「黄金を保有するよう設定した投資家と機関だけが、危機の中で素早く黄金を米ドル現金に替え、資本市場の苛烈な冬を乗り切ることができる。」
** 文 /巴九灵**
4月6日の午後、米伊戦争の数々の「新たな進展」の中で、非常に注目を集める「暫定停戦」和平案が伝わってきた。
新華社が外媒を引用して伝えたところによると、パキスタンは、米国・イスラエル・イランの対立を終結させるための枠組み案をすでに作成しており、米伊に対して協議を行っている。この案では、まず即時停戦、ホルムズ海峡の再開、その後15〜20日以内に最終合意に達することを見込んでいる。最終合意には、イランが核兵器を求めないことを約束し、その見返りとして制裁解除と凍結資産の解凍が行われることが含まれる可能性がある。
戦争がどれだけ早く終わるか、その答えはなお風の中にある。だが、黄金市場はそれに期待しているようだ。情報によれば、北京時間の午後15時ごろ前後にかけて、ロンドン金現物が急速に上昇し、1.2%押し上げた。
ロンドン金現物は一時1%上昇した
和平の知らせが届き、黄金が上がった——多かれ少なかれ常識に反するところがある。しかし、これは現在の市場における新しい常態でもある。戦争が激しくなるほど黄金は圧力を受け、たった今過ぎた3月、ロンドン金現物を例にすると、合計で11.54%下落し、振れ幅は25%にも達し、最安値は4100ドル/オンスを割り込んだ。一心に黄金で危険回避しようとしていた投資家は、ジェットコースターに乗せられることになった。
だが、その週末にあって、さらに痛烈なニュースが来た。黄金を下支えしてきた中核の存在である世界の中央銀行の中で、3月に2つの主要な中央銀行が黄金への信頼を裏切り逃走したのだ。それぞれポーランドとトルコである。同時に、世界最大の2つの黄金ETFファンドも方針転換を宣言した。
では、これら中央銀行の動きは、黄金を手にしている投資家にどのような影響を及ぼすのか？ 今日はこの新たな動向について話していこう。
中央銀行・大機関はじっとしていられない？
世界黄金協会のデータによると、トルコ中央銀行は2022年から2025年にかけて最大325トンもの黄金を買い増しており、3年の間に国庫の黄金備蓄量をちょうど倍にした相当になる。
しかし、3月13日以降、トルコ中央銀行は黄金を連続3週間にわたって減らしており、合計で126.4トンの黄金を売却（減持）し、2018年以来の最大の減持規模を記録した。
戦争がその転換を後押しする主な要因である。米伊戦争の勃発によりドル指数が急騰し、その結果として、トルコの通貨リラが大幅に下落した。本通貨の対ドル為替レートは連続11回で過去最低値を更新した。これによりトルコ中央銀行は、黄金の購入計画を捨てざるを得なくなり、代わりに大量の黄金の売却によって市場の為替レートを安定させ、資本流出を防ぐ必要に迫られた。
わずか3月だけで、トルコ中央銀行は250億ドルの外貨準備を消費して介入した。
トルコの黄金備蓄
ポーランドも同様だ。ポーランド中央銀行は2025年に合計102トンの黄金を買い増し、2年連続で世界最大の黄金購入者となった。本来なら、今年1月の時点でポーランド中央銀行は、引き続き150トンの黄金を買い増す計画だった。黄金市場の確固たる強気（ロング）だったわけだ。
だが、戦争が勃発するとポーランドはすぐに「大きな売り手（ベア）」へと転じた。ポーランド中央銀行の総裁は計画を提出し、黄金備蓄を売却して130億ドルの資金を集め、国防支出に充てることを予定している。
さらに、1〜2月の段階ですでに、ロシア中央銀行は累計で15トンの黄金を減らしていた。イラン中央銀行も、市場の安定のために、3月に価値30億ドル相当の黄金を売却している。
中央銀行の方針転換に加え、世界各大市場の黄金ETFファンドでも売却ラッシュが発生している。
3月1日、世界最大の黄金ETF「SPDR Gold Trust（GLD）」の公式保有量は1100.06トンだった。ところが3月31日には保有量が1047.28トンまで減少した。これは、3月に同ETFファンドが合計でネット52.78トンを減持したことを意味し、2013年4月以来の単月最大の減持記録となる。
それに加えて、ブラックロック傘下の世界第2位の黄金ETF「IAU」も3月に合計22トンの黄金を売却した。
