元CFTC議長のクリストファー・ジャンカルロ（Christopher Giancarlo）は、3月7日にこの出版物で取り上げられた『Wolf of All Streets』ポッドキャストで語った際、成立の見通しを60-40と評価した。ガーリングハウスの数字はより楽観的で、妥協の枠組みに対する受け止めについて更新された情報を反映している可能性がある。いずれの推計も、成立可能性が五分五分であるどころか、それ以上であり、超党派の利回りの枠組みが出現する前の法案の位置づけから見れば、意味のある転換を示している。
超党派上院合意によるステーブルコイン利回りに関する合意がCLARITY法案の膠着状態を打破する可能性、そしてXRPが最も恩恵を受ける
上院議員のアンジェラ・アルスブロックス（Angela Alsobrooks）とトム・ティリス（Thom Tillis）は、パッシブな利回りは禁止しつつ、活動ベースのステーブルコイン報酬を認める妥協の枠組みを回覧している。これは、そもそもその条項が物議を醸した原因となっていた有用性を骨抜きにせずに、銀行業界の反対意見に折り合いをつけようとする試みだ。
すべてを解き放つ可能性のある「利回りの妥協」
CLARITY法（CLARITY Act）は導入以来、1つの条項で足踏みしている。ステーブルコインが保有者に利回りを支払えるかどうかだ。銀行は、特にJPMorganとウェルズ・ファーゴが目立って主導する形で、利回りを伴うステーブルコインは、顧客が銀行口座の貯蓄をより高利回りの暗号資産へ移すことで預金流出を引き起こすと主張してきた。こうした主張は、幅広いデジタル資産の枠組みに関しては超党派の支持があるにもかかわらず、同法案を阻んできた。
アルスブロックス＝ティリスの妥協は、報酬の2つのカテゴリーを区別することで、絶妙な落としどころを狙っている。ステーブルコイン残高を保有するだけで単純に支払われるパッシブな利回りは、禁止される。主張は、パッシブ利回りは、FDICの保険、資本準備要件、銀行預金を規制する消費者保護のいずれも必要とせずに、機能的には普通預金口座を再現するというものだ。アルスブロックス上院議員は、この点を「アヒル検定」の枠組みで説明している。報酬が利息のように鳴くなら、それは利息として規制されるべきだ、という考え方だ。
活動ベースの報酬は認められる。ピア・ツー・ピアの送金、送金（remittances）、ロイヤルティ・プログラム、流動性提供、その他の特定の取引に紐づく支払いは引き続き合法となる。この区別により、利回りではなく有用性で競争するステーブルコインが生まれる。銀行側が受け入れ可能だと言うのはこのモデルだ。JPMorganのCEOジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon）は、銀行部門は厳密に取引ベースの報酬構造を支持することになるだろうと示している。このシグナルは重要だ。銀行政策研究所（Bank Policy Institute）を通じてOCCの暗号資産に関するチャーターに対する法的争いを主導している銀行が、利回り条項が適切に制約されるならCLARITY法を受け入れる用意があることも同時に示しているからだ。
タイムラインと確率
リップルのCEOブラッド・ガーリングハウス（Brad Garlinghouse）は、妥協が維持されるなら2026年4月末までのCLARITY法の成立確率を80%と見込んでいる。この見積もりは、双方から積み上がっている政治的な圧力を反映したものだ。今年後半には中間選挙のシーズンが議会の時間を吸収するため、現時点の窓が成立への最も現実的な道筋となる。制度としてのコミットメントを行う前に法的な明確性を待っていた業界関係者は、その窓が閉じる前に決着を求めて動いている。
元CFTC議長のクリストファー・ジャンカルロ（Christopher Giancarlo）は、3月7日にこの出版物で取り上げられた『Wolf of All Streets』ポッドキャストで語った際、成立の見通しを60-40と評価した。ガーリングハウスの数字はより楽観的で、妥協の枠組みに対する受け止めについて更新された情報を反映している可能性がある。いずれの推計も、成立可能性が五分五分であるどころか、それ以上であり、超党派の利回りの枠組みが出現する前の法案の位置づけから見れば、意味のある転換を示している。
XRPに関する含意
CLARITY法のうち、XRPにとって最も重要な条項は、その資産を証券ではなくデジタルコモディティとして正式に分類することだ。この分類によって、米国の銀行がオンデマンド・リクイディティ（On-Demand Liquidity）と国境を越えた決済のためにXRPレジャーのインフラを統合できないでいる規制上の曖昧さが解消される。リップルのODLプロダクトは、すでに国際市場においてXRPを通じて国境を越える支払いを処理している。米国の銀行システムがそのインフラから実質的に排除されてきたのは、SECによるXRPの先行する性格付けが、それに触れるあらゆる機関に法的リスクを生み出したからだ。
CLARITYの下でのコモディティ分類は、そのリスクを完全に取り除く。統合を決めずにリップルの技術を監視してきた銀行は、劇的に低い法的障壁に直面することになる。リップルが規制上の確実性を待っていると述べてきた機関向けの提携発表は、成立後に圧縮された期間で到来する可能性がある。
本日これまでに取り上げたXRPオンチェーンの活動、取引所ではなくレジャー上での1日270万件の取引と、トークン化された資産の4億80億ドル（$461 million）は、その明確性を「待つ」のではなく「先回りして」積み上がっている。現在1.37ドルで推移しながら統合している価格が、4月までに80%の成立確率を織り込むかどうかは、上院が妥協が維持されていると示すかに左右される。