最近、マンガン市場をかなり綿密に見ているのですが、暗号資産（クリプト）界隈ではあまり注目されていない、実に面白い力学がいくつか表に出てきています。

というわけで結論から言うと――マンガンの価格はここ数年、目まぐるしいほど乱高下していました。2024年Q2には、熱帯低気圧メーガン（Tropical Cyclone Megan）がオーストラリアを直撃し、GEMCOの操業にかなりのダメージを与えたことでスパイクが発生しました。ですが、その後は代替の供給が効いてきて、中国の需要は弱いまま推移し、価格は9月までにベースラインにまで落ち着きました。さらに時を進めて2025年の早い段階では横ばいになっており、これは現在の供給過剰が示唆されます。

注目すべきポイントは、供給の集中度です。南アフリカがこの領域を圧倒的に支配しています。彼らは年間740万メトリックトンを生産しており、世界で把握されているマンガン鉱石資源の70％を保有しています。これは非常に大きなシェアです。2番手はガボンで460万MT、その次がオーストラリアの280万MTです。これら3か国が、グローバルなサプライチェーンの大部分を事実上コントロールしています。South32とAnglo Americanは主要な操業の多くに関与しているので、コモディティのエクスポージャー（リスクの所在）を追っているなら、これらの企業は重要になります。

ただ、ここからがEV（電気自動車）勢にとって面白いところです。Benchmark Mineral Intelligenceは、マンガン需要が2020年から2030年にかけて8倍に増えると見込んでおり、その主な要因は電気自動車のバッテリー需要です。現時点では、マンガンの大半は鉄鋼生産向けに使われていますが、状況は変わりつつあります。リチウム・ニッケル・マンガン・コバルト (NMC)バッテリーがEV分野で標準になりつつあり、さらに企業はエネルギー密度や低温性能を高めるためにLMFPバッテリーの実験まで行っています。

本当の“ワイルドカード”は中国の経済状況です。アナリストは繰り返し、「中国の経済と不動産部門が安定すれば、マンガン価格は下支えされる」と言っています。これが、皆が注目している重要な変数です。中国需要が持ち直せば、コモディティ全体でかなり大きな再価格付け（バリュエーションの見直し）が起こり得ます。

インドと中国自身もマンガンの主要な消費国であり、こうした“面白い”力学が生まれています。つまり、彼らは生産国であると同時に、大量の消費者でもあるのです。インドは実際に生産を増やしており、2024年に800,000 MTを達成し、過去の年から増加しています。国営の生産者MOILが、マンガン鉱石の生産で過去最高の数値を記録したと発表しました。

供給の物語はまだ書きかけです。Firebird Metalsのような企業が、中国企業と提携して、EVバッテリー材料向けに高純度のマンガン硫酸塩プラントを構築しています。これこそが本当の成長ドライバーです。グリーンエネルギーへの移行が加速するにつれ、マンガン最大の生産者が必ずしも従来の鉄鋼市場を支配するとは限りません。勝者になるのは、バッテリーのサプライチェーンを最も効率よく供給できる企業であるはずです。

コモディティのエクスポージャーを考えている、あるいは鉱山株を見ているなら、マンガンは間違いなくウォッチリストに加える価値があります。長期の需要に関するファンダメンタルズはかなり説得力があり、今の価格が退屈に見えるとしても、その潜在力は十分にあります。