では、なぜ急いで黄金を売っているのか？
なぜじっとしていられない？
関係する中央銀行の視点から見ると、黄金を売却する最も直接的な理由は、米伊戦争が引き起こした市場の「流動性の罠」であり、これによりこれらの中央銀行は、これまでの黄金の忠実な購入者から、黄金を急いで売る先頭勢になってしまったことにある。
イランがエネルギーの要衝であるホルムズ海峡を封鎖したことで原油価格が急騰し、今年に入ってからブレント原油はすでに78.18%上昇している。一方で国際的な原油価格が上昇すると世界的なインフレ期待が高まり、米連邦準備制度（FRB）の政策が大きく転換することになる。
戦争前、FRBが今年想定していたコアの戦略は利下げであり、つまりドルは弱含むことを意味する。すると、世界各国の通貨は相対的に上昇する。
だがその逆に、原油価格が急騰すると、各国はより多くのドルで石油を買う必要が出てくる。その結果ドルは上昇し、他の通貨は「上昇期待」から「下落リスクに直面」へと変わっていく。
4月3日、米国のガソリンスタンドで、ガソリン価格が6ドル超
為替を安定させるため、中央銀行の措置は必然的に、より多くの外貨準備を動員することになる。しかしトルコやポーランドのような国では、そもそも外貨準備が大きくないため、黄金を売却してドルの流動性を得るしかない。
国聯民生（CNBM?）の最新レポートでは、例えばトルコを例に「外貨準備」と「黄金備蓄」の綱引き（ティック・タック）のような効果の伝達経路は、次の通りだと指摘している：原油供給ショック→原油価格上昇→経常収支の不均衡が悪化→リラの下落が加速→中央銀行が黄金を売却して外貨準備を増やす。
ある意味では、これは黄金の「リスク回避効果」のもう一つの側面である。
極端な危機が発生したとき、黄金の最優先の役割は「利益を稼ぐ」から「急速に現金化する」へと切り替わる。トルコがその最良の例だ。
実際、歴史を振り返ると、大きな危機に直面するたびに、黄金が必ずしもリスク回避の役割を果たすとは限らず、市場と一緒に下落することが多い。
2008年の下半期、サブプライムローン危機が全面的に爆発した際、黄金価格は1オンス1000ドルの水準から暴落し、30%下落して700ドル前後まで落ちた。当時の米株のS&P500指数の同時期の下落幅は40%超、社債（サブプライム債）市場ではほぼ取引が成立せず、資本市場は極めて深刻なドルの流動性危機に直面した。そこで、「悪い資産は売れないのであれば、黄金を売るしかない」。
画像出所：ネットワーク
2020年の世界的な封鎖が引き起こしたサプライチェーン危機のとき、米国の株式市場は10日間で4回サーキットブレーカー（ストップ）を発動し、ドル指数は94.6から102.99へ急騰し、単月の上昇幅は8.8%超だった。黄金価格もまた2020年3月9日の1703.39ドル/オンスから、一時期3月20日の1451.05ドル/オンスまで暴落し、区間最大の下落幅は14.81%だった。
その環境下では、黄金を配分している投資家や機関だけが、危機の中で素早く黄金をドル現金に換え、資本市場で最も骨身にこたえる冬を乗り切ることができる。
ただの小さな「売却」？
世界の中央銀行の2大ロングの「裏切り」、そして世界の2大黄金ETFの売却は、黄金上昇のマクロの論理が根本的に変わったことを意味するのだろうか？
UBSのストラテジスト、Joni Tevesは4月2日のリサーチレポートで率直に「それはあまりありそうにない」と述べている。Tevesの予測では、2026年の世界の中央銀行の金購入量は約800〜850トンで、昨年の860トンをわずかに下回る見込みだ。
国聯民生のリサーチレポートの提示するデータは、より直感的だ。そこでは、米伊紛争が勃発した後、2026年3月に世界の中央銀行の金購入量は14.7トンに達し、そのうちユーロ圏が当月の「金購入の主力」（43.1トン）であり、その他の中央銀行の買い増し量は、トルコやロシアの金の減持量をはるかに上回る、と書いている。以上をまとめると、部門としての中央銀行の「減持」行動は「中央銀行の金購入」の主基調を変えない。
細部にも検証余地がある。
