比べて差が小さい別の2社の証券会社として、招商証券（97.85億元）と中信建投（86.91億元）がある。
上記の証券会社の自己勘定収入の対前年増収率はそれぞれ中信証券（46.53%）、国泰君安・海通（72.01%）、中金公司（40.32%）、華泰証券（-4.63%）、申万宏源証券（39.21%）、中国銀河（14.02%）、広発証券（59.64%）、招商証券（2.70%）、中信建投（12.47%）、
トップ証券会社は自己勘定に投入できる純資本の優位が際立っており、投入比率も高い。例えば中信証券の公告によれば、同社の2026年における自己勘定の株式系証券およびそのデリバティブ投資の合計額は、純資本規模の100%を超えない。また、自己勘定の非株式系証券およびそのデリバティブ投資の合計額は、純資本規模の500%を超えない。その他の証券会社では、上記2つの数値の比率が多くの場合、80%と400%である。
売り手側（セールス）：資源が頭部の証券会社へ向けて加速して集中
トップ証券会社が業績で業界をリードしている。中航証券のリサーチレポートによれば、ブローカレッジ業務は市場取引量の拡大により恩恵を受け、手数料収入が着実に増加している。信用取引・融資（2本立て）の業務は市場のリスク嗜好の回復に伴い、融資・信用取引の残高が継続的に増加し、利息収入の寄与が顕著に増えている。自己勘定業務は株式市場の回復という機会をつかみ、投資ポートフォリオを最適化し、投資収益が大幅に改善しており、これが証券会社の業績成長を押し上げる中核的な原動力になっている。
総じて見ると、2025年の業績データは明確に示している。すなわち、政策が業界の統合と質の高い発展を後押しする流れのもとで、資源が頭部の証券会社へ向けて加速しながら集中している。資本力、業務の多様性、あるいはリスク耐性のいずれにおいても、頭部の証券会社の優位はさらに拡大しており、業界集中度の上昇は余すところなく表れている。
（財联社記者 高艳云）