ヤン・デロン：最近のA株は底堅く「強気の戻り」がレイアウト（投資）チャンスをもたらす

最近、中東の紛争の影響を受けて、世界の資本市場では大きな幅の調整が起きており、米国株の3大株価指数は連続して下落しています。さらに、日本と韓国の株式市場は一時的に大幅に下落し、A株（上海・中国本土株）は相対的に下げにくい動きを見せています。中長期の資金が市場に入ってくる効果が徐々に表れ、長期投資のための市場環境が段階的に整ってきたことで、A株は底の特徴を徐々に構築しつつあります。市場の調整こそが、参入のタイミングであるともいえます。今回の調整は主に中東の紛争という外部からのショックが原因で、投資家のセンチメントが揺れ動いたことによるものであり、A株市場の「ゆっくり牛・長期の強気相場」といった構図を変えるものではありません。

A株市場がここ最近、独立した値動きを見せていることも、今回の「ゆっくり牛・長期の強気相場」局面の背後にある論理が非常に強いことを示しています。地政学的な対立がA株に与える影響は徐々に弱まり、A株に影響を与える核心要因は、国内の経済ファンダメンタルズ、リスク志向、そして金利水準です。現時点では、これらの要因に根本的な変化はありません。A株の中長期は、構造的に緩やかに上向くトレンドになおあります。

中東の紛争によりホルムズ海峡が封鎖され、国際原油価格は一時的に大幅に上昇しました。戦前に比べた上昇幅は約50%に近づいています。原油価格の上昇は世界のインフレ期待を押し上げ、世界のリスク資産に対して抑制要因となりました。紛争の形勢が明確でない中で、インフレ期待がさらに高まることが重なれば、世界の株式（エクイティ）市場は高い変動を伴い、もみ合いの調整局面を大概率で継続する可能性が高いです。一方で、外部の不確実性がある状況でも、国内のファンド面（資金面）は徐々に落ち着いており、政策面の力強い支援が、A株市場のしなやかさ（レジリエンス）を効果的に下支えしています。

2026年は「第十五次五カ年計画（十五五）」の初年度で、政策が資本市場を手厚く保護することも、投資家の信頼回復を後押ししています。中長期の資金の市場投入、長期の資金による長期投資（長錢長投）を導入することは、資本市場の確実性を高めるのに役立ちます。同時に、国内の製造業には大きな優位性があり、人型ロボット、半導体、通信設備、計算能力アルゴリズム、機械設備、商業宇宙、人型ロボットなどの新興産業分野では強い競争力を持っています。これは、外部からのショックに対応するための重要な基盤です。年報および第1四半期報告の業績が集中して開示されるにつれ、業績の確実性が高く、景況感が継続して改善しているセクターや個別銘柄が、資金の焦点となる主要な方向性になっています。「十五五」期間中の4兆億元規模の投資に恩恵を受ける、電力網設備、蓄電（ストレージ）などの新エネルギー、ならびにエネルギー、有色金属などのセクター――つまりAI時代でもなお大きく発展させることができる方向性、すなわち重資産系のセクターは、今年に入ってから際立ったパフォーマンスを見せています。投資家は引き続きこれらの重資産で、変動（ボラティリティ）の低いセクターに注目し続けることができます。これらの重資産で低ボラティリティのセクターには、大きな競争力があります。

AIアプリケーションの面では、中国には独自の優位性があります。2026年には、私たちは研究開発への投資をさらに強化し、国産化の加速を推進します。半導体、通信設備、計算能力（算力）アルゴリズム、機械設備、商業宇宙、人型ロボットなどのセクターは、良好なパフォーマンスが期待できる見通しです。

週明けの夜、私は劉紀鳳（リウ・ジーポン）教授と対談を行い、4000点防衛戦について深く議論しました。私たち2人の見解は非常に一致しており、今回4000点を割り込んだことは、直前まで乗り遅れていた投資家が質の高い株を建てる（仕込む）良いタイミングだと考えています。市場の調整は、A株市場の中長期の上昇トレンドを変えるものではありません。4000点を割り込んだことは、相場の終点ではなく、この「ゆっくり牛・長期の強気相場」局面における重要な節目の一つです。過去2年の「3000点防衛」と比べると、今回の「4000点防衛」がまさに、この「ゆっくり牛・長期の強気相場」局面が上向きのトレンドを形成していることを証明しています。市場の重心は絶えず引き上げられています。低金利環境の下で、個人の預貯金が資本市場へ大きく資金移動する傾向はますます明確になっています。今後、資本市場が強くなっていけば、ファンドの「稼ぐ効果（収益獲得の効果）」が徐々に高まり、より多くの個人投資家が、投資信託の購入や直接口座を開いて市場に参加する形で、自身の預貯金を振り向けて追加資金をもたらすことになります。これは、この「ゆっくり牛・長期の強気相場」局面が継続するための基礎でもあります。

長期的に見ると、中国の資本市場は、住民が質の高い資産を配分（保有）する場となることが期待され、また財産性収入を得るための重要なチャネルにもなるでしょう。経済の転換により恩恵を受ける質の高い産業や質の高い企業をつかむことは、経済の転換と経済成長の成果を共有する上で重要な側面です。相対的に言えば、A株と香港株は世界の資本市場におけるバリュエーション（株価評価）面で「割安ゾーン」にありますが、米国株の評価は高すぎる水準にあります。米国株が下落するリスクは高まっています。米国株のテクノロジー株は技術面で先行しているものの、バリュエーションが過度に高く、強気相場で大きく下落する潜在的なリスクが依然として存在します。米国株は10年以上上昇してきましたが、今ではやや疲れも見え、今年は何度も大幅な調整が発生しており、投資家の信頼に一定の影響が出ています。VIX（恐怖指数）は先ごろ一時的に大きく上昇しており、中東の紛争が米国株に与える影響を軽視できないことを示しています。インフレが再燃することを防ぐため、FRB（米連邦準備制度理事会）は利下げのペースを延期せざるを得ず、さらには年末まで利下げを検討する可能性があり、これは米国株の動きにもマイナスの影響を与えています。

原油価格は現在、高値でのもみ合いが続いており、今後の方向性は主に戦争がいつ終わるかに左右されます。4月に実質的な停戦が達成され、ホルムズ海峡が徐々に開放されるなら、国際原油価格はそれに応じて下落する可能性があります。一方で、4月に終結できない場合は、原油価格が高値圏で長く推移する可能性があります。国際金価格は先ごろ一度大きく下落しましたが、大幅下落の局面でも私は、長期の配分（ポジショニング）の観点から金価格の変動を捉えるべきだと述べました。実際に、投資ポートフォリオに金関連資産を20%配分することは、紙幣の価値下落（通貨の下落）に対する最も効果的な手段です。大幅下落のたびに、それは好ましい仕込み（配置）の機会になります。最近はリスク回避のセンチメントが高まる中で、国際金価格は力強い反発を見せています。長期的に見れば、金は依然として配分に値する資産です。

（著者は前海開源基金（チェンハイ・カイユアン・ファンド）のチーフエコノミスト兼ファンドマネージャー）

MACDがゴールデンクロスのシグナルを形成し、これらの株は上げの勢いがいい！

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責任者：石秀珍 SF183