トルコ中央銀行の売却行動について、UBSは次のように考えている。トルコの黄金取引は、直接黄金を売るというものではない。方法としては、黄金を担保物として利用し、その後、黄金金融資（ゴールド・ファイナンス）で低コストのドルを借りる。これは中央銀行が流動性ストレスに対処するための、よくある手段の一つだ。
ジェフリーズ・エコノミストのファティフ・アクチェリックも指摘している。トルコ中央銀行はイングランド銀行に約300億ドル相当の黄金準備を保有しており、ロンドン市場での取引に直接使える。物流の制約を受けないため、外貨市場への迅速な介入が可能になる。
さらに、トルコは2017年から、銀行や金融機関による体系内での黄金のより広範な利用を認めている。つまり「総合データの変化」は、必ずしも「中央銀行が市場に向けて黄金を売却したこと」と同義にはならない。
より長い時間軸で見ると、世界の中央銀行が集団で黄金を購入しているのは、米国債に対する信頼が弱まっているためだ。現時点の兆候からすると、ドルの信用が弱まる流れは、根本的に反転したわけではない。
国聯民生は、もし今の米国を一つの会社にたとえるなら、ドルの信用とはその会社の「返済能力」だと言っている。2025年、米国政府のレバレッジ率は110%を超えており、ドルの信用が継続して弱まるトレンドはなお続いている。
ドルの信用が弱まるということは、世界の中央銀行の米国債への購入意欲が低い水準で推移していることを意味する。米国債を買うことは、やはり黄金を買うより魅力が薄い。
加えて、中国、日本、シンガポールなどの国に関しては、黄金が外貨準備全体に占める比率が相対的に低く、今後も依然として大きな買い増し余地がある。
黄金はまだ買えるのか？
実際、一部の中央銀行の決定は黄金の値動きに影響する。しかし長期的に黄金の価格を決める中核要因は、やはりドルと実質金利だ。
黄金の本質は「利息を生まない資産」であり、仮に金塊を保険箱に入れても、100年後にさらに1グラム増えることはない。
そこで市場は黄金に対して「価格決定の錨（アンカー）」を用意している。それが10年物米国債の利回りだ。
通常の状況では、米国債の利率が上がれば黄金の価格には下押し圧力がかかり、米国債の利率が下がると黄金の価格は強くなる。
そして10年物米国債の利回りの推移は、FRBの金融政策によって左右される。
3月18日、FRBは改めて金利を据え置くと発表
戦争が勃発すると、地政学的な対立がもたらすインフレの攪乱がFRBの金融政策の見通しに影響し、米国債の利回りはそれまでの下落トレンドから、その後の上昇へと転じた。これが、黄金価格が高騰したあとに下落へと転じる要因となった。
最後に、一般の投資家にとって、黄金系の投資商品は結局のところ買えるのか？
大和証券インターナショナルのストラテジスト、ウー・リーシェン（伍礼贤）は次のように考えている。黄金価格の値動きは中東情勢と密接に関係しており、今後2週間の間に戦局が激化するなら、黄金価格は引き続き影響を受ける可能性がある。
さらに、黄金価格は4100ドルから反発して4700ドル前後まで上昇し、累計の反発幅はかなり大きい。短期的にみれば比較的高い水準にあるため、投資家は価格が下がる局面を待ってから組み立てるのもよいだろう。
シティバンク・キャピタル証券のチーフ・マクロアナリスト、周君芝は「貴金属のリスク回避の属性は一時的に失効しており、利率のパスがより明確なシグナルを出すのを待つ必要がある。ただし、黄金の中長期のロジックは壊れていない。流動性が金価格への衝撃を弱めた後は、黄金は中期・長期のロジックに沿って再び動ける」と述べている」。
総じて言えば、予測市場は結局、やはりまやかしの命題だ。「ドルの信用の弱化」と「世界的な債務の拡張」というマクロの物語が終わらない限り、現地の地政学的な紛争が短期の投機として終わり、黄金は必ずその最も原初の使命に立ち返り、通貨信用を再評価する形になる。
あるいは、多くの人が黄金を疑っているときこそ、黄金が再び出航する日なのかもしれない。
著者 | 王振超 | 編集責任者 | 何梦飞
編集長 | 何梦飞 | 画像出所 | VCG、ネット
著者の声明：個人的な見解であり、参考のためにのみ掲載する
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乗った回数の多いゴールドはまだ買えますか？
「黄金を保有するよう設定した投資家と機関だけが、危機の中で素早く黄金を米ドル現金に替え、資本市場の苛烈な冬を乗り切ることができる。」
** 文 /巴九灵**
4月6日の午後、米伊戦争の数々の「新たな進展」の中で、非常に注目を集める「暫定停戦」和平案が伝わってきた。
新華社が外媒を引用して伝えたところによると、パキスタンは、米国・イスラエル・イランの対立を終結させるための枠組み案をすでに作成しており、米伊に対して協議を行っている。この案では、まず即時停戦、ホルムズ海峡の再開、その後15〜20日以内に最終合意に達することを見込んでいる。最終合意には、イランが核兵器を求めないことを約束し、その見返りとして制裁解除と凍結資産の解凍が行われることが含まれる可能性がある。
戦争がどれだけ早く終わるか、その答えはなお風の中にある。だが、黄金市場はそれに期待しているようだ。情報によれば、北京時間の午後15時ごろ前後にかけて、ロンドン金現物が急速に上昇し、1.2%押し上げた。
ロンドン金現物は一時1%上昇した
和平の知らせが届き、黄金が上がった——多かれ少なかれ常識に反するところがある。しかし、これは現在の市場における新しい常態でもある。戦争が激しくなるほど黄金は圧力を受け、たった今過ぎた3月、ロンドン金現物を例にすると、合計で11.54%下落し、振れ幅は25%にも達し、最安値は4100ドル/オンスを割り込んだ。一心に黄金で危険回避しようとしていた投資家は、ジェットコースターに乗せられることになった。
だが、その週末にあって、さらに痛烈なニュースが来た。黄金を下支えしてきた中核の存在である世界の中央銀行の中で、3月に2つの主要な中央銀行が黄金への信頼を裏切り逃走したのだ。それぞれポーランドとトルコである。同時に、世界最大の2つの黄金ETFファンドも方針転換を宣言した。
では、これら中央銀行の動きは、黄金を手にしている投資家にどのような影響を及ぼすのか？ 今日はこの新たな動向について話していこう。
中央銀行・大機関はじっとしていられない？
世界黄金協会のデータによると、トルコ中央銀行は2022年から2025年にかけて最大325トンもの黄金を買い増しており、3年の間に国庫の黄金備蓄量をちょうど倍にした相当になる。
しかし、3月13日以降、トルコ中央銀行は黄金を連続3週間にわたって減らしており、合計で126.4トンの黄金を売却（減持）し、2018年以来の最大の減持規模を記録した。
戦争がその転換を後押しする主な要因である。米伊戦争の勃発によりドル指数が急騰し、その結果として、トルコの通貨リラが大幅に下落した。本通貨の対ドル為替レートは連続11回で過去最低値を更新した。これによりトルコ中央銀行は、黄金の購入計画を捨てざるを得なくなり、代わりに大量の黄金の売却によって市場の為替レートを安定させ、資本流出を防ぐ必要に迫られた。
わずか3月だけで、トルコ中央銀行は250億ドルの外貨準備を消費して介入した。
トルコの黄金備蓄
ポーランドも同様だ。ポーランド中央銀行は2025年に合計102トンの黄金を買い増し、2年連続で世界最大の黄金購入者となった。本来なら、今年1月の時点でポーランド中央銀行は、引き続き150トンの黄金を買い増す計画だった。黄金市場の確固たる強気（ロング）だったわけだ。
だが、戦争が勃発するとポーランドはすぐに「大きな売り手（ベア）」へと転じた。ポーランド中央銀行の総裁は計画を提出し、黄金備蓄を売却して130億ドルの資金を集め、国防支出に充てることを予定している。
さらに、1〜2月の段階ですでに、ロシア中央銀行は累計で15トンの黄金を減らしていた。イラン中央銀行も、市場の安定のために、3月に価値30億ドル相当の黄金を売却している。
中央銀行の方針転換に加え、世界各大市場の黄金ETFファンドでも売却ラッシュが発生している。
3月1日、世界最大の黄金ETF「SPDR Gold Trust（GLD）」の公式保有量は1100.06トンだった。ところが3月31日には保有量が1047.28トンまで減少した。これは、3月に同ETFファンドが合計でネット52.78トンを減持したことを意味し、2013年4月以来の単月最大の減持記録となる。
それに加えて、ブラックロック傘下の世界第2位の黄金ETF「IAU」も3月に合計22トンの黄金を売却した。
では、なぜ急いで黄金を売っているのか？
なぜじっとしていられない？
関係する中央銀行の視点から見ると、黄金を売却する最も直接的な理由は、米伊戦争が引き起こした市場の「流動性の罠」であり、これによりこれらの中央銀行は、これまでの黄金の忠実な購入者から、黄金を急いで売る先頭勢になってしまったことにある。
イランがエネルギーの要衝であるホルムズ海峡を封鎖したことで原油価格が急騰し、今年に入ってからブレント原油はすでに78.18%上昇している。一方で国際的な原油価格が上昇すると世界的なインフレ期待が高まり、米連邦準備制度（FRB）の政策が大きく転換することになる。
戦争前、FRBが今年想定していたコアの戦略は利下げであり、つまりドルは弱含むことを意味する。すると、世界各国の通貨は相対的に上昇する。
だがその逆に、原油価格が急騰すると、各国はより多くのドルで石油を買う必要が出てくる。その結果ドルは上昇し、他の通貨は「上昇期待」から「下落リスクに直面」へと変わっていく。
4月3日、米国のガソリンスタンドで、ガソリン価格が6ドル超
為替を安定させるため、中央銀行の措置は必然的に、より多くの外貨準備を動員することになる。しかしトルコやポーランドのような国では、そもそも外貨準備が大きくないため、黄金を売却してドルの流動性を得るしかない。
国聯民生（CNBM?）の最新レポートでは、例えばトルコを例に「外貨準備」と「黄金備蓄」の綱引き（ティック・タック）のような効果の伝達経路は、次の通りだと指摘している：原油供給ショック→原油価格上昇→経常収支の不均衡が悪化→リラの下落が加速→中央銀行が黄金を売却して外貨準備を増やす。
ある意味では、これは黄金の「リスク回避効果」のもう一つの側面である。
極端な危機が発生したとき、黄金の最優先の役割は「利益を稼ぐ」から「急速に現金化する」へと切り替わる。トルコがその最良の例だ。
実際、歴史を振り返ると、大きな危機に直面するたびに、黄金が必ずしもリスク回避の役割を果たすとは限らず、市場と一緒に下落することが多い。
2008年の下半期、サブプライムローン危機が全面的に爆発した際、黄金価格は1オンス1000ドルの水準から暴落し、30%下落して700ドル前後まで落ちた。当時の米株のS&P500指数の同時期の下落幅は40%超、社債（サブプライム債）市場ではほぼ取引が成立せず、資本市場は極めて深刻なドルの流動性危機に直面した。そこで、「悪い資産は売れないのであれば、黄金を売るしかない」。
画像出所：ネットワーク
2020年の世界的な封鎖が引き起こしたサプライチェーン危機のとき、米国の株式市場は10日間で4回サーキットブレーカー（ストップ）を発動し、ドル指数は94.6から102.99へ急騰し、単月の上昇幅は8.8%超だった。黄金価格もまた2020年3月9日の1703.39ドル/オンスから、一時期3月20日の1451.05ドル/オンスまで暴落し、区間最大の下落幅は14.81%だった。
その環境下では、黄金を配分している投資家や機関だけが、危機の中で素早く黄金をドル現金に換え、資本市場で最も骨身にこたえる冬を乗り切ることができる。
ただの小さな「売却」？
世界の中央銀行の2大ロングの「裏切り」、そして世界の2大黄金ETFの売却は、黄金上昇のマクロの論理が根本的に変わったことを意味するのだろうか？
UBSのストラテジスト、Joni Tevesは4月2日のリサーチレポートで率直に「それはあまりありそうにない」と述べている。Tevesの予測では、2026年の世界の中央銀行の金購入量は約800〜850トンで、昨年の860トンをわずかに下回る見込みだ。
国聯民生のリサーチレポートの提示するデータは、より直感的だ。そこでは、米伊紛争が勃発した後、2026年3月に世界の中央銀行の金購入量は14.7トンに達し、そのうちユーロ圏が当月の「金購入の主力」（43.1トン）であり、その他の中央銀行の買い増し量は、トルコやロシアの金の減持量をはるかに上回る、と書いている。以上をまとめると、部門としての中央銀行の「減持」行動は「中央銀行の金購入」の主基調を変えない。
細部にも検証余地がある。
トルコ中央銀行の売却行動について、UBSは次のように考えている。トルコの黄金取引は、直接黄金を売るというものではない。方法としては、黄金を担保物として利用し、その後、黄金金融資（ゴールド・ファイナンス）で低コストのドルを借りる。これは中央銀行が流動性ストレスに対処するための、よくある手段の一つだ。
ジェフリーズ・エコノミストのファティフ・アクチェリックも指摘している。トルコ中央銀行はイングランド銀行に約300億ドル相当の黄金準備を保有しており、ロンドン市場での取引に直接使える。物流の制約を受けないため、外貨市場への迅速な介入が可能になる。
さらに、トルコは2017年から、銀行や金融機関による体系内での黄金のより広範な利用を認めている。つまり「総合データの変化」は、必ずしも「中央銀行が市場に向けて黄金を売却したこと」と同義にはならない。
より長い時間軸で見ると、世界の中央銀行が集団で黄金を購入しているのは、米国債に対する信頼が弱まっているためだ。現時点の兆候からすると、ドルの信用が弱まる流れは、根本的に反転したわけではない。
国聯民生は、もし今の米国を一つの会社にたとえるなら、ドルの信用とはその会社の「返済能力」だと言っている。2025年、米国政府のレバレッジ率は110%を超えており、ドルの信用が継続して弱まるトレンドはなお続いている。
ドルの信用が弱まるということは、世界の中央銀行の米国債への購入意欲が低い水準で推移していることを意味する。米国債を買うことは、やはり黄金を買うより魅力が薄い。
加えて、中国、日本、シンガポールなどの国に関しては、黄金が外貨準備全体に占める比率が相対的に低く、今後も依然として大きな買い増し余地がある。
黄金はまだ買えるのか？
実際、一部の中央銀行の決定は黄金の値動きに影響する。しかし長期的に黄金の価格を決める中核要因は、やはりドルと実質金利だ。
黄金の本質は「利息を生まない資産」であり、仮に金塊を保険箱に入れても、100年後にさらに1グラム増えることはない。
そこで市場は黄金に対して「価格決定の錨（アンカー）」を用意している。それが10年物米国債の利回りだ。
通常の状況では、米国債の利率が上がれば黄金の価格には下押し圧力がかかり、米国債の利率が下がると黄金の価格は強くなる。
そして10年物米国債の利回りの推移は、FRBの金融政策によって左右される。
3月18日、FRBは改めて金利を据え置くと発表
戦争が勃発すると、地政学的な対立がもたらすインフレの攪乱がFRBの金融政策の見通しに影響し、米国債の利回りはそれまでの下落トレンドから、その後の上昇へと転じた。これが、黄金価格が高騰したあとに下落へと転じる要因となった。
最後に、一般の投資家にとって、黄金系の投資商品は結局のところ買えるのか？
大和証券インターナショナルのストラテジスト、ウー・リーシェン（伍礼贤）は次のように考えている。黄金価格の値動きは中東情勢と密接に関係しており、今後2週間の間に戦局が激化するなら、黄金価格は引き続き影響を受ける可能性がある。
さらに、黄金価格は4100ドルから反発して4700ドル前後まで上昇し、累計の反発幅はかなり大きい。短期的にみれば比較的高い水準にあるため、投資家は価格が下がる局面を待ってから組み立てるのもよいだろう。
シティバンク・キャピタル証券のチーフ・マクロアナリスト、周君芝は「貴金属のリスク回避の属性は一時的に失効しており、利率のパスがより明確なシグナルを出すのを待つ必要がある。ただし、黄金の中長期のロジックは壊れていない。流動性が金価格への衝撃を弱めた後は、黄金は中期・長期のロジックに沿って再び動ける」と述べている」。
総じて言えば、予測市場は結局、やはりまやかしの命題だ。「ドルの信用の弱化」と「世界的な債務の拡張」というマクロの物語が終わらない限り、現地の地政学的な紛争が短期の投機として終わり、黄金は必ずその最も原初の使命に立ち返り、通貨信用を再評価する形になる。
あるいは、多くの人が黄金を疑っているときこそ、黄金が再び出航する日なのかもしれない。
著者 | 王振超 | 編集責任者 | 何梦飞
編集長 | 何梦飞 | 画像出所 | VCG、ネット
著者の声明：個人的な見解であり、参考のためにのみ掲載する